10 Year Bonds Around the World via @ritholtz / The Big Picture $TLT $BWX

10 Year Bonds Around the World | The Big Picture.

40 лет господства облигаций или какова премия акций за риск (equity risk premium)

Over a more than 40-year period (January 1969 to February 2009), a strategy of rolling the long Treasury bond would have beaten the S&P 500.  If 40 years isn’t a long enough time horizon for the so-called virtual certainty of stocks beating bonds to take root, I don’t know what is.  Admittedly the stock market bounced back strongly after February 2009, and a strategy of rolling the long bond is rarely followed, but the mere fact that any kind of Treasury bond portfolio would have beaten stocks over a more than 40-year period should be a wake-up call for advisors promoting an equity-heavy strategy.

Jeremy Siegel, Rob Arnott and Other Experts Forecast Equity Returns By Laurence B. Siegel, February 7, 2012 http://www.advisorperspectives.com/newsletters12/6-eqtyrets3.php

Да, «аномалия», но сам факт (не теоретическая возможность) проигрыша казначейским облигациям (менее рисковому активу) на столь длинном интервале — вполне отрезвляющая реальность для многих любителей акций.

Читать целиком чтобы узнать, что говорят разные «светилы» на тему какова она, премия за инвестирования в акции.

Ранее на тему:

• 100% акций или asset allocation?
• Когда риск неоправдан
• Тэг: риск-премия

Тынк Тэнк: Ближний Восток. Демография. Не мыть посуду с дипломом. Облигации или акции?

Лучшие ссылки, в контексте распределения активов, — здесь. Если знаете другие, рекомендуйте! Сегодня — дайджест на русском.

Нео-мальтузианский взгляд на современные глобальные тренды. (Truth & Beauty, англ.). Вот несколько основных идей:

• даже если на Ближнем Востоке придут к власти демократические режимы, они будут неустойчивыми и плохо подготовлены противостоять фундаментальным экономическим проблемам, а тем более демографическим.
• В следующие 50 лет, возможно, произойдёт смена установок (18 века) о естественных правах и ценности человеческой жизни, по мере усиления конкуренции за ресурсы.
• Понятие «развивающиеся рынки» ложное. Гана, Таиланд, Кения, Индия, Китай и Россия в одной куче только препятствуют рациональному анализу. Страны лучше группировать по принципу «потенциально-устойчивые» и «потенциально-неустойчивые».
• Россия куда «устойчивее», чем многие предполагают. Самое выгодное время покупать российские акции — на пике негативных комментариев в западной прессе.

Два экономиста о влиянии автоматизации на занятость. (Econfuture, англ.)

• Кругман считает, что информационные технологии оставят (оставляют) без работы многих высококвалифицированных работников, в том числе с высшим образованием. ДеЛонг так не считает.
• То, что оба экономиста пропустили, это влияние сего процесса на потребление (крайне дефляционное).
• Автор видит бурное развитие технологий (в частности, успехи Уотсона) как реальную тему повестки дня, пока большинство выпускников не переедет в палаточные города. (от себя: чему там ещё учат в наших ВУЗах??)

Почему нельзя сравнивать доходности акций (E/P) и облигаций (YTM) для выбора этих инструментов. (Джеймс Монтье, с подачи BusinessInsider, англ.)

• Так называемая модель «Федрезерва» (The Fed Model) не работает. В начале 80-х доходности облигаций «предсказывали» высокую инфляцию на протяжении 30 лет. В 2009 они экстраполировали дефляционные риски на 10 лет вперёд.
• Используйте старые добрые показатели Грэма и Додда — они не подведут.
• К сожалению, по традиционным показателям, и акции и облигации сулят посредственную доходность.

Если «король облигаций» продал американские казначейские обязательства, что остаётся делать нам? (Seeking Alfa, The Market Oracle, англ.):

• Билл Гросс (со-управляющий PIMCO) и клиенты его самого крупного в мире ПИФа больше всех выиграли от 30-летнего бычьего рынка американских облигаций.
• Сейчас PIMCO ждёт роста ставок и покупает только спредовые продукты (облигации компаний, иностранные и пр.).
• Если (когда) ставки будут (продолжать) расти, всем держателям облигаций придётся плыть против течения, т.е. более тщательно выбирать сегменты, эмитентов.
• Замедление Китая и Японии, общая коррекция на рынках акций, медленное восстановление США, а также глобальные потрясения будут поддерживать цены US Treasuries.
• «Король» тоже ошибается в предсказаниях.

Любопытно читать избранную аналитику, но для своих денег лучше использовать старые проверенные правила. Ниже — текущий подход «Финсовета» для российского инвестора:

• Российские депозиты — основа портфеля.  Выбирайте ставки чем выше, тем лучше, и будет вам счастье. Можно ждать дальнейшего роста ставок по рублям — не вкладывайте их больше чем на полгода под низкие ставки. Наши банки ведут рискованную игру, но при защите АСВ и сильных госфинансах «кидок» вкладчиков (тем более перед выборами) выглядит фантастически невероятным сценарием. Но лучше всё-таки выбрать банк с хорошим сервисом и уважительным отношением к клиентам — ваши нервы дороже.
• Меньшая часть портфеля — на международных рынках. Она состоит из:
  1. «Ленивой» части (фундамента) и основана на предпосылках долгосрочного роста всей мировой экономики. Низкие издержки и диверсификация гарантируют лучшую доходность, чем у среднего активного инвестора (к счастью, таких большинство).
  2. Тактической части, которая «ловит» среднесрочные тренды, следуя за основными денежными потоками глобальных инвесторов.

Такое достаточно консервативное распределение позволяет спокойно спать.

Для частного инвестора доступно совсем немного путей преуспеть на длинной дистанции.  Не дайте увлечь себя новостями, которые не имеют значения.  Глобальные банки, которые дружат с правительствами и вкладывают в лучшие технологии, становятся всё более изощрёнными. Новости — это ежедневная ловушка. Важно отличать качественные изменения от ежедневных сводок статистики и новостей компаний. Рубрика «Тынк тэнк» (от англ. think tank) — это всё что нужно ленивому инвестору.

Не забывайте рекомендовать этот блог знакомым и, если вы владеете английским, следить за мной в чирикалке.

И снова к таблицам — спреды

Гугл даёт замечательную возможность получать котировки сразу в электронные таблицы, а это значит, упрощается наша работа по получению свежих данных не только курсов акций, но и таких показателей, как капитализация, дивиденды и т.п. (с оговоркой, что по биржевым фондам ещё не вся информация доступна). Я уже делился своей таблицей доходностей фондов (в правой колонке в разделе «Котировки»). Теперь в эту же таблицу я добавил несколько строчек, характеризующих состояние процентных ставок (спредов). Как я отмечал в глоссарии и в своих обзорах, спреды (премии) характеризуют настроения рынка в отношении различных рисков:

• инфляции,
• суверенного риска,
• кредитного риска,
• риска долгосрочного инвестирования.

Многие начинающие инвесторы часто следят лишь за фондовыми индексами, игнорируя важнейшие показатели рынка облигаций — крупнейшего рынка по своим объёмам. Между тем, стоимость денег и её составляющие (премии или спреды) — ключевые параметры для определения доходности многих активов, а также курсов валют. Теперь и вы можете пользоваться этими индикаторами самостоятельно. Я предлагаю свои расчёты, так как они доступны, прозрачны (легко проверяемы) и дают представление об общей картине. В то же время, они не совершенны,  так как: 1) основаны на курсах акций отдельных биржевых фондов облигаций*, а не самих индексов. 2) Выводят спреды из курсов акций этих фондов, а не собственно из ставок доходности. Поэтому я не даю никаких гарантий в части точности и применимости данных индикаторов. Только для образовательных целей (как и всё содержимое этого сайта).

Для понимания расчётов предлагаю немного обратиться к азбуке финансов, а именно, к природе облигаций. Изменение ставок и курса акций (паёв) фондов облигаций имеют обратную зависимость. Выглядит это примерно так:

Имеем портфель облигаций рыночной стоимостью в 100 тыс. руб. Средний срок до погашения номинальной стоимости облигаций и их купонов (дюрация) — 3 года. Уровень рыночных ставок по его компонентам вырос на 100 б.п. (было 7%, стало 8%). Значит стоимость портфеля снизилась примерно на 3000 рублей. При всех прочих равных условиях.

Так вот, я грубо допускаю, что дюрация портфелей у всех фондов одинаковая. И только для IEF и SHY я сделал поправку на сроки, допуская (из декларации фондов), что в IEF он в среднем 8,5 лет, а в SHY — 2 года. То есть я делю изменения курсов на 8,5 и 2 соответственно, чтобы рассчитать изменение ставок. Упрощения? Повторюсь, мне важнее здесь не точность, а простота и доступность данных.

Для наглядности, возьмём картину на 13 января (щёлкните на картинке для более чёткого изображения):

Курс фонда PCY вырос за месяц на 0,16%. Это значит, инвесторов устраивает более низкая доходность правительственных облигаций стран с развивающимися рынками. Чтобы понять, насколько снижение доходности отражает снижение суверенного риска, её целесообразно сравнить с динамикой аналогичного фонда правительственных облигаций США (как наименее рискованных в «табели о рангах»). Для этого мы замечаем снижение курса акций фонда IEF (-1,59%), которое означает рост доходности (инвесторы продавали US Treasuries). Значит, по моей модели, премия за суверенный риск (инвестирования в облигации «развивающихся рынков») снизилась на 1,74% (0,16+1,59, минус округление). И так далее во всем другим рискам.

В результате по итогам одного, трёх месяцев и года мы видим в таблице: неуклонное снижение премий по кредитному и суверенному риску — инвесторы активно покупали рискованные облигации. Заметен и рост риска ускорения инфляции. А вот рост премии за срок инвестирования растёт умеренно. Так оно и было, значит, моя модель работает.

Имеет для вас смысл такой барометр рисков? Заметили неточность? Буду рад вашим комментариям.

Кстати, на эту же тему, по версии агентства «Мудиз» облигации правительств стран «развивающихся рынков» теперь перешли из разряда спекулятивных бумаг в разряд инвестиционных.

Источник: Дэвид Оукленд, FT.com / Capital Markets — Emerging market bonds shed junk status, 13.01.2010.

*звучит каламбурно, но в данном смысле можете допустить, что акция ETF примерно то же, что и пай фонда.

Два в одном: «беглый взгляд» и портфель

В этот раз пытаюсь наверстать упущенное, а потому публикую сразу мой реальный портфель и обзор рынка. По традиции, сначала — динамика биржевых фондов, представляющих основные классы активов за прошедший месяц (некалендарный, разумеется):

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), гособлигации США с защитой от инфляции (TIP), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD). Последний фонд был явным фаворитом месяца.

Далее, те же “лица” с начала года:

Судя по этой картине, в моде — риск и проинфляционная тема. Другое название картинке: «Россия — вперёд!».

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Ставки по-прежнему низкие. Федрезерв очень осторожен с намёками на возможное повышение (хотя некоторые ЦБ развитых стран уже начинают повышать ставки). Проценты по 3-месячным казначейским векселям США «надёжно» ушли ниже своих трендовых значений. Впрочем, более «долгие» выпуски начинают «хотеть» большую доходность. С другой стороны, рост пока незначительный: ставка по 10-летним бумагам всё ещё ниже максимумов июня и августа. Таким образом, рынок облигаций крайне неохотно «голосует» за инфляционный сценарий. Дефляционные настроения ещё сильны.

Золото «жирует» на падении доллара, впрочем, более широкие корзины товарных фьючерсов растут более умеренно.

Привлекательность рисковых эмитентов уже не так очевидна, как в октябре.

Источник: http://stockcharts.com/

Что касается портфеля автора, то по состоянию на 13 ноября он выглядел так:

Наименование позиции	% факт
7-10-летнии казначейские обязательства правительства США (IEF)	4%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	4%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	5%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	5%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	4%
Казначейские обязательства правительства США с защитой от инфляции (TIP)	4%
Долл. депозиты	32%
Руб. депозиты	4%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	15%
ИТОГО	100%

Прирост с 9 октября — 3,1%. Помогли золото, акции развивающихся рынков, вновь приобритённые в портфель, и облигации с защитой от инфляции (фонд TIP). Последние отражают голоса за ожидаемую инфляцию, при этом избегая рисков, присущих акциям и золоту. «Тормозят» портфель депозиты в иностранной валюте и ЗПИФы недвижимости.

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 5 октября 2009 года

Наблюдаем тоже, что и в прошлый раз: ослабление акций, рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования. Всё это свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь дальнейшей слабости акций.

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 9 сентября по 2 октября 2009г.:

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года:

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 4 сентября 2009 года

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 3 августа по 4 сентября 2009г.:

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года:

В акциях было трудно потерять деньги в этом году. В минусе – американские казначейские облигации и доллар США. В августе – начале сентября пострадали первые ряды “рискованного фронта” – акции развивающихся рынков и высокодоходные облигации США – фавориты первого полугодия.

Акции

Период непрерывного роста сменился переменной динамикой, отражая “усталость” рынка, который всё-таки продолжил карабкаться вверх в августе, сдав высоты в первую неделю сентября.

Благодаря упрямой устойчивости этой технической картины фундаментальная, по крайней мере с точки зрения стоимости (см. прошлый обзор), лучше не стала.

С другой стороны, что касается товарных фьючерсов и процентных ставок, здесь наблюдается ослабление "встречного ветра". Как я писал ранее, три тренда одновременно, рост акций, ставок и товарных фьючерсов, создают всё большее “натяжение”, а потому долго продолжаться не могут.

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Гособлигации США развернулись вверх. Ставки по самым коротким, 90-дневным выпускам недолго превышали 40-недельную линию тренда и падают 3 недели подряд:

Ставки по 10-летним выпускам падают 4 недели.

Премия за риск межбанковского кредитования (TED-спрэд) и волатильность опционов (VIX), важные индикаторы риска финансовой системы находятся в норме.

В то время, как ставки снижались, коэффициент риска за долгосрочное инвестирование (наклон кривой доходности гособлигаций США — напомню, что о смысле показателей можно прочитать в разделе “Глоссарий”)

• растёт 3 недели подряд
• находится ниже уровней конца прошлого года
• обновляет уровень мая

Доллар продолжал слабеть:

• снижался 3 раза за последние 4 недели
• в августе достигал новых минимумов в этом году

…а инфляционные ветры ослабевать. Привлекательность страховки от инфляции:

• снижается 3 раза за последние 4 недели
• находится ниже июньского максимума
• с мая этого года находится всё ещё выше долгосрочного (40 недель) тренда

Привлекательность рисковых эмитентов:

• заметно снизилась по сравнению с максимумом этого года (в июле), противореча движению акций
• снижалась три раза за последние 4 недели

Нефть и товарные фьючерсы:

• снижались три раза за последние 4 недели
• “споткнулись” об июньские максимумом этого года
• выше линии долгосрочного (40 недель) тренда

Золото:

• растёт 3 недели подряд
• на 0,8% ниже февральского максимума

Вывод: рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь слабости акций.

Источник: http://stockcharts.com/

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 31 июля 2009

Вначале – красивые картинки динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с начала года.

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” за прошедший месяц:

Растёт всё, а это значит, что доллар действительно “легчает”.

Акции

Как всегда, в центре внимания США. После “холодного” июня, остудившего азарт инвесторов, разгонявших рынок с марта, в июле рынок совершил новый рывок. Три последние недели не только принесли непрерывный рост рынка, но и 1) вывели его на новые высоты в этом году, 2) подтвердили привлекательность акций по сравнению с инвестициями в золото (впервые с “до-Лимоновской поры” стоимость акций в золотом эквиваленте преодолела 40-недельную скользящую среднюю):

Глядя на эту картину, хочется плясать вместе с “гриншутистами”. Однако, как покажут некоторые комментарии наблюдателей ниже и мои “мысли вслух”, инвестору далеко не стоит расслабляться.

Куда дальше? Примечательно, что Ричард Рассел, ветеран фондового рынка и автор  “Записок о Теории Доу” наконец-то признал рынок “бычьим” после того, как транспортный индекс Доу подтвердил свою силу, взяв максимумы вместе с Доу промышленным (одно из необходимых условий “Теории Доу”). Правда, старожил делает оговорку, что это не означает начало основного “бычьего” тренда, так как мы не видели признаков “главного дна” ни в 2008, ни в 2009. А значит, это всё-таки сильное ралли на “медвежьем” рынке (Подробности на “Инвест. открытках из Кейптауна”, на английском).

Это техническая сторона. Как выглядит фундаментальная картина? И здесь не безоблачно. Многие поспешили отметить, рынок (американский) “справедливо” оценён. P/E на уровне 17,05 (данные Р.Шиллера на 31/07) не кажется мне таким уж “справедливым”, если взглянуть на коллапс прибылей американских компаний (налейте себе чего-нибудь покрепче, долгосрочные инвесторы):

Источник: http://www.chartoftheday.com/

98%! Я не думаю, что мы (они) быстро выберемся из этого пике. Мы помним, что средний класс на мели, безработица, экономика по уши в долгах, недвижимость – ещё предстоит понять… А теперь представьте, если даже выберемся на исторический уровень (через сколько лет?), где-то у 40. Поделите текущее значение эсандпи 500 и посмотрите на P/E:

987/40=24,68. То есть рынок считает, что мы уже “там” и гонит цены дальше, как в весёлые недавние времена. Если среднее историческое P/E по Шиллеру 16,3, а прибыль на уровне исторических 40, то справедливая цена S&P500 = 16,3 Х 40 = 652. у…упс! Это на 51% ниже текущего уровня. Что-то мне подсказывает, что прав товарищ Рассел, мы в середине или на пике “медвежьего” ралли. Значит, как минимум нам надо вернуться в март. Алло, гриншутисты?

Это не всё. Растущие ставки по госбумагам и цены на сырьё остаются «встречным ветром». Три тренда одновременно, рост акций, ставок и товарных фьючерсов, создают всё большее “натяжение”. Вопрос времени, когда что-то одно даст сбой. Осень? Предполагаю, первым звоночком будут ставки. Спреды по корпоративным бумагам достигли уровней лета 2008 года. IMO, дальнейший рост ставок по госбондам будет напрямую бить по прибыли компаний, тем более, что их возможности повышать цены сейчас сильно ограничены (см. ниже об инфляции).

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Гособлигации США (в медвежьей территории) продолжили снижение. Причём, теперь ставки и по самым коротким, 90-дневным выпускам пересекли важную 40-недельную линию тренда:

Премия за риск межбанковского кредитования (TED-спрэд) и волатильность опционов (VIX), важные индикаторы риска финансовой системы находятся в норме.

Коэффициент риска за долгосрочное инвестирование (наклон кривой доходности гособлигаций США)

• снижается вторую неделю подряд
• с мая 2009 находится ниже долгосрочных линий тренда

Несмотря на слабость доллара:

• снижение 4 недели подряд
• достиг минимума в этом году

…инфляционные ветры ослабевают. Привлекательность страховки от инфляции снизилась:

• снижается вторую неделю подряд
• ниже июньских уровней
• с мая этого года находится всё ещё выше долгосрочного тренда

Привлекательность рисковых эмитентов берёт новые уровни:

• достигла максимума в этом году, повторяя движение акций
• растёт три недели подряд

Золото, нефть и товарные фьючерсы:

• растут третью неделю подряд
• ниже июньских максимумов этого года
• выше линии долгосрочного тренда

Источники: “Инвест. открытки из Кейптауна”, http://stockcharts.com/, http://www.tradersnarrative.com/, http://www.chartoftheday.com/, Роберт Шиллер (профессор Йельского университета).

Инвестиционный портфель на 3 июля 2009

Имеем следующую структуру портфеля:

Наименование позиции	% факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	6%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	3%
Долл. депозиты и наличность	45%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
ИТОГО	100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Результат: 1,3% за период с 18 июня. Стоимость активов и доходность я считаю в корзине валют: 65% доллар / 35% евро. Рисковые активы, облигации и депозиты в евро дали плюс, золото и ЗПИФы принесли минус. Изменения в структуре портфеля заключались в продаже по “стопам” более половины фондов акций и облигаций развивающихся рынков. Продажи (PCY и VWO) прошли в конце июня. Теперь тактической задачей будет диверсифицироваться из доллара США, при этом не принимая больших рисков.

В прошлом отчёте я делился актуальными темами, которые прокомментирую далее:

• Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”)? Сюда же: насколько долго сохранится рост числа безработных (в прошлый раз я настаивал, что это не “отстающий” индикатор, а опережающий)? – статданные по рынку труда в США на прошлой неделе серьёзно подорвали надежды груншутистов. Мы далеки от завершения мировой рецессии.
• Насколько липовым оказались стресс-тесты банков? – ещё предстоит увидеть, но уже ясно, что с таким рынком труда и продолжением падения цен на недвижимость, сценарии стресс-теста оказались сильно оптимистичными.
• Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся? Скорее всего, липовым. Китайцы стимулируют свои экспортные производства и инфраструктуру, а не внутреннее потребление. Структура их экономики не перестраивается, только цены на сырьё разгоняют.
• Добавлю к списку ещё две неприятные темы, которые грозят похоронить надежды на скорое выздоровление мировой экономики: рост ставок по гособлигациям США и цен на товарных рынках. Первое влияет на стоимость кредитов (и для предприятий, и для населения). Второе, как дополнительный налог, ещё больше осложняет положение компаний, ориентированных на потребительский спрос (напомню, расходы населения составляют до 70% ВВП США).

Желаю вам удачных инвестиций!

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 19 июня 2009 года

После серьёзного прорыва последних трёх месяцев, осторожность остудила азарт инвесторов. Наступила пора продажи рисковых активов. Сначала — динамика основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Далее — о причинах распродаж и основных изменениях ситуации с конца мая, когда выходил прошлый обзор.