О ленивости умной и интеллектуальной. Внешняя активность.

Комментарии к записи О ленивости умной и интеллектуальной. Внешняя активность. отключены

Краткие заметки на других сайтах.

  • Seeking Alpha: Smart Investor Laziness And The Intellectual One — под влиянием очередной дискуссии с Ларри Сведроу о стратегиях инвестирования. Если кратко, к инвестированию есть много подходов. Важно выбрать подходящий (кто я? каковы мои цели? в чём мои преимущества? недостатки? и т.д.), следовать ему и быть лучшим в нём, и не превозносить один как правильный.
  • Marathon Investor: Investing and religion. По той же теме. О чём люди спорят? Да, Земля круглая, но сколько искусственных объектов учитывает это?

Кстати, для подписчиков Marathon Investor вышел анонс: возможна досрочная транзакция до «регулярного окна» — 10 марта. Что изменилось на рынке и зачем «тревожить» портфель досрочно — текущие подписчики получили детали по почте.

Реклама

Online Broker Review 2012 — StockBrokers.com

3 комментария

Вот и свежий обзор-рейтинг американских брокеров. Оценивались такие критерии как комиссии, простота использования, инструменты и платформы, сервис, учебные материалы, выгоды для активных трейдеров, аналитика и онлайн-сообщество.

Online Broker Review 2012 — StockBrokers.com. Благодаря @tockBrokers

Ранее не тему:

100% акций или asset allocation?

2 комментария

Читатель спрашивает:

Как мне поступить если я осознанно хочу взять на себя более высокий риск путём инвестирования только в акции… при горизонте 20+ лет. И так как портфель будет волатильным, постоянно его усреднять.
Или же включить в портфель хоть немного облигаций и придерживаться классических принципов asset allocation?

Далее читатель поясняет, что облигации более рискованны: они подвержены инфляционным рискам, риску снижения рейтинга и т.д.

Для начала, я не сторонник усреднения. Точнее, инвестировать постоянно — это хорошо, и так спокойнее. Но я знаю, что экономических выгод, по сравнению с разовым инвестированием всей суммы, усреднение не даёт.

Теперь о главном. Если кратко, то ответа на этот вопрос я не дам. Ниже привожу характер рассуждений для достижения правильного решения. Лучшей компании чем с хорошим финансовым советником для этого я посоветовать не могу. Впрочем, при определённом опыте, знаниях и культуре, инвестор может прийти к правильному решению и сам.

Итак, чтобы ответить, безусловно, нужно понять ситуацию данного читателя. Каковы его цели? Сохранить капитал от инфляции? Как и на что потом потратить? и т.д. Что такое «20+ лет»? 21-30 или 31-50? Как бы он описал ситуацию, когда ему пришлось бы продавать часть или весь портфель до срока? Не может представить? Пусть постарается. Как бы себя читатель чувствовал в такой ситуации? Я не встречал человека, абсолютно не нуждающегося в каком-либо компоненте fixed income. Обычно обсуждение всех сценариев инвестирования и обстоятельств человека приводит к заключению о необходимости asset allocation. Часто инвесторы и не догадываются обо всех возможностях, переоценка своих способностей делает их лёгкой добычей инвесторов-бихевиористов, для которых нет лучшего подарка, чем то, когда кто-то вынужден продавать актив.

Теперь, какие акции имеет ввиду читатель? Инвестирование в мировые индексные фонды пропорционально их доли ведёт к одному результату. Покупка фондов активного управления состоящих из акций развивавающихся рынков или одной страны — к совершенно другому.

Какие облигации? России, развитых или развивающихся экономик? Суверенные или корпоративные? Облигации некоторых развитых экономик таят в себе большие риски, но есть и «тихие гавани», обратно коррелирующие с акциями.

Почему стоит вопрос только об акциях и облигациях? Инструменты денежного рынка, фонды недвижимости, золото, товарные фьючерсы, облигации с защитой от инфляции — все имеют свои преимущества. Изучите их, чтобы понять какое место они имеют в портфеле и имеют ли. Наш мир далеко не белое и чёрное…

Ранее на тему:

Зачем нужны депозиты и облигации в портфеле, если они теряют деньги от инфляции.

Долгосрочная доходность рынка ценных бумаг и начало распределения активов для российского инвестора.

Тынк Тэнк: Гросс и Баффет

Комментарии к записи Тынк Тэнк: Гросс и Баффет отключены

Кто прав насчёт американских казначейских обязательств? В то время как Баффет называет их самыми опасными (2% годовых на 10 лет), Билл Гросс, бондовый король, продолжал их скупать. Скупал он, правда, более короткие выпуски (5-7 лет).

Источник: Gross vs. Buffett: Who’s right about Treasuries? — InvestmentNews.

Гросс играл в прошлом году против тех самых трежериз, но дорого заплатил за это. Признал ошибку и развернулся. 30-летний бычий рынок трежериз, возможно, и близок к затуханию, но слишком много находилось скелетов на том пути… Акции же сейчас предлагают большую сравнительную потенциальную доходность. Впрочем, говорят «медведи», рынок облигаций чаще прав, чем рынок акций. К тому же, если смотреть на вновь высокие прибыли компаний, деревья не растут до небес. А тут ещё внешние факторы (Европа).

Что и говорить, оба дядьки авторитетны. А нам, простым аллокаторам что делать? Если неправ Б, потерять можно гораздо больше, чем если неправ Г. Поэтому будьте достаточно ленивы в своём портфеле — рынок за вас всё решил. Пользуйтесь принципом паритета риска, если хотите спать спокойно. Вот например, как вёл себя портфель на 80% из бондов (BND) и по 10% на акции (VTI) и золото. Неплохо, правда?

Неглупый мужик ведь Рей Далио, который прибегает к тому же принципу?

Да, и не забудьте, речь о качественных облигациях обратно коррелирующих с акциями.

Абсолютная доходность, распределение активов вне громких предсказаний гуру и «королей» — такова цель Marathon Investor. Следуем за трендами, управляем рисками, добавляем «качественной» доходности.

Что такое классы активов? Или как играть в портфельного инвестора на российском рынке.

7 комментариев

Этот пост об основах и о важном. Часто встречаю в рунете такое представление о диверсификации портфеля: «мой портфель состоит из четырёх классов активов: акции и облигации, первого и второго эшелонов соотвественно». Причём акции и облигации российские. Да, некоторые добавляют в «микс» ещё и недвижку.

Товарищи, пора посмотреть правде в глаза — это самая наивная «диверсификация», которая может быть. Такое бездумное применение зарубежной практики портфелестроения в нашей российской «песочнице» гарантирует провал в достижении ваших финансовых целей. Если у вас нет за кулисами существенных депозитов в твёрдой валюте. (Полагаю, что и валютных облигаций качества А+).

Напомню, распределение активов — одно из важнейших решений, особенно для пассивного портфельного инвестора. Для начала, посмотрим на определение классов активов (из Инвестопедии):

Это группа ценных бумаг, которые демонстрируют сходные характеристики, ведут себя на рынке похожим образом и регулируются одинаковыми законами и правилами. Выделяют 3 основных класса активов: акции, облигации и инструменты денежного рынка. (Перевод мой).

Акции — это долевые ценные бумаги, дают одни права на имущество, деятельность и результаты предприятия. Облигации и денежные эквиваленты — это совершенно другие права. С регулированием понятно.

Теперь, все три ведут себя на рынке по-разному. И многое зависит от того, к какой категории принадлежат конкретные акции, облигации и денежные инструменты. И вот тут возникает принципиальный водораздел. Нам в портфель нужны разные драйверы роста, причём, желательно независимые друг от друга (грамотное распределение активов). В наше время всеобщей зависимости всего от вся таких вариантов немного. (Альтернативные классы активов для простоты здесь не рассматриваю). Итак, рассмотрим реальное поведение этих классов:

  • Акции развитых и развивающихся рынков. Если смотреть на большую картину, то несмотря на то, что движутся они сонаправленно (положительная корреляция), развитые рынки находятся в дефляционной зоне, тогда как развивающиеся — в инфляционной. Со всеми последствиями для доходности там и там. Развитые рынки лучше регулируются, чем развивающиеся, меньше нарушений, больше прозрачности и меньше инфраструктурных рисков (хотя политические риски в последнее время зашкаливают именно там). Обе категории сильно привязаны друг к другу, во многом силой институциональной привычки делать основной портфель из дорогих и глубоких инструментов развитых рынков и добавлять «чуть пороху» растущими и «более рисковыми» развивающимися. Кроме того, половина выручки S&P500 приходит с тех же зарубежных рынков. Для портфеля нужно покупать и те и другие, так как «развитой мир» лидирует в технологиях, которые использует «фабрика» развивающихся стран. Конечно, я упрощаю, но вы понимаете общий смысл.
  • Представляют ли российские акции отдельный класс активов? К сожалению, они не представляют «развивающиеся рынки» и не образуют отдельный класс активов. Прежде всего, капитализация (размер) рынка слишком мала и он сильно привязан к сырью. Подумайте, может ли фирма «Эппл» с капитализацией почти полтриллиона долларов представлять отдельный класс активов? Весь наш рынок не намного больше, чем фирма «Эппл».
  • Лучшие годы российских акций позади. Рынок намного опередил реальность к 2008 году — нынешние инвесторы будут долго платить за тот рост. Я сравнивал инвестирование в сырьё и в российские акции здесь. Ниже — обновлённая картина. Сходство в поведении (товарных фьючерсов, российских и зарубежных акций) вы найдёте, но теперь (когда надежды улетели) вы можете играть на сырьевой теме и росте развивающихся рынков другими инструментами, с меньшим риском и большей доходностью (кликните по рисунку для увеличения):
    Слева направо — биржевые фонды (динамика курса акций без дивидендов, в долл. США): VWO — акции развивающихся рынков, DBC — индекс товарных фьючерсов, RSX — российские акции, PCY — долларовые суверенные облигации правительств развивающихся рынков.
  • Многие говорят о серьёзной «дешевизне» российских компаний. Я не устаю повторять (ранее, например, здесь), эта дешевизна не без причины. Для того, чтобы заработать на ней, вы должны понимать, откуда она взялась. Что знаете вы, чего не знают другие? Чего не знают о России «денежные мешки»? Сделав ставку только на этот рынок, вы сильно сузите свои возможности для успеха. Вам потребуется, чтобы слишком много вещей пошло «по плану»:
    • чтобы дешевизна акций превратилась в инвестиционную возможность, для чего:
    • чтобы высокий рост Китая — главного драйвера сырьевых цен — оставался таким же высоким (что математически невозможно);
    • РФ должна встать на путь реальной диверсификации экономики, выйти из парадигмы коррупционного рентного и кланового феодализма. (Я не говорю о политической реформе — условие желательное, но необязательное для экономического рывка);
    • Демографическая и социальная стабильность, «социальные лифты» для талантов;
    • Передовое образование, интеллектуальное лидерство, сохранение лучших умов;
    • Отказ от мракобесия, защита прав и т.д.

Каковы шансы? С другой стороны, широкий рынок акций компаний развивающихся рынков — это ставка на рост всех этих стран (включая РФ). Согласитесь, событие более вероятное, чем «возрождение России»?

  • Что-что, российский «второй эшелон»? Вам риска недостаточно? То что гарантируется вторым эшелоном — это низкая ликвидность, большая волатильность и такая же высокая корреляция со всеми прочими низкосортными активами. Выше потенциальная доходность? Возможно, но кто сказал, что этот риск будет оплачен? Это подвиды неизвестно какой категории классов активов. Экзотика полная с неизвестным результатом, кроме как повышенный адреналин. Если вы не усердный стоимостной инвестор, который «открыл стоимость» (купил 1 рубль по 50 копеек) и при этом оказался прав со временем… покатайтесь на сноуборде лучше.
  • Окей, вы всё-таки сочли кейс российских акций убедительным (безумству храбрых…). Единственный доступный вам местный инструмент для диверсификации такого портфеля — это долларовые депозиты (считай, инструменты денежного рынка). Может быть ещё в йенах или швейцарских франках. Запомните, вам нужна низкая, а лучше отрицательная корреляция с положительным матожиданием (источником роста). Евро сильно коррелирует с акциями — тут вы не добьётесь заметных преимуществ диверсификации. Только долларовый депозит хоть частично убережёт ваш капитал от медленного самоубийства.
  • Облигации развивающихся рынков (любые) относятся к рисковым активам, положительно коррелируют с акциями. Смысл держать рублёвые? Частичная компенсация российской инфляции, меньшая волатильность цен, чем у акций аналогичных категорий. Возможно, лучший иструмент для извлечения выгод от российского роста, чем акции, дивидендная доходность которых, как правило, низкая (возможно, этот год будет исключением).
  • Долларовые облигации с хорошим качеством. По сути, мы говорим здесь об американских казначейских обязательствах и высококачественных ликвидных облигациях компаний, которые имеют отрицательную корреляцию с акциями. Так же защитный актив, как долларовые депозиты, только выше доходность и чувствительность к изменениям процентных ставок. (Впрочем, доходность российских долларовых депозитов делает их лучшим выбором инвестора — вы получаете высокую текущую доходность, и защиту от роста ставок!).

Никогда не поздно сделать правильно.

Вернёмся к нашему портфельному местечковому инвестору. Единственным драйвером тормозом роста портфеля из «четырёх классов активов» является пока ещё рост сырьевой экономики, если от него оставят какие-то крохи поправки на сильный страновой и сырьевой риск, высокие комиссии и (хочется надеяться) недеструктивная работа местных управляющих. Никакой диверсификации там нет, только усиление риска за счёт второсортных потенциально доходных активов. Гоните прочь местных финансовых консультантов, которые предлагают подобные решения!

Только широко диверсифицированный по реальным (не псевдо!) классам активов портфель даёт обоснованную надежду «ленивому инвестору» на справедливый уровень компенсации за риски. «Ленивый портфель» на тикерспай (в свободном доступе) позволяет задействовать доказавшие способность факторы роста по всему миру. Разумный доступ к таким классам активов возможен только через американского брокера.

Ах да, есть ещё возможность поиграть в Баффета на российском рынке или в трейдера… но это уже другая история.

Для тех инвесторов, которые хотят взять максимум от финансовых рынков, но не могут долго ждать и не хотят видеть существенных потерь на счёте, выходит Marathon Investor — ежемесячный модельный портфель ETF, который учитывает тренды и находит недооценённые активы, при этом не чурается ленивости во времена бычьих рынков. Частота сделок — 1-2 раза в месяц, причём текущие подписчики узнают о промежуточном изменении портфеля, если оно происходит.

На 13 января портфель состоял на 62% из качественных облигаций США, 19% облигаций развивающихся рынков и 19% качественных американских компаний с растущими дивидендами. Средняя ежемесячная доходность с момента основания составила 0,22%, минимальная — не достигала -4%. Подробнее — здесь.

Скачать можно здесь (после перехода на сайт с описанием, на англ.яз.).

Помним обо всех предупреждениях.

Текущие отобранные мной новости доступны в чирикалке: @finsovet

A Chart is Worth a Thousand Words

Комментарии к записи A Chart is Worth a Thousand Words отключены

Бычий рынок в облигациях — текущая доходность к погашению предсказывает 5-летнюю доходность. Немного осталось у «быка» в запасе. Или ещё повоюет?

Above the Market

View original post

Felix Zulauf’s market prognosis via @businessspectator $VWO $global $FXI #Greece $fxe $emu $TLT

Комментарии к записи Felix Zulauf’s market prognosis via @businessspectator $VWO $global $FXI #Greece $fxe $emu $TLT отключены

The thing is, Greece doesn’t make a lot of products. It makes feta cheese and olive oil, and it has tourism. If Greece became 50 per cent cheaper than Spain, Italy and Portugal, after a year or so, the economy would recover. After four years, Greece could come back to capital markets and after seven, eight or 10 years, it could re-enter the eurozone in a much-improved position. It’s a much healthier way of proceeding than what the European politicians are doing.

…Portugal is bust too. Their bond yields are in default territory, clearly. So after Greece comes Portugal.

The very big picture is that markets in the United States and Europe are in a long, sideways value compression period, similar to what we saw from the mid 1960s to the early 1980s. This current one started in 2000, and will probably last into the second half of this decade. And it’s very similar to what you saw in Japan..

…In history, whenever we’ve seen a central bank finance more than 30 per cent of government expenditure, we’ve always had a highly inflationary period four to five years later.

[Emerging markets?] that’s where the money should flow.

Источник: Felix Zulauf’s market prognosis | Karen Maley | Commentary | Business Spectator.

Older Entries