Нестабильность, капиталы и тактика

3 комментария

Спустя две недели после японской катастрофы мировые рынки сохраняют растущий тренд.

Слева направо: Китай (FXI), Индия (EPI), Россия (RSX), Бразилия (EWZ), США (VTI), долгосрочные облигации США (TLT), Золото (GLD). Источник: Stockcharts.com

Приток капиталов в российские акции сохраняется. Остаётся в силе и моя тактика. Урок для инвестора из всей «чрезвычайки» такой: не поддаваться влиянию СМИ и суждениям экспертов. Да, остаётся много факторов риска в мире: и Ближний Восток, и Европа. Однако, Федрезерв США пока заливает всю эту нестабильность потоком новых дешёвых денег. Час расплаты когда-то настанет, но стоит ли торопиться с «парковкой» своих капиталов? Мой ответ: периодическая ребалансировка и снижение риск-профиля по мере роста дороговизны акций. По-прежнему актуальным остаётся увеличение доли коротких депозитов в рублях.

Реклама

Тынк Тэнк: Ближний Восток. Демография. Не мыть посуду с дипломом. Облигации или акции?

2 комментария

Лучшие ссылки, в контексте распределения активов, — здесь. Если знаете другие, рекомендуйте! Сегодня — дайджест на русском.

Нео-мальтузианский взгляд на современные глобальные тренды. (Truth & Beauty, англ.). Вот несколько основных идей:

  • даже если на Ближнем Востоке придут к власти демократические режимы, они будут неустойчивыми и плохо подготовлены противостоять фундаментальным экономическим проблемам, а тем более демографическим.
  • В следующие 50 лет, возможно, произойдёт смена установок (18 века) о естественных правах и ценности человеческой жизни, по мере усиления конкуренции за ресурсы.
  • Понятие «развивающиеся рынки» ложное. Гана, Таиланд, Кения, Индия, Китай и Россия в одной куче только препятствуют рациональному анализу. Страны лучше группировать по принципу «потенциально-устойчивые» и «потенциально-неустойчивые».
  • Россия куда «устойчивее», чем многие предполагают. Самое выгодное время покупать российские акции — на пике негативных комментариев в западной прессе.

Два экономиста о влиянии автоматизации на занятость. (Econfuture, англ.)

  • Кругман считает, что информационные технологии оставят (оставляют) без работы многих высококвалифицированных работников, в том числе с высшим образованием. ДеЛонг так не считает.
  • То, что оба экономиста пропустили, это влияние сего процесса на потребление (крайне дефляционное).
  • Автор видит бурное развитие технологий (в частности, успехи Уотсона) как реальную тему повестки дня, пока большинство выпускников не переедет в палаточные города. (от себя: чему там ещё учат в наших ВУЗах??)

Почему нельзя сравнивать доходности акций (E/P) и облигаций (YTM) для выбора этих инструментов. (Джеймс Монтье, с подачи BusinessInsider, англ.)

  • Так называемая модель «Федрезерва» (The Fed Model) не работает. В начале 80-х доходности облигаций «предсказывали» высокую инфляцию на протяжении 30 лет. В 2009 они экстраполировали дефляционные риски на 10 лет вперёд.
  • Используйте старые добрые показатели Грэма и Додда — они не подведут.
  • К сожалению, по традиционным показателям, и акции и облигации сулят посредственную доходность.

Если «король облигаций» продал американские казначейские обязательства, что остаётся делать нам? (Seeking Alfa, The Market Oracle, англ.):

  • Билл Гросс (со-управляющий PIMCO) и клиенты его самого крупного в мире ПИФа больше всех выиграли от 30-летнего бычьего рынка американских облигаций.
  • Сейчас PIMCO ждёт роста ставок и покупает только спредовые продукты (облигации компаний, иностранные и пр.).
  • Если (когда) ставки будут (продолжать) расти, всем держателям облигаций придётся плыть против течения, т.е. более тщательно выбирать сегменты, эмитентов.
  • Замедление Китая и Японии, общая коррекция на рынках акций, медленное восстановление США, а также глобальные потрясения будут поддерживать цены US Treasuries.
  • «Король» тоже ошибается в предсказаниях.

Любопытно читать избранную аналитику, но для своих денег лучше использовать старые проверенные правила. Ниже — текущий подход «Финсовета» для российского инвестора:

  • Российские депозиты — основа портфеля.  Выбирайте ставки чем выше, тем лучше, и будет вам счастье. Можно ждать дальнейшего роста ставок по рублям — не вкладывайте их больше чем на полгода под низкие ставки. Наши банки ведут рискованную игру, но при защите АСВ и сильных госфинансах «кидок» вкладчиков (тем более перед выборами) выглядит фантастически невероятным сценарием. Но лучше всё-таки выбрать банк с хорошим сервисом и уважительным отношением к клиентам — ваши нервы дороже.
  • Меньшая часть портфеля — на международных рынках. Она состоит из:
    1. «Ленивой» части (фундамента) и основана на предпосылках долгосрочного роста всей мировой экономики. Низкие издержки и диверсификация гарантируют лучшую доходность, чем у среднего активного инвестора (к счастью, таких большинство).
    2. Тактической части, которая «ловит» среднесрочные тренды, следуя за основными денежными потоками глобальных инвесторов.

Такое достаточно консервативное распределение позволяет спокойно спать.

Для частного инвестора доступно совсем немного путей преуспеть на длинной дистанции.  Не дайте увлечь себя новостями, которые не имеют значения.  Глобальные банки, которые дружат с правительствами и вкладывают в лучшие технологии, становятся всё более изощрёнными. Новости — это ежедневная ловушка. Важно отличать качественные изменения от ежедневных сводок статистики и новостей компаний. Рубрика «Тынк тэнк» (от англ. think tank) — это всё что нужно ленивому инвестору.

Не забывайте рекомендовать этот блог знакомым и, если вы владеете английским, следить за мной в чирикалке.

Watch Out Below! (via Systematic Relative Strength)

Комментарии к записи Watch Out Below! (via Systematic Relative Strength) отключены

О том, как небольшая коррекция распугала всех быков. Будем аккуратны.

Watch Out Below! That seems to be the sentiment of many investors, chastened as they were by the events of 2008.  (Although this is certainly showing my age, I recall a similar client reaction after 1987—and every scary correction since then.)  Mark Hulbert on MarketWatch has a nice article about the sudden disappearance of bulls with only a shallow pullback in the market so far.  I don't know how things will work out in terms of the correction yet, but I note … Read More

via Systematic Relative Strength

Почему купил Россию?

5 комментариев

То что я купил немного России, возможно кого-то удивляет, в свете моего вцелом холодного отношения к нашему рынку. Возможно, стоит сделать пару комментариев. Читатель спросил:

Если можно, чуть подробнее о дешевизне (как я понял, речь о нефтянке). Неоднократно встречал в обзорах инвестдомов (и тамошних), что на оценочные мультипликаторы российского нефтегазового сектора можно не обращать внимания, т.к. он является «дойной коровой для наполнения бюджета». И ловить здесь доходы от дорогой нефти не получится (спасибо парихмахеру Кудрину). А остальные уже не так дешевы.

Моя гипотеза такова. Речь об индексе вцелом, он недорог. Все эти российские риски заложены в мультипликаторе, уже давно. Однако, если мультипликаторы росли на других рынках, то в России не очень. Активы потекли из акций развивающихся рынков, но не российских. С последней недели февраля RSX/VT рванул вверх экспоненциально. То, что в последнее время инвесторы закрывают глаза на российские риски, и мы обновляем максимумы, наверное, подтверждает мои предположения. Для меня цена и денежный поток — главные индикаторы для принятия тактических решений. Если они сопровождаются низкой оценкой, значит есть куда расти.

2008 год также даёт «подсказку». Америка катилась со своих максимумов октября 2007 года, когда Россия их обновляла до мая 2008. Сейчас похожая ситуация, а значит 3-4 месяца роста, вместе с ростом товарных фьючерсов, вполне реальны.

С точки зрения настроений, ритейловые инвесторы не спешат забирать средства из ПИФов, активы которых растут вместе с рынком. Также как и нет чрезмерного притока, как обычно бывает на пиках индекса.

В порядке предостережения, напомню, что этот блог не о прогнозах. Я легко поменяю позицию если это подскажет рынок. «Ленивые» индексные портфели с минимальными издержками лучше подходят для долгосрочного инвестирования, поэтому должны составлять большую часть активов инвестора. Тактические позиции лишь временно улучшают соотношение риск-доходность, используя средне- и долгосрочные тренды. Любая информация на этом блоге не может служить инвестиционной рекомендацией. Я «ем кашу, которую варю», т.е. владею позициями о которых пишу, но могу их менять без предупреждения. Следите за мной в «чирикалке» и на «тикерспае«. Страновые, отраслевые и бизнес риски отдельных компаний не компенсирются. Диверсифицируйтесь в международные фонды, инвестируйте в классы активов и рекомендуйте этот блог знакомым.

Обзор стратегий – март’11

8 комментариев

Ленивые портфели

Стратегическое распределение — самое долгосрочное. В своей простейшей форме — это «ленивый портфель», который отражает и получает среднюю по рынку доходность. С учётом того, что более активные инвесторы несут больше издержек, такой портфель позволяет получить большую доходность, чем у среднего активного инвестора.

Задача тактического портфеля: использование средне- и долгосрочных трендов для улучшения соотношения риск-доходность. Такой портфель не должен обгонять какой-либо индекс всё время, но должен давать защиту и абсолютный прирост капитала. (Принесёт ли такой портфель бОльшую долгосрочную доходность по сравнению с обычной ленивой стратегией — вопрос неоднозначный.) Тактическое распределение «добавляет октанового числа» стратегическому портфелю или защает его от нежелательных тенденций.

Результаты моей «тактики» на тикерспай: +1,4% за прошедший месяц, 11,1% с июня 2010. Отстаём от S&P500 на 11,1%, но уже догоняем. В портфеле сейчас 2 фонда: американского рынка акций (VTI) и недвижимости (VNQ). Сегодня добавляю российский RSX.

Результаты тактического индекса.

Напомню, в декабре 2010 я начал отслеживать (копировать) крупнейшие позиции четырёх моделей в одном «продукте»:

  1. Тактический фонд Мэба Фабера GTAA. Мэб — ведущий блоггер на тему тактических стратегий, автор нескольких научных работ на эту тему.
  2. Сайт «Тактическое распределение актовов для народа», где составляется модельный портфель. Автор ведёт несколько моделей.
  3. Модельный портфель Макла Стоукса (автора блога «МаркетСкай»), который профессионально занимается количественными стратегиями и, по его словам, сам инвестирует в данную модель.
  4. Тактический фонд Arrow DWA Tactical Fund.

Результат: 2,6% за месяц, +8,3% с начала декабря 2010. Быстро догоняем S&P500.

Сегодня добавляю пятую и шестую модели: Скоттс Инвестментс и Decision Moose.

Все модели/продукты используют глобальные классы активов и, в основном, опираются на стратегию следования тренду с использованием биржевых фондов (ETF).

Методология. Напомню, доходность портфелей на «тикерспай» «виртуальная», но вы можете посмотреть историю сделок и комментарии, выбрав «Portfolio History» под диаграммой. Размер позиций в портфеле не отражает реальный, соответветственно, доходность считается по простой средней доходности всех позиций. Проценты и дивиденды не учитываются. Как при любом копировании, тактический индекс зависит от доступности и скорости раскрытия информации. Я учитываю максимум десять крупнейших позиций каждого портфеля, обновляются не реже 1 раза в месяц. (Копать глубже не соответствует моей принципиально ленивой позиции.) Данные фонда Arrow могут опаздывать на 2-3 месяца. Учитывая его относительно большой оборот, если такая задержка будет мешать доходности, возможно, этот фонд покинет портфель.

Видение Финсовета: инвесторы ищут лучших управляющих. Лучшие управляющие едва поспевают за индексом. Распределение активов позволяет получить больше, чем индексы. Почему тогда инвесторы не применяют распределение активов? Я остаюсь ленивым, насколько возможно. Никаких корпоративных и местечковых новостей, наглые посредники «пролетают мимо». Акцент на сохранности капитала. Только мировые тренды, только качественные классы активов и продукты. И в «ленивой» и в «тактической» части применяются строгие правила управления рисками, идентифицируются страх и жадность, чтобы «выиграть забег» на длинной дистанции.

Вам понравилась заметка? Не забудьте подписаться на новостной канал, отправить ссылку знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов. Вы также можете почитать, что пишут другие блоггеры, проследить за моими находками в чирикалке.

Революции, капиталы и Россия

Комментарии к записи Революции, капиталы и Россия отключены

На тему революций.

  1. Страны, где вероятны революции по-ближневосточному/североафрикански. (Стиль: презентация на английском, источник «Бизнес инсайдер«, с подачи @twitofgus). Пугает наличие в списке Китая, но непонятно, почему нет России.
  2. Яркое и оптимистичное выступление Директора «Аль Джазиры» Уоды Ханфара (выступление на англ.): как твиттерные революции отличаются от неудачных попыток навязывания демократии извне. У мира появился шанс увидеть как авторитарные страны перестанут быть источником терроризма и насилия:
  3. Есть и другой взгляд на эти революции, известного писателя и экономического историка Найла Фергюсона, совсем не оптимистичный: более вероятен приход к власти исламистских военных режимов, и взлёт нефти до 200 долларов, также как и рост цен на другие ресурсы и продовольствие. (Интервью на англ.)

Читая «Ведомости».

С другой стороны,с начала года приток капитала в фонды, инвестирующие в акции России и СНГ, превысил $2 млрд с начала года по 2 марта. Более того, инвесторы обратили внимание на их относительную дешевизну.

Таким образом, российские акции выглядят привлекательнее рублёвого фиксированного дохода / депозитов. Рублёвые ставки будут расти и дальше, а значит, по-прежнему предпочитаем депозиты до полугода и местные акции как средство защиты от инфляции/роста цен на нефть.

ЗЫ.

Кстати, понравился комментарий некого progchip к первой статье:

В стране творится полный беспредел. Публично уничтожена судебная власть. На улицах полицаи практически с неограниченными полномочиями. За открытие фирмы теперь могут легко пришить организацию однодневки и посадить на срок до 8 лет. Собираются ввести срок за нарушение режима регистрации. Коррупция растёт. Приняты законы по которым будут сажать не взяточников а тех у кого взятки вымогают.

Цены на продукты питания, услуги монополий, ЖКХ растут темпами в несколько раз опережая инфляцию, как следствие протестные настроения в обществе растут, на что власть отвечает тем, что превращает выборы во всё больший фарс. Борьба с террористами сводится к тому что вводят всё большие неудобства для населения.
Как здесь жить если ты не ФСБшник или не дружок путина или одного из его придворных?
Все у кого есть деньги бегут или хотя бы стараются запасной аэродром построить.

Источник: ВЕДОМОСТИ — Куда уходят деньги — Отзывы.

Трудно сказать точнее. Кстати, «Йота» в медвежьих объятьях, судя по всему, тоже признак  и монополизации доступа к интернету. Что скажете, эксперты?

Интересные планы Китая

1 комментарий

Очередной пятилетний план сосредоточен на развороте страны в сторону сервисной и ориентированной на внутреннего потребителя экономики. Включая поддержку миграции населения из деревень в города, создание системы социальной/пенсионной поддержки, чтобы убрать стимул к чрезмерным сбережениям. Такой разворот, если будет реализован, позволит Китаю стать более сбалансированной и диверсифицированной экономикой, решая проблему занятости и зависимости от экспорта. Об этом статья Стивена Роуча в проекте «Синдикат», эксперта по странам Восточной Азии, профессора Йельского университета и Неисполнительного Председателя «Морган Стэнли», Азия.

Почему-то мало сомнений, что у них получится. Это не наши псевдо-инновации. Главное для них не медлить. Помешать могут нефть по 200, дорогое продовольствие, слабые кредиты китайских банков и жёсткая посадка в результате.

Другая новость, которая не получила должного внимания в СМИ на прошедшей неделе: заявление Народного Банка Китая о разрешении расчётов в юанях по международной торговле, а также постепенном снятии ограничений на обращение юаней. С введением этих мер у китайской валюты есть шансы стать полноценной резервной уже в ближайшем десятилетии. Такой сценарий не увязывается со стабильной привязкой юаня к курсу доллара, к которой мы все привыкли.