Наблюдаем тоже, что и в прошлый раз: ослабление акций, рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования. Всё это свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь дальнейшей слабости акций.

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 9 сентября по 2 октября 2009г.:

091002_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года:

091002_ETF_PERFORMANCE_YTD

Акции в этом году по-прежнему дают хороший урожай. Причём выстроились красиво, как в учебниках, согласно степени риска (Россия на почётном 1 месте). В минусе – американские казначейские облигации и доллар США. Консервативность не в моде.

Акции

За рассматриваемый период Россия и развивающиеся рынки выдержали напор распродаж, в отличие от своих более развитых собратьев, и даже сумели показать неплохой рост. Американские акции показывают преимущество (большую устойчивость) среди развитых рынков. Посмотрим на них глубже.

Как я повторял с лета, три тренда одновременно, рост акций, ставок и товарных фьючерсов, создают всё большее “натяжение”, а потому долго продолжаться не могут. Сейчас мы наблюдаем слабость акций, снижение ставок и замедление товарных фьючерсов (если бы не золото, то слабость).

В прошлом обзоре я говорил об “усталости” рынка акций США. Сейчас, после всё-таки положительного сентября, мы наблюдаем падение 2 недели подряд (см. ниже диаграмму индекса Wilshire 5000, представляющего весь американский рынок). Рынок готов протестировать важный рубеж: 10-недельную скользящую среднюю. Такое наблюдалось в прошлый раз в июне.

$WLSH

Чтобы понять качество текущей динамики, интересно заглянуть вглубь основных сегментов и посмотреть, что стало с “широтой” рынка:

  • “Защитные” сектора, такие как здравоохранение и коммунальная сфера по-прежнему “хуже рынка”. Динамика акций компаний ТНП (товаров народного потребления, a.k.a. consumer staples) более уверенная, возможна большая устойчивость этого сектора во время коррекции.
  • Цикличные сектора (в большей степени нацеленные на рост экономики):
    • Сектор технологических компаний, лидер этого года, чувствует себя наиболее уверенно и поныне. Впрочем, его самый большой скачок был до июля.
    • Финансовый сектор, также один из лидеров этого ралли, начал сдавать позиции.
    • Компании, выпускающие товары длительного пользования (consumer discretionary) теряют преимущество уже с августа. Это неутешительно, так как правительство США изо всех сил стимулировало американцев покупать (прежде всего, местные авто). Что же будет, если эти меры прекратятся, как уже требует обеспокоенная внешним долгом общественность?
    • Энергетика не вернула преимущества, с июня.
  • “Средняя акция” индекса S&P 500, опережавшая общий индекс (который взвешен по капитализации компаний) до июля, теперь чувствует себя не так уверенно, как раньше. Это значит, самые крупные компании в индексе имеют преимущество. В свою очередь, компании малой капитализации (индекс S&P Small Caps) также падают сильнее рынка (индекс крупных компаний S&P 500) в последние недели:

$SPX_SML

Товарные фьючерсы и процентные ставки ослабили «встречный ветер» для акций. Фундаментально (американский) рынок остаётся весьма переоценённым. Беспрецедентная широта ралли (когда прилив поднимал все лодки) взяла паузу. Видимо, недостающим паззлом картины будет сезон квартальных отчётов. Я думаю, компаниям придётся сильно удивить рынок, чтобы ралли продолжилось.

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Гособлигации США продолжили восхождение. Ставки по самым коротким, 90-дневным выпускам ниже обеих ключевых линий тренда, хотя выросли за 2 последние недели:

$irx

Ставки по 10-летним выпускам падают 2 недели, возвращаясь к майским значениям. За период с 9 сентября американские КО показали рост 2,5%. За этим стоит растущее беспокойство инвесторов относительно роста экономики/безработицы, и возросшая уверенность в том, что Федрезерв не скоро начнёт закрывать поток денег в экономику.

Премия за риск межбанковского кредитования (TED-спрэд) немного подрос, но находится в норме, а вот волатильность опционов (VIX), другой важный индикатор риска финансовой системы растёт самыми быстрыми темпами с начала года. Он уже не такой экстремальный, как после коллапса Братьев Лимоновых, но вполне себе “кризисный”:

$vix

В то время, как ставки снижались, коэффициент риска за долгосрочное инвестирование (наклон кривой доходности гособлигаций США — напомню, что о смысле показателей можно прочитать в разделе “Глоссарий”)

  • вышел на максимальный уровень с января этого года
  • снижается 2 недели подряд
  • выше обеих долгосрочных средних
  • “короткая” средняя пересекла “длинную” снизу (“золотой крест”, означает сильное движение). Это произошло впервые с мая 2007 года – достаточно редкое событие.

Доллар (к индексу основных валют) продолжал слабеть в рассматриваемый период:

  • достигал минимума в этом году
  • “вернулся” к значениям августа 2008 (до-лимоновской эпохи)
  • но растёт последние 2 недели
  • первый 2-х недельный рост с апреля

…а инфляционные ветры ослабевать. Привлекательность страховки от инфляции:

  • снижается 2 недели подряд
  • находится всё ещё выше долгосрочного (40 недель) тренда

Привлекательность рисковых эмитентов:

  • снижается последние 2 недели
  • самое сильное падение с мая
  • в рассматриваемом периоде достигала максимума в этом году
  • всё еще выше тренда (10 и 40 недель)

Нефть и товарные фьючерсы:

  • закрылись ниже 10-недельных средних
  • выросли за последнюю неделю

Золото:

  • в рассматриваемом периоде достигало максимумов в этом году
  • выросло на 1,22% на последней неделе

Источник: http://stockcharts.com/