Финсовету 5 лет

4 комментария

Я начал это своё «путешествие» пять лет назад в разгар публичного размещения акций ВТБ с комментария Осторожно: “народная” подписка! Надеюсь, кому-то помог этот пост. Думаю, актуальность темы сохранится на все времена. Не участуйте в IPO и тем более «народных подписках».

За эти пять лет я делился своим опытом, моделировал портфели, следил за финансовыми рынками, раскрывал недостатки отрасли управления активами, консультантов и посредников, наконец, почти год как, выходит бюллетень Marathon Investor. Убеждения могут меняться, но какие-то останутся актуальными всегда. В 2010 году я постарался собрать их в брошюру (pdf) и сделал её доступной для свободного скачивания и распространения без всяких регистраций. План на этот год — её обновить.

Вот некоторые другие мои ключевые советы или выводы, которые вы, возможно, использовали или захотите применить:

  • Для обычного человека, живущего своим трудом, здоровье, карьера и разумное распоряжение личными финансами имеют гораздо большее значение для финансового будущего, чем то, куда и как инвестировать. Забудьте о лёгких деньгах на фондовом рынке. «Пассивный доход» — это результат многих и долгих усилий не связанных с инвестирванием.
  • Не инвестируйте, пока не наберёте нужную массу финансовой защиты. Страхование здоровья и от несчастных случаев куда важнее, чем думают многие. Порог входа на финансовые рынки нынче невелик. Это не значит, что разумно первую же свою заначку вложить в ПИФ акций. Депозиты могут быть надёжней и доходней акций и облигаций. Некоторые миллиардеры не так уж неправы, когда говорят, что фондовый рынок не для всех.
  • Наконец, если вы готовы рисковать, помните: не всякий риск благороден. Никто ничего не гарантирует. Не всякие портфели обеспечат сохранность средств, как бы долго вы не инвестировали. Инвестирование только на российском рынке недостаточно для достижения финансовых целей. Однако, выбрать хорошие инструменты несложно. Именно поэтому я не делаю секрета из того, как я это делаю. (Например, международный «ленивый портфель» — самый доступный и понятный подход к долгосрочному инвестированию.) Важнее следовать стратегии и контролировать то, что вы реально можете контролировать (помимо здоровья, карьеры): свои эмоции и заблуждения, а также издержки.

Ваша обратная связь помогала мне выбирать интересные темы, а также совершенствовать собственный подход. Писать для меня — давно значит «быть». Если пишешь, значит понимаешь. Причём интернет — такая штука, что когда ты не понимаешь, тебе на это укажут другие. Постоянная тренировка мысли ведёт к успеху в инвестировании.

Спасибо что вы рядом. Пишете ли вы? Что вы открыли для себя как инвесторы, когда стали писать?

Реклама

“Купил и держи не может умереть”

22 комментария

Интересный пост на «Алеф блоге» у Дэвида Меркеля под названием “Купил и держи не может умереть”. Вот отрывок:

Есть умные трейдеры. Гораздо больше глупых, их нарождение ограничено только их убывающим капиталом. Далее, есть нечасто торгующие инвесторы, ориентирующиеся на понятие «ценности» (value). Они самые успешные, но на втором месте те, кто покупают и держат.

Источник: Дэвид Меркель, Buy and Hold Can’t Die. Aleph blog, March 6, 2012. (перевод «Финсовета»)

Во второй части Дэвид поясняет, склоняясь именно к понятию «относительной ценности» (relative value) в определении buy & hold:

Купил и держи — фундаментальная инвестиционная стратегия.  Она подразумевает, что ты потратил время, анализируя, недооценён ли актив. Если он становится переоценён, это не значит, что его нужно держать.

Источник: Дэвид Меркель, Buy-and-Hold Can’t Die, Redux. Aleph blog, March 7, 2012. (перевод «Финсовета»)

Не совсем «ленивый портфель». Врядли просто определить эту относительную ценность (получается, рынок «не сработал»?). Мой вариант «ленивого портфеля» подразумевает:

  • «Наивную» международную диверсификацию и распределение активов пропорционально размеру самих рынков. «Ленивцы» честны с собой, они не знают, какой актив недооценён и не боятся сказать об этом. Они покупают финансовый рынок какой он есть.
  • Низкие издержки.
  • Нулевую активность в течение десятилетий, за исключением ребалансировки и перехода в более дешёвые инструменты (например, индексные ETF).
  • Именно такое решение гарантирует долгосрочное преимущество над близорукими жадными и пугливыми инвесторами и управляющими, «спасающими» свои карьеры («от бонуса до бонуса»).

Результат:

Ленивые портфели на Маркетуотч

Или вот мой вариант: “Ленивый портфель” на тикерспай (в свободном доступе):

Доходность больше — риск меньше.

Недостатки? Скорее условия и качества, которые нужно иметь:

  • многолетний горизонт инвестирования. Поймите, что ваш портфель — на самом деле такой же «неликвид», как средства в пенсионном фонде. 😉
  • Разумный (т.е. недорогой и качественный) доступ к таким классам активов возможен только через американского или другого брокера в одном из крупнейших финансовых центров (Лондон, Гонконг и т.п.). Вы можете сделать «бай энд холд в отдельно взятой стране», но это, друзья мои, будет порнографией. Я объяснял почему.
  • Понимание, что вы можете купить «дорого» (не угадать со временем). 2000/2, 2008/9. Рынок терял в среднем по 50% (от пика ко дну) два раза в 2000-х. Пусть доля акций у вас будет 50%, но как вам увидеть просадку счёта в 25% через месяц после вложения? Как вам 10 лет нулевой доходности? Или 40 лет преимущества облигаций?
  • Сразу правильно составленный портфель (зафиксировать распределение), что требует навыка и удачи. Да, на практике распределение не бывает всё время статичным, но мы говорим именно о ленивом портфеле, где риск задан более-менее правильно изначально. Из моего опыта, большинству трудно понять хоть какое-то оправдание облигациям в портфеле. (Они же «менее доходны». Ответ на простой вопрос, почему бы всем тогда не продать облигации и не купить акции, которые «более доходны», сразу неочевиден.) Причём речь идёт не о 5-10 процентах погрешности, а о 100
  • Защиту «от самого себя». «Машинно-буддийское» спокойствие. Независимо от состояния рынка. Защита от «пения сирен». Забыть про графики и котировки, финансовые СМИ, мнения знакомых, экспертов. Как только вы начали действовать («активничать»), всё — вы попались на удочку! Простой (возможно и крайний) пример. Вложились «дорого» в 2007 году, продали всё в конце 2008-го за полцены. Решили «спасти оставшееся», портфель-то «ликвидный», и интернет всегда рядом. Вернуть такие потери чрезвычайно сложно психологически. Вы их зафиксировали. Купить потом (вот, «паника пройдёт», «начнётся рост») — значит опаздать на вечеринку. Инвесторы крайне неудачливы в тайминге. Понадобится 100% доходность, чтобы вернуть. Сколько лет пройдёт? Кто будет готов снова начать с нуля? «А вдруг скоро ещё один биржевой крах?»

Вобщем, доступны всем, но не так просты эти ленивые портфели, как кажется. Поэтому пользуются единицы. Остальные активничают, считают себя умнее других, и в итоге платят дань действительно самым сильным.

Marathon Investor не считает себя самым умным, поэтому ленивость — его органическая часть. На чём базируется активность — на факторах, описанных в исследованиях, аномалиях, которые иногда возникают на рынках и которые при систематическом подходе можно использовать для улучшения соотношения риска-доходности. Стоимостной подход (тот самый relative value, о котором выше) — один из таких факторов. Marathon Investor — пример портфеля на средний срок — 5-7 лет, для получения абсолютной доходности выше инфляции. Он может заметно отставать от какого-либо отдельного бенчмарка, при этом динамичный подход к распределению убережёт его от глубоких просадок стоимости, смягчая многие непростые ограничения описанные выше для «ленивого портфеля».

Marathon Investor Performance

Модельный портфель обновляется каждый месяц и выходит в pdf-брошюре на английском языке. Вы можете посмотреть некоторые предыдущие выпуски здесь.

Следующий выпуск — 10 марта. Тогда же портфель на февраль и результаты на 10 марта попадут в отрытый доступ.

100% акций или asset allocation?

2 комментария

Читатель спрашивает:

Как мне поступить если я осознанно хочу взять на себя более высокий риск путём инвестирования только в акции… при горизонте 20+ лет. И так как портфель будет волатильным, постоянно его усреднять.
Или же включить в портфель хоть немного облигаций и придерживаться классических принципов asset allocation?

Далее читатель поясняет, что облигации более рискованны: они подвержены инфляционным рискам, риску снижения рейтинга и т.д.

Для начала, я не сторонник усреднения. Точнее, инвестировать постоянно — это хорошо, и так спокойнее. Но я знаю, что экономических выгод, по сравнению с разовым инвестированием всей суммы, усреднение не даёт.

Теперь о главном. Если кратко, то ответа на этот вопрос я не дам. Ниже привожу характер рассуждений для достижения правильного решения. Лучшей компании чем с хорошим финансовым советником для этого я посоветовать не могу. Впрочем, при определённом опыте, знаниях и культуре, инвестор может прийти к правильному решению и сам.

Итак, чтобы ответить, безусловно, нужно понять ситуацию данного читателя. Каковы его цели? Сохранить капитал от инфляции? Как и на что потом потратить? и т.д. Что такое «20+ лет»? 21-30 или 31-50? Как бы он описал ситуацию, когда ему пришлось бы продавать часть или весь портфель до срока? Не может представить? Пусть постарается. Как бы себя читатель чувствовал в такой ситуации? Я не встречал человека, абсолютно не нуждающегося в каком-либо компоненте fixed income. Обычно обсуждение всех сценариев инвестирования и обстоятельств человека приводит к заключению о необходимости asset allocation. Часто инвесторы и не догадываются обо всех возможностях, переоценка своих способностей делает их лёгкой добычей инвесторов-бихевиористов, для которых нет лучшего подарка, чем то, когда кто-то вынужден продавать актив.

Теперь, какие акции имеет ввиду читатель? Инвестирование в мировые индексные фонды пропорционально их доли ведёт к одному результату. Покупка фондов активного управления состоящих из акций развивавающихся рынков или одной страны — к совершенно другому.

Какие облигации? России, развитых или развивающихся экономик? Суверенные или корпоративные? Облигации некоторых развитых экономик таят в себе большие риски, но есть и «тихие гавани», обратно коррелирующие с акциями.

Почему стоит вопрос только об акциях и облигациях? Инструменты денежного рынка, фонды недвижимости, золото, товарные фьючерсы, облигации с защитой от инфляции — все имеют свои преимущества. Изучите их, чтобы понять какое место они имеют в портфеле и имеют ли. Наш мир далеко не белое и чёрное…

Ранее на тему:

Зачем нужны депозиты и облигации в портфеле, если они теряют деньги от инфляции.

Долгосрочная доходность рынка ценных бумаг и начало распределения активов для российского инвестора.

Что такое классы активов? Или как играть в портфельного инвестора на российском рынке.

7 комментариев

Этот пост об основах и о важном. Часто встречаю в рунете такое представление о диверсификации портфеля: «мой портфель состоит из четырёх классов активов: акции и облигации, первого и второго эшелонов соотвественно». Причём акции и облигации российские. Да, некоторые добавляют в «микс» ещё и недвижку.

Товарищи, пора посмотреть правде в глаза — это самая наивная «диверсификация», которая может быть. Такое бездумное применение зарубежной практики портфелестроения в нашей российской «песочнице» гарантирует провал в достижении ваших финансовых целей. Если у вас нет за кулисами существенных депозитов в твёрдой валюте. (Полагаю, что и валютных облигаций качества А+).

Напомню, распределение активов — одно из важнейших решений, особенно для пассивного портфельного инвестора. Для начала, посмотрим на определение классов активов (из Инвестопедии):

Это группа ценных бумаг, которые демонстрируют сходные характеристики, ведут себя на рынке похожим образом и регулируются одинаковыми законами и правилами. Выделяют 3 основных класса активов: акции, облигации и инструменты денежного рынка. (Перевод мой).

Акции — это долевые ценные бумаги, дают одни права на имущество, деятельность и результаты предприятия. Облигации и денежные эквиваленты — это совершенно другие права. С регулированием понятно.

Теперь, все три ведут себя на рынке по-разному. И многое зависит от того, к какой категории принадлежат конкретные акции, облигации и денежные инструменты. И вот тут возникает принципиальный водораздел. Нам в портфель нужны разные драйверы роста, причём, желательно независимые друг от друга (грамотное распределение активов). В наше время всеобщей зависимости всего от вся таких вариантов немного. (Альтернативные классы активов для простоты здесь не рассматриваю). Итак, рассмотрим реальное поведение этих классов:

  • Акции развитых и развивающихся рынков. Если смотреть на большую картину, то несмотря на то, что движутся они сонаправленно (положительная корреляция), развитые рынки находятся в дефляционной зоне, тогда как развивающиеся — в инфляционной. Со всеми последствиями для доходности там и там. Развитые рынки лучше регулируются, чем развивающиеся, меньше нарушений, больше прозрачности и меньше инфраструктурных рисков (хотя политические риски в последнее время зашкаливают именно там). Обе категории сильно привязаны друг к другу, во многом силой институциональной привычки делать основной портфель из дорогих и глубоких инструментов развитых рынков и добавлять «чуть пороху» растущими и «более рисковыми» развивающимися. Кроме того, половина выручки S&P500 приходит с тех же зарубежных рынков. Для портфеля нужно покупать и те и другие, так как «развитой мир» лидирует в технологиях, которые использует «фабрика» развивающихся стран. Конечно, я упрощаю, но вы понимаете общий смысл.
  • Представляют ли российские акции отдельный класс активов? К сожалению, они не представляют «развивающиеся рынки» и не образуют отдельный класс активов. Прежде всего, капитализация (размер) рынка слишком мала и он сильно привязан к сырью. Подумайте, может ли фирма «Эппл» с капитализацией почти полтриллиона долларов представлять отдельный класс активов? Весь наш рынок не намного больше, чем фирма «Эппл».
  • Лучшие годы российских акций позади. Рынок намного опередил реальность к 2008 году — нынешние инвесторы будут долго платить за тот рост. Я сравнивал инвестирование в сырьё и в российские акции здесь. Ниже — обновлённая картина. Сходство в поведении (товарных фьючерсов, российских и зарубежных акций) вы найдёте, но теперь (когда надежды улетели) вы можете играть на сырьевой теме и росте развивающихся рынков другими инструментами, с меньшим риском и большей доходностью (кликните по рисунку для увеличения):
    Слева направо — биржевые фонды (динамика курса акций без дивидендов, в долл. США): VWO — акции развивающихся рынков, DBC — индекс товарных фьючерсов, RSX — российские акции, PCY — долларовые суверенные облигации правительств развивающихся рынков.
  • Многие говорят о серьёзной «дешевизне» российских компаний. Я не устаю повторять (ранее, например, здесь), эта дешевизна не без причины. Для того, чтобы заработать на ней, вы должны понимать, откуда она взялась. Что знаете вы, чего не знают другие? Чего не знают о России «денежные мешки»? Сделав ставку только на этот рынок, вы сильно сузите свои возможности для успеха. Вам потребуется, чтобы слишком много вещей пошло «по плану»:
    • чтобы дешевизна акций превратилась в инвестиционную возможность, для чего:
    • чтобы высокий рост Китая — главного драйвера сырьевых цен — оставался таким же высоким (что математически невозможно);
    • РФ должна встать на путь реальной диверсификации экономики, выйти из парадигмы коррупционного рентного и кланового феодализма. (Я не говорю о политической реформе — условие желательное, но необязательное для экономического рывка);
    • Демографическая и социальная стабильность, «социальные лифты» для талантов;
    • Передовое образование, интеллектуальное лидерство, сохранение лучших умов;
    • Отказ от мракобесия, защита прав и т.д.

Каковы шансы? С другой стороны, широкий рынок акций компаний развивающихся рынков — это ставка на рост всех этих стран (включая РФ). Согласитесь, событие более вероятное, чем «возрождение России»?

  • Что-что, российский «второй эшелон»? Вам риска недостаточно? То что гарантируется вторым эшелоном — это низкая ликвидность, большая волатильность и такая же высокая корреляция со всеми прочими низкосортными активами. Выше потенциальная доходность? Возможно, но кто сказал, что этот риск будет оплачен? Это подвиды неизвестно какой категории классов активов. Экзотика полная с неизвестным результатом, кроме как повышенный адреналин. Если вы не усердный стоимостной инвестор, который «открыл стоимость» (купил 1 рубль по 50 копеек) и при этом оказался прав со временем… покатайтесь на сноуборде лучше.
  • Окей, вы всё-таки сочли кейс российских акций убедительным (безумству храбрых…). Единственный доступный вам местный инструмент для диверсификации такого портфеля — это долларовые депозиты (считай, инструменты денежного рынка). Может быть ещё в йенах или швейцарских франках. Запомните, вам нужна низкая, а лучше отрицательная корреляция с положительным матожиданием (источником роста). Евро сильно коррелирует с акциями — тут вы не добьётесь заметных преимуществ диверсификации. Только долларовый депозит хоть частично убережёт ваш капитал от медленного самоубийства.
  • Облигации развивающихся рынков (любые) относятся к рисковым активам, положительно коррелируют с акциями. Смысл держать рублёвые? Частичная компенсация российской инфляции, меньшая волатильность цен, чем у акций аналогичных категорий. Возможно, лучший иструмент для извлечения выгод от российского роста, чем акции, дивидендная доходность которых, как правило, низкая (возможно, этот год будет исключением).
  • Долларовые облигации с хорошим качеством. По сути, мы говорим здесь об американских казначейских обязательствах и высококачественных ликвидных облигациях компаний, которые имеют отрицательную корреляцию с акциями. Так же защитный актив, как долларовые депозиты, только выше доходность и чувствительность к изменениям процентных ставок. (Впрочем, доходность российских долларовых депозитов делает их лучшим выбором инвестора — вы получаете высокую текущую доходность, и защиту от роста ставок!).

Никогда не поздно сделать правильно.

Вернёмся к нашему портфельному местечковому инвестору. Единственным драйвером тормозом роста портфеля из «четырёх классов активов» является пока ещё рост сырьевой экономики, если от него оставят какие-то крохи поправки на сильный страновой и сырьевой риск, высокие комиссии и (хочется надеяться) недеструктивная работа местных управляющих. Никакой диверсификации там нет, только усиление риска за счёт второсортных потенциально доходных активов. Гоните прочь местных финансовых консультантов, которые предлагают подобные решения!

Только широко диверсифицированный по реальным (не псевдо!) классам активов портфель даёт обоснованную надежду «ленивому инвестору» на справедливый уровень компенсации за риски. «Ленивый портфель» на тикерспай (в свободном доступе) позволяет задействовать доказавшие способность факторы роста по всему миру. Разумный доступ к таким классам активов возможен только через американского брокера.

Ах да, есть ещё возможность поиграть в Баффета на российском рынке или в трейдера… но это уже другая история.

Для тех инвесторов, которые хотят взять максимум от финансовых рынков, но не могут долго ждать и не хотят видеть существенных потерь на счёте, выходит Marathon Investor — ежемесячный модельный портфель ETF, который учитывает тренды и находит недооценённые активы, при этом не чурается ленивости во времена бычьих рынков. Частота сделок — 1-2 раза в месяц, причём текущие подписчики узнают о промежуточном изменении портфеля, если оно происходит.

На 13 января портфель состоял на 62% из качественных облигаций США, 19% облигаций развивающихся рынков и 19% качественных американских компаний с растущими дивидендами. Средняя ежемесячная доходность с момента основания составила 0,22%, минимальная — не достигала -4%. Подробнее — здесь.

Скачать можно здесь (после перехода на сайт с описанием, на англ.яз.).

Помним обо всех предупреждениях.

Текущие отобранные мной новости доступны в чирикалке: @finsovet

Рынок падает уже полгода – может, надо все продать?

4 комментария

Я периодически даю ответы на портале moiplan.ru. Скорее, даже не ответы, а подходы, так как ответы требуют внимательного ознакомления с ситуацией вопрошающего. Тем не менее, вот недавний, как мне кажется, актуальный:

Я приобретала паи различных ПИФов, в период 16.03.2011 до 01.06.2011. Средний убыток по всем ПИФам после августовско-сентябрьской коррекции — 25%. Как вы думаете, стоит ли мне продать сейчас все свои паи с тем, чтобы купить дешевле в мае-июне(кризис, развал еврозоны и т.п.) несмотря на сегодняшний убыток, либо вообще уйти с рынка ПИФов и открыть вклад в стабильном банке, либо стоит дождаться повышения котировок в 2013-14 гг и продолжить инвестирование в ПИФы, ведь потери 25% для меня уже существенны и мне страшно?
Анна Снегирева.

«Надейтесь на лучшее, готовьтесь к худшему.»
Боб Родригес, Управляющий партнёр и Гендиректор FPA. (Подробнее о нём здесь)

Анна, Ваша ситуация типична, многие инвесторы задают такие же вопросы. Купить когда дорого, продать за бесценок — получив такой опыт, большинство людей покинет фондовый рынок, возможно навсегда потеряв к нему доверие.

Согласен с Арсагерой (предыдущий ответ), а также Баффетом и Грэмом ;-). В долгосрочном плане рынок наградит терпеливых. Вместе с ценой, которая сложилась сейчас на рынке и по которой Вам предлагают продать Ваши вложения существует другая цена — реальных компаний, которые день и ночь зарабатывают прибыль. Если бизнесы, которые Вы купили (желательно не переплатив), продолжают развиваться и преумножать активы (либо платить дивиденды), то наверное, эта вторая цена только растёт, и когда-нибудь инвесторы будут предлагать Вам гораздо больше за ваши акции! Как всегда, есть и важные оговорки (качество ПИФа и т.п.). Но пожалуй, самая важная, что мы не Баффеты. Страх — это нормальная эмоция для начинающих инвесторов. Страх заставляет думать или совершать ошибки (т.е. становиться жертвой). А что, если Вы действительно купили на пике? А что, если инвесторы правы, когда бегут из России? А что, если рынок ещё не видел настоящего дна в 2009? Если развалится еврозона? Сильно замедлится Китай?… Хватит ли Вам спокойствия и выдержки? Хладнокровия Баффета? Есть ли у Вас многие годы ждать, когда рынок вернёт вложения или «поймёт свою неправоту»?

Убеждён, что играть на колебаниях не является задачей инвестора. Отдаваться страху жадности — путь к катастрофе. Система и дисциплина — вот ответы. Исследую данную тему в этом блоге…

На какую доходность можно рассчитывать?

1 комментарий

Цитата недели — в ответ на subj.

ПИФ снимет вас 3% от суммы депозита «за управление», инфляция, возьмем официальную — 9%, итого уже 12%. Если учесть, что «стоимость пая может как увеличиваться, так и уменьшаться», математическое ожидание при вложении в ПИФы = -12%.

Источник: На какую доходность/прибыль можно рассчитывать? — Мой план / Материалы.

Кто-то смотрит на прошлую доходность. Кто-то на текущий момент. А если серьёзно? Я периодически делаю свой «научный тык» в ответ на данный вопрос, используя известную формулу (в той или иной разновидностях, применявшейся в моделях Грэма, Малкиля, Богла, Хассмана):

Долгосрочная доходность портфеля = Дивидендная доходность + изменение P/E + рост прибылей компаний — издержки управления и торговли.

Рост прибылей компаний коррелирует с инфляцией, поэтому по большому счёту в долгосрочной перспективе эти два показателя взаимно «погасятся», точнее, останется рост прибылей компаний сверх инфляции, если исходить из роста экономики за счёт демографии и производительности/инновативности. Для меня последняя гипотеза применительно к России неочевидна. Поэтому консервативно будем исходить из предположения, что рост прибылей компаний хотя бы не будет отставать от инфляции в долгосрочной перспективе.

Если использовать ETF и торговать нечастно, то издержки торговли и управления вполне можно держать в рамках 1% годовых.

Далее, изменения P/E: долгосрочные циклы этого мультипликатора зависят от долгосрочных циклов инфляции/дефляции. P/E снижается в периоды высокой/ускоряющейся инфляции или дефляции. (Дефляционных периодов в истории было мало, но самые заметные примеры — Великая депрессия в США и коллапс японского фондового рынка в конце 80-х). Пик коэффициента возникает в периоды стабильной низкой инфляции. Для развитого мира, похоже, что мы сейчас как раз на таком «пике»: уже наблюдаем рост инфляции как результат мягкой денежной политики, и одновременно — дефляционные шоки в виде дефолтов некоторых стран. Отсюда:

  • вопрос: что возобладает (высокая инфляция или дефляция)?
  • Не вопрос: мы увидим и то, и другое
  • а значит, P/E будет снижаться.

Для простоты будем считать равновесный P/E по формуле: 20-ставка инфляции. Россия: равновесный P/E: 20-9=11 против текущего значения P/E, 12 (ETF ERUS), т.е. российские акции не дёшевы и не дороги (в рублях).

Итого, доходность российских акций:

1,21% дивидендной доходности (ETF ERUS) + изменение P/E (0) + рост прибылей компаний сверх инфляции (0) — издержки управления и торговли (max 1%).

Итого, долгосрочная реальная доходность = 1,21% — 1%= 0,21%

Иными словами, вы сохраните деньги от инфляции в российских акциях, даже если вложите сейчас, при таких условиях:

  1. В России не наступит демографический и политический коллапс;
  2. Прибыли компаний будут расти на уровне не меньше инфляции,
  3. Вы используете самые эффективные инвестиционные продукты c низкими издержками (ETF) и не платите за управление;
  4. Вы не будете «делать глупости» (как большинство), т.е. не продавать дёшево и не покупать дорого.

Итак, в краткосрочном плане, то, что процитировано в начале поста не так уж далеко от истины, если рассматривать инвестиции в местечковом и близоруком контексте.

Можно ли рассчитывать в инвестициях на большее? Ответ постоянно звучит на этом блоге:

  • международное распределение активов через ETF/дешёвые индексные фонды,
  • ставка на рост и инновативность мировой экономики,
  • дисциплина и долгосрочный подход,
  • DYI: изучай, делай сам.

Ранее на тему: Долгосрочная доходность рынка ценных бумаг и начало распределения активов для российского инвестора

Какое место имеет фондовый рынок в личных финансах? Скачай бесплатную pdf-брошюру.
Marathon Investor — живой пример распределения активов (на английском).
Финсовет в чирикалке

Мысли о советах

4 комментария

Сезон бонусов… Вопросы, куда и во что появляются всё чаще. Простым решением может показаться найти надёжного человека/компанию и положиться на их экспертизу. А потому, нелишне напомнить что к чему на рынке private banking, wealth management, и как подходить к управлению капиталом частному инвестору.

С капиталом как с детьми. Кому можно доверить их воспитание? С деньгами проблема усугубляется тем, что к вам будут постоянно «втираться в доверие» куча советников, управляющих, брокеров. Хороших специалистов мало, жадных много.

Почему “сделай сам”?

Большинство посредников и управляющих действует не в ваших интересах. Основная их задача — продажа продуктов, а не совет и не поиск выгодных вам долгосрочных решений.

Ниже — простой способ понять природу деятельности любого «советника» и принять решение о том, кому стоит доверять на рынке подобных услуг.

  1. Для такой важной цели вы захотите выбрать профессионального советника – фидуциария …или делать все самостоятельно через брокера (предварительно изучив несложную «науку» инвестирования). Фидуциарий — это лицо, которое принимает обязательство действовать в ваших интересах и несет ответственность за это.
  2. Любой посредник-проводник, который претендует на заботу о ваших интересах, должен письменно (как минимум в рекламных материалах) подтвердить вам, что ставит ваши интересы превыше интересов своей фирмы (своих личных), когда речь заходит о рекомендациях или доверительном управлении активами.
  3. Кроме того, посредник должен письменно раскрыть или подтвердить схему своего вознаграждения, а также факт владения длинной или короткой позицией в продуктах, которые он предлагает.
  4. Неспособность посредника выполнить любое условие из п.3 означает, что он не действует в ваших интересах, т.е. не явлется фидуциарием. Скорее всего, он выполняет простую функцию брокера и «продает» продукты, которые хочет реализовать его фирма и снимает комиссию. Важно: ссылка только на индивидуальный финансовый анализ, подбор «подходящего» инструмента недостаточны для того, чтобы считать посредника фидуциарием. Необходимое условие, но недостаточное. Вам нужно не «подходящее» решение и наиболее правильное!
  5. Если посредник де факто выступает брокером (см п.4), значит его услуги не могут стоить дорого по определению (в них нет совета, а услуга заключается только в исполнении поручений клиента и обеспечении доступа к продуктам). Что значит «дорого»? Такой брокер не имеет права взимать комиссию от суммы каждой сделки, стоимости активов под управлением а также «от результата». Его работа столько не стоит. Никаких долгосрочных отношений!
    Чаще волею случая, гораздо реже благодаря пониманию ситуации «экспертом» краткосрочный результат может быть впечатляющим, но вас интересует долгосрочный, не так ли?

Управлять капиталом самому и получить справедливую долю дохода на рынке не сложно. 

Если у вас вопрос?

Чтобы максимально эффективно и безопасно применять мой материал и методики, не забывайте эти важные предупреждения и пользуйтесь инструкциями по применению. Помните: 1) я не даю индивидуальных рекомендаций; 2) вы можете найти ответы на этом сайте, сформировав своё мнение. Только такие ответы и будут самыми правильными, а не те, которые вам кто-то даст. 3) С другой стороны, второе мнение и совет тоже будут полезны. Возможно, вы захотите найти себе наставника / консультанта в вопросах инвестирования. Это будет непросто с учётом сказанного выше, но и в этом случае к советам лучше прибегать уже со своим сформировавшимся мнением. Чудес не бывает, вам придётся много читать, и лучше на английском. В этом смысле и советнику будет интереснее работать с вами как с осведомлённым и ищущим человеком. Может и денег не возьмёт! 🙂 Кроме того, так у вас будет больше грамотных советников!

Желаю успеха в инвестировании, и удовольствия от процесса!

Older Entries