Интересное мероприятие

Интересное мероприятие

Ник Черри 29-31 марта организует онлайн-конференцию по личным финансам и инвестициям. Среди тем — инвестиции за рубежом, через ETF, взаимные фонды и страховые компании, оптимизация налогов при зарубежных инвестициях, международная диверсификация портфеля. Интересные эксперты, но критическое восприятие никто не отменял!) Участие бесплатное, что приятно.

Ошибка следования и следование ошибке

Многие из вас знакомы с показателем ошибка следования (tracking error, далее — ОС). Он показывает, насколько индексный фонд (или ETF) отражает поведение индекса, за которым он призван следовать. Нам важно, чтобы те фонды, которые мы покупаем, действительно представляли классы активов, которые мы хотим видеть в своих портфелях. Логично предположить, что чем ниже ОС, тем лучше. Однако, на практике всё гораздо сложнее. Многие понимают этот показатель неправильно, что ведёт к финансовым потерям.

«Индексюниверс» рассматривает пример с двумя биржевыми фондами, VWO и EEM. Оба фонда представляют весь мир акции компаний стран с развивающимися рыночными экономиками. Целью обоих (вплоть до недавней смены провайдера индексов компанией «Вэнгард») являлось копирование доходности одного и того же индекса, MSCI Emerging Markets Index.

Ссылаясь на Блумберг, ОС для EEM — 0,602%, для VWO — 4,433%. Получается фонд «Вэнгард» свою работу выполняет плохо. Не углубляясь в математику, авторы показывают, что несмотря на то, что ежедневные колебания разницы между динамикой курса акций фонда и индекса у фонда VWO действительно сильнее, свою работу по следованию этому индексу в долгосрочной перспективе он выполняет намного лучше!

Объяснение. Авторы взяли не ежедневные отрезки разницы отклонений, а годовые. (Каждый день смотрели на динамику акций за прошедший год и сравнивали с динамикой индекса, и так — за два последних года.) Получилась совсем другая картина:

	EEM	VWO
Median Tracking Difference	-0.48%	-0.26%
Best/Worst 1-Year Difference	-1.22%/0.53%	-0.70%/.10%

В чём же причина больших ежедневных отклонений у «Вэнгард»? Компания проводит ежедневную «справедливую оценку» активов фондов, не просто переоценивает все компоненты по цене закрытия биржи, но вводит разные поправки, например, на движение фьючерсов и курсов валют. (От себя добавлю, что фонд также держит больше акций, чем фонд «Айшэрз», и заметна разница в десятке крупнейших компонентов между двумя фондами.

Найти на сайте Блумберга ОС фондов мне найти не удалось, зато похожий показатель встретился на сайте «Морнингстар»: Tracking Volatility (после перехода по ссылке скрольте до последней таблицы). Ссылка на статью с объяснением ниже. И опять, у «Вэнгарда» качество следования якобы «хуже».

Вывод: сравнивайте полные доходности фондов и индексов на длительных промежутках времени. ОС не тот показатель.

Источник: Dave Nadig. False Tracking Error = Bad ETF Decisions, Индексюниверс«, October 24, 2012»

Ресурсы:

«Вэнгард» — сравните любые фонды «бок о бок»: https://personal.vanguard.com/us/faces/JSP/Funds/Compare/CompareEntryContent.jsp

Ресурс для бэктестов, исследования корреляций, относительной силы ETF: http://www.etfreplay.com/charts.aspx

Статья «Морнингстар» о прогнозируемой стоимости владения фондом (estimated holding cost, EHC) объясняет свою методологию: EHC= f(издержки+особенности выборки акций и выдачи их в долг из портфеля, эмиссии и погашения блоков акций фонда).

Статья в «Форбс» — традиционный взгляд на ОС.

Dividend ETFs 2.0

Неплохой гид. Тем, кто хочет совместить подход, ориентированный на дивиденды, но при этом остаться индексным инвестором.

Источник: Michael Rawson, Морнингстар, 10-31-12.

 

Классы активов — майская коррекция

Как поживают наши глобальные классы активов после очередной распродажи? Будущее знать нам не дано, но понять настоящее и прошлое — наша обязанность как инвесторов.

Источник: finance.yahoo.com (еженедельное обновление по вторникам, с учётом реинвестированных дивидендов), google.com (текущая цена)

Из рисковых активов, только акции, REITs (США: VTI, VNQ), да высокодоходные облигации (PCY) остаются в зоне среднесрочного роста (зелёная 40-недельная скользящая средняя). В остальном, мы — во власти надёжных долларовых облигаций.

А что с российским рынком (RSX)? Вот трёхлетнее сравнение с глобальным пассивным фондом умеренного риска (AOM) (диаграмма etfreplay.com, дивиденды реинвестируются):

Не забудем и про «пузырь» американских казначейских облигаций (возьмём самые длинные, TLT), в сравнении с золотом (GLD) (диаграмма etfreplay.com):

Теперь, вопрос: о чём вам говорят картинки и как вы позиционируете свои портфели в нынешних условиях? Какой картинки не хватает?

4 ETFа, которые владеют миром — MarketWatch

Полезная сравнительная таблица ETF, охватывающих весь мир. Ссылка на статью целиком ниже.

Name	Symbol	No. of Stocks	Net Assets
iShares MSCI ACWI Index Fund	ACWI	1,201	$2.7 billion
Vanguard Total World Stock ETF	VT	3,750	$1.2 billion
iShares S&P Global 100 Index Fund	IOO	102	$1 billion
SPDR Global Dow ETF	DGT	155	$96.6 million

4 ETFs that own the world — John Prestbo’s Indexed Investor — MarketWatch.

Ранее на тему:

В мире индексов. Все страны — одной покупкой!

Обзор стратегий: май 2011

Финсовет продолжает обозревать доходность стратегий последних месяцев, как показывают TickerSpy.com и Stockcharts.com. Предыдущий обзор был в апреле. Основная идея этого блога и рассматриваемых моделей — показать такой способ инвестирования, который избавит от беспокойства по поводу отдельных компаний и отраслей, от технических аналитиков и 90% информационной шелухи, которая обрушивается на головы среднего инвестора. Не нужно быть финансовым гением, чтобы сохранить капитал! Для начала надо выйти за рамки локального рынка и открыть счёт у западного брокера, покупать качественные индексные фонды. К сожалению, нет оснований надеяться, что среднему инвестору можно создать/сохранить долгосрочный капитал в рамках рынка одной страны. Модели, которые я рассматриваю, не являются рекомендацией, а служат для иллюстрации, как могли бы работать на вас некоторые проверенные стратегии.

Ленивый или «рыночный» портфель служит для того, чтобы «захватить» доходность основных глобальных классов активов: акций, облигаций, недвижимости и золота. Виртуальный фонд фондов показывает поведение различных индексов, представляющих порядка 80% всего мирового рынка капитала. Теоретически, это и есть примерная доходность среднего инвестора на Планете до налогов, но без учёта ребалансировки, дивидендов, и процентов (такова уж особенность сервиса TickerSpy.com).

Итак, ленивая стратегия — в лидерах, и с меньшим риском. С ленью трудно бороться. 🙂 Врядли сюрприз, так как соревноваться с ней действительно трудно! Модель ведётся с конца января 2011. Другие подобные модели достачно давно ведутся на Marketwatch.com.

Далее посмотрим, как сработали тактические модели и фонды. В их основе — простая формула: покупай и держи индексные фонды (классы активов), которые растут быстрее. Избегай неудачников. Модели не угадывают рынки, а следуют сложившимся трендам. Нужно понимать, что такие модели могут иногда опережать традиционные портфели «купил и держи», а иногда сильно отставать от них (например, когда происходит смена тренда).

Тактический индекс (повторяющий крупнейшие позиции тактических фондов и моделей других инвесторов и блоггеров) следует очень близко за индексом S&P500, чуть отстаёт.

Тактический портфель «Финсовета» отстаёт от S&P500 сильнее. Мне бы спрятать неугодные модели, как делают многие, но… вот вам картина как есть. 😉

А вот доступные тактические фонды фондов в сравнении с широким американским рынком (ETF VTI, зелёная линия). ETF GTAA — синяя линия и взаимный, DWTFX — красная.

Корреляция сильная, но широкому рынку фонды пока проигрывают. Фонд GTAA Меба Фабера запущен в конце 2010. Фонд DWTFX самый «старый» из рассмотренных моделей, работает с мая 2008 года. Во время кризиса по нему наблюдалась меньшая просадка, чем по VTI, но в «великом ралли 2009-11 гг.» этот фонд широкому рынку уступает.

Впрочем, вопрос не кто кому проигрывает: важно с чем останутся инвесторы после полного рыночного цикла. Пока сложно сравнивать модели из-за коротких сроков и разных точек отсчёта. Но моделирование продолжается — ведь бэк-тесты и теоретические предпосылки к тому, что можно улучшить поправленную на риск доходность «ленивого» портфеля существуют.

P.S. Для более подробного знакомства с принципами построения портфелей на основе распределения активов, а также сигналами на ребалансировку и смену тренда я ввожу платную рассылку на английском языке. Подробнее здесь. Пока не могу объявить 100% готовность выпуска. Настройка платформы продолжается (увлекательно делать что-то в первый раз!). Вопросы — по почте.

P.P.S. Постинг ограничен: полноценные материалы писать не получается, мои текущие наблюдения — в твиттере.

Нестабильность, капиталы и тактика

Спустя две недели после японской катастрофы мировые рынки сохраняют растущий тренд.

Слева направо: Китай (FXI), Индия (EPI), Россия (RSX), Бразилия (EWZ), США (VTI), долгосрочные облигации США (TLT), Золото (GLD). Источник: Stockcharts.com

Приток капиталов в российские акции сохраняется. Остаётся в силе и моя тактика. Урок для инвестора из всей «чрезвычайки» такой: не поддаваться влиянию СМИ и суждениям экспертов. Да, остаётся много факторов риска в мире: и Ближний Восток, и Европа. Однако, Федрезерв США пока заливает всю эту нестабильность потоком новых дешёвых денег. Час расплаты когда-то настанет, но стоит ли торопиться с «парковкой» своих капиталов? Мой ответ: периодическая ребалансировка и снижение риск-профиля по мере роста дороговизны акций. По-прежнему актуальным остаётся увеличение доли коротких депозитов в рублях.

Капиталы покидают развивающиеся рынки, а местечковые инвесторы ждут с моря погоды

Чем гуру ленивого инвестирования отличаются от местечковых консультантов? Тем, что первые опираются на глобальные классы активов, когда строят «ленивые портфели», а вторые копируют не глядя советы первых для использования на локальном рынке. Вот и сидит себе местечковый инвестор в ПИФах или российских акциях и надеется, когда случится «неизбежный» рост (сколько там ещё до максимума мая 2008?). Возможно, порода «местечковые долгосрочные» осознала всю бесполезность таких надежд. Надеюсь, среди моих давних подписчиков таковых уже нет. Поймите правильно, я далёк от утверждения, что наш рынок не достигнет новых максимумов. Наши компании, действительно, одни из самых недооценённых в мире. Но они дёшевы не без причины. И есть выбор: 1) ждать и надеяться, когда эта причина исчезнет, и иностранные инвесторы снова будут скупать российские акции и 2) обратиться к основам настоящего «ленивого инвестирования» и использовать глобальные тренды и риск-менеджмент для роста капитала и сокращения убытков.

Выбор без выбора.

А пока капиталы покидают развивающиеся рынки, и Россия (как всегда) не избежит последствий, несмотря на дешевизну активов и дороговизну нефти. Счёт на прошлой неделе:

США: приток 4,5 млрд. долл.

Развивающиеся рынки (фонды VWO, EEM): отток 3,1 млрд. долл.

Страх по поводу второй рецессии в США исчезает, а вот инфляция в развивающихся экономиках набирает обороты, угрожая прибыльности компаний.

По материалам «Бэрронз»: Why Emerging-Market ETFs are Losing Their Sizzle — Barrons.com.

Несмотря на выгоду российским компаниям от нестабильности на Ближнем Востоке, российский ETF не избежал падения по итогам 5 прошедших дней:

С другой стороны, возможно, именно нефть не даёт нашему фонду упасть. С начала года мы выглядим очень хорошо по сравнению с Китаем, Индией и Бразилией:

Как простой инвестор мог бы использовать эту информацию? Как уловить тренд и «прокатиться» за счёт крупных капиталов?

Этим занимается мой тактический портфель на «Тикерспае». Американский фонд VTI находится в его составе с 24 января, а фонд американской недвижимости VNQ — с 27 декабря прошлого года. Именно последний добавил октанового числа моей тактике. На 22 февраля портфель прибавил 3,8% в месячном выражении, опережая S&P500 на 1,1%. Задачей тактического портфеля является абсолютный прирост и минимизация убытков за счёт следования трендам. Портфель ищёт самые «сильные» среднесрочные тренды среди основных классов активов. Он может проигрывать отдельным индексам в краткосрочной перспективе и «ленивому» портфелю — в долгосрочной.

ЗЫ.

Между тем, согласно «Бэрронз», фонды развивающихся рынков в среднем становятся «более индексными», а именно, ошибка следования индексу снизилась с 1,25% в 2009 году до 0,74% в 2010. Наибольших успехов достиг фонд компании «Авангард» (Vanguard), VWO. Его ошибка по результатам года всего 0,12%.

А что наши, индексные ПИФы, точно следуют индексу?

ЗЗЫ. Постинг будет ограничен. Следите за мной в чирикалке. Всех подписчиков и подписчиц — с Мужским и наступающим Женским Днём! 🙂

ПИФоETF — закономерное детище местечковых управляющих

Новая находка управляющих из мирового финансового центра. Поняв, что никакой добавленной стоимости они не создают, …решили выйти на новые рынки: брать 1,5-2% годовых за упаковку импортных биржевых фондов (ETF). Неплохо так, за доступ к цивилизации? С другой стороны, открытию счёта у американского брокера появилась альтернатива. Есть и выгоды: облегчённая уплата налогов (наши УК выступают налоговыми агентами), российская юрисдикция, в том числе облегчённое наследование.

Глобальный фонд в ПИФе Хотите стать пайщиком иностранного биржевого фонда (ETF), не тратя время на формальности и не выводя деньги за рубеж? Нет проблем — российские управляющие компании начали создавать ПИФы на базе отдельных ETF с входным билетом от 10 000 руб. На международном рынке частный инвестор может вложить совсем небольшие средства ($50-150) в любой из тысяч фондов под управлением именитых компаний, которые позволяют реализовать практически любую инвестиционную идею. Читать целиком

60 Percent Don’t Know What ETFs Are (via Systematic Relative Strength)

60% американских частных инвесторов не знают про ETF’ы. Между тем, стоимость этих инструментов достигла недавно рубежа в 1 трлн.долл. Причём самое удивительное, что взаимные фонды шли к этому 68 лет, в то время как ETF — 18! Закон Мура в инвестициях? Вперёд к сингулярности!

А вы всё ещё с местечковыми портфелями??

One of the more interesting side-notes of the ETF industry’s recent climb above $1 trillion in assets is that it still seems to be very early in its growth phase.  In fact, more than 60 percent of investors, including high-net-worth individuals, don’t use ETFs because they don’t know what they are, according to Chicago-based consultancy Mintel Comperemedia (ETFR, Feb. 2011).  The results of the Mintel study dovetail with two separate studies from … Read More

via Systematic Relative Strength

Кстати, весьма рекомендуемый блог.