Инвестиционный портфель на 3 июля 2009

Имеем следующую структуру портфеля:

Наименование позиции	% факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	6%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	3%
Долл. депозиты и наличность	45%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
ИТОГО	100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Результат: 1,3% за период с 18 июня. Стоимость активов и доходность я считаю в корзине валют: 65% доллар / 35% евро. Рисковые активы, облигации и депозиты в евро дали плюс, золото и ЗПИФы принесли минус. Изменения в структуре портфеля заключались в продаже по “стопам” более половины фондов акций и облигаций развивающихся рынков. Продажи (PCY и VWO) прошли в конце июня. Теперь тактической задачей будет диверсифицироваться из доллара США, при этом не принимая больших рисков.

В прошлом отчёте я делился актуальными темами, которые прокомментирую далее:

• Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”)? Сюда же: насколько долго сохранится рост числа безработных (в прошлый раз я настаивал, что это не “отстающий” индикатор, а опережающий)? – статданные по рынку труда в США на прошлой неделе серьёзно подорвали надежды груншутистов. Мы далеки от завершения мировой рецессии.
• Насколько липовым оказались стресс-тесты банков? – ещё предстоит увидеть, но уже ясно, что с таким рынком труда и продолжением падения цен на недвижимость, сценарии стресс-теста оказались сильно оптимистичными.
• Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся? Скорее всего, липовым. Китайцы стимулируют свои экспортные производства и инфраструктуру, а не внутреннее потребление. Структура их экономики не перестраивается, только цены на сырьё разгоняют.
• Добавлю к списку ещё две неприятные темы, которые грозят похоронить надежды на скорое выздоровление мировой экономики: рост ставок по гособлигациям США и цен на товарных рынках. Первое влияет на стоимость кредитов (и для предприятий, и для населения). Второе, как дополнительный налог, ещё больше осложняет положение компаний, ориентированных на потребительский спрос (напомню, расходы населения составляют до 70% ВВП США).

Желаю вам удачных инвестиций!

Антикризисный интеллект – adversity quotient

IQ, EQ, теперь вот – AQ. Где-то перевели как “показатель стойкости”…бррр…р! Ничего подобного. Измерить, насколько вы способны выжить в неблагоприятной среде призван показатель “антикризисного интеллекта” (с). Особенно актуален для инвесторов. Те, кто прошёл через 2008, 1998 поймут. Наверное, над методикой тестирования ещё трудятся учёные, но “Инвестоткрытки из Кейптауна” со ссылкой на John Mauldin (Thoughts from the Frontline) предлагают простой интуитивный способ проверки AQ. Посмотрите 30 секунд на картинку:

Если вы впервые смотрите на картинку и не видите акулы на заднем плане, возможно, вам надо задуматься над тренировкой антикризисного интеллекта. Для инвестора, это звучит скорее всего так: “вас привлекает возможность заработать, но вы не всегда адекватно оцениваете риски, с этим связанные”.

Где мы и куда идём: “приборная доска” американской экономики

Расселл Инвестментс 31 мая обновила “приборную доску” американской экономики:

Изменения после 15 мая:

• улучшились 3 “опережающих” индикатора (которые обычно указывают на предстоящую стабилизацию или даже подъём) – снизились риск-премии за инвестирование и рыночная волатильность.
• по остальным (“отстающим”) показателям нет обновлений.

Источник: Расселл Инвестментс

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 19 июня 2009 года

После серьёзного прорыва последних трёх месяцев, осторожность остудила азарт инвесторов. Наступила пора продажи рисковых активов. Сначала — динамика основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Далее — о причинах распродаж и основных изменениях ситуации с конца мая, когда выходил прошлый обзор.

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 29 мая 2009 года

• Америка и развитые рынки. Ожидаем банкротства ДжиЭм. Потребители возрадовались – оптимизм взлетел до максимума за 8 месяцев (англ.). Надолго ли? Домишки дешевеют, темпы ускорились до невиданных пределов (англ.). О том, в какой стадии (в плохой) рынки (пузыри) жилой недвижимости в других развитых странах см. здесь (англ. текст + график). Там же, по ходу, узнал, что в Германии: ВВП –3,8% в 1 квартале. Плохие долги американских банков бьют рекорды. (англ.). Призрак дефляции навис над Европой.
• Китай и развивающиеся рынки. Китай договаривается с Бразилией и о расчётах в своих валютах, вместо долларов, это продолжает предыдущие договорённости с другими странами. Брэд Сестер пишет о том, какова роль Китая в будущем мировом финансовом порядке? (англ.) 
• В России. Рубль продолжает наступать (+3,5% к корзине в мае). Цель ЦБ – держать рубль в коридоре 26—41 руб. Ниже 30 по доллару будем ждать интервенций. Наш ФР цветёт вместе с весной. Основа – продолжение мирового ралли и цена на нефть, которая продемонстрировала рекордный месячный рост за последние 10 лет. Экспортёры: нефть должна стоить 60-70 долларов.

Ниже динамика основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 25 мая

• Америка и развитые рынки. Обвал доллара. Обама: “У нас нет денег” (англ.). Долговой рейтинг Великобритании может быть понижен. На очереди Штаты? Банки хотят досрочно вернуть госпомощь. Банкротство ДжиЭм не за горами (англ.)? Жилищный сектор на полу (англ.).
• Китай и развивающиеся рынки. Индия наступает (англ.) и перехватывает эстафету у Китая!
• В России. Россия и Украина не договорились по газу. Рубль правит! Безработица тоже… (10,2%). Международные резервы возобновили рост, вернувшись к уровням января. Медведев выступает за ускорение процесса вступления РФ в ВТО. (Зачем нам это???). Саммит Россия-ЕС в Хабаровске.

Кстати, вы ещё не добавили в закладки “Вольфрам Альфа” – новый мощный инструмент инвестора? Он пока не заменит Гугла, но уже даёт множество полезных возможностей: поиск по базам данных, вычисления. Статья об этом здесь.

Ниже динамика основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Где мы и куда идём. Вместо обзора.

Расселл Инвестментс 15 мая обновила “приборную доску” американской экономики:

Сравним с показателями от 15 апреля.

Улучшения (A.K.A. green shoots):

• “Прирост” ВВП: –6,1 против –6,3% (падение продолжается третий квартал, но с замедлением)
• Доступность кредита: TED-спрэд (0,88 против 0,98), OAS (4,39 против 5,43)
• Волатильность рынка: 36,5 против 44,14

Ухудшения:

• Расходы потребителей: –0,22% против 0,53%
• “Прирост” числа занятых: –0,93% против -0,50%

Инвестиционный портфель на 18 мая 2009г.

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 18 мая:

Наименование позиции	% факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	14%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	7%
Долл. Депозиты	33%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	2%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	16%
ИТОГО	100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Снова 3,5% за период с 4 апреля. По сравнению с бурным ростом рынка это кажется мало. В минус сыграли падающее золото и растущий рубль. Кроме того, часть роста была пропущена после первого 5-7-процентного падения и частичной продажи по “стопам” (приказ продать, если цена опустится ниже намеченного уровня). Акции (фонды PCY и VWO развивающихся рынков) были докуплены, но уже по большей цене, когда обновились максимумы и тренд подтвердился. Вот они, опасности market-timing!

Я по-прежнему осторожен с покупками, все мои рисковые вложения защищены достаточно высокими "стопами". Стремительный рост рынка выдержал проверку стресс-тестом и квартальными отчётами. Нормализуется и кредитный рынок, залитый правительственными деньгами. Такой масштабной поддержки рынков правительствами история ещё не знала. Теперь для меня главные вопросы:

• Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”).
• Насколько липовым оказались стресс-тесты банков.
• Насколько долго сохранится рост числа безработных (и не убеждайте меня, что темпы роста снизились, признаков создания новых рабочих мест нет. Значит, это не “отстающий” индикатор, а опережающий!).
• Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся?

Обновление инвестиционной декларации

Давайте начистоту. Инвестдекларация, как знают мои постоянные читатели, достаточно часто нарушалась, а портфель так и не собран. Сейчас я рассматриваю их как некие первоначальные ориентиры, с которыми я начал “правильные” инвестиции в конце 2007-начале 2008 года. По прошествии какого-то времени интересно взглянуть на этот ориентир и понять: какие были ожидания? Почему были отклонения от первоначального плана? Как его можно улучшить? Как далеко можно отклоняться от принципов? Сегодня я написал поправки и комментарии к декларации. Модельный портфель на пересмотре. Неизменными остаются:

• долгосрочный подход
• диверсификация по регионам и классам активов
• риск-профиль
• использование дешёвых индексных фондов
• “купил и держи” — хотя сейчас используется процентов на 30%, всегда была и будет частью моей стратегии

На выходных отчитаюсь по портфелю (должен быть неплохой результат).

Блумберг: как работали разные стратегии технического анализа после пика рынка в 2007 г.

Работали плохо: только два индикатора из восьми принесли прибыль. Это не значит, что теханализ не работает, но слепое следование одному показателю не приводит к успеху. Применять осторожно!

Indicator                              10/09/2007 - 5/01/2009

Williams %R                                            -43.1%
Commodity Channel Index                                -40.3%
Parabolic Systems                                      -34.3%
Relative Strength Index                                -34.1%
Bollinger Bands                                        -22.2%
Stochastics                                            -21.8%
Directional Movement Indicator                          +9.0%
Moving Average Convergence/Divergence                  +24.6%

S&P 500                                                -43.9%

Источник: Блумберг, 4 мая 2009