Наблюдаем за взрослыми

3 комментария

Опубликованы портфели фондов в американской SEC за четвертый квартал 2012 года, так называемые файлы по форме 13F. Ряд сервисов преобразовывает эту информацию в легко потребляемый вид.
Зачем следить за инвест-гуру? С одной стороны, данные приходят с задержкой. С другой, откуда мы знаем, что копирование стратегий принесет результат лучше рынка? И самое главное: есть масса исследований о том, что активные управляющие проигрывают индексам! Пару лет назад я вел активную информационную кампанию в пользу индексного инвестирования и изобличал уродства отрасли активного управления и посредничества. Правда в том, что есть и уродства, а есть и горстка удивительных инвесторов, которые своим фактом существования ставят под вопрос эффективность рынков, да еще бесстыдно наживаются на неэффективности рынков и ошибках инвесторов. Одно не исключает другого.

Важно знать, за кем наблюдать.

Стоимостных инвесторов часто называют «взрослыми» среди всех остальных. Пример самого известного «макро» таймера, который пройдя свой путь развития, стал «стоимостным», я приводил здесь.

Если вы стоимостной инвестор, вам, скорее всего, будут интересны именно такие управляющие. Те, которые покупают лучшие компании по хорошей цене или всякие компании по сверхвыгодной цене, и терпеливо ждут, когда рынок признает их настоящую или «внутреннюю» стоимость (intrinsic value).
Практика показывает, что следование курсу «старших» приносит результат, по крайней мере, дает возможность сравнить их выводы со своими, лучше понять инвестиционный и мыслительный процесс.
Одним из сервисов является Morningstar Ultimate Stock-pickers. Сначала формируется список лучших менеджеров, тех, которые достигли высоких долгосрочных результатов, и команда Morningstar признает эффект и последовательность их инвестиционного процесса. Вот некоторые из них:

А вот и самые крупные их покупки в 4 квартале:

Сервис также ведет учет топ-позиций и топ-продаж суперуправляющих.

А вот крупнейшие позиции инвесторов из моего списка:

  1. AIG
  2. BAC
  3. MSFT
  4. EFA
  5. VWO
  6. GOOG

Примечательны топ-позиции двух гуру распределения активов: Дэвида Свенсена и Рея Далио:

Ticker Fund/Manager Name Share
EEM Bridgewater Associates iShares MSCI Emerging Markets Indx (ETF)

25.60%

VWO Bridgewater Associates Vanguard MSCI Emerging Markets ETF

30.60%

SPY Bridgewater Associates SPDR S&P 500 ETF

29.50%

EWZ Bridgewater Associates iShares MSCI Brazil Index (ETF)

1.60%

Ticker Fund/Manager Name Share
EFA Yale University iShares MSCI EAFE Index Fund (ETF)

48.20%

VWO Yale University Vanguard MSCI Emerging Markets ETF

16.80%

SPY Yale University SPDR S&P 500 ETF

11.50%

Развивающиеся рынки, развитые, кроме США представлены с большим перевесом у этих двух управляющих.

За какими инвесторами вы наблюдаете? Как вы поступаете с этой информацией?

Правда об усреднении и попытка примирить стоимостной анализ и технический

2 комментария

Давно известно, что усреднение не приносит дополнительного дохода инвестору. Вот и ещё одно исследование компании «Вэнгард» доказывает статистически значимый проигрыш «усреднителей» по сравнению с теми инвесторами, которые сразу вкладывали весь свой капитал в рынок. Тем не менее, многим людям психологически гораздо комфортнее усреднять, чтобы не купить акции «дорого». Действительно, высокая цена покупки, а не колебания стоимости акций на рынке, — это самый актуальный риск для долгосрочного инвестора. Заплатив дорого, вы планируете потери в самом начале пути. Почему бы тогда просто не переплачивать?

С другой стороны, какие акции и активы считать «хорошими» или недооценёнными?

Моя гипотеза такова. Часто рост цен как раз связан с открытием инвесторами привлекательности активов. Вы когда-нибудь видели мало народа на распродаже? Отличие в том, что на распродаже в магазине цены даны, а на рынке — меняются. Акции становятся дорогими (и дешёвыми!) не в одночасье. Падающий в цене актив не обязательно дешёвый, растущий не обязательно дорогой. Пародоксально, настоящая распродажа акций начинается с ростом их стоимости. Поэтому я покупаю тренды и стараюсь приходить не к окончанию распродажи. Таким образом, и технический анализ, и стоимостной (фундаментальный) направлены на поиск недооценённых активов. «Технари» идут к ним через тренды, правда, часто превращаются в спекулянтов, так как многие люди «заигрываются». Стоимостные инвесторы не смотрят на тренды, а просто сравнивают цену и «ценность» актива. Они покупают раньше всех, «открывая» распродажу. Вывод: всегда жди роста и участвуй в нём вместе со стоимостными инвесторами. Как только там остались одни спекулянты, значит, пора уходить.

Комментируйте…

Источник: «Ian Salisbury, Weekend Investor — MarketWatch, Nov. 2, 2012«

David Herro of Oakmark on CNBC via @ValueWalk $global $value $EWJ $VGK $VWO

4 комментария

Звёзд в области активного управления совсем не много, и за ними полезно следить. Ведь чаще всего их хорошие прошлые результаты повторяется в будущем.

Один из таких управляющих, Дэвид Херроу (УК Oakmark). Он сейчас избегает emerging markets, делает большие ставки на Японию и акцент на Европейские акции. Вот выдержки из его интервью на CNBC, благодаря Якобу Волинскому (Valuewalk.com — кстати, достойный источник для всех, кому интересна тема стоимостного инвестирования):

…the value proposition for Japanese equities finally in my 25 years of investing, has opened up…

the problem with emerging markets is … price. Plus you also have to consider transparency and the way that corporate functions, emerging – which is not to say you don’t have a play in emerging…

…we’re really overweight Europe because of the macro considerations happening there with the Greece situation, problems with Portugal and the European monetary system has caused a lot of people to flee…

Источник: David Herro of Oakmark on CNBC | ValueWalk.com.

Для того, чтобы тактически сыграть в эти темы через ETF, достаточно увеличить в глобальном портфеле соответствующие региональные аллокации, например, купив фонды EWJ (Япония) и VGK (Европа), а также сократить VWO. Фишка в том, что многие европейские и японские компании (сейчас дешёвые на фоне кризисов в этих двух регионах) получают доходы на развивающихся рынках. Это, по мнению Херроу, интереснее, чем покупать достаточно подорожавшие развивающиеся рынки напрямую.

Оставайтесь на связи через чирикалку: @finsovet