Три главных вопроса

Времени на блог становится всё меньше, надеюсь, это временное. А может и к лучшему? Буду писать о самом важном. 😉
Если помните, для меня самое важное — это долгосрочное распределение активов. Каждый год или даже реже нужно принять одно-два самых важных решения, которые дадут наибольший результат. Выбор правильного соотношения активов и инвестиционных инструментов даёт 90% эффекта. Далее — вопрос только в периодической ребалансировке, которая много времени не занимает. Такой подход достаточен большинству (даже если оно об этом и не подозревает). Всё остальное требует большего вложения сил и времени, и эффективность дополнительных усилий вовсе не доказана (по крайней мере, её устойчивость).
Важнейшие 3 темы этого года, как я упоминал ранее:

• Инфляция или дефляция? (думаю, эта тема будет актуальной и в следующем году, или даже не одном…). Почему это важно? Дефляция «подрывает» рынок акций и товарные рынки, инфляция обесценивает депозиты и облигации. Опасения инфляции влияют на решение цетробанков повышать ли ставки. Ставки вляют на курсы валют.
• Насколько китайский рост бумажный? Китай стал вторым потребителем ресурсов в мире. Это наша мировая фабрика, наше «всё». Падение спроса со стороны Китая будет для (не только) нашей сырьевой экономики означать сами знаете что.
• Насколько устойчивы американские банки? (в свете недавних событий вопрос эволюционирует дальше: «насколько устойчивы международные финансовые институты и государства?). Эта рецессия рождена кредитным кризисом, и всякий рост невозможен без оздоровления банков, кредитования экономики.

Таким образом, все три вопроса определяют судьбы мировых денежного, валютного рынка и рынка капитала.

Начнём с обзора возможных ответов на первый вопрос. Самые яростные бои среди экономистов и мудрейших инвесторов идут на тему, будет ли инфляция (гиперинфляция) и когда, или будет ли Америка / мир в дефляционном «японском» режиме долгие годы («потерянное десятилетие»).  Споры на эту тему многословны и, на мой взгляд, непродуктивны. С обеих сторон участвуют тяжеловесы, так что правы одни или другие. 🙂 Будем смотреть на «коллективный разум» (заблуждение?) рынков:

• Акции, золото до сих пор подтверждали про-инфляционный сценарий. Товарные рынки — в меньшей степени.
• Рынок гособлигаций, гораздо более широкий, исторически предсказывает инфляцию лучше других. С июня рост инфляционных ожиданий весьма слабый. По крайней мере так говорит сравнение динамики фонда американских облигаций с защитой от инфляции против фонда облигаций без защиты.

• Слабость доллара США отражает отложенные ожидания повышения ставки ФРС, опять же из-за того, что там не ждут инфляции в ближайшие 9 месяцев.

(Кстати, и Россия дефляцию увидела. Розничные цены не растут 3 месяца.)

А для любителей жарких экономических полемик неплохой обзор на английском здесь.

По поводу Китая не перестают поступать противоречивые данные. С одной стороны официальные цифры уверенного роста, с другой стороны, качество этого роста вызывает сомнения: здесь и бурный рост продаж автомобилей без роста продажи топлива, и 95% этого роста — рост инвестиций в основные средства (новые заводы, мосты и т.п.). Вот и статья в Ведомостях на эту тему.

Китай убивает экономику Стремительная индустриализация Китая может навредить не только самой стране. Она бьет по мировой экономике, предупреждает Европейская торговая палата (ЕТП) В Китае — перепроизводство и избыток мощностей сразу в нескольких отраслях, выяснила ЕТП по итогам исследования национальной промышленности. Особенно сильны диспропорции в производстве стали, алюминия, химической продукции и цемента. Читать целиком Эта статья в блогах [?] ugfx, maxifed, analyseman

Вы ещё не видите картонного дракона?

По поводу банков. Прибыли дутые:

1. Резервы на потери по ссудам занижены. Проблемных ссуд гораздо больше, чем мы думаем.
2. Несмотря на нормализацию ТЭД-спреда (см. глоссарий) и низкие ставки, банки не кредитуют экономику.
3. Изменения в бухучёте этой весной позволили банкам учитывать активы не по рыночной цене, а по «теоретической».
4. Ценам на недвижимость ещё есть куда падать в услових растущей безработицы.
5. Но! Помогли бесплатные деньги правительств и цетробанков, чтобы банки снова могли поучаствовать в спекуляциях (рынки в этом году О-как выросли!).
6. Я ничего не забыл? Есть чем возразить?

И теперь вот — Дубаи. За всеми разговорами о коллапсе доллара и двойном дефиците США многие забыли о погрязшей в долгах Европе, Японии со стареющим населением, перекредитованных странах и стройках века. Вопрос про банки становится шире. Огромные долги, доставшиеся в наследство от тучных лет, не растаяли, а всего лишь (местами) перешли на книги правительств и цетробанков. Думаю, нынешнее напоминание из эмирата ставит вопрос шире: не только пристальное внимание должны занимать американские банки, но и ситуация с суверенными рисками. Кто следующий? Помним о Братьях Лимоновых.

Увы, ответы на все три вопроса и близко не намекают на окончание турбулентных времён. С учётом раздутых цен на акции, ещё не настало время включать режим «купил и держи». Возвратность капитала, а не доходность, должна стать приоритетом долгосрочных инвесторов. По крайней мере на ближайшие 2-3 месяца.

Мои вложения в облигации развивающихся рынков (PCY) были проданы по стоп-приказам в пятницу. Стопы стоят на все активы. Первый кандидат на вылет — VWO (23% над линией 200-дневного тренда).  Из кандидатов на покупку я смотрю на TIP и IEF.

Два в одном: «беглый взгляд» и портфель

В этот раз пытаюсь наверстать упущенное, а потому публикую сразу мой реальный портфель и обзор рынка. По традиции, сначала — динамика биржевых фондов, представляющих основные классы активов за прошедший месяц (некалендарный, разумеется):

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), гособлигации США с защитой от инфляции (TIP), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD). Последний фонд был явным фаворитом месяца.

Далее, те же “лица” с начала года:

Судя по этой картине, в моде — риск и проинфляционная тема. Другое название картинке: «Россия — вперёд!».

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Ставки по-прежнему низкие. Федрезерв очень осторожен с намёками на возможное повышение (хотя некоторые ЦБ развитых стран уже начинают повышать ставки). Проценты по 3-месячным казначейским векселям США «надёжно» ушли ниже своих трендовых значений. Впрочем, более «долгие» выпуски начинают «хотеть» большую доходность. С другой стороны, рост пока незначительный: ставка по 10-летним бумагам всё ещё ниже максимумов июня и августа. Таким образом, рынок облигаций крайне неохотно «голосует» за инфляционный сценарий. Дефляционные настроения ещё сильны.

Золото «жирует» на падении доллара, впрочем, более широкие корзины товарных фьючерсов растут более умеренно.

Привлекательность рисковых эмитентов уже не так очевидна, как в октябре.

Источник: http://stockcharts.com/

Что касается портфеля автора, то по состоянию на 13 ноября он выглядел так:

Наименование позиции	% факт
7-10-летнии казначейские обязательства правительства США (IEF)	4%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	4%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	5%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	5%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	4%
Казначейские обязательства правительства США с защитой от инфляции (TIP)	4%
Долл. депозиты	32%
Руб. депозиты	4%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	15%
ИТОГО	100%

Прирост с 9 октября — 3,1%. Помогли золото, акции развивающихся рынков, вновь приобритённые в портфель, и облигации с защитой от инфляции (фонд TIP). Последние отражают голоса за ожидаемую инфляцию, при этом избегая рисков, присущих акциям и золоту. «Тормозят» портфель депозиты в иностранной валюте и ЗПИФы недвижимости.

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 5 октября 2009 года

Наблюдаем тоже, что и в прошлый раз: ослабление акций, рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования. Всё это свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь дальнейшей слабости акций.

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 9 сентября по 2 октября 2009г.:

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года:

Инвестиционный портфель на 3 июля 2009

Имеем следующую структуру портфеля:

Наименование позиции	% факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	6%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	3%
Долл. депозиты и наличность	45%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
ИТОГО	100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Результат: 1,3% за период с 18 июня. Стоимость активов и доходность я считаю в корзине валют: 65% доллар / 35% евро. Рисковые активы, облигации и депозиты в евро дали плюс, золото и ЗПИФы принесли минус. Изменения в структуре портфеля заключались в продаже по “стопам” более половины фондов акций и облигаций развивающихся рынков. Продажи (PCY и VWO) прошли в конце июня. Теперь тактической задачей будет диверсифицироваться из доллара США, при этом не принимая больших рисков.

В прошлом отчёте я делился актуальными темами, которые прокомментирую далее:

• Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”)? Сюда же: насколько долго сохранится рост числа безработных (в прошлый раз я настаивал, что это не “отстающий” индикатор, а опережающий)? – статданные по рынку труда в США на прошлой неделе серьёзно подорвали надежды груншутистов. Мы далеки от завершения мировой рецессии.
• Насколько липовым оказались стресс-тесты банков? – ещё предстоит увидеть, но уже ясно, что с таким рынком труда и продолжением падения цен на недвижимость, сценарии стресс-теста оказались сильно оптимистичными.
• Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся? Скорее всего, липовым. Китайцы стимулируют свои экспортные производства и инфраструктуру, а не внутреннее потребление. Структура их экономики не перестраивается, только цены на сырьё разгоняют.
• Добавлю к списку ещё две неприятные темы, которые грозят похоронить надежды на скорое выздоровление мировой экономики: рост ставок по гособлигациям США и цен на товарных рынках. Первое влияет на стоимость кредитов (и для предприятий, и для населения). Второе, как дополнительный налог, ещё больше осложняет положение компаний, ориентированных на потребительский спрос (напомню, расходы населения составляют до 70% ВВП США).

Желаю вам удачных инвестиций!

Инвестиционный портфель на 18 мая 2009г.

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 18 мая:

Наименование позиции	% факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	14%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	7%
Долл. Депозиты	33%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	2%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
ИТОГО	100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Снова 3,5% за период с 4 апреля. По сравнению с бурным ростом рынка это кажется мало. В минус сыграли падающее золото и растущий рубль. Кроме того, часть роста была пропущена после первого 5-7-процентного падения и частичной продажи по “стопам” (приказ продать, если цена опустится ниже намеченного уровня). Акции (фонды PCY и VWO развивающихся рынков) были докуплены, но уже по большей цене, когда обновились максимумы и тренд подтвердился. Вот они, опасности market-timing!

Я по-прежнему осторожен с покупками, все мои рисковые вложения защищены достаточно высокими "стопами". Стремительный рост рынка выдержал проверку стресс-тестом и квартальными отчётами. Нормализуется и кредитный рынок, залитый правительственными деньгами. Такой масштабной поддержки рынков правительствами история ещё не знала. Теперь для меня главные вопросы:

• Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”).
• Насколько липовым оказались стресс-тесты банков.
• Насколько долго сохранится рост числа безработных (и не убеждайте меня, что темпы роста снизились, признаков создания новых рабочих мест нет. Значит, это не “отстающий” индикатор, а опережающий!).
• Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся?

Еженедельный мониторинг рынков 13 — 17 апреля 2009

После недельного перерыва настало время подвести резюме важным событиям прошедшей недели и поделиться общими ощущениями от происходящего:

• Америка и развитые рынки. Это, конечно, сама по себе новость, расти 6 недель подряд. Инвесторы предпочитают видеть “зелёные всходы” повсюду, а также “снижение второй производной” спада. “Всходами” последнего времени стали неплохие (по нынешним временам) финансовые результаты Джи И, Сити, Голдман Сакса и Джей Пи Морган Чейза. Казалось бы, и кредитные рынки приоткрываются: объёмы новых выпусков растут стремительно. ..Однако, это только за счёт выпусков под госгарантии (от себя: вот они, капиталисты, дожили!), в основном банков и никак не высокорискованного сегмента.
• Китай. В первом квартале 2009 показал худший годовой рост с 1992 года (6,1%). Впрочем, уже не такой плохой, как в прошлом квартале (“вторая производная”). Премьер Вень взывает к международному контролю за финансовой политикой стран, чьи валюты служат резервными. Объявлено о создании 10-ти миллиардного фонда по развитию инфраструктурных проектов в ЮВА. Китай продолжает покупать промышленные металлы.
• В России. Серьёзный спад пром. производства в 1 квартале. Снижение добычи углеводородов. (От себя: не скажешь по фондовому рынку, что всё так плохо) — по материалам av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Продолжалось уверенное "наступление рискованных активов". S&P500 растёт шесть недель подряд — самый длительный рост с "пикового" октября 2007 года – почти 30% с 9 марта. Биржевые товарные контракты дорожали незначительно. Нефть, золото в минусе. Доллар выглядит неплохо, восстанавливая половину своих потерь в марте после эпохального заявления Федрезерва о печатании денег. Стоимость акций США в золотом измерении продолжает расти, подчеркивая торжество оптимистов:

Американские банки продолжали (с начала марта) отыгрывать тему своего спасения, добавляя 7,6% сверх роста рынка:

Акции развивающихся рынков всё ещё лидируют в “наступлении оптимистов”.

Россия чуть "добавила" роста по сравнению со своей категорией. Наш рынок всё ещё сохраняет преимущество, достигнутое в феврале, однако ускорение начала апреля видимо, выдохлось (с замедлением роста нефтяных цен). Ниже — график относительной динамики российского ETF RSX и акций развивающихся рынков:

Волатильность цен на бирже (читай: "неопределённость на биржах") значительно снизилась, а вот TED-spread (мера недоверия банков друг к другу) расширился, оставаясь всё еще в ненормальной зоне. Говоря о гособлигациях США, доходности выросли по всему спектру, иллюстрируя стремление инвесторов скорее "нырнуть" в более рискованный рынок акций. Не избежали бегства и бумаги с защитой от инфляции (TIPS). Гособлигации развивающихся стран (ETF PCY) смотрятся также неплохо. Высоконадёжные корпоративные облигации США снова отстают от высокодоходных. Общий принцип – чем больше риска, тем лучше была показана доходность.

Я признаю резкий рост оптимизма на рынке, выраженном в невиданном с 1938 года скачке. Проверку квартальными отчётами нынешний скачок пока выдерживает. Я участвую в росте небольшими рисковыми активами, вот и Россию снова прикупил. В то же время, я ввожу и двигаю вверх достаточно высокие “стопы”, чтобы ограничить риск. Мы по-прежнему находимся в зоне обитания медведей, а потому важнейшая задача – сохранить капитал, а не заработать. Признаю, что золото пока не блещет, однако, оно заслуживает своего места в портфеле и остаётся одним из “коренных” инструментов, без “стопа”. До сих пор падение этого металла не перевешивало роста всех остальных рисковых активов, которыми я “нагрузился”. В более долгосрочном плане ситуация на кредитных рынках, здоровье банковских акций и широта роста рынка покажут, стоит ли продолжать увеличивать долю рисковых активов.

 

Источники:

Стокчартс, Уолл стрит джорнэл, Биг Пикчер, av_rybin

Инвестиционный портфель на 4 апреля 2009г.

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 4 апреля:

Наименование позиции	% факт
Траст глобальной недвижимости, без США (REIT RWX)	2%
Росс. Акции: Market Vector Russia ETF Trust (RSX)	0%
Глобальные Акции (без США): Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU)	0%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	9%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	2%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
Долл. Депозиты	40%
Евро депозиты	14%
Росс. Корп. Облигации, руб	2%
Иностран. Гособлигации	8%
ИТОГО	100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Из новинок в портфеле появился траст глобальной недвижимости (2%), RWX. Этот класс активов наиболее сильно пострадал от распродаж в результате глобального кризиса, а теперь быстро догоняет упущенное.

Я сделал небольшое пополнение порфтеля (<1%), несколько активных операций, которые помогли сохранить спокойствие во время глубокой распродажи в конце февраля, и в то же время поучаствовать в росте последних недель. 3,5% за период с 23 февраля — это мой первый ощутимый плюс с начала 2008 года.

Портфель уже второй год как не сформирован (в соответствии с модельной структурой). Моё временное тактическое решение — воздержаться от дальнейших покупок акций — остаётся в силе (см. комментарии в еженедельных обзорах). Я лишь слегка «пробую» рынок, который, вероятно, находится в процессе поиска поддержки, а то и роста. (Торговля фондами не является моим «коньком», более того, нежелательна с точки зрения моих принципов инвестирования. Однако, кто сказал, что мы живём в обычное время?)

Как я отмечал в еженедельных обзорах, все мои рисковые вложения защищены достаточно высокими «стопами» (приказ продать, если цена опустится ниже намеченного уровня). Главный тренд рынка — вниз — а впереди — отчёты компаний о прибылях, весьма неспокойный период для акций.

Еженедельный мониторинг рынков 30 марта — 3 апреля 2009

На следующей неделе традиционный обзор не выйдет по причине моего отъезда. А пока приведу резюме, пусть где-то субъективное, важным событиям недели прошедшей:

• Встреча на высшем уровне Ж-20: объявлены меры межнационального регулирования финансовой системы и укрепления финансовой мощи МВФ (т.е. гарантии странам третьего мира). Решения о создании наднациональной валюты принято не было, меры по борьбе с глобальными дисбалансами (излишние дефициты и потребление США и перепроизводство и накопления в Китае) никак не прорабатывались. Ну что ж, хоть никто дверью не хлопнул. Рынки ликуют!
• В США. Драма в Детройте: США потихоньку прощаются со своим автопромом. Упрощёнка для банков по-американски: зачем показывать убытки, давайте их спрячем, чтобы успокоить рынки и пройти стресс-тесты. (отказ от оценки активов по рыночной стоимости, т.е. принципа «mark-to-market»). Рынки ликуют!
• В России.  Россию ждет глубокая рецессия: в 2009 г. экономика сократится на 4,5%, в 2010 г. в лучшем случае темпы будут нулевыми, прогнозирует Всемирный банк (ВБ). ОЭСР: ВВП РФ в 2009 году сократится на 5,6%, обвал будет сильнее, чем в других странах БРИК, ЕС и США — правительство не согласно. Автопроизводители РФ впадают в кому: правительство занялось интенсивной терапией. ИЭПП: по данным опроса руководителей более 1 100 предприятий различных отраслей промышленности, доля организаций, заявивших о намерении сократить персонал, в марте 2009 года возросла до 35% и практически вернулась к уровню октября 2008 — января 2009 года, когда первая волна кризиса накрыла российскую промышленность.  — по материалам av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Операции с портфелем

В порядке раскрытия информации о купленных и проданных биржевых фондах:

• помимо продажи RSX @ 15USD, 1,9% портфеля (эх, продал Россию по пятнарику! 🙂 )

на прошлой неделе купил:

• PCY @ 21,48USD, 3,6% — гособлигации развивающихся рынков
• VWO @ 24,58USD, 3,8% — акции развивающихся рынков

Напомню, деньги оставались от продажи в конце февраля.

Логика последних операций: Россия «слишком» выросла, в более широком индексе поспокойнее будет. Доходность облигаций развивающихся стран снижается, фонд одолел 200-дневную скользящую среднюю. Захотелось поучаствовать в пирушке. Естественно, ставил стопы (я с недоверием отношусь к нынешнему росту).

Полную картину по портфелю дам позже.

Еженедельный мониторинг рынков 23-27 марта 2009

И снова, бурная неделя! Попробую резюмировать самые важные события:

• Америка обнародовала некоторые детали «плана работы» с токсичными активами. Это первые внятные подробности (сумма, принципы работы). Напомню, что предыдущие коммуникации от властей на эту тему разочаровали инвесторов. Теперь же рынок отреагировал позитивно, продолжая рост третью неделю подряд. Не то чтобы был понятен результат этих мер правительства (больше вреда или пользы — здесь мнения ведущих финансистов и учёных расходятся — см. как всегда интересную видео-подборку обсуждений через «инвестоткрытки из Кейптауна«, на английском). Просто теперь появился реальный потенциал решения проблемы, а значит, возможность заработать на излишнем пессимизме, который был учтён в ценах. Что касается ситуации с жилищным рынком в США, здесь всё не так весело, как сообщали ведущие СМИ на прошедшей неделе: продажи новых домов, якобы, выросли в феврале. Как пишет Барри Ритхольц, не все «громкие» новости (которые двигают рынок) корректны. Иногда они результат бездумного перессказывания журналистами но не всегда верных статданных. (от себя: Барри интересен и тем, что критически разбирает такие новости на своём сайте. Для себя же я решил, что у меня нет времени на размышления над промежуточными статданными, меня интересует более широкая картина).
• Из Великобритании пришли новости о новых трудностях правительства по привлечению денег на финансирование госдефицита. Это показательно, признаки таких трудностей появлялись и в США, пока федрезерв не объявил о покупке «длинных» облигаций (и уронив доллар) на позапрошлой неделе. Общий тренд — ведущие валюты становятся всё более мягкими.
• Китай задаёт повестку дня на саммит Ж-20: всё больше в коммуникациях вождей сквозит опасениями суверенного риска США (при этом категорически отрицается возможность ухода из госдолга США — ха-ха, конечно!), призыв создать наднациональную резервную валюту (отмечу согласие с Россией и, естественно, категорическое «нет» США).
• В России.  ЦБ и правительство: меняют режим управления резервами: больше консерватизма и экономии. Скорее сделают акцент на новые займы, чем на расходование резервов (от себя: интересно, они и вправду думают, что занять под 8% выгоднее, чем получать доходность до 3% по американским бондам?). Расходы бюджета будут сокращаться пропорционально доходам. (от себя: мы всё такие же скруджи: пусть всё кругом вымрет, но курс рубля и резервы сохраним.) Безработица на подъёме, а инфляция всё-таки будет снижаться. Банки: проблемные кредиты больше резервов на потери,  — по материалам av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл: