Итоги 2009 и планы на 2010

6 комментариев

Не так много часов осталось до поры традиционных зимних застолий и радостей, и никто не ждёт уже от рынка больших новостей — нам всем надо отдохнуть, подытожить и запланировать. Не уверен, что успею много написать до конца десятилетия. (Хотелось бы обновить состав своего портфеля.*)

Во всяком случае, подвести содержательные итоги — дело принципа. 2009-й был богат на события и сюрпризы, и было бы неразумно не отметить всё важное, чем он запомнился и что дал.

Взгляд назад

Многие эксперты проморгали рост рискованных активов на финансовых рынках и быстрое восстановление экономики. Значит ли это, что всё неприятное позади? Мы не знаем, но уже видим, что катастрофы («Второй Великой депрессии») не случилось. Не так уж не правы оказались «гриншутисты», над которыми я здесь постоянно подтрунивал.

Для меня этот год был ещё одним годом примирения «теории и практики». Жив ли подход «купил и держи»? Что с эффективностью рынков? Насколько активным нужно быть индивидуальному инвестору? Эти вопросы, часто обсуждаемые среди именитых инвесторов и учёных после сильных потрясений 2008-начала 2009, резонировали и с моим опытом. Если 2007 — начало 2009 научили меня критическому отношению к «науке» («купил и держи»), то 10 месяцев 2009 года — стали классическим доказательством необходимости быть «в рынке«. Индекс S&P500 отыграл 50% своего падения (и весьма стремительно!), а это значит, многие инвесторы, имеющие перевес в сторону акций, ещё долго будут ждать восстановления.

Я нашёл для себя ответ и значительно усовершенствовал свою индивидуальную стратегию. Она отличается от той, с какой я приходил к началу года. Мне важно опираться не только на классические «купил и держи», «индексируй», «экономь», но и новейшие исследования, мои текущие взгляды на рынок и, конечно, индивидуальные особенности. Ключевой вопрос, однако, в какой мере нужно опираться на все эти факторы. Но об этом подробнее в январе… Надолго ли гармония? Будущее покажет. Во всяком случае есть обоснованная уверенность, что дальше — только шлифовка. Принципиальные решения приняты. Так и буду держать — «без жадности и страха»!

Прогнозы и планы

Из тактических решений, золото себя оправдало, а вот с гособлигациями США я в основном ошибся. Доллара также могло быть в портфеле и меньше, но его снижение более чем компенсировалось приростом рисковых активов. Что касается российских фондов недвижимости, здесь в основном в рамках ожиданий. Умеренное снижение было неизбежным, но эти риски я принял сознательно — мне важна экспозиция в этом секторе, составляющем важную часть «портфеля» многих россиян. Фактор «не остать от Сидоровых».

Из загаданного, но не сбывшегося в 2009 — активная торговля ETF. Я часто совершал операции. Где-то по причинам, указанным выше, но иногда (давайте начистоту) без долгих обоснований. При этом остальная, пассивная часть портфеля компенсировала активность с брокерским счётом. Как я говорил, мой подход всегда будет будет иметь активную составляющую, особенно, в части управления ETF. В 2010 году хотелось бы чётче ограничить активность, скажем, каждые 3 месяца «трогать» каждый фонд не более одного раза. А также измерить, насколько эти активные действия оправданы. Основы (модельные портфели) заложены в этом году. Есть планы продолжить «портфелестроительство», тема вызвала интерес. Что касается рубрики обзора рынков, она (при наличии спроса) станет частью закрытой подписки. Мой энтузиазм здесь иссяк: 1) бесплатной аналитик� в сети достаточно (правда, чтобы читать качественно по международным активам вам понадобится английский); 2) я не вижу смысла давать аналитику вне контекста портфельных решений — это пожалуй, главный фактор; 3) простые данные о доходности основных фондов (классов активов) теперь и так доступны, остальное �ребует времени, а ваш отклик на эти публикации невелик. В рассылку также могли бы войти более детальные модели доходности и тактического распределения активов. Вобщем, буду думать, как лучше перестроить. Оставляйте заявки, будет только интереснее!

И в заключении…

П�здравляю всех читателей и друзей с наступающим Новым Годом и десятилетием! Спасибо, что были рядом, читали, интересовались и поддерживали! Всяческих вам финансовых удач и простого человеческого счастья в 2010!

*Если не успею с публикацией портфеля: проданы фонды PCY, IEF, OIBAX, половина GLD, куплены HYG, VNQ, VB, увеличен VBR.

Инвестиционный портфель на 3 июля 2009

Комментарии к записи Инвестиционный портфель на 3 июля 2009 отключены

Имеем следующую структуру портфеля:

Наименование позиции % факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 6%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX) 5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY) 3%
Долл. депозиты и наличность 45%
Евро депозиты 15%
Росс. Корп. Облигации, руб 3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 16%
ИТОГО 100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Результат: 1,3% за период с 18 июня. Стоимость активов и доходность я считаю в корзине валют: 65% доллар / 35% евро. Рисковые активы, облигации и депозиты в евро дали плюс, золото и ЗПИФы принесли минус. Изменения в структуре портфеля заключались в продаже по “стопам” более половины фондов акций и облигаций развивающихся рынков. Продажи (PCY и VWO) прошли в конце июня. Теперь тактической задачей будет диверсифицироваться из доллара США, при этом не принимая больших рисков.

В прошлом отчёте я делился актуальными темами, которые прокомментирую далее:

  • Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”)? Сюда же: насколько долго сохранится рост числа безработных (в прошлый раз я настаивал, что это не “отстающий” индикатор, а опережающий)? – статданные по рынку труда в США на прошлой неделе серьёзно подорвали надежды груншутистов. Мы далеки от завершения мировой рецессии.
  • Насколько липовым оказались стресс-тесты банков? – ещё предстоит увидеть, но уже ясно, что с таким рынком труда и продолжением падения цен на недвижимость, сценарии стресс-теста оказались сильно оптимистичными.
  • Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся? Скорее всего, липовым. Китайцы стимулируют свои экспортные производства и инфраструктуру, а не внутреннее потребление. Структура их экономики не перестраивается, только цены на сырьё разгоняют.
  • Добавлю к списку ещё две неприятные темы, которые грозят похоронить надежды на скорое выздоровление мировой экономики: рост ставок по гособлигациям США и цен на товарных рынках. Первое влияет на стоимость кредитов (и для предприятий, и для населения). Второе, как дополнительный налог, ещё больше осложняет положение компаний, ориентированных на потребительский спрос (напомню, расходы населения составляют до 70% ВВП США).

Желаю вам удачных инвестиций!

Инвестиционный портфель на 18 мая 2009г.

2 комментария

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 18 мая:

Наименование позиции % факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 14%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX) 5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY) 7%
Долл. Депозиты 33%
Евро депозиты 15%
Росс. Корп. Облигации, руб 2%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 16%
ИТОГО 100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Снова 3,5% за период с 4 апреля. По сравнению с бурным ростом рынка это кажется мало. В минус сыграли падающее золото и растущий рубль. Кроме того, часть роста была пропущена после первого 5-7-процентного падения и частичной продажи по “стопам” (приказ продать, если цена опустится ниже намеченного уровня). Акции (фонды PCY и VWO развивающихся рынков) были докуплены, но уже по большей цене, когда обновились максимумы и тренд подтвердился. Вот они, опасности market-timing!

Я по-прежнему осторожен с покупками, все мои рисковые вложения защищены достаточно высокими "стопами". Стремительный рост рынка выдержал проверку стресс-тестом и квартальными отчётами. Нормализуется и кредитный рынок, залитый правительственными деньгами. Такой масштабной поддержки рынков правительствами история ещё не знала. Теперь для меня главные вопросы:

  • Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”).
  • Насколько липовым оказались стресс-тесты банков.
  • Насколько долго сохранится рост числа безработных (и не убеждайте меня, что темпы роста снизились, признаков создания новых рабочих мест нет. Значит, это не “отстающий” индикатор, а опережающий!).
  • Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся?

Инвестиционный портфель на 4 апреля 2009г.

4 комментария

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 4 апреля:

Наименование позиции % факт
Траст глобальной недвижимости, без США (REIT RWX) 2%
Росс. Акции: Market Vector Russia ETF Trust (RSX) 0%
Глобальные Акции (без США): Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU) 0%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 9%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 2%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 4%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 16%
Долл. Депозиты 40%
Евро депозиты 14%
Росс. Корп. Облигации, руб 2%
Иностран. Гособлигации 8%
ИТОГО 100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Из новинок в портфеле появился траст глобальной недвижимости (2%), RWX. Этот класс активов наиболее сильно пострадал от распродаж в результате глобального кризиса, а теперь быстро догоняет упущенное.

Я сделал небольшое пополнение порфтеля (<1%), несколько активных операций, которые помогли сохранить спокойствие во время глубокой распродажи в конце февраля, и в то же время поучаствовать в росте последних недель. 3,5% за период с 23 февраля — это мой первый ощутимый плюс с начала 2008 года.

Портфель уже второй год как не сформирован (в соответствии с модельной структурой). Моё временное тактическое решение — воздержаться от дальнейших покупок акций — остаётся в силе (см. комментарии в еженедельных обзорах). Я лишь слегка «пробую» рынок, который, вероятно, находится в процессе поиска поддержки, а то и роста. (Торговля фондами не является моим «коньком», более того, нежелательна с точки зрения моих принципов инвестирования. Однако, кто сказал, что мы живём в обычное время?)

Как я отмечал в еженедельных обзорах, все мои рисковые вложения защищены достаточно высокими «стопами» (приказ продать, если цена опустится ниже намеченного уровня). Главный тренд рынка — вниз — а впереди — отчёты компаний о прибылях, весьма неспокойный период для акций.