Тынк Тэнк: Greece. Tweedy Browne Annual Report via @ValueWalk $gld $tip $wip $global

Комментарии к записи Тынк Тэнк: Greece. Tweedy Browne Annual Report via @ValueWalk $gld $tip $wip $global отключены

В рубрике «Тынк Тэнк» я делюсь интересными источниками и мыслями с думающими инвесторами (каких так много среди читателей Финсовета). Кое что здесь действительно непреходяще и заставляет задуматься, кое-что просто весело, а что-то применяйте на свой страх и риск! Сегодня о Греции, инфляции и золоте.

Великие дебаты об инфляции и дефляции продолжаюся. Твиди Браун — известное имя в области управления активов и стоимостного инвестирования (через этот старинный «дом» делали когда-то свои выгодные покупки и Бен Грэм, и Уоррен Баффет). В своём годовом отчёте, помимо прочего, они затрагивают надвигающуюся инфляцию и сомнение в золоте. Якоб Волинский (Valuewalk.com) навёл меня на этот интересный отчёт. Вот выдержки:

Since 1960, 69% of the world’s market-oriented countries have suffered at least one year in which inflation ran at an annualized rate of 25% or more. On average, those inflationary periods destroyed 53% of an investor’s purchasing power. Today, there is increasing evidence that inflation may be headed our way.

...

When asked about gold in a recent interview, Warren Buffett had this cautionary observation about the value of gold at today’s prices: You could take all the gold that’s ever been mined, and it would fill a cube 67 feet in each direction. For what that’s worth at current gold prices, you could buy all — not some — all of the farmland in the United States. Plus, you could buy 10 Exxon Mobils, plus have $1 trillion of walking-around money. Or you could have a big cube of metal. Which would you take? Which is going to produce more value?

Источник: Tweedy Browne Annual Report | ValueWalk.com.

На другую тему, относительно возможного дефолта Греции: драма продолжается, и любой исход имеет серьёзные последствия для глобальных инвесторов. Уж на что я не слежу за ежедневными сводками, но данный фактор риска для рынков может обернуться новым приветом от братьев Лимоновых. Поздно Талеб запускает свой SWAN ETF… ) С другой стороны, известный стратег и издатель Truth and Beauty Эрик Крауз считает, что рынок суверенных бондов Греции как раз учёл в цене дефолт, тогда как у остальных всё ещё «впереди» (при худшем сценарии). В своём последнем бюллетене, названном Greek Crockery (дословно, «греческая глиняная посуда»), он контрариански отрицает возможность дефолта и даже имеет кое-какие активы в греческих суверенных бондах.

В любом случает вторничное решение о доверии парламента Греции премьеру будет серьёзным рубежом во всей этой саге. Ибо определит, стоит ли чего-то договорённости Меркель и Саркози, так обрадовавших рынки перед выходными.

Хорошей недели.

Остаюсь с вами в эфире:

@finsovet.

QE2. Тынк Тэнк. Всё-таки инфляция?

Комментарии к записи QE2. Тынк Тэнк. Всё-таки инфляция? отключены

Принципиальным фактором для распределения активов является ответ на вопрос, что же восторжествует в США, инфляция или дефляция. Очень популярная тема последних недель — QE2 (второй раунд покупки правительственных облигаций Федрезервом США), решение по которой ожидается на предстоящей неделе. По сути, это механизм подавления процентных ставок по длинным облигациям путём эмиссии денег.

Зачем США хотят вновь печатать деньги? Из-за боязни дефляции: падающие цены делают выгодным хранение денег под матрацем. Японский опыт 20+ лет жизни при падающих ценах пугает правительства и инвесторов. (Больше на тему опасности дефляции — см., например, этот перевод из блога Кругмана).

Рынок уже сейчас ожидает роста инфляции. На этой неделе инвесторы заплатили Казначейству США за право владеть его облигациями с защитой от инфляции (TIPS).

Источник: econbrowser.com

Тынк тэнк.

Реакция «титанов» рынка на QE2 негативная, далеко не сдержанная, местами эксцентричная.

Джереми Грэнхэм, Джон Хассман: акции дороги, облигации просто смешны, QE2 Америке не поможет. Грэнхэм: Бернанке упорно разрушает экономику.

«Бондовый король» Билл Гросс (кстати, статья о нём недавно вышла у Дмитрия Климова) добавил, что QE2 сродни финансовой пирамиде, а бычий рынок для облигаций закончен.

Конечно, последствия для доллара при масштабном QE2 будут негативными (и здесь ожидания уже в цене!). Утеря доверия к доллару может дорого обойтись финансовым рынкам. Сегодня, когда наконец бычьи настроения розничных инвесторов вновь на докризисном уровне, интересно взглянуть на историю 30-летней давности, когда страны ОПЕК решили вывести с денежного рынка 5,5 млрд. долл. Интересный урок от The Prudent Investor.

Что же делать глобальному инвестору?

Дефляция будет означать перевес в портфеле в сторону облигаций. Инфляция — в сторону золота, товарных активов и акций. Больше золота, если инфляция слишком неожиданная/высокая. К счастью, у нас есть система, которая не опирается на прогнозы, а лишь следует за тенденциями рынка. Её основные компоненты — дисциплина, индексное инвестирование, тактическое распределение активов и риск-менеджмент. См. тактический портфель.

Напомню также, текущие важные темы для глобальных инвесторов вы также можете отслеживать у меня в Твиттере, либо в ленте моих источников.

Совсем краткий обзор. Внимание, страх!

Комментарии к записи Совсем краткий обзор. Внимание, страх! отключены

Когда широкие рынки не в состоянии вернуться на траекторию роста, моя задача, чтобы стратегия «купил и держи» не превратилась в «купил и надейся» (buy & hope). В такие времена остаются лишь 2 надёжных маяка: цена и стоимость. Купить дешевле, продать дороже. Купить дорого, продать ещё дороже. Нет, я не стал спекулянтом, лишь слушаю, что диктует рынок и настраиваюсь на новую волну. Роста или обвала? Никто не знает.

Ясно, что рынок переоценивает реальность. Страх вернулся, как демонстрируют наши любимые тэд-спред (TED) и индекс ожидаемой волатильности опционов (VIX), вернувшиеся на уровень начала-середины 2009 г.:

Источник: «Стокчартс«.

Неудивительно, что и золотишко берёт новые новые высоты. (Как, интересно, покупают его российские инвесторы? Слитки в «Сбербанке»?) Тихой гаванью стали, как всегда, гособлигации американского казначейства. Снова забыли и об инфляции.

Ясно также, что отсутствие ориентира и дисциплины, доверие предсказателям, особенно в такие времена, уж точно расстроят не одного инвестора. Каждому нужен ясный и простой план входа и выхода в активы, система управления рисками и… спокойствие. Да, кстати, местный рынок не даёт всей гибкости необходимой в таких условиях… Напомню, в июне продолжается серия публикаций о вреде местечкового инвестирования и бестолковых посредников. Заходите ещё.

Вам понравилась заметка? Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов, следить, о чём я пишу и что читаю в твиттере или что пишут другие блоггеры и финансо-ориентированные твиттеряне.

Риск не в моде, инфляция откладывается

2 комментария

Неделька началась ростом, завершилась снижением, таким образом, стопы мои сработали. Проданы VB, VWO, HYG, VNQ, большая часть VBR. Инфляция отступает, а значит, повышение ставок, возможно, откладывается.

Крупнейшими позициями в портфеле ETF остаются VTI, TIP. Купил и держи, как никак, остаётся частью стратегии.

Дополнение от 13 февраля. Тенденция со спредами существенно не меняется. К ней лишь добавляется рост ставок по всей длине кривой доходности. На этом фоне дальнейший рост акций должен вызывать подозрение, при прочих равных. В портфеле без изменений.

Виртуальные портфели, мини-обзор и планы на реальный портфель

10 комментариев

Пусть и не удалось пока автоматизировать обновление таблиц, зато бенчмарки теперь доходность за 3 года показывают. Выбирайте, что лучше:

  • убыток за три года И максимальная просадка капитала 50%, НО рост на 92% за последние 12 месяцев

или

  • +24% за три года И максимальная просадка 13%, НО убыток 2,4% за последний месяц И рост на 36% за последние 12 месяцев?

Virtual_port_29012010

В реальном портфеле убытки. Он как раз в конце 2009 был спозиционирован весьма агрессивно. Главными «якорями» стали фонды развивающихся рынков и недвижимости США. Однако, могло быть и хуже. Фонд облигаций США с защитой от инфляции (TIP) оказался лидером (буфером портфеля), а фонды недооценённых компаний (VB, VBR) меньше пострадали, чем более «широкий» фонд с доминированием крупных компаний, VTI:

Как всегда, свежие данные о доходности фондов в правой верхней панели сайта.

Рынки облигаций сигнализируют рост суверенных рисков (тема Греции и других стран сохраняет актуальность), кредитных рисков. Риск ускорения инфляции (вторая актуальная тема) вновь снижается, что означает движение против тренда последних 12 месяцев. Видимо, поэтому товарные фьючерсы в жестоком минусе. Примечательно, что китайский рынок (третья важная тема) одним из первых сходил ниже 200-дневной скользящей средней, важного индикатора долгосрочного тренда. Если он там и останется, думаю, вопрос времени, когда за ним последуют остальные БРИКи.

В ближайшее время, при сохранении коррекции, я провожу постепенное снижение риска в портфеле, вслед за рынком.

Три главных вопроса

2 комментария

Времени на блог становится всё меньше, надеюсь, это временное. А может и к лучшему? Буду писать о самом важном. 😉
Если помните, для меня самое важное — это долгосрочное распределение активов. Каждый год или даже реже нужно принять одно-два самых важных решения, которые дадут наибольший результат. Выбор правильного соотношения активов и инвестиционных инструментов даёт 90% эффекта. Далее — вопрос только в периодической ребалансировке, которая много времени не занимает. Такой подход достаточен большинству (даже если оно об этом и не подозревает). Всё остальное требует большего вложения сил и времени, и эффективность дополнительных усилий вовсе не доказана (по крайней мере, её устойчивость).
Важнейшие 3 темы этого года, как я упоминал ранее:

  • Инфляция или дефляция? (думаю, эта тема будет актуальной и в следующем году, или даже не одном…). Почему это важно? Дефляция «подрывает» рынок акций и товарные рынки, инфляция обесценивает депозиты и облигации. Опасения инфляции влияют на решение цетробанков повышать ли ставки. Ставки вляют на курсы валют.
  • Насколько китайский рост бумажный? Китай стал вторым потребителем ресурсов в мире. Это наша мировая фабрика, наше «всё». Падение спроса со стороны Китая будет для (не только) нашей сырьевой экономики означать сами знаете что.
  • Насколько устойчивы американские банки? (в свете недавних событий вопрос эволюционирует дальше: «насколько устойчивы международные финансовые институты и государства?). Эта рецессия рождена кредитным кризисом, и всякий рост невозможен без оздоровления банков, кредитования экономики.

Таким образом, все три вопроса определяют судьбы мировых денежного, валютного рынка и рынка капитала.

Начнём с обзора возможных ответов на первый вопрос. Самые яростные бои среди экономистов и мудрейших инвесторов идут на тему, будет ли инфляция (гиперинфляция) и когда, или будет ли Америка / мир в дефляционном «японском» режиме долгие годы («потерянное десятилетие»).  Споры на эту тему многословны и, на мой взгляд, непродуктивны. С обеих сторон участвуют тяжеловесы, так что правы одни или другие. 🙂 Будем смотреть на «коллективный разум» (заблуждение?) рынков:

  • Акции, золото до сих пор подтверждали про-инфляционный сценарий. Товарные рынки — в меньшей степени.
  • Рынок гособлигаций, гораздо более широкий, исторически предсказывает инфляцию лучше других. С июня рост инфляционных ожиданий весьма слабый. По крайней мере так говорит сравнение динамики фонда американских облигаций с защитой от инфляции против фонда облигаций без защиты.
  • Слабость доллара США отражает отложенные ожидания повышения ставки ФРС, опять же из-за того, что там не ждут инфляции в ближайшие 9 месяцев.

(Кстати, и Россия дефляцию увидела. Розничные цены не растут 3 месяца.)

А для любителей жарких экономических полемик неплохой обзор на английском здесь.

По поводу Китая не перестают поступать противоречивые данные. С одной стороны официальные цифры уверенного роста, с другой стороны, качество этого роста вызывает сомнения: здесь и бурный рост продаж автомобилей без роста продажи топлива, и 95% этого роста — рост инвестиций в основные средства (новые заводы, мосты и т.п.). Вот и статья в Ведомостях на эту тему.

ВЕДОМОСТИ

Китай убивает экономику

Стремительная индустриализация Китая может навредить не только самой стране. Она бьет по мировой экономике, предупреждает Европейская торговая палата (ЕТП)

В Китае — перепроизводство и избыток мощностей сразу в нескольких отраслях, выяснила ЕТП по итогам исследования национальной промышленности. Особенно сильны диспропорции в производстве стали, алюминия, химической продукции и цемента.
Читать целиком

Эта статья в блогах [?]

ugfx, maxifed, analyseman


Вы ещё не видите картонного дракона?

По поводу банков. Прибыли дутые:

  1. Резервы на потери по ссудам занижены. Проблемных ссуд гораздо больше, чем мы думаем.
  2. Несмотря на нормализацию ТЭД-спреда (см. глоссарий) и низкие ставки, банки не кредитуют экономику.
  3. Изменения в бухучёте этой весной позволили банкам учитывать активы не по рыночной цене, а по «теоретической».
  4. Ценам на недвижимость ещё есть куда падать в услових растущей безработицы.
  5. Но! Помогли бесплатные деньги правительств и цетробанков, чтобы банки снова могли поучаствовать в спекуляциях (рынки в этом году О-как выросли!).
  6. Я ничего не забыл? Есть чем возразить?

И теперь вот — Дубаи. За всеми разговорами о коллапсе доллара и двойном дефиците США многие забыли о погрязшей в долгах Европе, Японии со стареющим населением, перекредитованных странах и стройках века. Вопрос про банки становится шире. Огромные долги, доставшиеся в наследство от тучных лет, не растаяли, а всего лишь (местами) перешли на книги правительств и цетробанков. Думаю, нынешнее напоминание из эмирата ставит вопрос шире: не только пристальное внимание должны занимать американские банки, но и ситуация с суверенными рисками. Кто следующий? Помним о Братьях Лимоновых.

Увы, ответы на все три вопроса и близко не намекают на окончание турбулентных времён. С учётом раздутых цен на акции, ещё не настало время включать режим «купил и держи». Возвратность капитала, а не доходность, должна стать приоритетом долгосрочных инвесторов. По крайней мере на ближайшие 2-3 месяца.

Мои вложения в облигации развивающихся рынков (PCY) были проданы по стоп-приказам в пятницу. Стопы стоят на все активы. Первый кандидат на вылет — VWO (23% над линией 200-дневного тренда).  Из кандидатов на покупку я смотрю на TIP и IEF.

Два в одном: «беглый взгляд» и портфель

Комментарии к записи Два в одном: «беглый взгляд» и портфель отключены

В этот раз пытаюсь наверстать упущенное, а потому публикую сразу мой реальный портфель и обзор рынка. По традиции, сначала — динамика биржевых фондов, представляющих основные классы активов за прошедший месяц (некалендарный, разумеется):

091113_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), гособлигации США с защитой от инфляции (TIP), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD). Последний фонд был явным фаворитом месяца.

Далее, те же “лица” с начала года:

091113_ETF_PERFORMANCE_ytd

Судя по этой картине, в моде — риск и проинфляционная тема. Другое название картинке: «Россия — вперёд!».

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Ставки по-прежнему низкие. Федрезерв очень осторожен с намёками на возможное повышение (хотя некоторые ЦБ развитых стран уже начинают повышать ставки). Проценты по 3-месячным казначейским векселям США «надёжно» ушли ниже своих трендовых значений. Впрочем, более «долгие» выпуски начинают «хотеть» большую доходность. С другой стороны, рост пока незначительный: ставка по 10-летним бумагам всё ещё ниже максимумов июня и августа. Таким образом, рынок облигаций крайне неохотно «голосует» за инфляционный сценарий. Дефляционные настроения ещё сильны.

Золото «жирует» на падении доллара, впрочем, более широкие корзины товарных фьючерсов растут более умеренно.

Привлекательность рисковых эмитентов уже не так очевидна, как в октябре.

Источник: http://stockcharts.com/

Что касается портфеля автора, то по состоянию на 13 ноября он выглядел так:

Наименование позиции % факт
7-10-летнии казначейские обязательства правительства США (IEF) 4%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 4%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 5%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 5%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX) 5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY) 4%
Казначейские обязательства правительства США с защитой от инфляции (TIP) 4%
Долл. депозиты 32%
Руб. депозиты 4%
Евро депозиты 15%
Росс. Корп. Облигации, руб 3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 15%
ИТОГО 100%

Прирост с 9 октября — 3,1%. Помогли золото, акции развивающихся рынков, вновь приобритённые в портфель, и облигации с защитой от инфляции (фонд TIP). Последние отражают голоса за ожидаемую инфляцию, при этом избегая рисков, присущих акциям и золоту. «Тормозят» портфель депозиты в иностранной валюте и ЗПИФы недвижимости.

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 5 октября 2009 года

2 комментария

Наблюдаем тоже, что и в прошлый раз: ослабление акций, рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования. Всё это свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь дальнейшей слабости акций.

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 9 сентября по 2 октября 2009г.:

091002_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года: Больше

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 4 сентября 2009 года

Комментарии к записи Беглый взгляд на рынки по состоянию на 4 сентября 2009 года отключены

Начнём по традиции с динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с 3 августа по 4 сентября 2009г.:

090904_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” с начала года:

090904_ETF_PERFORMANCE_YTD

В акциях было трудно потерять деньги в этом году. В минусе – американские казначейские облигации и доллар США. В августе – начале сентября пострадали первые ряды “рискованного фронта” – акции развивающихся рынков и высокодоходные облигации США – фавориты первого полугодия.

Акции

Период непрерывного роста сменился переменной динамикой, отражая “усталость” рынка, который всё-таки продолжил карабкаться вверх в августе, сдав высоты в первую неделю сентября. $WLSH

Благодаря упрямой устойчивости этой технической картины фундаментальная, по крайней мере с точки зрения стоимости (см. прошлый обзор), лучше не стала.

С другой стороны, что касается товарных фьючерсов и процентных ставок, здесь наблюдается ослабление "встречного ветра". Как я писал ранее, три тренда одновременно, рост акций, ставок и товарных фьючерсов, создают всё большее “натяжение”, а потому долго продолжаться не могут.

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Гособлигации США развернулись вверх. Ставки по самым коротким, 90-дневным выпускам недолго превышали 40-недельную линию тренда и падают 3 недели подряд:

$irx

Ставки по 10-летним выпускам падают 4 недели.

Премия за риск межбанковского кредитования (TED-спрэд) и волатильность опционов (VIX), важные индикаторы риска финансовой системы находятся в норме.

В то время, как ставки снижались, коэффициент риска за долгосрочное инвестирование (наклон кривой доходности гособлигаций США — напомню, что о смысле показателей можно прочитать в разделе “Глоссарий”)

  • растёт 3 недели подряд
  • находится ниже уровней конца прошлого года
  • обновляет уровень мая

Доллар продолжал слабеть:

  • снижался 3 раза за последние 4 недели
  • в августе достигал новых минимумов в этом году

…а инфляционные ветры ослабевать. Привлекательность страховки от инфляции:

  • снижается 3 раза за последние 4 недели
  • находится ниже июньского максимума
  • с мая этого года находится всё ещё выше долгосрочного (40 недель) тренда

Привлекательность рисковых эмитентов:

  • заметно снизилась по сравнению с максимумом этого года (в июле), противореча движению акций
  • снижалась три раза за последние 4 недели

Нефть и товарные фьючерсы:

  • снижались три раза за последние 4 недели
  • “споткнулись” об июньские максимумом этого года
  • выше линии долгосрочного (40 недель) тренда

Золото:

  • растёт 3 недели подряд
  • на 0,8% ниже февральского максимума

Вывод: рост золота и гособлигаций, снижение привлекательности рисковых эмитентов и долгих сроков инвестирования свидетельствуют о том, что многие инвесторы “припарковали” денежки, опасаясь слабости акций.

Источник: http://stockcharts.com/

Беглый взгляд на рынки по состоянию на 31 июля 2009

2 комментария

Вначале – красивые картинки динамики биржевых фондов, представляющих основные классы активов с начала года.

090731_ETF_PERFORMANCE

Слева направо: американские акции (VTI), развитые рынки, исключая США (VEU), развивающиеся рынки (VWO), Россия (RSX), американские корп. облигации инвестиционного уровня (LQD), 7-10-летние гособлигации США (IEF), гособлигации развитых стран, исключая США (BWX), гособлигации развивающихся стран (PCY), высокодоходные (высокорисковые) облигации компаний США (HYG), золото (GLD).

Далее, те же “лица” за прошедший месяц:

090731_ETF_PERFORMANCE_07

Растёт всё, а это значит, что доллар действительно “легчает”.

Акции

Как всегда, в центре внимания США. После “холодного” июня, остудившего азарт инвесторов, разгонявших рынок с марта, в июле рынок совершил новый рывок. Три последние недели не только принесли непрерывный рост рынка, но и 1) вывели его на новые высоты в этом году, 2) подтвердили привлекательность акций по сравнению с инвестициями в золото (впервые с “до-Лимоновской поры” стоимость акций в золотом эквиваленте преодолела 40-недельную скользящую среднюю):

image

Глядя на эту картину, хочется плясать вместе с “гриншутистами”. Однако, как покажут некоторые комментарии наблюдателей ниже и мои “мысли вслух”, инвестору далеко не стоит расслабляться.

Куда дальше? Примечательно, что Ричард Рассел, ветеран фондового рынка и автор  “Записок о Теории Доу” наконец-то признал рынок “бычьим” после того, как транспортный индекс Доу подтвердил свою силу, взяв максимумы вместе с Доу промышленным (одно из необходимых условий “Теории Доу”). Правда, старожил делает оговорку, что это не означает начало основного “бычьего” тренда, так как мы не видели признаков “главного дна” ни в 2008, ни в 2009. А значит, это всё-таки сильное ралли на “медвежьем” рынке (Подробности на “Инвест. открытках из Кейптауна”, на английском).

Это техническая сторона. Как выглядит фундаментальная картина? И здесь не безоблачно. Многие поспешили отметить, рынок (американский) “справедливо” оценён. P/E на уровне 17,05 (данные Р.Шиллера на 31/07) не кажется мне таким уж “справедливым”, если взглянуть на коллапс прибылей американских компаний (налейте себе чего-нибудь покрепче, долгосрочные инвесторы):

image

Источник: http://www.chartoftheday.com/

98%! Я не думаю, что мы (они) быстро выберемся из этого пике. Мы помним, что средний класс на мели, безработица, экономика по уши в долгах, недвижимость – ещё предстоит понять… А теперь представьте, если даже выберемся на исторический уровень (через сколько лет?), где-то у 40. Поделите текущее значение эсандпи 500 и посмотрите на P/E:

987/40=24,68. То есть рынок считает, что мы уже “там” и гонит цены дальше, как в весёлые недавние времена. Если среднее историческое P/E по Шиллеру 16,3, а прибыль на уровне исторических 40, то справедливая цена S&P500 = 16,3 Х 40 = 652. у…упс! Это на 51% ниже текущего уровня. Что-то мне подсказывает, что прав товарищ Рассел, мы в середине или на пике “медвежьего” ралли. Значит, как минимум нам надо вернуться в март. Алло, гриншутисты?

Это не всё. Растущие ставки по госбумагам и цены на сырьё остаются «встречным ветром». Три тренда одновременно, рост акций, ставок и товарных фьючерсов, создают всё большее “натяжение”. Вопрос времени, когда что-то одно даст сбой. Осень? Предполагаю, первым звоночком будут ставки. Спреды по корпоративным бумагам достигли уровней лета 2008 года. IMO, дальнейший рост ставок по госбондам будет напрямую бить по прибыли компаний, тем более, что их возможности повышать цены сейчас сильно ограничены (см. ниже об инфляции).

Облигации / процентные ставки / инфляция / риск

Гособлигации США (в медвежьей территории) продолжили снижение. Причём, теперь ставки и по самым коротким, 90-дневным выпускам пересекли важную 40-недельную линию тренда:

image

Премия за риск межбанковского кредитования (TED-спрэд) и волатильность опционов (VIX), важные индикаторы риска финансовой системы находятся в норме.

Коэффициент риска за долгосрочное инвестирование (наклон кривой доходности гособлигаций США)

  • снижается вторую неделю подряд
  • с мая 2009 находится ниже долгосрочных линий тренда

Несмотря на слабость доллара:

  • снижение 4 недели подряд
  • достиг минимума в этом году

инфляционные ветры ослабевают. Привлекательность страховки от инфляции снизилась:

  • снижается вторую неделю подряд
  • ниже июньских уровней
  • с мая этого года находится всё ещё выше долгосрочного тренда

Привлекательность рисковых эмитентов берёт новые уровни:

  • достигла максимума в этом году, повторяя движение акций
  • растёт три недели подряд

Золото, нефть и товарные фьючерсы:

  • растут третью неделю подряд
  • ниже июньских максимумов этого года
  • выше линии долгосрочного тренда

Источники: “Инвест. открытки из Кейптауна”, http://stockcharts.com/, http://www.tradersnarrative.com/, http://www.chartoftheday.com/, Роберт Шиллер (профессор Йельского университета).

Older Entries