4 ETFа, которые владеют миром — MarketWatch

2 комментария

Полезная сравнительная таблица ETF, охватывающих весь мир. Ссылка на статью целиком ниже.

Name Symbol No. of Stocks Net Assets
iShares MSCI ACWI Index Fund ACWI 1,201 $2.7 billion
Vanguard Total World Stock ETF VT 3,750 $1.2 billion
iShares S&P Global 100 Index Fund IOO    102 $1 billion
SPDR Global Dow ETF DGT    155 $96.6 million

4 ETFs that own the world — John Prestbo’s Indexed Investor — MarketWatch.

Ранее на тему:

В мире индексов. Все страны — одной покупкой!

Нужно ли инвестировать в акции? Статья на Seeking Alpha

4 комментария

Мы периодически встречаем совет от выдающихся предпринимателей о роли фондового рынка в личном финансовом будущем.

Сначала был Марк Кубан («акции для лохов»), теперь Орен Хоффман.

Моя позиция была давно изложена в брошюре о личном финансовом плане. Наверное, не очень я здесь оригинален:

  1. сначала — финансовая безопасность, страховка от основных рисков, не платить проценты банкам, создание резерва;
  2. далее, карьера и образование или «инвестиции в себя» — тоже фундамент финансовой безопасности. Кроме того они обеспечивают высокий возврат на усилия (не всегда на капитал), создают гуманитарный капитал;
  3. инвестиции, фондовый рынок по приоритетам на последнем месте, в зависимости от ожидаемой риск-премии.

90% усилий на двух первых направлениях принесут 80% результата. Это финансовый фундамент и социальный капитал. Зачем нужны оставшие 20% результата и всем ли они нужны? Чем меньше вы хотите работать, тем больший финансовый капитал вам нужен (мы исходим, что его изначально не было).

Однако, чудес с финансовым капиталом не будет. Вы не получите здесь 80% результата, разве что жёстко экономя и активно сберегая, как делает например, большинство китайцев. Вы хотите хорошо жить сегодня, каждый день. Интересно, что даже если вы увеличите усилия, потянувшись за доходностью, результат вам здесь не гарантирован (риск часто неоправдан, а удача в активном управлении имеет куда больше значения, чем навык). 😉

Это и пытаются сказать господа предприниматели. Вся разница в наших взглядах: они не видят возможностей на американском рынке акций, а я на российском. Точнее, я вижу только одну возможность достичь целей с 5-10% усилий: инвестировать глобально и как можно лениво. А вот совсем без акций будет, пожалуй, слишком рискованно. Депозиты могут не решить всех проблем…

Читать мою статью Should You Invest In The Stock Market? — finsovet — Seeking Alpha.

“Купил и держи не может умереть”

22 комментария

Интересный пост на «Алеф блоге» у Дэвида Меркеля под названием “Купил и держи не может умереть”. Вот отрывок:

Есть умные трейдеры. Гораздо больше глупых, их нарождение ограничено только их убывающим капиталом. Далее, есть нечасто торгующие инвесторы, ориентирующиеся на понятие «ценности» (value). Они самые успешные, но на втором месте те, кто покупают и держат.

Источник: Дэвид Меркель, Buy and Hold Can’t Die. Aleph blog, March 6, 2012. (перевод «Финсовета»)

Во второй части Дэвид поясняет, склоняясь именно к понятию «относительной ценности» (relative value) в определении buy & hold:

Купил и держи — фундаментальная инвестиционная стратегия.  Она подразумевает, что ты потратил время, анализируя, недооценён ли актив. Если он становится переоценён, это не значит, что его нужно держать.

Источник: Дэвид Меркель, Buy-and-Hold Can’t Die, Redux. Aleph blog, March 7, 2012. (перевод «Финсовета»)

Не совсем «ленивый портфель». Врядли просто определить эту относительную ценность (получается, рынок «не сработал»?). Мой вариант «ленивого портфеля» подразумевает:

  • «Наивную» международную диверсификацию и распределение активов пропорционально размеру самих рынков. «Ленивцы» честны с собой, они не знают, какой актив недооценён и не боятся сказать об этом. Они покупают финансовый рынок какой он есть.
  • Низкие издержки.
  • Нулевую активность в течение десятилетий, за исключением ребалансировки и перехода в более дешёвые инструменты (например, индексные ETF).
  • Именно такое решение гарантирует долгосрочное преимущество над близорукими жадными и пугливыми инвесторами и управляющими, «спасающими» свои карьеры («от бонуса до бонуса»).

Результат:

Ленивые портфели на Маркетуотч

Или вот мой вариант: “Ленивый портфель” на тикерспай (в свободном доступе):

Доходность больше — риск меньше.

Недостатки? Скорее условия и качества, которые нужно иметь:

  • многолетний горизонт инвестирования. Поймите, что ваш портфель — на самом деле такой же «неликвид», как средства в пенсионном фонде. 😉
  • Разумный (т.е. недорогой и качественный) доступ к таким классам активов возможен только через американского или другого брокера в одном из крупнейших финансовых центров (Лондон, Гонконг и т.п.). Вы можете сделать «бай энд холд в отдельно взятой стране», но это, друзья мои, будет порнографией. Я объяснял почему.
  • Понимание, что вы можете купить «дорого» (не угадать со временем). 2000/2, 2008/9. Рынок терял в среднем по 50% (от пика ко дну) два раза в 2000-х. Пусть доля акций у вас будет 50%, но как вам увидеть просадку счёта в 25% через месяц после вложения? Как вам 10 лет нулевой доходности? Или 40 лет преимущества облигаций?
  • Сразу правильно составленный портфель (зафиксировать распределение), что требует навыка и удачи. Да, на практике распределение не бывает всё время статичным, но мы говорим именно о ленивом портфеле, где риск задан более-менее правильно изначально. Из моего опыта, большинству трудно понять хоть какое-то оправдание облигациям в портфеле. (Они же «менее доходны». Ответ на простой вопрос, почему бы всем тогда не продать облигации и не купить акции, которые «более доходны», сразу неочевиден.) Причём речь идёт не о 5-10 процентах погрешности, а о 100
  • Защиту «от самого себя». «Машинно-буддийское» спокойствие. Независимо от состояния рынка. Защита от «пения сирен». Забыть про графики и котировки, финансовые СМИ, мнения знакомых, экспертов. Как только вы начали действовать («активничать»), всё — вы попались на удочку! Простой (возможно и крайний) пример. Вложились «дорого» в 2007 году, продали всё в конце 2008-го за полцены. Решили «спасти оставшееся», портфель-то «ликвидный», и интернет всегда рядом. Вернуть такие потери чрезвычайно сложно психологически. Вы их зафиксировали. Купить потом (вот, «паника пройдёт», «начнётся рост») — значит опаздать на вечеринку. Инвесторы крайне неудачливы в тайминге. Понадобится 100% доходность, чтобы вернуть. Сколько лет пройдёт? Кто будет готов снова начать с нуля? «А вдруг скоро ещё один биржевой крах?»

Вобщем, доступны всем, но не так просты эти ленивые портфели, как кажется. Поэтому пользуются единицы. Остальные активничают, считают себя умнее других, и в итоге платят дань действительно самым сильным.

Marathon Investor не считает себя самым умным, поэтому ленивость — его органическая часть. На чём базируется активность — на факторах, описанных в исследованиях, аномалиях, которые иногда возникают на рынках и которые при систематическом подходе можно использовать для улучшения соотношения риска-доходности. Стоимостной подход (тот самый relative value, о котором выше) — один из таких факторов. Marathon Investor — пример портфеля на средний срок — 5-7 лет, для получения абсолютной доходности выше инфляции. Он может заметно отставать от какого-либо отдельного бенчмарка, при этом динамичный подход к распределению убережёт его от глубоких просадок стоимости, смягчая многие непростые ограничения описанные выше для «ленивого портфеля».

Marathon Investor Performance

Модельный портфель обновляется каждый месяц и выходит в pdf-брошюре на английском языке. Вы можете посмотреть некоторые предыдущие выпуски здесь.

Следующий выпуск — 10 марта. Тогда же портфель на февраль и результаты на 10 марта попадут в отрытый доступ.

40 лет господства облигаций или какова премия акций за риск (equity risk premium)

1 комментарий

Over a more than 40-year period (January 1969 to February 2009), a strategy of rolling the long Treasury bond would have beaten the S&P 500.  If 40 years isn’t a long enough time horizon for the so-called virtual certainty of stocks beating bonds to take root, I don’t know what is.  Admittedly the stock market bounced back strongly after February 2009, and a strategy of rolling the long bond is rarely followed, but the mere fact that any kind of Treasury bond portfolio would have beaten stocks over a more than 40-year period should be a wake-up call for advisors promoting an equity-heavy strategy.

Jeremy Siegel, Rob Arnott and Other Experts Forecast Equity Returns By Laurence B. Siegel, February 7, 2012 http://www.advisorperspectives.com/newsletters12/6-eqtyrets3.php
Да, «аномалия», но сам факт (не теоретическая возможность) проигрыша казначейским облигациям (менее рисковому активу) на столь длинном интервале — вполне отрезвляющая реальность для многих любителей акций.
Читать целиком чтобы узнать, что говорят разные «светилы» на тему какова она, премия за инвестирования в акции.
Ранее на тему:

100% акций или asset allocation?

2 комментария

Читатель спрашивает:

Как мне поступить если я осознанно хочу взять на себя более высокий риск путём инвестирования только в акции… при горизонте 20+ лет. И так как портфель будет волатильным, постоянно его усреднять.
Или же включить в портфель хоть немного облигаций и придерживаться классических принципов asset allocation?

Далее читатель поясняет, что облигации более рискованны: они подвержены инфляционным рискам, риску снижения рейтинга и т.д.

Для начала, я не сторонник усреднения. Точнее, инвестировать постоянно — это хорошо, и так спокойнее. Но я знаю, что экономических выгод, по сравнению с разовым инвестированием всей суммы, усреднение не даёт.

Теперь о главном. Если кратко, то ответа на этот вопрос я не дам. Ниже привожу характер рассуждений для достижения правильного решения. Лучшей компании чем с хорошим финансовым советником для этого я посоветовать не могу. Впрочем, при определённом опыте, знаниях и культуре, инвестор может прийти к правильному решению и сам.

Итак, чтобы ответить, безусловно, нужно понять ситуацию данного читателя. Каковы его цели? Сохранить капитал от инфляции? Как и на что потом потратить? и т.д. Что такое «20+ лет»? 21-30 или 31-50? Как бы он описал ситуацию, когда ему пришлось бы продавать часть или весь портфель до срока? Не может представить? Пусть постарается. Как бы себя читатель чувствовал в такой ситуации? Я не встречал человека, абсолютно не нуждающегося в каком-либо компоненте fixed income. Обычно обсуждение всех сценариев инвестирования и обстоятельств человека приводит к заключению о необходимости asset allocation. Часто инвесторы и не догадываются обо всех возможностях, переоценка своих способностей делает их лёгкой добычей инвесторов-бихевиористов, для которых нет лучшего подарка, чем то, когда кто-то вынужден продавать актив.

Теперь, какие акции имеет ввиду читатель? Инвестирование в мировые индексные фонды пропорционально их доли ведёт к одному результату. Покупка фондов активного управления состоящих из акций развивавающихся рынков или одной страны — к совершенно другому.

Какие облигации? России, развитых или развивающихся экономик? Суверенные или корпоративные? Облигации некоторых развитых экономик таят в себе большие риски, но есть и «тихие гавани», обратно коррелирующие с акциями.

Почему стоит вопрос только об акциях и облигациях? Инструменты денежного рынка, фонды недвижимости, золото, товарные фьючерсы, облигации с защитой от инфляции — все имеют свои преимущества. Изучите их, чтобы понять какое место они имеют в портфеле и имеют ли. Наш мир далеко не белое и чёрное…

Ранее на тему:

Зачем нужны депозиты и облигации в портфеле, если они теряют деньги от инфляции.

Долгосрочная доходность рынка ценных бумаг и начало распределения активов для российского инвестора.

Тынк Тэнк: Гросс и Баффет

Комментарии к записи Тынк Тэнк: Гросс и Баффет отключены

Кто прав насчёт американских казначейских обязательств? В то время как Баффет называет их самыми опасными (2% годовых на 10 лет), Билл Гросс, бондовый король, продолжал их скупать. Скупал он, правда, более короткие выпуски (5-7 лет).

Источник: Gross vs. Buffett: Who’s right about Treasuries? — InvestmentNews.

Гросс играл в прошлом году против тех самых трежериз, но дорого заплатил за это. Признал ошибку и развернулся. 30-летний бычий рынок трежериз, возможно, и близок к затуханию, но слишком много находилось скелетов на том пути… Акции же сейчас предлагают большую сравнительную потенциальную доходность. Впрочем, говорят «медведи», рынок облигаций чаще прав, чем рынок акций. К тому же, если смотреть на вновь высокие прибыли компаний, деревья не растут до небес. А тут ещё внешние факторы (Европа).

Что и говорить, оба дядьки авторитетны. А нам, простым аллокаторам что делать? Если неправ Б, потерять можно гораздо больше, чем если неправ Г. Поэтому будьте достаточно ленивы в своём портфеле — рынок за вас всё решил. Пользуйтесь принципом паритета риска, если хотите спать спокойно. Вот например, как вёл себя портфель на 80% из бондов (BND) и по 10% на акции (VTI) и золото. Неплохо, правда?

Неглупый мужик ведь Рей Далио, который прибегает к тому же принципу?

Да, и не забудьте, речь о качественных облигациях обратно коррелирующих с акциями.

Абсолютная доходность, распределение активов вне громких предсказаний гуру и «королей» — такова цель Marathon Investor. Следуем за трендами, управляем рисками, добавляем «качественной» доходности.

Что такое классы активов? Или как играть в портфельного инвестора на российском рынке.

7 комментариев

Этот пост об основах и о важном. Часто встречаю в рунете такое представление о диверсификации портфеля: «мой портфель состоит из четырёх классов активов: акции и облигации, первого и второго эшелонов соотвественно». Причём акции и облигации российские. Да, некоторые добавляют в «микс» ещё и недвижку.

Товарищи, пора посмотреть правде в глаза — это самая наивная «диверсификация», которая может быть. Такое бездумное применение зарубежной практики портфелестроения в нашей российской «песочнице» гарантирует провал в достижении ваших финансовых целей. Если у вас нет за кулисами существенных депозитов в твёрдой валюте. (Полагаю, что и валютных облигаций качества А+).

Напомню, распределение активов — одно из важнейших решений, особенно для пассивного портфельного инвестора. Для начала, посмотрим на определение классов активов (из Инвестопедии):

Это группа ценных бумаг, которые демонстрируют сходные характеристики, ведут себя на рынке похожим образом и регулируются одинаковыми законами и правилами. Выделяют 3 основных класса активов: акции, облигации и инструменты денежного рынка. (Перевод мой).

Акции — это долевые ценные бумаги, дают одни права на имущество, деятельность и результаты предприятия. Облигации и денежные эквиваленты — это совершенно другие права. С регулированием понятно.

Теперь, все три ведут себя на рынке по-разному. И многое зависит от того, к какой категории принадлежат конкретные акции, облигации и денежные инструменты. И вот тут возникает принципиальный водораздел. Нам в портфель нужны разные драйверы роста, причём, желательно независимые друг от друга (грамотное распределение активов). В наше время всеобщей зависимости всего от вся таких вариантов немного. (Альтернативные классы активов для простоты здесь не рассматриваю). Итак, рассмотрим реальное поведение этих классов:

  • Акции развитых и развивающихся рынков. Если смотреть на большую картину, то несмотря на то, что движутся они сонаправленно (положительная корреляция), развитые рынки находятся в дефляционной зоне, тогда как развивающиеся — в инфляционной. Со всеми последствиями для доходности там и там. Развитые рынки лучше регулируются, чем развивающиеся, меньше нарушений, больше прозрачности и меньше инфраструктурных рисков (хотя политические риски в последнее время зашкаливают именно там). Обе категории сильно привязаны друг к другу, во многом силой институциональной привычки делать основной портфель из дорогих и глубоких инструментов развитых рынков и добавлять «чуть пороху» растущими и «более рисковыми» развивающимися. Кроме того, половина выручки S&P500 приходит с тех же зарубежных рынков. Для портфеля нужно покупать и те и другие, так как «развитой мир» лидирует в технологиях, которые использует «фабрика» развивающихся стран. Конечно, я упрощаю, но вы понимаете общий смысл.
  • Представляют ли российские акции отдельный класс активов? К сожалению, они не представляют «развивающиеся рынки» и не образуют отдельный класс активов. Прежде всего, капитализация (размер) рынка слишком мала и он сильно привязан к сырью. Подумайте, может ли фирма «Эппл» с капитализацией почти полтриллиона долларов представлять отдельный класс активов? Весь наш рынок не намного больше, чем фирма «Эппл».
  • Лучшие годы российских акций позади. Рынок намного опередил реальность к 2008 году — нынешние инвесторы будут долго платить за тот рост. Я сравнивал инвестирование в сырьё и в российские акции здесь. Ниже — обновлённая картина. Сходство в поведении (товарных фьючерсов, российских и зарубежных акций) вы найдёте, но теперь (когда надежды улетели) вы можете играть на сырьевой теме и росте развивающихся рынков другими инструментами, с меньшим риском и большей доходностью (кликните по рисунку для увеличения):
    Слева направо — биржевые фонды (динамика курса акций без дивидендов, в долл. США): VWO — акции развивающихся рынков, DBC — индекс товарных фьючерсов, RSX — российские акции, PCY — долларовые суверенные облигации правительств развивающихся рынков.
  • Многие говорят о серьёзной «дешевизне» российских компаний. Я не устаю повторять (ранее, например, здесь), эта дешевизна не без причины. Для того, чтобы заработать на ней, вы должны понимать, откуда она взялась. Что знаете вы, чего не знают другие? Чего не знают о России «денежные мешки»? Сделав ставку только на этот рынок, вы сильно сузите свои возможности для успеха. Вам потребуется, чтобы слишком много вещей пошло «по плану»:
    • чтобы дешевизна акций превратилась в инвестиционную возможность, для чего:
    • чтобы высокий рост Китая — главного драйвера сырьевых цен — оставался таким же высоким (что математически невозможно);
    • РФ должна встать на путь реальной диверсификации экономики, выйти из парадигмы коррупционного рентного и кланового феодализма. (Я не говорю о политической реформе — условие желательное, но необязательное для экономического рывка);
    • Демографическая и социальная стабильность, «социальные лифты» для талантов;
    • Передовое образование, интеллектуальное лидерство, сохранение лучших умов;
    • Отказ от мракобесия, защита прав и т.д.

Каковы шансы? С другой стороны, широкий рынок акций компаний развивающихся рынков — это ставка на рост всех этих стран (включая РФ). Согласитесь, событие более вероятное, чем «возрождение России»?

  • Что-что, российский «второй эшелон»? Вам риска недостаточно? То что гарантируется вторым эшелоном — это низкая ликвидность, большая волатильность и такая же высокая корреляция со всеми прочими низкосортными активами. Выше потенциальная доходность? Возможно, но кто сказал, что этот риск будет оплачен? Это подвиды неизвестно какой категории классов активов. Экзотика полная с неизвестным результатом, кроме как повышенный адреналин. Если вы не усердный стоимостной инвестор, который «открыл стоимость» (купил 1 рубль по 50 копеек) и при этом оказался прав со временем… покатайтесь на сноуборде лучше.
  • Окей, вы всё-таки сочли кейс российских акций убедительным (безумству храбрых…). Единственный доступный вам местный инструмент для диверсификации такого портфеля — это долларовые депозиты (считай, инструменты денежного рынка). Может быть ещё в йенах или швейцарских франках. Запомните, вам нужна низкая, а лучше отрицательная корреляция с положительным матожиданием (источником роста). Евро сильно коррелирует с акциями — тут вы не добьётесь заметных преимуществ диверсификации. Только долларовый депозит хоть частично убережёт ваш капитал от медленного самоубийства.
  • Облигации развивающихся рынков (любые) относятся к рисковым активам, положительно коррелируют с акциями. Смысл держать рублёвые? Частичная компенсация российской инфляции, меньшая волатильность цен, чем у акций аналогичных категорий. Возможно, лучший иструмент для извлечения выгод от российского роста, чем акции, дивидендная доходность которых, как правило, низкая (возможно, этот год будет исключением).
  • Долларовые облигации с хорошим качеством. По сути, мы говорим здесь об американских казначейских обязательствах и высококачественных ликвидных облигациях компаний, которые имеют отрицательную корреляцию с акциями. Так же защитный актив, как долларовые депозиты, только выше доходность и чувствительность к изменениям процентных ставок. (Впрочем, доходность российских долларовых депозитов делает их лучшим выбором инвестора — вы получаете высокую текущую доходность, и защиту от роста ставок!).

Никогда не поздно сделать правильно.

Вернёмся к нашему портфельному местечковому инвестору. Единственным драйвером тормозом роста портфеля из «четырёх классов активов» является пока ещё рост сырьевой экономики, если от него оставят какие-то крохи поправки на сильный страновой и сырьевой риск, высокие комиссии и (хочется надеяться) недеструктивная работа местных управляющих. Никакой диверсификации там нет, только усиление риска за счёт второсортных потенциально доходных активов. Гоните прочь местных финансовых консультантов, которые предлагают подобные решения!

Только широко диверсифицированный по реальным (не псевдо!) классам активов портфель даёт обоснованную надежду «ленивому инвестору» на справедливый уровень компенсации за риски. «Ленивый портфель» на тикерспай (в свободном доступе) позволяет задействовать доказавшие способность факторы роста по всему миру. Разумный доступ к таким классам активов возможен только через американского брокера.

Ах да, есть ещё возможность поиграть в Баффета на российском рынке или в трейдера… но это уже другая история.

Для тех инвесторов, которые хотят взять максимум от финансовых рынков, но не могут долго ждать и не хотят видеть существенных потерь на счёте, выходит Marathon Investor — ежемесячный модельный портфель ETF, который учитывает тренды и находит недооценённые активы, при этом не чурается ленивости во времена бычьих рынков. Частота сделок — 1-2 раза в месяц, причём текущие подписчики узнают о промежуточном изменении портфеля, если оно происходит.

На 13 января портфель состоял на 62% из качественных облигаций США, 19% облигаций развивающихся рынков и 19% качественных американских компаний с растущими дивидендами. Средняя ежемесячная доходность с момента основания составила 0,22%, минимальная — не достигала -4%. Подробнее — здесь.

Скачать можно здесь (после перехода на сайт с описанием, на англ.яз.).

Помним обо всех предупреждениях.

Текущие отобранные мной новости доступны в чирикалке: @finsovet

Older Entries Newer Entries