Страны БРИК как объекты инвестиций

Картинка скажет 1000 слов. А картинки сегодня — благодаря ETFReplay.com — сайту №1 для тестирования стратегий и портфелей из ETF. Сначала — доходность (включая дивиденды) и риск.

нажмите на картинку, чтобы увеличить

Риск с другой стороны — максимальные «просадки» соответствующих ETF за тот же период:

нажмите на картинку, чтобы увеличить

А для разнообразия — портфель из трёх ETF: 10% акций, 80% облигаций США и 10% золота:

нажмите на картинку, чтобы увеличить

Никогда не поздно сделать правильно

Больше двух лет с начала Великого ралли, и не ясно, закончилась ли последняя коррекция… Хотя какое это имеет значение? Важно то, насколько правильно ты вложился. Или, скажем так: если бы тебе предложили вложиться сегодня, насколько бы новый портфель повторил твой текущий? Если не очень, значит есть повод серьёзно подумать.

Например, (о чём же ещё?) о месте российских акций в инвестиционном портфеле. То, что ядром они точно не могут быть, об этом я писал давно. Остаётся роль сателлита. Но и здесь конкурировать не просто… как вы думаете с кем? Картинка скажет 1000 слов (щёлкните мышью для чёткого изображения):

Источник: Stockcharts.com

Бирюзовая линия «нашего» индексного фонда (RSX) следует то в глубоком подбрюшье, то нервно приплясывая, вокруг индекса товарных фьючерсов, этих безмозглых производных контрактов. Вот так, никакой особой добавленной стоимости — ни труд, ни талант нашего народа не заметны, по крайней мере под таким углом! А вот индекс американских облигаций (замечу, в долларе США, потому и линия зелёная;-) ) вне конкуренции: меньше риск — больше доходность! Вопреки распространённому заблуждению, что «стоит рискнуть — доходность будет выше!» Красная линия — акции компаний США (VTI), малиновая — акции компаний всего мира, за исключением США (VEU).

Какая страна, валюта, отрасль или компания выйдет победителем, а какая угаснет? Это вопросы, над которыми я предпочитаю задумываться лишь для общего развития. Я выбрал распределение активов, потому что оно даёт простую и спокойную модель накопления капитала, позволяя сосредоточиться на главном в жизни. О том, как вы могли бы использовать данный подход, я рассказываю на этом сайте, а также на англоязычном  marathoninvestor.com. (ежемесячные записки выходят за умеренную плату.)

Никогда не поздно сделать правильно.

Текущие отобранные мной новости доступны в чирикалке: @finsovet

Нестабильность, капиталы и тактика

Спустя две недели после японской катастрофы мировые рынки сохраняют растущий тренд.

Слева направо: Китай (FXI), Индия (EPI), Россия (RSX), Бразилия (EWZ), США (VTI), долгосрочные облигации США (TLT), Золото (GLD). Источник: Stockcharts.com

Приток капиталов в российские акции сохраняется. Остаётся в силе и моя тактика. Урок для инвестора из всей «чрезвычайки» такой: не поддаваться влиянию СМИ и суждениям экспертов. Да, остаётся много факторов риска в мире: и Ближний Восток, и Европа. Однако, Федрезерв США пока заливает всю эту нестабильность потоком новых дешёвых денег. Час расплаты когда-то настанет, но стоит ли торопиться с «парковкой» своих капиталов? Мой ответ: периодическая ребалансировка и снижение риск-профиля по мере роста дороговизны акций. По-прежнему актуальным остаётся увеличение доли коротких депозитов в рублях.

Тынк Тэнк: Ближний Восток. Демография. Не мыть посуду с дипломом. Облигации или акции?

Лучшие ссылки, в контексте распределения активов, — здесь. Если знаете другие, рекомендуйте! Сегодня — дайджест на русском.

Нео-мальтузианский взгляд на современные глобальные тренды. (Truth & Beauty, англ.). Вот несколько основных идей:

• даже если на Ближнем Востоке придут к власти демократические режимы, они будут неустойчивыми и плохо подготовлены противостоять фундаментальным экономическим проблемам, а тем более демографическим.
• В следующие 50 лет, возможно, произойдёт смена установок (18 века) о естественных правах и ценности человеческой жизни, по мере усиления конкуренции за ресурсы.
• Понятие «развивающиеся рынки» ложное. Гана, Таиланд, Кения, Индия, Китай и Россия в одной куче только препятствуют рациональному анализу. Страны лучше группировать по принципу «потенциально-устойчивые» и «потенциально-неустойчивые».
• Россия куда «устойчивее», чем многие предполагают. Самое выгодное время покупать российские акции — на пике негативных комментариев в западной прессе.

Два экономиста о влиянии автоматизации на занятость. (Econfuture, англ.)

• Кругман считает, что информационные технологии оставят (оставляют) без работы многих высококвалифицированных работников, в том числе с высшим образованием. ДеЛонг так не считает.
• То, что оба экономиста пропустили, это влияние сего процесса на потребление (крайне дефляционное).
• Автор видит бурное развитие технологий (в частности, успехи Уотсона) как реальную тему повестки дня, пока большинство выпускников не переедет в палаточные города. (от себя: чему там ещё учат в наших ВУЗах??)

Почему нельзя сравнивать доходности акций (E/P) и облигаций (YTM) для выбора этих инструментов. (Джеймс Монтье, с подачи BusinessInsider, англ.)

• Так называемая модель «Федрезерва» (The Fed Model) не работает. В начале 80-х доходности облигаций «предсказывали» высокую инфляцию на протяжении 30 лет. В 2009 они экстраполировали дефляционные риски на 10 лет вперёд.
• Используйте старые добрые показатели Грэма и Додда — они не подведут.
• К сожалению, по традиционным показателям, и акции и облигации сулят посредственную доходность.

Если «король облигаций» продал американские казначейские обязательства, что остаётся делать нам? (Seeking Alfa, The Market Oracle, англ.):

• Билл Гросс (со-управляющий PIMCO) и клиенты его самого крупного в мире ПИФа больше всех выиграли от 30-летнего бычьего рынка американских облигаций.
• Сейчас PIMCO ждёт роста ставок и покупает только спредовые продукты (облигации компаний, иностранные и пр.).
• Если (когда) ставки будут (продолжать) расти, всем держателям облигаций придётся плыть против течения, т.е. более тщательно выбирать сегменты, эмитентов.
• Замедление Китая и Японии, общая коррекция на рынках акций, медленное восстановление США, а также глобальные потрясения будут поддерживать цены US Treasuries.
• «Король» тоже ошибается в предсказаниях.

Любопытно читать избранную аналитику, но для своих денег лучше использовать старые проверенные правила. Ниже — текущий подход «Финсовета» для российского инвестора:

• Российские депозиты — основа портфеля.  Выбирайте ставки чем выше, тем лучше, и будет вам счастье. Можно ждать дальнейшего роста ставок по рублям — не вкладывайте их больше чем на полгода под низкие ставки. Наши банки ведут рискованную игру, но при защите АСВ и сильных госфинансах «кидок» вкладчиков (тем более перед выборами) выглядит фантастически невероятным сценарием. Но лучше всё-таки выбрать банк с хорошим сервисом и уважительным отношением к клиентам — ваши нервы дороже.
• Меньшая часть портфеля — на международных рынках. Она состоит из:
  1. «Ленивой» части (фундамента) и основана на предпосылках долгосрочного роста всей мировой экономики. Низкие издержки и диверсификация гарантируют лучшую доходность, чем у среднего активного инвестора (к счастью, таких большинство).
  2. Тактической части, которая «ловит» среднесрочные тренды, следуя за основными денежными потоками глобальных инвесторов.

Такое достаточно консервативное распределение позволяет спокойно спать.

Для частного инвестора доступно совсем немного путей преуспеть на длинной дистанции.  Не дайте увлечь себя новостями, которые не имеют значения.  Глобальные банки, которые дружат с правительствами и вкладывают в лучшие технологии, становятся всё более изощрёнными. Новости — это ежедневная ловушка. Важно отличать качественные изменения от ежедневных сводок статистики и новостей компаний. Рубрика «Тынк тэнк» (от англ. think tank) — это всё что нужно ленивому инвестору.

Не забывайте рекомендовать этот блог знакомым и, если вы владеете английским, следить за мной в чирикалке.

Почему купил Россию?

То что я купил немного России, возможно кого-то удивляет, в свете моего вцелом холодного отношения к нашему рынку. Возможно, стоит сделать пару комментариев. Читатель спросил:

Если можно, чуть подробнее о дешевизне (как я понял, речь о нефтянке). Неоднократно встречал в обзорах инвестдомов (и тамошних), что на оценочные мультипликаторы российского нефтегазового сектора можно не обращать внимания, т.к. он является «дойной коровой для наполнения бюджета». И ловить здесь доходы от дорогой нефти не получится (спасибо парихмахеру Кудрину). А остальные уже не так дешевы.

Моя гипотеза такова. Речь об индексе вцелом, он недорог. Все эти российские риски заложены в мультипликаторе, уже давно. Однако, если мультипликаторы росли на других рынках, то в России не очень. Активы потекли из акций развивающихся рынков, но не российских. С последней недели февраля RSX/VT рванул вверх экспоненциально. То, что в последнее время инвесторы закрывают глаза на российские риски, и мы обновляем максимумы, наверное, подтверждает мои предположения. Для меня цена и денежный поток — главные индикаторы для принятия тактических решений. Если они сопровождаются низкой оценкой, значит есть куда расти.

2008 год также даёт «подсказку». Америка катилась со своих максимумов октября 2007 года, когда Россия их обновляла до мая 2008. Сейчас похожая ситуация, а значит 3-4 месяца роста, вместе с ростом товарных фьючерсов, вполне реальны.

С точки зрения настроений, ритейловые инвесторы не спешат забирать средства из ПИФов, активы которых растут вместе с рынком. Также как и нет чрезмерного притока, как обычно бывает на пиках индекса.

В порядке предостережения, напомню, что этот блог не о прогнозах. Я легко поменяю позицию если это подскажет рынок. «Ленивые» индексные портфели с минимальными издержками лучше подходят для долгосрочного инвестирования, поэтому должны составлять большую часть активов инвестора. Тактические позиции лишь временно улучшают соотношение риск-доходность, используя средне- и долгосрочные тренды. Любая информация на этом блоге не может служить инвестиционной рекомендацией. Я «ем кашу, которую варю», т.е. владею позициями о которых пишу, но могу их менять без предупреждения. Следите за мной в «чирикалке» и на «тикерспае«. Страновые, отраслевые и бизнес риски отдельных компаний не компенсирются. Диверсифицируйтесь в международные фонды, инвестируйте в классы активов и рекомендуйте этот блог знакомым.

Барометр местечковых настроений

Стоит ли российским инвесторам ждать крупной коррекции? Судя по шаблону 2008 года, нет. По крайней мере, эйфории среди инвесторов не наблюдается.

Данные: http://nlu.ru, http://finance.yahoo.com.

Кто-нибудь проверит 1998 год? Возьмите индекс РТС, вдруг модель рабочая… Будет инструмент в помощь местным инвесторам! 🙂

Индекс разбавленной стоимости

Продолжаю публикации в рамках месячника разбора местечкового инвестирования и бестолкового посредничества.

На этот раз — подсчитанная «в граммах» добавленной разбавленная стоимость активов российского пайщика (c) «Финсовет». В этом расчёте мне помогли:

• индекс паевых фондов акций «Национального Рейтингового Агентства» — я взял взвешенный по СЧА (RUIF-WS): более крупные фонды влияют на этот индекс сильнее мелких.
• сайт «Яху!», еженедельно обновляющий стоимость акций ETF, с учётом дивидендов. Я взял данные по фонду RSX с самого начала обращения его акций.
• курс доллара (сайт ЦБ), чтобы привести ПИФы и иностранный фонд к общему знаменателю.

Сравнение должно было получиться более справедливым, чем просто сравнение с российским индексом (РТС/ММВБ), так как в стоимости паёв/акций учтены расходы на управление. Впрочем, картинка скажет лучше 1000 слов:

Справедливости ради замечу, что всё-таки в кризисном 2008 году ПИФы не допустили такой большой просадки, как индексный фонд. Однако, и «в рынок» они также вошли с запозданием. Такой риск-менеджмент сомнителен, так как большинство инвесторов хотят видеть в активах акции, а распределить между депозитами и облигациями они их сами могут (и для этого есть смешанные фонды).

Итак, за 3+ года управляющие российских ПИФов «разбавили» каждую 1000 долларов США из капитала среднего вкладчика на $143,22 (14%). «Вклад» российских управляющих составляет 42% общих потерь инвестора за это время.

–

Вам понравилась заметка? Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов, следить, о чём я пишу и что читаю в твиттере или что пишут другие блоггеры и финансово-ориентированные твиттеряне.

Новый ETF

После перерыва не знаю с чего начать…

Ну, пожалуй, вот с этого. Начал работать новый биржевой фонд российских акций. Детище Стейт Стрит, а значит «спайдер», SPDR S&P Russia ETF (RBL). Напомню, другой российский фонд работает с 2007 года: Van Eck’s Market Vectors Russia ETF (RSX).

Новость хорошая: российский рынок получит новые деньги, усилится конкуренция, а значит, инвесторам будет проще и дешевле купить российские акции. Причём не только простым частным инвесторам, но и институциональным. Это большие деньги.

Взято из МаркетУотч: From Russia with love: another ETF — ETF Investing — MarketWatch.

Два в одном: «беглый взгляд» и портфель

В этот раз пытаюсь наверстать упущенное, а потому публикую сразу мой реальный портфель и обзор рынка. По традиции, сначала — динамика биржевых фондов, представляющих основные классы активов за прошедший месяц (некалендарный, разумеется):

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), гособлигации США с защитой от инфляции (TIP), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD). Последний фонд был явным фаворитом месяца.

Далее, те же “лица” с начала года:

Судя по этой картине, в моде — риск и проинфляционная тема. Другое название картинке: «Россия — вперёд!».

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Ставки по-прежнему низкие. Федрезерв очень осторожен с намёками на возможное повышение (хотя некоторые ЦБ развитых стран уже начинают повышать ставки). Проценты по 3-месячным казначейским векселям США «надёжно» ушли ниже своих трендовых значений. Впрочем, более «долгие» выпуски начинают «хотеть» большую доходность. С другой стороны, рост пока незначительный: ставка по 10-летним бумагам всё ещё ниже максимумов июня и августа. Таким образом, рынок облигаций крайне неохотно «голосует» за инфляционный сценарий. Дефляционные настроения ещё сильны.

Золото «жирует» на падении доллара, впрочем, более широкие корзины товарных фьючерсов растут более умеренно.

Привлекательность рисковых эмитентов уже не так очевидна, как в октябре.

Источник: http://stockcharts.com/

Что касается портфеля автора, то по состоянию на 13 ноября он выглядел так:

Наименование позиции	% факт
7-10-летнии казначейские обязательства правительства США (IEF)	4%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	4%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	5%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	5%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	4%
Казначейские обязательства правительства США с защитой от инфляции (TIP)	4%
Долл. депозиты	32%
Руб. депозиты	4%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	15%
ИТОГО	100%

Прирост с 9 октября — 3,1%. Помогли золото, акции развивающихся рынков, вновь приобритённые в портфель, и облигации с защитой от инфляции (фонд TIP). Последние отражают голоса за ожидаемую инфляцию, при этом избегая рисков, присущих акциям и золоту. «Тормозят» портфель депозиты в иностранной валюте и ЗПИФы недвижимости.

Некоторые секреты маркет-тайминга

Немного о “законах” инвестирования. Рассмотрим, пожалуй, два самых популярных высказывания:

1. “Доходность в прошлом не гарантирует доходности в будущем”. Значит ли это, что мы можем игнорировать прошлую доходность для принятия решений? Существует ли связь между доходностью за прошедший месяц и доходностью в будущем месяце? Оказывается, для акций США и развивающихся рынков корреляция “прошлого с будущим” примерно 0,2. Для российского ETF RSX — 0,24. Пусть не так много, но она присутствует! С бытовой точки зрения её несложно объяснить: когда инвесторы покупают или продают, они действуют стадно, и инерция покупок и продаж существует. Конечно, полагаться только на один этот фактор глупо, но при прочих равных условиях, его не стоит игнорировать. (Примечание: для фонда облигаций IEF корреляция практически нулевая.)

2. “Важно быть в рынке, а не угадывать время покупки и продажи” (инвестировать по принципу “купил и держи”). Да, большинство из нас чаще не может “спрогнозировать” (или угадать?), когда купить и когда продать позиции. Если бы мы знали… Однако стоит ли отказываться от попыток? Если говорить о долгосрочной доходности, то я не думаю. Ниже приведён график доходности индекса S&P500 и превышения среднего значения показателя цена/прибыль компаний, входящих в этот индекс. Прибыль нормализована по последним 10 годам, чтобы исключить краткосрочные аномалии. Данные экономиста Р. Шиллера. Обратная зависимость на долгом отрезке (15 лет) ярко выражена. Синяя линия – это отклонение от показателя 15 P/E. Сейчас мы имеем около 19, значит превышаем долгосрочное значение на 4 пункта. Исторически такое превышение обычно приводило к росту индекса в последующие 15 лет не более, чем на 200 процентов абсолютных или ~7,6% в каждый год:

Кстати, с этой точки зрения, развивающиеся рынки c 17,3 ненормализованными P/E не выглядят дешёвыми: