Тынк Тэнк: Ближний Восток. Демография. Не мыть посуду с дипломом. Облигации или акции?

2 комментария

Лучшие ссылки, в контексте распределения активов, — здесь. Если знаете другие, рекомендуйте! Сегодня — дайджест на русском.

Нео-мальтузианский взгляд на современные глобальные тренды. (Truth & Beauty, англ.). Вот несколько основных идей:

  • даже если на Ближнем Востоке придут к власти демократические режимы, они будут неустойчивыми и плохо подготовлены противостоять фундаментальным экономическим проблемам, а тем более демографическим.
  • В следующие 50 лет, возможно, произойдёт смена установок (18 века) о естественных правах и ценности человеческой жизни, по мере усиления конкуренции за ресурсы.
  • Понятие «развивающиеся рынки» ложное. Гана, Таиланд, Кения, Индия, Китай и Россия в одной куче только препятствуют рациональному анализу. Страны лучше группировать по принципу «потенциально-устойчивые» и «потенциально-неустойчивые».
  • Россия куда «устойчивее», чем многие предполагают. Самое выгодное время покупать российские акции — на пике негативных комментариев в западной прессе.

Два экономиста о влиянии автоматизации на занятость. (Econfuture, англ.)

  • Кругман считает, что информационные технологии оставят (оставляют) без работы многих высококвалифицированных работников, в том числе с высшим образованием. ДеЛонг так не считает.
  • То, что оба экономиста пропустили, это влияние сего процесса на потребление (крайне дефляционное).
  • Автор видит бурное развитие технологий (в частности, успехи Уотсона) как реальную тему повестки дня, пока большинство выпускников не переедет в палаточные города. (от себя: чему там ещё учат в наших ВУЗах??)

Почему нельзя сравнивать доходности акций (E/P) и облигаций (YTM) для выбора этих инструментов. (Джеймс Монтье, с подачи BusinessInsider, англ.)

  • Так называемая модель «Федрезерва» (The Fed Model) не работает. В начале 80-х доходности облигаций «предсказывали» высокую инфляцию на протяжении 30 лет. В 2009 они экстраполировали дефляционные риски на 10 лет вперёд.
  • Используйте старые добрые показатели Грэма и Додда — они не подведут.
  • К сожалению, по традиционным показателям, и акции и облигации сулят посредственную доходность.

Если «король облигаций» продал американские казначейские обязательства, что остаётся делать нам? (Seeking Alfa, The Market Oracle, англ.):

  • Билл Гросс (со-управляющий PIMCO) и клиенты его самого крупного в мире ПИФа больше всех выиграли от 30-летнего бычьего рынка американских облигаций.
  • Сейчас PIMCO ждёт роста ставок и покупает только спредовые продукты (облигации компаний, иностранные и пр.).
  • Если (когда) ставки будут (продолжать) расти, всем держателям облигаций придётся плыть против течения, т.е. более тщательно выбирать сегменты, эмитентов.
  • Замедление Китая и Японии, общая коррекция на рынках акций, медленное восстановление США, а также глобальные потрясения будут поддерживать цены US Treasuries.
  • «Король» тоже ошибается в предсказаниях.

Любопытно читать избранную аналитику, но для своих денег лучше использовать старые проверенные правила. Ниже — текущий подход «Финсовета» для российского инвестора:

  • Российские депозиты — основа портфеля.  Выбирайте ставки чем выше, тем лучше, и будет вам счастье. Можно ждать дальнейшего роста ставок по рублям — не вкладывайте их больше чем на полгода под низкие ставки. Наши банки ведут рискованную игру, но при защите АСВ и сильных госфинансах «кидок» вкладчиков (тем более перед выборами) выглядит фантастически невероятным сценарием. Но лучше всё-таки выбрать банк с хорошим сервисом и уважительным отношением к клиентам — ваши нервы дороже.
  • Меньшая часть портфеля — на международных рынках. Она состоит из:
    1. «Ленивой» части (фундамента) и основана на предпосылках долгосрочного роста всей мировой экономики. Низкие издержки и диверсификация гарантируют лучшую доходность, чем у среднего активного инвестора (к счастью, таких большинство).
    2. Тактической части, которая «ловит» среднесрочные тренды, следуя за основными денежными потоками глобальных инвесторов.

Такое достаточно консервативное распределение позволяет спокойно спать.

Для частного инвестора доступно совсем немного путей преуспеть на длинной дистанции.  Не дайте увлечь себя новостями, которые не имеют значения.  Глобальные банки, которые дружат с правительствами и вкладывают в лучшие технологии, становятся всё более изощрёнными. Новости — это ежедневная ловушка. Важно отличать качественные изменения от ежедневных сводок статистики и новостей компаний. Рубрика «Тынк тэнк» (от англ. think tank) — это всё что нужно ленивому инвестору.

Не забывайте рекомендовать этот блог знакомым и, если вы владеете английским, следить за мной в чирикалке.

Реклама

Виртуальные портфели, мини-обзор и планы на реальный портфель

10 комментариев

Пусть и не удалось пока автоматизировать обновление таблиц, зато бенчмарки теперь доходность за 3 года показывают. Выбирайте, что лучше:

  • убыток за три года И максимальная просадка капитала 50%, НО рост на 92% за последние 12 месяцев

или

  • +24% за три года И максимальная просадка 13%, НО убыток 2,4% за последний месяц И рост на 36% за последние 12 месяцев?

Virtual_port_29012010

В реальном портфеле убытки. Он как раз в конце 2009 был спозиционирован весьма агрессивно. Главными «якорями» стали фонды развивающихся рынков и недвижимости США. Однако, могло быть и хуже. Фонд облигаций США с защитой от инфляции (TIP) оказался лидером (буфером портфеля), а фонды недооценённых компаний (VB, VBR) меньше пострадали, чем более «широкий» фонд с доминированием крупных компаний, VTI:

Как всегда, свежие данные о доходности фондов в правой верхней панели сайта.

Рынки облигаций сигнализируют рост суверенных рисков (тема Греции и других стран сохраняет актуальность), кредитных рисков. Риск ускорения инфляции (вторая актуальная тема) вновь снижается, что означает движение против тренда последних 12 месяцев. Видимо, поэтому товарные фьючерсы в жестоком минусе. Примечательно, что китайский рынок (третья важная тема) одним из первых сходил ниже 200-дневной скользящей средней, важного индикатора долгосрочного тренда. Если он там и останется, думаю, вопрос времени, когда за ним последуют остальные БРИКи.

В ближайшее время, при сохранении коррекции, я провожу постепенное снижение риска в портфеле, вслед за рынком.

Итоги 2009 и планы на 2010

6 комментариев

Не так много часов осталось до поры традиционных зимних застолий и радостей, и никто не ждёт уже от рынка больших новостей — нам всем надо отдохнуть, подытожить и запланировать. Не уверен, что успею много написать до конца десятилетия. (Хотелось бы обновить состав своего портфеля.*)

Во всяком случае, подвести содержательные итоги — дело принципа. 2009-й был богат на события и сюрпризы, и было бы неразумно не отметить всё важное, чем он запомнился и что дал.

Взгляд назад

Многие эксперты проморгали рост рискованных активов на финансовых рынках и быстрое восстановление экономики. Значит ли это, что всё неприятное позади? Мы не знаем, но уже видим, что катастрофы («Второй Великой депрессии») не случилось. Не так уж не правы оказались «гриншутисты», над которыми я здесь постоянно подтрунивал.

Для меня этот год был ещё одним годом примирения «теории и практики». Жив ли подход «купил и держи»? Что с эффективностью рынков? Насколько активным нужно быть индивидуальному инвестору? Эти вопросы, часто обсуждаемые среди именитых инвесторов и учёных после сильных потрясений 2008-начала 2009, резонировали и с моим опытом. Если 2007 — начало 2009 научили меня критическому отношению к «науке» («купил и держи»), то 10 месяцев 2009 года — стали классическим доказательством необходимости быть «в рынке«. Индекс S&P500 отыграл 50% своего падения (и весьма стремительно!), а это значит, многие инвесторы, имеющие перевес в сторону акций, ещё долго будут ждать восстановления.

Я нашёл для себя ответ и значительно усовершенствовал свою индивидуальную стратегию. Она отличается от той, с какой я приходил к началу года. Мне важно опираться не только на классические «купил и держи», «индексируй», «экономь», но и новейшие исследования, мои текущие взгляды на рынок и, конечно, индивидуальные особенности. Ключевой вопрос, однако, в какой мере нужно опираться на все эти факторы. Но об этом подробнее в январе… Надолго ли гармония? Будущее покажет. Во всяком случае есть обоснованная уверенность, что дальше — только шлифовка. Принципиальные решения приняты. Так и буду держать — «без жадности и страха»!

Прогнозы и планы

Из тактических решений, золото себя оправдало, а вот с гособлигациями США я в основном ошибся. Доллара также могло быть в портфеле и меньше, но его снижение более чем компенсировалось приростом рисковых активов. Что касается российских фондов недвижимости, здесь в основном в рамках ожиданий. Умеренное снижение было неизбежным, но эти риски я принял сознательно — мне важна экспозиция в этом секторе, составляющем важную часть «портфеля» многих россиян. Фактор «не остать от Сидоровых».

Из загаданного, но не сбывшегося в 2009 — активная торговля ETF. Я часто совершал операции. Где-то по причинам, указанным выше, но иногда (давайте начистоту) без долгих обоснований. При этом остальная, пассивная часть портфеля компенсировала активность с брокерским счётом. Как я говорил, мой подход всегда будет будет иметь активную составляющую, особенно, в части управления ETF. В 2010 году хотелось бы чётче ограничить активность, скажем, каждые 3 месяца «трогать» каждый фонд не более одного раза. А также измерить, насколько эти активные действия оправданы. Основы (модельные портфели) заложены в этом году. Есть планы продолжить «портфелестроительство», тема вызвала интерес. Что касается рубрики обзора рынков, она (при наличии спроса) станет частью закрытой подписки. Мой энтузиазм здесь иссяк: 1) бесплатной аналитик� в сети достаточно (правда, чтобы читать качественно по международным активам вам понадобится английский); 2) я не вижу смысла давать аналитику вне контекста портфельных решений — это пожалуй, главный фактор; 3) простые данные о доходности основных фондов (классов активов) теперь и так доступны, остальное �ребует времени, а ваш отклик на эти публикации невелик. В рассылку также могли бы войти более детальные модели доходности и тактического распределения активов. Вобщем, буду думать, как лучше перестроить. Оставляйте заявки, будет только интереснее!

И в заключении…

П�здравляю всех читателей и друзей с наступающим Новым Годом и десятилетием! Спасибо, что были рядом, читали, интересовались и поддерживали! Всяческих вам финансовых удач и простого человеческого счастья в 2010!

*Если не успею с публикацией портфеля: проданы фонды PCY, IEF, OIBAX, половина GLD, куплены HYG, VNQ, VB, увеличен VBR.

Три главных вопроса

2 комментария

Времени на блог становится всё меньше, надеюсь, это временное. А может и к лучшему? Буду писать о самом важном. 😉
Если помните, для меня самое важное — это долгосрочное распределение активов. Каждый год или даже реже нужно принять одно-два самых важных решения, которые дадут наибольший результат. Выбор правильного соотношения активов и инвестиционных инструментов даёт 90% эффекта. Далее — вопрос только в периодической ребалансировке, которая много времени не занимает. Такой подход достаточен большинству (даже если оно об этом и не подозревает). Всё остальное требует большего вложения сил и времени, и эффективность дополнительных усилий вовсе не доказана (по крайней мере, её устойчивость).
Важнейшие 3 темы этого года, как я упоминал ранее:

  • Инфляция или дефляция? (думаю, эта тема будет актуальной и в следующем году, или даже не одном…). Почему это важно? Дефляция «подрывает» рынок акций и товарные рынки, инфляция обесценивает депозиты и облигации. Опасения инфляции влияют на решение цетробанков повышать ли ставки. Ставки вляют на курсы валют.
  • Насколько китайский рост бумажный? Китай стал вторым потребителем ресурсов в мире. Это наша мировая фабрика, наше «всё». Падение спроса со стороны Китая будет для (не только) нашей сырьевой экономики означать сами знаете что.
  • Насколько устойчивы американские банки? (в свете недавних событий вопрос эволюционирует дальше: «насколько устойчивы международные финансовые институты и государства?). Эта рецессия рождена кредитным кризисом, и всякий рост невозможен без оздоровления банков, кредитования экономики.

Таким образом, все три вопроса определяют судьбы мировых денежного, валютного рынка и рынка капитала.

Начнём с обзора возможных ответов на первый вопрос. Самые яростные бои среди экономистов и мудрейших инвесторов идут на тему, будет ли инфляция (гиперинфляция) и когда, или будет ли Америка / мир в дефляционном «японском» режиме долгие годы («потерянное десятилетие»).  Споры на эту тему многословны и, на мой взгляд, непродуктивны. С обеих сторон участвуют тяжеловесы, так что правы одни или другие. 🙂 Будем смотреть на «коллективный разум» (заблуждение?) рынков:

  • Акции, золото до сих пор подтверждали про-инфляционный сценарий. Товарные рынки — в меньшей степени.
  • Рынок гособлигаций, гораздо более широкий, исторически предсказывает инфляцию лучше других. С июня рост инфляционных ожиданий весьма слабый. По крайней мере так говорит сравнение динамики фонда американских облигаций с защитой от инфляции против фонда облигаций без защиты.
  • Слабость доллара США отражает отложенные ожидания повышения ставки ФРС, опять же из-за того, что там не ждут инфляции в ближайшие 9 месяцев.

(Кстати, и Россия дефляцию увидела. Розничные цены не растут 3 месяца.)

А для любителей жарких экономических полемик неплохой обзор на английском здесь.

По поводу Китая не перестают поступать противоречивые данные. С одной стороны официальные цифры уверенного роста, с другой стороны, качество этого роста вызывает сомнения: здесь и бурный рост продаж автомобилей без роста продажи топлива, и 95% этого роста — рост инвестиций в основные средства (новые заводы, мосты и т.п.). Вот и статья в Ведомостях на эту тему.

ВЕДОМОСТИ

Китай убивает экономику

Стремительная индустриализация Китая может навредить не только самой стране. Она бьет по мировой экономике, предупреждает Европейская торговая палата (ЕТП)

В Китае — перепроизводство и избыток мощностей сразу в нескольких отраслях, выяснила ЕТП по итогам исследования национальной промышленности. Особенно сильны диспропорции в производстве стали, алюминия, химической продукции и цемента.
Читать целиком

Эта статья в блогах [?]

ugfx, maxifed, analyseman


Вы ещё не видите картонного дракона?

По поводу банков. Прибыли дутые:

  1. Резервы на потери по ссудам занижены. Проблемных ссуд гораздо больше, чем мы думаем.
  2. Несмотря на нормализацию ТЭД-спреда (см. глоссарий) и низкие ставки, банки не кредитуют экономику.
  3. Изменения в бухучёте этой весной позволили банкам учитывать активы не по рыночной цене, а по «теоретической».
  4. Ценам на недвижимость ещё есть куда падать в услових растущей безработицы.
  5. Но! Помогли бесплатные деньги правительств и цетробанков, чтобы банки снова могли поучаствовать в спекуляциях (рынки в этом году О-как выросли!).
  6. Я ничего не забыл? Есть чем возразить?

И теперь вот — Дубаи. За всеми разговорами о коллапсе доллара и двойном дефиците США многие забыли о погрязшей в долгах Европе, Японии со стареющим населением, перекредитованных странах и стройках века. Вопрос про банки становится шире. Огромные долги, доставшиеся в наследство от тучных лет, не растаяли, а всего лишь (местами) перешли на книги правительств и цетробанков. Думаю, нынешнее напоминание из эмирата ставит вопрос шире: не только пристальное внимание должны занимать американские банки, но и ситуация с суверенными рисками. Кто следующий? Помним о Братьях Лимоновых.

Увы, ответы на все три вопроса и близко не намекают на окончание турбулентных времён. С учётом раздутых цен на акции, ещё не настало время включать режим «купил и держи». Возвратность капитала, а не доходность, должна стать приоритетом долгосрочных инвесторов. По крайней мере на ближайшие 2-3 месяца.

Мои вложения в облигации развивающихся рынков (PCY) были проданы по стоп-приказам в пятницу. Стопы стоят на все активы. Первый кандидат на вылет — VWO (23% над линией 200-дневного тренда).  Из кандидатов на покупку я смотрю на TIP и IEF.

Бенчмарки и виртуальный портфель

Комментарии к записи Бенчмарки и виртуальный портфель отключены

В дополнение к портфелям, идентифицированным в заметке про бенчмарки (ориентиры) для российских инвесторов, начинаю вести новый виртуальный портфель: «Финсовет-Альфа»:

  • За основу взят портфель «Глобальный инвестор — 1» из тех же двух фондов: IEF и VWO.
  • С 30 июля 2007 года применяется активный риск-менеджмент (с помощью теханализа). Я пока не раскрываю детали. История сигналов на покупку и продажу прилагается в том же файле, что и сами портфели.
  • Текущая доля акций (VWO) на 19 октября — 59,5%.

По состоянию на 19 октября:

Наименование портфеля Период, мес.
1 3 6 12 24 30
«Финсовет — Альфа» -1,83% 3,82% 6,10% 61,10% 63,31% 81,90%
«Глобальный инвестор — 1»: Американские гособлигации (ETF IEF) и акции развивающихся рынков (ETF VWO) -2,18% 2,44% 6,42% 56,28% 19,56% 33,70%
«Глобальный инвестор — 2»: руб. депозит и акции РФ (ETF RSX) -1,39% 12,43% 0,74% 28,40% 12,54% 16,15%
«Местный инвестор»: Рублёвый депозит и акции РФ (индекс РТС) 7,52% 26,91% 28,22% 57,18% 2,29% 5,98%

Как всегда нас интересует не только доходность, но и риск. Поэтому публикую характеристики риска и доходности простых портфелей с 8/3/2007 по 19/10/2009:

Портфель 50/50 Прирост капитала, % Макс. просадка, % Стандартное отклонение Прирост/СКО
1 «Финсовет — Альфа» 89,31% -0,45% 2,05% 43,67
2 «Глобальный инвестор — 1»: Американские гособлигации (ETF IEF) и акции развивающихся рынков (ETF VWO) 39,15% 18,39% 3,03% 12,93
3 «Глобальный инвестор — 2»: руб. депозит и акции РФ (ETF RSX) 23,17% 13,42% 4,81% 4,82
4 «Местный инвестор»: Рублёвый депозит и акции РФ (индекс РТС) 12,58% 32,39% 3,81% 3,31
5 Справочно: индекс РТС, «ориентир» российских ПИФов -9,32% 64,29% 7,54% -1,24

Примечания:

  • Прирост стоимости указан в рублёвом эвиваленте по курсу ЦБ РФ
  • Для всех портфелей, кроме «Финсовет-Альфа» соотношение акции/облигации (или депозит) – 1:1. «Рублёвый депозит» = текущий счёт под 5% годовых. Ребалансировка: еженедельно, если отклонение >5%.
  • Доходность фондов включает дивиденды
  • Расчёты здесь.
  • Источник данных о фондах: http://finance.yahoo.com/

Годовщина жести. Распределение активов на практике. Бенчмарк для российского инвестора.

3 комментария

Годовщину «жести» на мировых финансовых рынках биржи отметили саркастическим ростом. Беспрецедентные распродажи тогда и такой же аномальный рост год спустя — чем ни ирония? Россия впереди планеты всей. Есть такое ощущение, что большинство инвесторов (продавших на низах) сидят на своих денежках и тихо ненавидят этот рост, ждут коррекции или даже возврата к минимумам марта. А Его Величество Рынок не перестаёт заниматься привычным делом: оставлять в дураках большинство участников. Однако, пусть 100% рост не служит новым фонарём для мотыльков российского рынка. Его свет мы разложим по спектру в следующих абзацах. Больше

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 5 октября 2009 года

2 комментария

Наблюдаем тоже, что и в прошлый раз: ослабление акций, рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования. Всё это свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь дальнейшей слабости акций.

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 9 сентября по 2 октября 2009г.:

091002_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года: Больше

Older Entries