Два в одном: «беглый взгляд» и портфель

Комментарии к записи Два в одном: «беглый взгляд» и портфель отключены

В этот раз пытаюсь наверстать упущенное, а потому публикую сразу мой реальный портфель и обзор рынка. По традиции, сначала — динамика биржевых фондов, представляющих основные классы активов за прошедший месяц (некалендарный, разумеется):

091113_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), гособлигации США с защитой от инфляции (TIP), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD). Последний фонд был явным фаворитом месяца.

Далее, те же “лица” с начала года:

091113_ETF_PERFORMANCE_ytd

Судя по этой картине, в моде — риск и проинфляционная тема. Другое название картинке: «Россия — вперёд!».

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Ставки по-прежнему низкие. Федрезерв очень осторожен с намёками на возможное повышение (хотя некоторые ЦБ развитых стран уже начинают повышать ставки). Проценты по 3-месячным казначейским векселям США «надёжно» ушли ниже своих трендовых значений. Впрочем, более «долгие» выпуски начинают «хотеть» большую доходность. С другой стороны, рост пока незначительный: ставка по 10-летним бумагам всё ещё ниже максимумов июня и августа. Таким образом, рынок облигаций крайне неохотно «голосует» за инфляционный сценарий. Дефляционные настроения ещё сильны.

Золото «жирует» на падении доллара, впрочем, более широкие корзины товарных фьючерсов растут более умеренно.

Привлекательность рисковых эмитентов уже не так очевидна, как в октябре.

Источник: http://stockcharts.com/

Что касается портфеля автора, то по состоянию на 13 ноября он выглядел так:

Наименование позиции % факт
7-10-летнии казначейские обязательства правительства США (IEF) 4%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 4%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 5%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 5%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX) 5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY) 4%
Казначейские обязательства правительства США с защитой от инфляции (TIP) 4%
Долл. депозиты 32%
Руб. депозиты 4%
Евро депозиты 15%
Росс. Корп. Облигации, руб 3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 15%
ИТОГО 100%

Прирост с 9 октября — 3,1%. Помогли золото, акции развивающихся рынков, вновь приобритённые в портфель, и облигации с защитой от инфляции (фонд TIP). Последние отражают голоса за ожидаемую инфляцию, при этом избегая рисков, присущих акциям и золоту. «Тормозят» портфель депозиты в иностранной валюте и ЗПИФы недвижимости.

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 5 октября 2009 года

2 комментария

Наблюдаем тоже, что и в прошлый раз: ослабление акций, рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования. Всё это свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь дальнейшей слабости акций.

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 9 сентября по 2 октября 2009г.:

091002_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года: Больше

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 4 сентября 2009 года

Комментарии к записи Беглый взгляд на рынки по состоянию на 4 сентября 2009 года отключены

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 3 августа по 4 сентября 2009г.:

090904_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года:

090904_ETF_PERFORMANCE_YTD

В акциях было трудно потерять деньги в этом году. В минусе – американские казначейские облигации и доллар США. В августе – начале сентября пострадали первые ряды “рискованного фронта” – акции развивающихся рынков и высокодоходные облигации США – фавориты первого полугодия.

Акции

Период непрерывного роста сменился переменной динамикой, отражая “усталость” рынка, который всё-таки продолжил карабкаться вверх в августе, сдав высоты в первую неделю сентября. $WLSH

Благодаря упрямой устойчивости этой технической картины фундаментальная, по крайней мере с точки зрения стоимости (см. прошлый обзор), лучше не стала.

С другой стороны, что касается товарных фьючерсов и процентных ставок, здесь наблюдается ослабление "встречного ветра". Как я писал ранее, три тренда одновременно, рост акций, ставок и товарных фьючерсов, создают всё большее “натяжение”, а потому долго продолжаться не могут.

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Гособлигации США развернулись вверх. Ставки по самым коротким, 90-дневным выпускам недолго превышали 40-недельную линию тренда и падают 3 недели подряд:

$irx

Ставки по 10-летним выпускам падают 4 недели.

Премия за риск межбанковского кредитования (TED-спрэд) и волатильность опционов (VIX), важные индикаторы риска финансовой системы находятся в норме.

В то время, как ставки снижались, коэффициент риска за долгосрочное инвестирование (наклон кривой доходности гособлигаций США — напомню, что о смысле показателей можно прочитать в разделе “Глоссарий”)

  • растёт 3 недели подряд
  • находится ниже уровней конца прошлого года
  • обновляет уровень мая

Доллар продолжал слабеть:

  • снижался 3 раза за последние 4 недели
  • в августе достигал новых минимумов в этом году

…а инфляционные ветры ослабевать. Привлекательность страховки от инфляции:

  • снижается 3 раза за последние 4 недели
  • находится ниже июньского максимума
  • с мая этого года находится всё ещё выше долгосрочного (40 недель) тренда

Привлекательность рисковых эмитентов:

  • заметно снизилась по сравнению с максимумом этого года (в июле), противореча движению акций
  • снижалась три раза за последние 4 недели

Нефть и товарные фьючерсы:

  • снижались три раза за последние 4 недели
  • “споткнулись” об июньские максимумом этого года
  • выше линии долгосрочного (40 недель) тренда

Золото:

  • растёт 3 недели подряд
  • на 0,8% ниже февральского максимума

Вывод: рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь слабости акций.

Источник: http://stockcharts.com/

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 31 июля 2009

2 комментария

Вначале – красивые картинки динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с начала года.

090731_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” за прошедший месяц:

090731_ETF_PERFORMANCE_07

Растёт всё, а это значит, что доллар действительно “легчает”.

Акции

Как всегда, в центре внимания США. После “холодного” июня, остудившего азарт инвесторов, разгонявших рынок с марта, в июле рынок совершил новый рывок. Три последние недели не только принесли непрерывный рост рынка, но и 1) вывели его на новые высоты в этом году, 2) подтвердили привлекательность акций по сравнению с инвестициями в золото (впервые с “до-Лимоновской поры” стоимость акций в золотом эквиваленте преодолела 40-недельную скользящую среднюю):

image

Глядя на эту картину, хочется плясать вместе с “гриншутистами”. Однако, как покажут некоторые комментарии наблюдателей ниже и мои “мысли вслух”, инвестору далеко не стоит расслабляться.

Куда дальше? Примечательно, что Ричард Рассел, ветеран фондового рынка и автор  “Записок о Теории Доу” наконец-то признал рынок “бычьим” после того, как транспортный индекс Доу подтвердил свою силу, взяв максимумы вместе с Доу промышленным (одно из необходимых условий “Теории Доу”). Правда, старожил делает оговорку, что это не означает начало основного “бычьего” тренда, так как мы не видели признаков “главного дна” ни в 2008, ни в 2009. А значит, это всё-таки сильное ралли на “медвежьем” рынке (Подробности на “Инвест. открытках из Кейптауна”, на английском).

Это техническая сторона. Как выглядит фундаментальная картина? И здесь не безоблачно. Многие поспешили отметить, рынок (американский) “справедливо” оценён. P/E на уровне 17,05 (данные Р.Шиллера на 31/07) не кажется мне таким уж “справедливым”, если взглянуть на коллапс прибылей американских компаний (налейте себе чего-нибудь покрепче, долгосрочные инвесторы):

image

Источник: http://www.chartoftheday.com/

98%! Я не думаю, что мы (они) быстро выберемся из этого пике. Мы помним, что средний класс на мели, безработица, экономика по уши в долгах, недвижимость – ещё предстоит понять… А теперь представьте, если даже выберемся на исторический уровень (через сколько лет?), где-то у 40. Поделите текущее значение эсандпи 500 и посмотрите на P/E:

987/40=24,68. То есть рынок считает, что мы уже “там” и гонит цены дальше, как в весёлые недавние времена. Если среднее историческое P/E по Шиллеру 16,3, а прибыль на уровне исторических 40, то справедливая цена S&P500 = 16,3 Х 40 = 652. у…упс! Это на 51% ниже текущего уровня. Что-то мне подсказывает, что прав товарищ Рассел, мы в середине или на пике “медвежьего” ралли. Значит, как минимум нам надо вернуться в март. Алло, гриншутисты?

Это не всё. Растущие ставки по госбумагам и цены на сырьё остаются «встречным ветром». Три тренда одновременно, рост акций, ставок и товарных фьючерсов, создают всё большее “натяжение”. Вопрос времени, когда что-то одно даст сбой. Осень? Предполагаю, первым звоночком будут ставки. Спреды по корпоративным бумагам достигли уровней лета 2008 года. IMO, дальнейший рост ставок по госбондам будет напрямую бить по прибыли компаний, тем более, что их возможности повышать цены сейчас сильно ограничены (см. ниже об инфляции).

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Гособлигации США (в медвежьей территории) продолжили снижение. Причём, теперь ставки и по самым коротким, 90-дневным выпускам пересекли важную 40-недельную линию тренда:

image

Премия за риск межбанковского кредитования (TED-спрэд) и волатильность опционов (VIX), важные индикаторы риска финансовой системы находятся в норме.

Коэффициент риска за долгосрочное инвестирование (наклон кривой доходности гособлигаций США)

  • снижается вторую неделю подряд
  • с мая 2009 находится ниже долгосрочных линий тренда

Несмотря на слабость доллара:

  • снижение 4 недели подряд
  • достиг минимума в этом году

инфляционные ветры ослабевают. Привлекательность страховки от инфляции снизилась:

  • снижается вторую неделю подряд
  • ниже июньских уровней
  • с мая этого года находится всё ещё выше долгосрочного тренда

Привлекательность рисковых эмитентов берёт новые уровни:

  • достигла максимума в этом году, повторяя движение акций
  • растёт три недели подряд

Золото, нефть и товарные фьючерсы:

  • растут третью неделю подряд
  • ниже июньских максимумов этого года
  • выше линии долгосрочного тренда

Источники: “Инвест. открытки из Кейптауна”, http://stockcharts.com/, http://www.tradersnarrative.com/, http://www.chartoftheday.com/, Роберт Шиллер (профессор Йельского университета).

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 19 июня 2009 года

Комментарии к записи Беглый взгляд на рынки по состоянию на 19 июня 2009 года отключены

После серьёзного прорыва последних трёх месяцев, осторожность остудила азарт инвесторов. Наступила пора продажи рисковых активов. Сначала — динамика основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

WSJ_hot_not_20090619

Далее — о причинах распродаж и основных изменениях ситуации с конца мая, когда выходил прошлый обзор.

Больше

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 29 мая 2009 года

Комментарии к записи Беглый взгляд на рынки по состоянию на 29 мая 2009 года отключены

Ниже динамика основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Больше

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 25 мая

2 комментария

Кстати, вы ещё не добавили в закладки “Вольфрам Альфа” – новый мощный инструмент инвестора? Он пока не заменит Гугла, но уже даёт множество полезных возможностей: поиск по базам данных, вычисления. Статья об этом здесь.

Ниже динамика основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Больше

Older Entries