Bridgewater Associates о распределении активов. Как быть непохожим на индейку?

3 комментария

Чем инвесторы отличаются от индеек? Не такая старая, но актуальная работа крупнейшего хедж-фонда Планеты.

Подаляющее большинство инвесторов (скорее всего, и вы) делают большую ошибку в распределении активов. Портфели инвесторов не сбалансированы. Типичный портфель состоит на 60% из акций и им подобных инструментов (т.е. долей в непубличных компаниях, венчурный капитал), так как такие активы несут больше риска, чем остальная часть портфеля (обычно облигации), то более 80% риска инвестора сосредоточено в акциях.

Чрезмерное инвестирование в акции по сравнению с другими классами активов «стоит» инвесторам 3% годовых…

Источник: Bridgewater Daily Observations (application/pdf Object). August 18, 2004, revised March 10, 2006

Решение, которое рекомендует Bridgewater — покупать низкорисковые активы (напр. облигации) на заёмные средства, сокращая долю акций, так, чтобы портфель был сбалансирован по риску, который присущ каждому классу активов. Такой портфель может приносить такую же доходность, что и классический 60/40, только с меньшим риском. (Вот он, бесплатный сыр не в мышеловке, который противоречит гипотезе эффективности рынков).

О’кей, портфели на основе паритета риска (risk parity portfolios) не монополия Bridgewater. Есть и критика такого подхода. Однако, простое «вычесть свой возраст из 100» явно не было оптимальным правилом для большинства на протяжении 20 последних лет. И что делать инвестору, который не хочет инвестировать на заёмные? По крайней мере, пересмотреть своё распределение в акции. Особенно, акции развивающихся рынков (по сути, их высокая бета сродни инвестированию в акции развитых рынков на заёмные средства).

За всем этим снова звучит простые давно известные идеи:

  • не всякий риск оправдан, и больше риска не значит больше доходности.
  • В итоге не важно, сколько раз вы заработали по 100%. Потеря 100% обнулит счёт.
  • Если вы пришли на фондовый рынок заработать, научитесь сначала сохранять.
  • …и сезонное: большинство индеек в США хорошо питается и до последнего верит в светлое завтра и лучшие намерения человека, пока не наступит День благодарения (явление «чёрного лебедя»).

Какое распределение активов вы считаете оптимальным?

Marathon Investor приводит пример инвестирования для инвесторов, которые не хотят быть похожими на индеек. Доля акций в октябре была на уровне 23% (больше половины из них — акции золотодобывающих компаний). Какой был состав портфеля на ноябрь и почему? Какую сделку совершил MI в середине ноября, до регулярного обновления?

Реклама

A Chart is Worth a Thousand Words

1 комментарий

Классы активов: всё дорого. «Новая норма» по GMO.

Above the Market

Source:  GMO

View original post

Investment Advice (Illustrated)

Комментарии к записи Investment Advice (Illustrated) отключены

Фин. совет недели. Не пытайся быть тем, кто ты не есть на самом деле. Ни к чему хорошему не приведёт.

Above the Market

Don’t try to be what you’re not.  It rarely ends well.

View original post

Marathon Investor. Распределение активов и результаты с мая по октябрь 2011.

1 комментарий

Вчера вышел ноябрьский бюллетень для подписчиков. Сегодня, для широкой общественности, — распределение активов на 7 октября и результаты с начала работы.

Источник: Asset Allocation and Performance — Marathon Investor. Simple and Smart Asset Allocation for DIY Investor.

Напомню, стоимость последнего выпуска (и всего архива) — 7 USD. Расчётная стоимость декабрьского выпуска на сегодня — 13USD (7 долл. плюс 6 долл. за преимущество над конкурентами, см. пример расчёта). Оплата сейчас принимается только через PayPal. Доступ к файлам предоставляется только после подтверждения платежа.

Кстати, о софинансировании

13 комментариев

Возможно, забыл поделиться, я уже более года как участник госпрограммы софинансирования пенсионных накоплений. Т.е. к каждым 1000 рэ ежемесячных добровольных отчислений я получаю от государства вторую 1000 рэ. Накопительная часть пенсии — в УК «Тройка Диалог». Часто слышу возражения. На мой взгляд, вполне себе достойное вознаграждение на единицу российского риска. А вы участвуете? Почему нет?

Тынк тэнк: Пол Тюдор Джонс, Билл Гросс, Боб Арнотт

1 комментарий

 

 

Эта рубрика для того, чтобы познакомить вас с ходом мыслей влиятельных управляющих, рыночных стратегов и наблюдателей. Мы не фокусируемся на ежедневной шелухе, разбрасываемой новостными агентствами и трейдерами, которые смотрят за каждым заявлением du jour очередного ньюзмейкера и движением рынка. Нас интересует крупный план, среднесрочные и долгосрочные тренды и как их учесть при распределении активов. Видеть за деревьями лес — первое качество инвестора, который хочет грамотно управлять своим капиталом, не в ущерб другим своим жизненным интересам. Мы также не призываем бездумно воплощать данные мнения в своих инвестиционных портфелях.

Пол Тюдор Джонс — основатель хедж-фонда Tudor Investment Corp (11 млрд. долл. под управлением):

…рынки могут в итоге заставить федеральное правительство (США) привести в порядок финансы страны не далее, как через 3-4 года. Это будет возможность купить (дёшево) активы, которая представляется один раз в поколение.

Источник: Wealth of Experience — Memphis Daily News, by Andy Meek, November 03, 2011. Hat tip: @prieur. Перевод мой.

Билл Гросс («король облигаций» и буревестник «новой нормы»), получил свой урок в этом году, преждевременно избавившись от US Treasuries. От ошибок никто не застрахован, а многолетний опыт Гросса и острый ум не позволяют пропустить его ежемесячные комментарии. Моё изложение его главных ноябрьских тезисов (в скобках — возможные ETF, если вы хотите их «отыграть» эти темы):

  • Основная их тема —  осмысление «новой нормы»: когда процентные ставки близятся к нулю и будущие денежные потоки ценятся дорого, трудно получить с рынков больше 5% в год, в отсутствие экономического роста.
  • Дефицит роста развитых экономик носит структурный характер, а не циклический из-за 1) глобализации, 2) технологических инноваций и 3) стареющего населения. Поэтому страны будут печатать новые деньги миллирдами, и монетарные и фискальные меры не будут иметь такого же эффекта, как при обычных (циклических) экономических спадах.
  • Возможные акценты в распределении активов: акции США (SPY, корпоративные облигации среднего и низкого качества (LQD, HYG), качественные суверенные облигации дюрацией до 10 лет (IEF, PCY, EMB). (Cсылаясь на пример японских госбумаг, показавших отличный многолетний рост на фоне низкого роста экономики).
  • Гроссу также нравятся ипотечные облигации, гарантированные правительством США. (MBB)

Источник: Bill Gross, Pennies from Heaven, November 2011
http://www.pimco.com/EN/Insights/Pages/Pennies-from-Heaven.aspx

Роберт Арнотт, основатель Research Affiliates, финансовый инноватор, автор серии т.н. «фундаментальных» индексов (когда вес компании определяется её выручкой и дивидендами, а не рыночной капитализацией), управляющий фондом глобальных активов PIMCO All Asset All Authority PAUDX (14 млрд. долл., 5 звёзд от Morningstar). Из октябрьского выпуска (PDF):

  • В то время как в краткосрочном плане рынки сфокусированы на дефляции (ситуация в Европе, опасность рецессии в США), инфляция остаётся основной опасностью для инвестора в долгосрочном плане.
  • Распродажи рисковых активов в результате дефляционных опасений предоставляют хорошую возможность входа в некоторые инфляционные хеджи: суверенные долговые обязательства развивающихся экономик, качественные корпоративные облигации, высокодоходные облигации и даже акции развивающихся экономик.

Источник: Rob Arnott, Fundamentals, October 2011. http://www.researchaffiliates.com/ideas/fundamentals.htm

В очередном выпуске Marathon Monthly вы найдёте и другие идеи, также как и обновлённый портфель на ноябрь. За ним стоят простые идеи, которые легко и недорого могут воплощать частные инвесторы: 1) копируй мировой рынок капитала в своём портфеле; 2) избегай зоны, которые находятся в стрессе; 3) определяй наиболее растущие и желательно недооценённые зоны.
Свежие новости и комментарии в чирикалке.