На какую доходность можно рассчитывать?

1 комментарий

Цитата недели — в ответ на subj.

ПИФ снимет вас 3% от суммы депозита «за управление», инфляция, возьмем официальную — 9%, итого уже 12%. Если учесть, что «стоимость пая может как увеличиваться, так и уменьшаться», математическое ожидание при вложении в ПИФы = -12%.

Источник: На какую доходность/прибыль можно рассчитывать? — Мой план / Материалы.

Кто-то смотрит на прошлую доходность. Кто-то на текущий момент. А если серьёзно? Я периодически делаю свой «научный тык» в ответ на данный вопрос, используя известную формулу (в той или иной разновидностях, применявшейся в моделях Грэма, Малкиля, Богла, Хассмана):

Долгосрочная доходность портфеля = Дивидендная доходность + изменение P/E + рост прибылей компаний — издержки управления и торговли.

Рост прибылей компаний коррелирует с инфляцией, поэтому по большому счёту в долгосрочной перспективе эти два показателя взаимно «погасятся», точнее, останется рост прибылей компаний сверх инфляции, если исходить из роста экономики за счёт демографии и производительности/инновативности. Для меня последняя гипотеза применительно к России неочевидна. Поэтому консервативно будем исходить из предположения, что рост прибылей компаний хотя бы не будет отставать от инфляции в долгосрочной перспективе.

Если использовать ETF и торговать нечастно, то издержки торговли и управления вполне можно держать в рамках 1% годовых.

Далее, изменения P/E: долгосрочные циклы этого мультипликатора зависят от долгосрочных циклов инфляции/дефляции. P/E снижается в периоды высокой/ускоряющейся инфляции или дефляции. (Дефляционных периодов в истории было мало, но самые заметные примеры — Великая депрессия в США и коллапс японского фондового рынка в конце 80-х). Пик коэффициента возникает в периоды стабильной низкой инфляции. Для развитого мира, похоже, что мы сейчас как раз на таком «пике»: уже наблюдаем рост инфляции как результат мягкой денежной политики, и одновременно — дефляционные шоки в виде дефолтов некоторых стран. Отсюда:

  • вопрос: что возобладает (высокая инфляция или дефляция)?
  • Не вопрос: мы увидим и то, и другое
  • а значит, P/E будет снижаться.

Для простоты будем считать равновесный P/E по формуле: 20-ставка инфляции. Россия: равновесный P/E: 20-9=11 против текущего значения P/E, 12 (ETF ERUS), т.е. российские акции не дёшевы и не дороги (в рублях).

Итого, доходность российских акций:

1,21% дивидендной доходности (ETF ERUS) + изменение P/E (0) + рост прибылей компаний сверх инфляции (0) — издержки управления и торговли (max 1%).

Итого, долгосрочная реальная доходность = 1,21% — 1%= 0,21%

Иными словами, вы сохраните деньги от инфляции в российских акциях, даже если вложите сейчас, при таких условиях:

  1. В России не наступит демографический и политический коллапс;
  2. Прибыли компаний будут расти на уровне не меньше инфляции,
  3. Вы используете самые эффективные инвестиционные продукты c низкими издержками (ETF) и не платите за управление;
  4. Вы не будете «делать глупости» (как большинство), т.е. не продавать дёшево и не покупать дорого.

Итак, в краткосрочном плане, то, что процитировано в начале поста не так уж далеко от истины, если рассматривать инвестиции в местечковом и близоруком контексте.

Можно ли рассчитывать в инвестициях на большее? Ответ постоянно звучит на этом блоге:

  • международное распределение активов через ETF/дешёвые индексные фонды,
  • ставка на рост и инновативность мировой экономики,
  • дисциплина и долгосрочный подход,
  • DYI: изучай, делай сам.

Ранее на тему: Долгосрочная доходность рынка ценных бумаг и начало распределения активов для российского инвестора

Какое место имеет фондовый рынок в личных финансах? Скачай бесплатную pdf-брошюру.
Marathon Investor — живой пример распределения активов (на английском).
Финсовет в чирикалке

Прогнозы долгосрочной доходности

2 комментария

Этот блог об инвестировании. Однако, вопрос: нужно ли сейчас инвестировать?

Прогнозы — вещь неблагодарная, однако благодаря им, возможно, люди выжили как вид. Меня интересуют только долгосрочные прогнозы, точнее рассчёты, которые работают.

Я рассматриваю стратегию «купил-держи-ребалансируй», причём не на 1 -2-3 года, а на 8-10 лет. С краткосрочными заявлениями, которыми пестрят ежедневные «сводки» данный прогноз имеет мало общего. Не далее, как в конце прошлого года я прикидывал, сколько можно «выжать» из мировых рынков долгосрочному «ленивому» инвестору в индексные фонды. Тогда оказалось порядка 5% годовых (сбалансированный портфель).

Сегодня смотрим на прогноз по американскому рынку акций согласно сайту Гуруфокус — 5,8% годовых.

Здесь — ещё одна оценка доходности S&P500 на годы вперёд — порядка 3% годовых.

Значит ли это, что международный портфель не имеет смысла (депозиты в российских банках без всякой суеты приносят не меньше)? Вовсе нет. Во-первых, мы формируем глобальный портфель, который обеспечивает валютную диверсификацию. Во-вторых, ставки по депозитам также могут снизиться (так оно и происходит). В-третьих, мы инвестируем не только в американский рынок акций (вы наверное, заметили, что его нет в тактическом портфеле?). Нам также интересны классы активов (страны, регионы, инструменты), которые показывают сравнительную недооценённость и динамику. Сколько ещё можно выжать активным управлением? Здесь не должно быть иллюзий. В этом марафоне умения и способности каждого будут играть весомую роль. Непоследнюю роль играет способность принять глобальный подход, не ограничиваясь инвестированием только на местном рынке.


Вам понравилась заметка? Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов. А также: следить за мной в твиттере или за лентами других блоггеров: 2Stocks Финлента русскоязычных блогов, моя подборка в твиттере (в основном, на англ.).
Скачать бесплатную брошюру о финансовом планировании!

Ужасы местечковости …и снова о риск-премии!

7 комментариев

Хотите узнать, что происходило с долгосрочными инвесторами в других странах в XX веке?

Когда российский рынок ещё был в колыбели, капитализм уже накопил определённый опыт. Рассмотрим диаграмму из работы Джориона и Гётсмана.

Источник: Philippe Jorion and William N. Goetzmann. Global Stock Markets in the Twentieth Century.

Исследовано 39 стран на участке 1921-1996гг. По горизонтальной оси — количество лет, которое существовал фондовый рынок в стране. По вертикальной оси — среднегодовая реальная доходность акций (за минусом инфляции). Чем старше рынок, тем больший доход он показал. Как правило, зрелые рынки показали больший доход. (К вопросу о взаимосвязи риска и дохода…)

Вы наверняка видели диаграммы, иллюстрирующие как с увеличением срока инвестирования «снижается риск». Такими картинками (как правило, иллюстрирующими США или глобальный индекс акций, или, как здесь, растущий российский рынок за несколько лет) пользуются сейлзы, управляющие компании и финансовые советники. Интуитивно понятно, на практике — не всё так просто. Иллюстрация — не всегда хорошая модель. В данном случае, пожалуй, заблуждение. Массовое и опасное. Оно есть и у Богла, и у Малкиля, и у многих «популяризаторов» подхода «купил и держи». Будьте бдительны.

Итак, «купил и держи» в отдельно взятой стране с большей вероятностью не принесёт плодов (риск-премии) на участке в …дцать лет и более. По крайней мере, так учит история. Понятно, США прекрасно воспользовались своим геополитическим положением и создали отличную среду для бизнеса, тогда как у многих стран были «перерывы» (войны, национализации). Однако, кто предполагал в 21 году? Обидно было бы не угадать со страной. Значит ли это, что лидерство США, «развитых рынков» сохранится? Мы не знаем. Но мы точно знаем, что шансов не потерять (и выиграть) в мире больше, чем в одной стране.

Вы ещё покупаете ПИФы? Отдельные акции? Отраслевые фонды? Мы идём к вам. Если вам дороги ваши деньги и вы не считаете себя Уорреном Баффетом, путь один — на мировые финансовые рынки!

Эта заметка выходит в рамках месячника разбора местечкового инвестирования и бестолкового посредничества. Я настоятельно призываю делиться этой информацией со своими знакомыми — вам будут благодарны! Продолжение следует…

Вам понравилась заметка? Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов, следить, о чём я пишу и что читаю в твиттере или что пишут другие блоггеры и финансово-ориентированные твиттеряне.

Когда риск неоправдан

17 комментариев

Мы все «растём» с нашим опытом. Именно поэтому полезно бывает перечитать старые записи и «передумать» свои мысли. 😉

В этот раз важное дополнение к заметке 2008 года о риск-премии.

Есть риск оправданный и неоправданный. Так вот, неоправданные потери не компенсируются! Как отличить неоправданный риск? Это просто: когда инвестор не диверсифицирует вложения. Ларри и «Ибботсон» пишут о классах активах, причём американских. Я бы смотрел на рынок глобально. Не факт, что в отдельно взятой стране можно достаточно компенсировать риск. См. Японию.

Слишком часто в нашем понимании риск прямо связан с доходом. Это глубочайшее заблуждение современной финансовой теории и многих практиков. Причём, очень опасное, потому что интуитивно понятное (вспомним, например, «кто не рискует, тот не пьёт шампанское»). Это понимание также прекрасно соответствует капиталистической этике: якобы, упорным трудом достигается благополучие. Отсюда так близко до безрассудства! Например, инвестор думает: «да, риск, но какая доходность! Если вложить на энное количество лет (причём, «энное» начинается для многих от трёх лет), всё равно капитал вырастет (больше, чем в депозитах и облигациях).»

Спросите американских беби-бумеров или японцев,что такое риск-премия и долгосрочное инвестирование.

«В долгосрочном плане мы все будем мертвы» — как мудро заметил Дж. М. Кейнс — это больше похоже на правду.

Заработать на фондовом рынке — это чаще наука о том, как не потерять. Многие об этом забывают.

Удачных инвестиций!

Вам понравилась заметка? Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов, следить, о чём я пишу и что читаю в твиттере или что пишут другие блоггеры и финансо-ориентированные твиттеряне.

Ужасы долгосрочного инвестора

5 комментариев

Американские акции (в реальных ценах и без учёта дивидендов) на протяжении 207 лет больше 80% времени пребывали либо в падении с предыдущих ценовых пиков, либо восстанавливая потери:

arnott_figure2

Источник: Роберт Арнотт, Индексюнивёрс.

Потрясающе! Учим историю… 🙂

Российский рынок. Пишем историю.

2 комментария

Захотелось мне тут вернуться к количественным упражнениям, а-ля образца 2007 года. А именно, после того, как ушла некая пена «тучных» лет, мне стало интересно, как российский рынок смотрится на фоне рынка США на длительном отрезке времени. Сколько могли зарабатывать долгосрочные инвесторы в Америке? Сколько в среднем рынок «платил» за риск инвестирования в Россию, т.е. все те «просадки», которые мы наблюдали в нашей недолгой рыночной истории? Больше