Покупки в портфель

Купил я всё-таки акций, примерно на 14% портфеля, больше европейских (VEU), чем американских (VTI). Рост поэтому меня радует. Да, продал недавно, но что долгосрочному инвестору поделать против тренда? «Голова и плечи» не состоялись. Гриншутисты ликуют, но «стопы» поставить я не забыл!

«Портфель», как и «беглый взгляд» с моими мыслями на злобу дня выйдут на след. неделе.

Инвестиционный портфель на 3 июля 2009

Имеем следующую структуру портфеля:

Наименование позиции	% факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	6%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	3%
Долл. депозиты и наличность	45%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
ИТОГО	100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Результат: 1,3% за период с 18 июня. Стоимость активов и доходность я считаю в корзине валют: 65% доллар / 35% евро. Рисковые активы, облигации и депозиты в евро дали плюс, золото и ЗПИФы принесли минус. Изменения в структуре портфеля заключались в продаже по “стопам” более половины фондов акций и облигаций развивающихся рынков. Продажи (PCY и VWO) прошли в конце июня. Теперь тактической задачей будет диверсифицироваться из доллара США, при этом не принимая больших рисков.

В прошлом отчёте я делился актуальными темами, которые прокомментирую далее:

• Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”)? Сюда же: насколько долго сохранится рост числа безработных (в прошлый раз я настаивал, что это не “отстающий” индикатор, а опережающий)? – статданные по рынку труда в США на прошлой неделе серьёзно подорвали надежды груншутистов. Мы далеки от завершения мировой рецессии.
• Насколько липовым оказались стресс-тесты банков? – ещё предстоит увидеть, но уже ясно, что с таким рынком труда и продолжением падения цен на недвижимость, сценарии стресс-теста оказались сильно оптимистичными.
• Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся? Скорее всего, липовым. Китайцы стимулируют свои экспортные производства и инфраструктуру, а не внутреннее потребление. Структура их экономики не перестраивается, только цены на сырьё разгоняют.
• Добавлю к списку ещё две неприятные темы, которые грозят похоронить надежды на скорое выздоровление мировой экономики: рост ставок по гособлигациям США и цен на товарных рынках. Первое влияет на стоимость кредитов (и для предприятий, и для населения). Второе, как дополнительный налог, ещё больше осложняет положение компаний, ориентированных на потребительский спрос (напомню, расходы населения составляют до 70% ВВП США).

Желаю вам удачных инвестиций!

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 19 июня 2009 года

После серьёзного прорыва последних трёх месяцев, осторожность остудила азарт инвесторов. Наступила пора продажи рисковых активов. Сначала — динамика основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Далее — о причинах распродаж и основных изменениях ситуации с конца мая, когда выходил прошлый обзор.

Инвестиционный портфель на 18 мая 2009г.

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 18 мая:

Наименование позиции	% факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	14%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	7%
Долл. Депозиты	33%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	2%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
ИТОГО	100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Снова 3,5% за период с 4 апреля. По сравнению с бурным ростом рынка это кажется мало. В минус сыграли падающее золото и растущий рубль. Кроме того, часть роста была пропущена после первого 5-7-процентного падения и частичной продажи по “стопам” (приказ продать, если цена опустится ниже намеченного уровня). Акции (фонды PCY и VWO развивающихся рынков) были докуплены, но уже по большей цене, когда обновились максимумы и тренд подтвердился. Вот они, опасности market-timing!

Я по-прежнему осторожен с покупками, все мои рисковые вложения защищены достаточно высокими "стопами". Стремительный рост рынка выдержал проверку стресс-тестом и квартальными отчётами. Нормализуется и кредитный рынок, залитый правительственными деньгами. Такой масштабной поддержки рынков правительствами история ещё не знала. Теперь для меня главные вопросы:

• Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”).
• Насколько липовым оказались стресс-тесты банков.
• Насколько долго сохранится рост числа безработных (и не убеждайте меня, что темпы роста снизились, признаков создания новых рабочих мест нет. Значит, это не “отстающий” индикатор, а опережающий!).
• Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся?

Обновление инвестиционной декларации

Давайте начистоту. Инвестдекларация, как знают мои постоянные читатели, достаточно часто нарушалась, а портфель так и не собран. Сейчас я рассматриваю их как некие первоначальные ориентиры, с которыми я начал «правильные» инвестиции в конце 2007-начале 2008 года. По прошествии какого-то времени интересно взглянуть на этот ориентир и понять: какие были ожидания? Почему были отклонения от первоначального плана? Как его можно улучшить? Как далеко можно отклоняться от принципов? Сегодня я написал поправки и комментарии к декларации. Модельный портфель на пересмотре. Неизменными остаются:

• долгосрочный подход
• диверсификация по регионам и классам активов
• риск-профиль
• использование дешёвых индексных фондов
• «купил и держи» — хотя сейчас используется процентов на 30%, всегда была и будет частью моей стратегии

На выходных отчитаюсь по портфелю (должен быть неплохой результат).

О гибкости стратегии

Кстати, о стоп-лоссах. Кто не в курсе, это поручение брокеру продать, если цена упадёт ниже заданной. Элемент управления рисками. По облигациям они сработали сразу. А вот по акциям пришлось продать вручную. Дело в том, что в движение вниз в прошлый понедельник было сильным и рынок проскочил мои стоп-цены. Заявки-стопы не сработали. Так или иначе, я сохраняю позиции в глобальных облигациях, золоте, акциях США и развивающихся рынков, в т.ч. России.

Напомню, что решение было принято на фоне обновления минимумов ноября. По иронии судьбы, начав инвестировать с дисциплинированного подхода, декларации и принципов долгосрочного инвестирования («купил-и-держи»), может показаться, что я постепенно становлюсь спекулянтом, трейдером или маркет-таймером. Не сочтите за эвфемизм, ортодоксальные коллеги, но я склонен называть это активным риск-менеджментом и отказом от догматов. (возможно вы сочтёте это контрарианским индикатором, сигналом на покупку 🙂 ) Никаких угрызений совести. Дело в том, что мне посчастливилось (без иронии) начать инвестировать на пике 2007 года, но до сих пор мои убытки весьма ограничены.

Главные принципы остаются со мной: глобальная диверсификация, ставка на индексные фонды с низкими издержками и долгосрочный горизонт. Сейчас нам всем нужно нужно быть гибкими как камыш, но при этом сохранять цепкие корни, основы. Для меня стратегия выхода должна подразумевать наличие стратегии входа (и наоборот). Как я писал ранее, основой для принятия решения о дальнейшем входе в рынок для меня будет оздоровление банковского сектора: снижение TED-спреда, сокращение отставания банковских акций от индекса широкого рынка. Я не откажусь и от использования технических индикаторов смены тренда для перехода «в наступление». Нельзя сказать, что позитивных моментов не наблюдается, но рынок не меняет тренда. Как бы не хотелось назвать сегодняшние акции «дешёвыми», они становятся ещё дешевле, и нельзя исключить ситуации, когда «пузырь» 2007 года может перейти в свою противоположность, «анти-пузырь». А пока поищу применение свободным средствам в про-товарно-китайской теме и, возможно, инфляционно-бондовой. 😉

Еженедельный мониторинг рынков 23-27 февраля 2009

С наступлением весны вас!

Закончился ещё один короткий месяц. И снова — основные рынки в минусе, отмечая крайне неблагоприятное начало года. В плюсе — нефть, российские акции и золото. Акции США и остальных развитых стран лидируют по негативной динамике, развивающиеся рынки и глобальные облигации показывают умеренные потери. S&P500 потерял 50% своего максимального значения в 2007 году и достиг 12-летнего минимума.

Далее — важнейшие экономические события недели :

• Курс рубля укрепляется, подтверждая предположение о способности и решимости ЦБ держать его в рамках валютного «коридора» в среднесрочной перспективе. Дальнейшей подсказкой будет динамика золото-валютных резервов и статей платёжного баланса. Пока в пользу рубля говорят резкое снижение импорта и стабилизация цен на нефть. Против: снижение резервов на неделе по 20 февраля. Какие факторы будут преобладать?
• Ещё в России: участники VI Красноярского экономического форума назвали жилищное строительство, инфраструктурные проекты и малый бизнес основными двигателями роста российской экономики в условиях мирового финансового кризиса. Может быть и так, но жилищное строительство звучит в этом ряду явно по-лоббистки.
• Ситигруп практически национализирована. Доля акционеров де-факто размывается государством, акции рухнули на 39% в последний торговый день месяца. Ничего хорошего также и для налогоплательщиков США: фактически предложением конвертации «префов в обычку» Казначейство отдаёт компании ещё 13 млрд. долл. по курсам пятницы.
• Бернанке выступил с оптимистичной речью о перспективах спасения экономики США:
• Гособлигации США вернулись на отрицательную территорию: инвесторы сомневаются в способности реализовать большие объёмы заимствований. Корпоративный долг наращивает уровень дефолтов.

Теперь — картина динамики разных классов активов на неделе со 23 по 27 февраля из Уолл Стрит Джорнэл:

Портфель на 23 февраля

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 23 февраля:

Наименование позиции	% факт
Росс. Акции: Market Vector Russia ETF Trust (RSX)	1%
Глобальные Акции (кроме США): Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU)	5%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	2%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	7%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	5%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
Фиксир. доход руб	5%
Иностран. фикс. доход	58%
ИТОГО	100%

В связи с нестабильностью рубля я начинаю рассчитывать стоимость и доходность портфеля в бивалютной корзине (65% доллар и 35% евро). Убыток с момента начала формирования в ноябре 2008 года составил 12,2%. Основные убыточные позиции — акции, на второе место в последние месяцы вышли ЗПИФы недвижимости. В дальшейшем я планирую публиковать доходность в том числе с учётом поступления новых денежных средств в портфель.

Портфель уже второй год как не сформирован (в соответствии с модельной структурой). Моё временное тактическое решение — воздержаться от дальнейших покупок акций — остаётся в силе. Те рисковые активы, которые я покупал, естественным образом похудели. Таким вот неожиданным способом структура вложений в акции приближается к модельной. Как я говорил, модельный портфель ожидают изменения в свете учёта прошлых ошибок (перебор с развивающимися рынками и российскими акциями). Однако, принципиальным остаётся долгосрочное распределение — 65% акций на 35% облигаций.
Ребалансировка будет совершаться по мере допокупок, а пока ребалансировать нечего.
Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Из новинок в портфеле появилось золото (5%), а точнее биржевой траст золота GLD. Жёлтый метал, в отличие от бумажных денег, не является ничьим обязательством (а значит, остаётся в стороне от кредитного риска), имеет самую длинную историю как меры стоимости, так и средства сохранения богатства. Метал имеет и недостатки. Во-первых, цена очень волатильна. Во-вторых, он не создаёт добавленной стоимости, не платит дивидендов, поэтому в его истории есть не один десяток лет, когда цена (с поправкой на инфляцию) не увеличивалась. Тем не менее, в золоте я сейчас нахожу убежище от возможной высокой инфляции в связи с нестабильностью мировой финансовой системы. С одной стороны, дефляционные (нынешние) условия для золота неблагоприятны (не забываем, что этот товар широко используется в промышленности). С другой стороны, страх на рынках рисковых активов, а также сомнение в способности денежных властей контролировать ситуацию «разогнали» цену с 600-700 долл. за тройскую унцию до 1000. Я полагаю, что даже с учётом такого роста цены, пока на горизонте не видно, когда именно «оживёт» кредит и увеличится скорость оборота денег (а значит, инфляция), покупка сохраняет актуальность.

Еженедельный монитор рынков 19-23 января 2009

Продолжаю наблюдать за ключевыми тенденциями мирового рынка с точки зрения долгосрочного инвестора. В центре внимания — мониторинг событий, которые влияют на тактическое распределение активов и комментарий моих инвестиционных решений. Надеюсь, мои скромные старания помогут и вам сориентироваться в эти беспокойные времена. Повторю, лучшей наградой для меня будут ваши комментарии.

Сначала перечислю важные экономические события недели (подробно комментировать не буду, на это есть специализированные СМИ и другие блоги):

• ЦБ определил среднесрочные рамки девальвации рубля, определённость — это всегда хорошая новость, пусть и пришла она с запозданием.
• Обама вступил в должность президента США. Заявления новых властей в отношении Китая и ожидания инфляции напугали инвесторов, которые поставили под сомнение надёжность доллара и американских гособлигаций (об этом ниже).
• Газпром договорился с Украиной — а вот это новость ожидаемая (а потому малозначимая): завершился очередной этап политического шума, очередной ущерб нашей экономической репутации на Западе.

Теперь, общая картина динамики разных классов активов на неделе со 19 по 23 января из Уолл Стрит Джорнэл:

Россия +30%! Сокращаю долю.

С 20 ноября фонд RSX взмывал на 50%. До недавнего времени он показывал +30% с той же даты. Что и требовалось доказать, такие ралли надо использовать для продажи особо отстающих. Хватит, с учётом прошлогодних ошибок, и сохранения неблагоприятных трендов для акций и нефти, после сегодняшней распродажи, пусть доля российских акций уменьшится.

Речь идёт о незначительном измении, всего 2% портфеля. Будем прикупать долговые бумаги хорошего качества. Пусть меня назовут маркет-таймером, в условиях такого кризиса мне важнее сохранить капитал, заработать успеем!