Итоги 2009 и планы на 2010

6 комментариев

Не так много часов осталось до поры традиционных зимних застолий и радостей, и никто не ждёт уже от рынка больших новостей — нам всем надо отдохнуть, подытожить и запланировать. Не уверен, что успею много написать до конца десятилетия. (Хотелось бы обновить состав своего портфеля.*)

Во всяком случае, подвести содержательные итоги — дело принципа. 2009-й был богат на события и сюрпризы, и было бы неразумно не отметить всё важное, чем он запомнился и что дал.

Взгляд назад

Многие эксперты проморгали рост рискованных активов на финансовых рынках и быстрое восстановление экономики. Значит ли это, что всё неприятное позади? Мы не знаем, но уже видим, что катастрофы («Второй Великой депрессии») не случилось. Не так уж не правы оказались «гриншутисты», над которыми я здесь постоянно подтрунивал.

Для меня этот год был ещё одним годом примирения «теории и практики». Жив ли подход «купил и держи»? Что с эффективностью рынков? Насколько активным нужно быть индивидуальному инвестору? Эти вопросы, часто обсуждаемые среди именитых инвесторов и учёных после сильных потрясений 2008-начала 2009, резонировали и с моим опытом. Если 2007 — начало 2009 научили меня критическому отношению к «науке» («купил и держи»), то 10 месяцев 2009 года — стали классическим доказательством необходимости быть «в рынке«. Индекс S&P500 отыграл 50% своего падения (и весьма стремительно!), а это значит, многие инвесторы, имеющие перевес в сторону акций, ещё долго будут ждать восстановления.

Я нашёл для себя ответ и значительно усовершенствовал свою индивидуальную стратегию. Она отличается от той, с какой я приходил к началу года. Мне важно опираться не только на классические «купил и держи», «индексируй», «экономь», но и новейшие исследования, мои текущие взгляды на рынок и, конечно, индивидуальные особенности. Ключевой вопрос, однако, в какой мере нужно опираться на все эти факторы. Но об этом подробнее в январе… Надолго ли гармония? Будущее покажет. Во всяком случае есть обоснованная уверенность, что дальше — только шлифовка. Принципиальные решения приняты. Так и буду держать — «без жадности и страха»!

Прогнозы и планы

Из тактических решений, золото себя оправдало, а вот с гособлигациями США я в основном ошибся. Доллара также могло быть в портфеле и меньше, но его снижение более чем компенсировалось приростом рисковых активов. Что касается российских фондов недвижимости, здесь в основном в рамках ожиданий. Умеренное снижение было неизбежным, но эти риски я принял сознательно — мне важна экспозиция в этом секторе, составляющем важную часть «портфеля» многих россиян. Фактор «не остать от Сидоровых».

Из загаданного, но не сбывшегося в 2009 — активная торговля ETF. Я часто совершал операции. Где-то по причинам, указанным выше, но иногда (давайте начистоту) без долгих обоснований. При этом остальная, пассивная часть портфеля компенсировала активность с брокерским счётом. Как я говорил, мой подход всегда будет будет иметь активную составляющую, особенно, в части управления ETF. В 2010 году хотелось бы чётче ограничить активность, скажем, каждые 3 месяца «трогать» каждый фонд не более одного раза. А также измерить, насколько эти активные действия оправданы. Основы (модельные портфели) заложены в этом году. Есть планы продолжить «портфелестроительство», тема вызвала интерес. Что касается рубрики обзора рынков, она (при наличии спроса) станет частью закрытой подписки. Мой энтузиазм здесь иссяк: 1) бесплатной аналитик� в сети достаточно (правда, чтобы читать качественно по международным активам вам понадобится английский); 2) я не вижу смысла давать аналитику вне контекста портфельных решений — это пожалуй, главный фактор; 3) простые данные о доходности основных фондов (классов активов) теперь и так доступны, остальное �ребует времени, а ваш отклик на эти публикации невелик. В рассылку также могли бы войти более детальные модели доходности и тактического распределения активов. Вобщем, буду думать, как лучше перестроить. Оставляйте заявки, будет только интереснее!

И в заключении…

П�здравляю всех читателей и друзей с наступающим Новым Годом и десятилетием! Спасибо, что были рядом, читали, интересовались и поддерживали! Всяческих вам финансовых удач и простого человеческого счастья в 2010!

*Если не успею с публикацией портфеля: проданы фонды PCY, IEF, OIBAX, половина GLD, куплены HYG, VNQ, VB, увеличен VBR.

Отдайте деньги мартышке!!!

5 комментариев

В догонку к предыдущему посту — очень полезное исследование о комиссиях в ПИФах провело агентство «АЗИПИ-Инвестика«:

Специалисты агентства «АЗИПИ-Инвестика» провели исследование, которое позволяет определить данные о реальных комиссиях управляющих компаний и помочь инвесторам выбрать фонд с наименьшими расходами, воспользовавшись рейтингом фондов по комиссиям.

из Сколько стоит управляющий? — Деньги — Личные деньги.

Более 3% в год за управление — средняя комиссия. Ничего не меняется на российском ФР. А как вам 7% в фондах фондов?! Это «по факту», а не по правилам, ещё прибавьте скидки-надбавки… По индексным фондам интересная тенденция — там управляющие берут в среднем почти 2%, причём отмечается рост (!) по сравнению с 2006 и 2007 годами. Сравните с ETF — там выше 0,5% годовых считается «дорогим» фондом.

О значимости расходов я уже писал: 1% расходов в год за 20 лет при доходности 10% годовых приводит к потере почти одной пятой части капитала! Пусть данные за 2008 год, но это важный шаг к прозрачности в вопросе о комиссиях.

Ну хорошо, 3,4% — средняя температура по палате. Но «АЗИПИ» показала и «выдающихся». К счастью, среди самых дорогих нет крупных фондов. А из 50 самых эффективных, самые крупные — «Альфа-Капитал — Акции», «Тройка Диалог — Илья Муромец», «Банк Москвы — Красная площадь — акции компаний с государственным участием». Однако, «Тройка» не вошла в тридцатку самых эффективных по совокупности фондов.

Бесплатный совет дорогим «профессионалам»: оставьте себе 1%, 1% верните пайщикам, а 1% — мартышке, пусть управляет, у неё лучше получится. А сами возьмите отпуск, оглянитесь и пойдите-ка получите другую специальность. Всё равно к этому придёте.

Не написать ли мне письмо на эту тему в ФСФР и ФАС? Пусть проверят обоснованность тарифов и поспособствуют коллективным инвестициям. А копию — в «Финанс» и мартышке.

А что, блоггеры, не хотим ли мы вместе написать??

Добавленная стоимость активного управления — выпуск декабря 2009г.

5 комментариев

Давние мои читатели знают, что тема эффективности рынков и профессионализма управляющих (оправданности их комиссий) постоянно появляется в этом блоге. Пора её «освежить»: каковы новейшие данные с фронта? Стали рынки менее эффективны, а управляющие — более умелыми? Увы, надежды не оправданы.

На этот раз вещдоки — от известных американских учёных и анекдотичные эксперименты журнала «Финанс» и московского цирка.

Начнём с американцев. «МаркетУотч» пишет об исследовании господами Фамой и Френчем 3156 американских инвестфондов акций с 1984 по 2006 год (включая ликвидированные). Результат: портфель дешёвых индексных фондов принесёт тот же результат, что и 3% самых успешных активно управляемых фондов. Таким образом, только удача — единственный шанс обогнать индексный фонд, заключает «МаркетУотч».

Источник: To beat index funds, luck is your only hope Mutual Understanding — MarketWatch.

Что касается журнала «Финанс», то он не оригинален с идеей проверить умения управляющих с помощью обезьяны. Ранее Бэртон Малкиель* писал об эксперименте, когда шимпанзе с завязанными глазами кидала дартс в страницу с котировками «Уолл Стрит Джорнэл», выбирая себе портфель. Теперь и наша отечественная обезьяна обыграла управляющих:

Забавный эксперимент «Ф.» привел к поразительному результату: инвестиционный портфель, собранный цирковой обезьянкой, за год подорожал намного сильнее, чем паи большинства именитых фондов.

Источник: Олег Мальцев. «Финанс.» № 47-48 (330-331) 21.12-31.12.2009 — Инвестиции «Обезьяна обыграла управляющих«.

Ребята хотят эксперимент продолжить. А смысл? Читайте труды учёных, все давно изучено и документировано. С другой стороны, миссия журналиста здесь полезна — популяризовать научные выводы (заодно и денежки на тираже заработать). Поддерживаю инициативу! 🙂

* Malkiel, Burton G. 2007. A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing, Ninth Edition. 9ый ed. W. W. Norton.

Понравилась заметка? Это может быть интересно вашим близким? Поделитесь с ними ссылкой!

Поддержка Википедии

3 комментария

Сегодня я материально поддержал Википедию (и несколько родственных сайтов).

Их миссия — сделать информацию свободной, мир, где каждый имеет свободный доступ ко всем накопленным человечеством знаниям.

В штате 30 человек, хотя ресурс входит в пятёрку самых популярных в мире. Они не пользуются рекламой, а все статьи пишутся энтузиастами (я сам отредактировал некоторые — вы также можете!!!). Деньги нужны в основном на техподдержку и оборудование, администрирование команды добровольцев и всего проекта. Прочитайте обращение основателя Джимми Уэйлса. Поддержать можно на сайте — дело двух минут, если у вас есть кредитка или PayPal.  Вся информация прозрачна.

21 век прекрасен — побольше бы таких проектов!  Призываю вас поддержать Википедию!

В какой валюте хранить деньги? — Издание декабря 2009г.

Комментарии к записи В какой валюте хранить деньги? — Издание декабря 2009г. отключены

Это один из наиболее частых вопросов в области личных финансов, которому я уделяю совсем мало времени на этом сайте. Первая статья была опубликована в прошлом октябре, потом следовали обновления информации по мере того, как зимой проходила плавная девальвация рубля. Наиболее простой и часто встречающийся ответ — «деньги нужно хранить в той валюте, в которой вы их будете тратить». Другие важные факторы — когда вы будете их тратить и на какие цели. Для ответа я собрал информацию в таблицу:

Комментарии:

  • Мы всегда ждём простых рецептов. Доверяем «однозначному прогнозу» (например: «всем уже известно, что Америке и доллару — крышка!»). У нас все вокруг — эксперты и аналитики. В результате люди ошибаются, тратят время и несут дополнительные затраты/потери. Деньги любят спокойствие. Суета — первейших рецепт растерять то, что удалось накопить. Согласитесь, лучше не угадывать, а знать? Узнать будущее мы не можем — в будущем всегда есть риск. Значит нужно снижать цену ошибки.
  • «Хранить» деньги не нужно, они должны работать! Для этого важно взглянуть шире на картину личных финансов. Совет: начните с расчёта, сколько денег вам может понадобиться в ближайшее время — до 2-х лет. Сюда войдут крупные покупки, отпуска, ремонт квартиры, строительство дома, непредвиденные расходы (в сумме 3-6 месячных бюджетов семьи). Получившаяся сумма — ликвидный фонд — как раз то, что вам нужно «хранить» в депозитах (максимум 700 тыс. руб. в одном банке, причём входящем в систему страхования вкладов).
  • Итак, ликвидный фонд — ваша «подушка безопасности» и ближайшие расходы. Ставки в банках сейчас щедрые, есть надежда, что вы их сохраните не только от инфляции, но и приумножите. Выбирайте срок вклада, подходящий под каждую цель, либо (если цель — «на чёрный день») — вклад с максимальной ставкой (срок всегда можно прервать, но чаще с потерей процентов).Если вы покупаете в основном импортное, проводите отпуск за границей, планируете образование для детей за рубежом и т.п., — тогда логично сделать акцент на доллар и евро. Если ваш ликвидный фонд носит характер «страхового» (например, проблемы со здоровьем, необходимость/вероятность материальной поддержки близких или вы не уверены, что у вас надёжный работодатель или ваша специальность / навыки невостребованы), тогда, вероятно, ваше предпочтение — рубли.  Почему «преимущественно…»? Дело в том, что когда мы даже покупаем «отечественное», оно уже во многом импортное. Себестоимость зависит от цен на импорт (оборудование, компоненты, добавки, материалы). Вторая причина — риск девальвации всегда присутствует. Чтобы спать спокойно, часть средств должна «храниться» в твёрдых валютах.
  • Все остальные сбережения/инвестиции — средне- и долгосрочные. Цели на средний срок — до 10 лет — это неизбежные предстоящие расходы (образование детей, покупка недвижимости, частная пенсия). От 10 лет — неизбежные и дополнительные цели, такие как частная пенсия, создание частного капитала, формирование наследства. Эти цели достигаются с помощью инвестиционного портфеля.
  • Одни лишь депозиты и облигации не смогут защитить вложения от инфляции и валютных рисков. Три основные валюты, представленные на российском рынке (доллар США, евро и рубль), не учитывают всех изменений в мировой экономике. Например, тенденции в Азии, Латинской Америке и других значимых регионах. По-настоящему валютная диверсификация возможна только в международном инвестиционном портфеле. Инвестирование даст вам все выгоды от изменений, происходящих в мировой экономике, и избавит от необходимости периодически конвертировать накопления (платить комиссии банка). Как заставить весь мир работать на ваши цели долгосрочные цели — основная тема данного блога.
  • Разумеется, я исхожу из того, что вы погасили краткосрочные и «дорогие» кредиты перед тем, как начать сбережения. А также создали ликвидный фонд до того, как начать инвестирование. Дополнительно, если от вас зависит материальное благополучие близких, разумно, если вы захотите застраховать свою жизнь от внезапных и возможно драматических событий (когда ликвидного фонда может не хватить на поддержания привычного стиля жизни семьи).
  • Собственно о стабильности рубля. Это основная валюта для ликвидного фонда. В текущей ситуации причин для беспокойства о том, что грядёт резкая девальвация нет. Международные резервы РФ за 11 месяцев выросли на 5%, а нефть «отыграла» примерно треть своих потерь с максимума 2008 года (график ниже). Однако, как мы хорошо знаем, вся стабильность рубля — в высоких ценах на нефть. Поэтому решать свои долгосрочные финансовые цели с помощью рублёвых депозитов — затея весьма рискованная.

Будущее России — продолжение темы

1 комментарий

Я пару раз уделял внимание теме инновационного развития России. Пока свидетельства не в пользу изменения нашего «сырьевого» пути развития. Сегодня ссылка на ещё один текст, точнее изложение доклада заместителя директора Института прикладной математики имени М.В.Келдыша РАН Георгия Малинецкого. Этот институт стоял за важнейшими инновациями в советское время (такие как программы исследования космического пространства, развития атомной и термоядерной энергетики).

Автор излагает весьма мрачный сценарий развития России (скорее её заката). Разумеется, тот факт, что доклад вышел летом, нисколько не снижает его актуальности. Речь о достаточно долгосрочном прогнозе. Присутствуют и личные (видимо, что называется, «наболело»), и спорные моменты, но понимание Малинецким современности близко моему пониманию, и я не отношу его прогноз вцелом к разряду нереальных. Вот некоторые темы:

  • Если все останется так, как есть, то Российская Федерация к 2030 году развалится (карта зон влияния других государств на нашей территории прилагается).
  • Ядерное оружие – уже не козырь для России.
  • Первый пример «шизофренизации» – бездарная реформа образования в РФ, связанная с «болонизацией» и введением единого госэкзамена (ЕГЭ). (От себя: тема довольно популярная, но многие и не догадываются о других не менее скандальных инициативах и «не-инициативах» власти — см. ниже).
  • Ещё один пример «шизофренизации» государства — корректировка бюджета на 2009 г., проведенная Минфином. Помощь сырьевому сектору, телевидению и радио увеличена. Расходы на инфраструктуру снижены. Прекрасная модель для инновационного прорыва!
  • Слом инновационного цикла. Как пример Г.Малинецкий приводит профанацию с созданием госкорпорации «Роснано». Все ждут, когда начнется торговля нанотехнологиями. Но во всем мире занимаются прежде всего нанонаукой и наноинженерией, а технологии будут позже. Нанотехнологии – финальная часть цикла, а «Роснано» собралась, метафорически выражаясь, доить корову, которую еще не вырастили и не выкормили, – рассказывает Георгий Геннадьевич, один из создателей Нанотехнологического общества России
  • Наступление эры нанотехнологий так же неизбежно, как наступление эпохи двигателей внутреннего сгорания после века паровых машин. Пожалуй, высшая стадия нанотеха – создание крохотного ассемблера-сборщика, который сможет из атомов собирать все необходимые вещи на нанофабрике размером с комнату. Страна, первой совершившей такой прорыв, моментально обгонит все прочие страны и превзойдет их так же, как европейцы превосходили ацтеков и инков. Такой нанотех – основа и для революции в военном деле: он позволяет создать совершенное и чистое, абсолютное оружие.
  • США ушли в отрыв. Все прорывные инновации финансировались и финансируются прежде всего из военного бюджета. (от себя добавлю: чего не понимает Чубайс: «каждый профессор должен иметь свой бизнес»). Агентство передовых разработок Пентагона, DARPA – одна из важнейших структур американской экономики. В США не только смело заглядывают в будущее, но и активно его формируют. В стенах Института сингулярности проходят обучение высшие менеджеры государства и корпораций.
  • В РФ никто не хочет понимать, что прежний мир кончился. «России поздно заниматься персональными компьютерами, программированием и мобильными телесистемами: главные «сливки» уже сняты другими. Нас пускают лишь в аутсайдерские ниши… Отрасли Пятого уклада достигли стадии насыщения и не в состоянии поглотить большие деньги. Но и новые отрасли (Шестого уклада) пока не готовы принять огромные инвестиции: ни нанотех, ни новая медицина, ни «зеленая» химия.»
  • Время «нефтяной цивилизации» заканчивается. Добыча углеводородов скоро начнет падать. Однако это падение не приведет к росту цен на нефть. В США с помощью солнечных установок планируется производить 65% энергии, потребляемой страной и 35% – тепла. У нас почему-то не говорят об этой программе, а ведь она – смертный приговор России в ее нынешнем «углеводородном» виде. (От себя: солнечная энергия совсем не шутка, например, полёт «солнечного самолёта» уже состоялся)
  • Есть ли у России шанс? Да, но он потребует колоссальных усилий. (От себя: боюсь без нового Петра Первого шанса нет)

К сожалению, в нашей стране нет таких сильных и авторитетных учреждений, в задачу которых входит прогнозирование будущего (т.н. think tanks, как в США). Я здесь не считаю ангажированных экспертов от политики. Поэтому тем более ценны такие выступления экспертов, людей осведомлённых, мыслящих и неравнодушных. Что ещё я нашёл по этой теме, и после чего действительно брови поднимаются, так это некий прогноз Института народнохозяйственного прогнозирования РАН (с подачи konfuzij). Автор прогноза, Андрей Блохин, доктор экономических наук этого самого института. Его творчество представляет из себя интересный жанр — «концепт-прогноз». Силлогизмами здесь не пахнет. Ни единой таблицы, графика, ссылки на источник (даже даты выхода доклада нет). Создаётся впечатление, что будущее видится автору с точки зрения «хотелось бы…». И это, скорее всего, продукт на заказ. Если такой материал всерьёз рассматривают Президент и Правительство, Бжезинский может спать спокойно!

Кстати, в финансовой блогосфере тема будущего совсем незаметна. Если ошибаюсь, поделитесь ссылками. Если же прав, то не пора ли начать по-настоящему смотреть в будущее, а не в портфель Нади Грошевой?

Новая информация по Китаю

Комментарии к записи Новая информация по Китаю отключены

В продолжение трёх главных тем, большая подборка по туфтовому росту Китая (на английском) у Майкла Шедлока (Michael Shedlock). Основные моменты:

  • Китайские банки ничего не извлекли из кризиса американских банков, они секьюретизируют свои займы и продают частным инвесторам, держат «плохие» вложения на внебалансе. И что самое главное, кредитуют как сумасшедшие.
  • Куда идут эти деньги? В рынок недвижимости.
  • Что происходит на рынке недвижимости? Несколько ярких примеров:
    • крупнейший в мире торговый центр почти пустой,
    • построили даже пустой новый город,
    • акции девелоперов удвоились в цене, в отличие от широкого индекса акций китайских компаний, выросшего на 75%
    • теперь правительство вводит административные меры по сдерживанию спекуляций и а ЦБ — по ограничению кредитования
  • Внутренний спрос растёт недостаточно.
  • Спекуляции с медью (это наиболее ликвидный и чувствительный к новому строительству метал): даже фермеры закупают и складывают металл на своих участках.

Кто владеет английским, посмотрите ролики и прочитайте целиком, оно того стоит.

Долгосрочная доходность рынка ценных бумаг и начало распределения активов для российского инвестора

7 комментариев

Тем из вас, кто ещё не открыл счёт у американского брокера 😉 возможно будет интересно прикинуть, а сколько же можно заработать на мировых финансовых рынках? И какую часть своего капитала имеет смысл туда переводить? Для вас у меня сюрприз! Но, минуточку терпения… Не то, чтобы я готов назвать будущую доходность “в граммах” (назвать её несложно). Вы лучше меня знаете цену большинству прогнозов. Тем более я не стану утруждать себя расчётами для тех моих читателей, которые идут на биржу с целью получения быстрой прибыли (стать за год миллионером и т.п.). Для таких область возможностей простирается действительно широко, и не всегда за ними нужно ходить на зарубежную биржу! Моя аудитория заслуживает большей привилегии, а именно, воспользоваться научным подходом, который даёт более надёжный результат, чем никакой любой другой. Даже в такой неустойчивой сфере, как финансы. Для пользования его плодами достаточно иметь лет 15-20 инвестиционного горизонта (поверьте, он у большинства из нас есть!) и дисциплинированно следовать простым правилам, которые умещаются всего на одном листе.

По традиции, я не столько даю свой расчёт, сколько инструмент (шаблон электронной таблицы), прелесть которого в том, что им можно пользоваться самостоятельно и гибко. Если у вас появятся предложения по его совершенствованию, призываю делиться, также, как и я с вами!

Впрочем, довольно прелюдий. К делу!

Шаблон начинается со сравнительного анализа привлекательности депозитов в российских банках. Депозиты – важная часть личного капитала, к тому же наиболее популярная в России. Помимо роли “страхового фонда”, который должен быть у каждого до начала инвестирования в более рисковые активы (“подушка безопасности” на непредвиденные обстоятельства), депозиты заслуживают рассмотрения и как инвестиционный инструмент. (Вопреки распространённому мнению, что инвестиции – это ценные бумаги). Дело в том, что наша российская недолгая рыночная история показывает, что зачастую деньги вкладчиков в банках терялись, поэтому о “безрисковости” следует говорить осторожно. Что касается принятой системы страхования вкладов, то она, во-первых, покрывает не всю сумму вкладов, а во-вторых подвержена своим рискам, как и любая другая страховая система. Именно поэтому ставки по вкладам в российских банках также далеки от “безрискового” уровня (т.е. достаточно высоки по международным меркам). Для расчёта их доли в портфеле я использовал достаточно произвольные и субъективные оценки (впрочем, основанные на объективных фактах) таких показателей, как:

  • Политика / права инвесторов
  • Устойчивость госфинансов России
  • Риск российской банковской системы
  • Уровень % ставок по депозитам

Последний показатель я сравниваю с прогнозируемой доходностью рынка ценных бумаг (см. далее). Разумеется, вы можете корректировать оценки и набор показателей в зависимости от своего видения и страны, где вы находитесь. Далее по простой формуле считается средний балл, который и определяет процент распределения активов на депозиты.

Следующий компонент распределения активов – недвижимость. Это может быть фонд недвижимости или ваша собственность, за исключением той, в который вы проживаете. Недвижимость всегда была объектом инвестирования. Помимо инвестиционных качеств, эти вложения дают чувство спокойствия и социального статуса (“не отстать от Сидоровых”). Распределение 15% достаточно произвольно, хотя на мой взгляд, в нынешних условиях близко к максимальному. Лучшие времена для рынка российской недвижимости позади.

Всё, что “остаётся” – это распределение на рынок ценных бумаг. Я не раз писал в этом журнале о том, что вложения на одном рынке, даже очень привлекательном, всегда неоптимальны. Найти дешёвые пути покупки международных классов активов через российских поставщиков невозможно. Именно поэтому нам и понадобился американский брокер.

В данном случае я рассчитал параметры портфеля исходя из риск-профиля инвестора 40% облигации / 60% акции. В каждой категории (акции и облигации) я для простоты сделал равные распределения на 3 главные группы стран: 1) рынок капитала США, 2) развитые рынки, кроме США, 3) развивающиеся рынки (куда вошла и Россия).

Теперь, “волшебная” формула. По рынку облигаций всё очень просто: долгосрочная годовая доходность равна доходности к погашению. По рынку акций формула давно используется в финансах и была популяризована у Богла, Малкиля, а ещё ранее, у Грэма. Это сумма трёх компонентов:

  • Дивидендная доходность
  • Рост прибыли компаний (грубо — рост экономик)
  • Рост показателя P/E

Первый показатель (по фондам) доступен также, как и доходность облигаций (на портале Yahoo, например). Со вторым и третьим гораздо интересней. Вы можете “поиграться” сами со своими прогнозами. Я использовал “усреднённо-округлённый” прогноз роста экономик некоторых авторитетных инвесторов и наблюдателей. Например, тот же Богль видит диапазон роста американского рынка на 7-10% на ближайшие 10 лет. А “король облигаций” Билл Гросс видит впереди темпы экономического роста на уровне 1-2% (придуманный им термин “новая норма”). Что касается показателя P/E, то по крайней мере для американского рынка, он сейчас находится выше среднего исторического уровня, поэтому его рост я не включал в свой прогноз. Для развивающихся рынков можно включить 0,6% роста P/E, что отражало бы снижение риска этих рынков.

Итого, имеем 6,24% годовых до вычета подоходного налога (13%) или 5,43% после.

Интерпретация и дополнительные соображения.

Относительно доходности рынка ценных бумаг… Как-то немного, скажете вы? Всё познаётся в сравнении. Во-первых, наша модель рассчитана на “среднего” инвестора” (по риск-профилю). Кто-то “потянется” за большей доходностью (принимая большие риски). Такому инвестору нужно будет поправить расчёты под свою ситуацию. Во-вторых, никто не знает, какой должна быть “нормальная” доходность. Мы лишь судим по прошлым результатам. Как знать, может быть 5% на протяжении 15-20 лет (!) будет мечтой многих инвесторов, которые останутся “в депозитах” или в локальных рынках? Период низкой инфляции и процентных ставов может продлиться долго (самый яркий пример, Япония), и 5% при 2-х процентной инфляции не то же самое, что 5% при инфляции 8%. В-третьих, никто не гарантирует такую доходность ни на ближайший год или два, ни тем более в каждом из предстоящих годов. Это лишь средняя доходность за все годы. В-четвёртых, наша доходность не так плоха, потому что она “очищена” от валютных рисков. Инвестируя практически во все страны мира, мы защищены от колебаний валютных курсов. Просто потому, что курсовая разница на одном балансе компенсируется противоположной курсовой разницей на другом балансе. И, наконец, в-пятых, наша модель может ошибаться. Например, в долгосрочном плане мы никогда не знаем, насколько вырастет производительность труда и за счёт чего темпы роста могут внезапно ускориться.

Вполне возможно, что сейчас мы наблюдаем так называемое “окно возможностей” на рынке вкладов. Долго оно не продлится. Ставки снижаются вслед за снижением ставки Банком России. В то же время, некоторые центробанки мира уже начали ставки повышать. Главный по своему влиянию, конечно ФРС США. Как знать, может быть уже через год ставки примерно сравняются, и тогда в нашей модели произойдут естественные изменения и перераспределение активов на другие рынки.

Таким образом, даже если привлекательность депозитов кажется очень высокой, я рекомендую держать не менее четверти активов на мировом рынке капитала. По трём причинам:

1) доходность депозитов и устойчивость политической, экономической и т.п. системы страны — факторы весьма краткосрочные. За 1-2 года, а иногда 2-3 месяца (если вспомнить 2008 год) может многое измениться! Счёт в другой юрисдикции – это дополнительная степень вашей свободы.

2) Ценные бумаги оказываются прекрасным диверсификатором. Ралли этого года показало, что высокая краткосрочная доходность на рынке может придать ускорение всему портфелю именно в тот момент, когда его не ждёшь. Не инвестируя мы рискуем упустить значительную часть исторической доходности на рынке (риск “угадывания времени”).

3) Как я упоминал и ранее в этом журнале, и выше в этой заметке, упование лишь на депозиты рождает и такую проблему, как недостаток валютной диверсификации. Лучшая валютная диверсификация – это инвестирование в разные классы активов по всему миру. Три основные валюты, представленные на российском рынке, не всегда учитывают значительные изменения в мировой экономике, происходящие в Азии, Латинской Америке и других значимых регионах. Кроме того, меняющаяся конъюнктура валютного рынка заставляет вкладчиков искать наиболее подходящую валюту для сбережений, что приводит к потере доходности за счёт периодических конвертаций.

Понравилась заметка? Это может быть интересно вашим близким? Поделитесь с ними ссылкой!

Доходность фондов — свежие данные всегда здесь

2 комментария

Сделал в Документах Гугл обновляемую таблицу доходностей фондов, представляющих основные классы активов. Публикация в формате HTML доступна по этой ссылке, а также на главной странице среди информеров: