Тынк Тэнк: Ближний Восток. Демография. Не мыть посуду с дипломом. Облигации или акции?

2 комментария

Лучшие ссылки, в контексте распределения активов, — здесь. Если знаете другие, рекомендуйте! Сегодня — дайджест на русском.

Нео-мальтузианский взгляд на современные глобальные тренды. (Truth & Beauty, англ.). Вот несколько основных идей:

  • даже если на Ближнем Востоке придут к власти демократические режимы, они будут неустойчивыми и плохо подготовлены противостоять фундаментальным экономическим проблемам, а тем более демографическим.
  • В следующие 50 лет, возможно, произойдёт смена установок (18 века) о естественных правах и ценности человеческой жизни, по мере усиления конкуренции за ресурсы.
  • Понятие «развивающиеся рынки» ложное. Гана, Таиланд, Кения, Индия, Китай и Россия в одной куче только препятствуют рациональному анализу. Страны лучше группировать по принципу «потенциально-устойчивые» и «потенциально-неустойчивые».
  • Россия куда «устойчивее», чем многие предполагают. Самое выгодное время покупать российские акции — на пике негативных комментариев в западной прессе.

Два экономиста о влиянии автоматизации на занятость. (Econfuture, англ.)

  • Кругман считает, что информационные технологии оставят (оставляют) без работы многих высококвалифицированных работников, в том числе с высшим образованием. ДеЛонг так не считает.
  • То, что оба экономиста пропустили, это влияние сего процесса на потребление (крайне дефляционное).
  • Автор видит бурное развитие технологий (в частности, успехи Уотсона) как реальную тему повестки дня, пока большинство выпускников не переедет в палаточные города. (от себя: чему там ещё учат в наших ВУЗах??)

Почему нельзя сравнивать доходности акций (E/P) и облигаций (YTM) для выбора этих инструментов. (Джеймс Монтье, с подачи BusinessInsider, англ.)

  • Так называемая модель «Федрезерва» (The Fed Model) не работает. В начале 80-х доходности облигаций «предсказывали» высокую инфляцию на протяжении 30 лет. В 2009 они экстраполировали дефляционные риски на 10 лет вперёд.
  • Используйте старые добрые показатели Грэма и Додда — они не подведут.
  • К сожалению, по традиционным показателям, и акции и облигации сулят посредственную доходность.

Если «король облигаций» продал американские казначейские обязательства, что остаётся делать нам? (Seeking Alfa, The Market Oracle, англ.):

  • Билл Гросс (со-управляющий PIMCO) и клиенты его самого крупного в мире ПИФа больше всех выиграли от 30-летнего бычьего рынка американских облигаций.
  • Сейчас PIMCO ждёт роста ставок и покупает только спредовые продукты (облигации компаний, иностранные и пр.).
  • Если (когда) ставки будут (продолжать) расти, всем держателям облигаций придётся плыть против течения, т.е. более тщательно выбирать сегменты, эмитентов.
  • Замедление Китая и Японии, общая коррекция на рынках акций, медленное восстановление США, а также глобальные потрясения будут поддерживать цены US Treasuries.
  • «Король» тоже ошибается в предсказаниях.

Любопытно читать избранную аналитику, но для своих денег лучше использовать старые проверенные правила. Ниже — текущий подход «Финсовета» для российского инвестора:

  • Российские депозиты — основа портфеля.  Выбирайте ставки чем выше, тем лучше, и будет вам счастье. Можно ждать дальнейшего роста ставок по рублям — не вкладывайте их больше чем на полгода под низкие ставки. Наши банки ведут рискованную игру, но при защите АСВ и сильных госфинансах «кидок» вкладчиков (тем более перед выборами) выглядит фантастически невероятным сценарием. Но лучше всё-таки выбрать банк с хорошим сервисом и уважительным отношением к клиентам — ваши нервы дороже.
  • Меньшая часть портфеля — на международных рынках. Она состоит из:
    1. «Ленивой» части (фундамента) и основана на предпосылках долгосрочного роста всей мировой экономики. Низкие издержки и диверсификация гарантируют лучшую доходность, чем у среднего активного инвестора (к счастью, таких большинство).
    2. Тактической части, которая «ловит» среднесрочные тренды, следуя за основными денежными потоками глобальных инвесторов.

Такое достаточно консервативное распределение позволяет спокойно спать.

Для частного инвестора доступно совсем немного путей преуспеть на длинной дистанции.  Не дайте увлечь себя новостями, которые не имеют значения.  Глобальные банки, которые дружат с правительствами и вкладывают в лучшие технологии, становятся всё более изощрёнными. Новости — это ежедневная ловушка. Важно отличать качественные изменения от ежедневных сводок статистики и новостей компаний. Рубрика «Тынк тэнк» (от англ. think tank) — это всё что нужно ленивому инвестору.

Не забывайте рекомендовать этот блог знакомым и, если вы владеете английским, следить за мной в чирикалке.

Революции, капиталы и Россия

Комментарии к записи Революции, капиталы и Россия отключены

На тему революций.

  1. Страны, где вероятны революции по-ближневосточному/североафрикански. (Стиль: презентация на английском, источник «Бизнес инсайдер«, с подачи @twitofgus). Пугает наличие в списке Китая, но непонятно, почему нет России.
  2. Яркое и оптимистичное выступление Директора «Аль Джазиры» Уоды Ханфара (выступление на англ.): как твиттерные революции отличаются от неудачных попыток навязывания демократии извне. У мира появился шанс увидеть как авторитарные страны перестанут быть источником терроризма и насилия:
  3. Есть и другой взгляд на эти революции, известного писателя и экономического историка Найла Фергюсона, совсем не оптимистичный: более вероятен приход к власти исламистских военных режимов, и взлёт нефти до 200 долларов, также как и рост цен на другие ресурсы и продовольствие. (Интервью на англ.)

Читая «Ведомости».

С другой стороны,с начала года приток капитала в фонды, инвестирующие в акции России и СНГ, превысил $2 млрд с начала года по 2 марта. Более того, инвесторы обратили внимание на их относительную дешевизну.

Таким образом, российские акции выглядят привлекательнее рублёвого фиксированного дохода / депозитов. Рублёвые ставки будут расти и дальше, а значит, по-прежнему предпочитаем депозиты до полугода и местные акции как средство защиты от инфляции/роста цен на нефть.

ЗЫ.

Кстати, понравился комментарий некого progchip к первой статье:

В стране творится полный беспредел. Публично уничтожена судебная власть. На улицах полицаи практически с неограниченными полномочиями. За открытие фирмы теперь могут легко пришить организацию однодневки и посадить на срок до 8 лет. Собираются ввести срок за нарушение режима регистрации. Коррупция растёт. Приняты законы по которым будут сажать не взяточников а тех у кого взятки вымогают.

Цены на продукты питания, услуги монополий, ЖКХ растут темпами в несколько раз опережая инфляцию, как следствие протестные настроения в обществе растут, на что власть отвечает тем, что превращает выборы во всё больший фарс. Борьба с террористами сводится к тому что вводят всё большие неудобства для населения.
Как здесь жить если ты не ФСБшник или не дружок путина или одного из его придворных?
Все у кого есть деньги бегут или хотя бы стараются запасной аэродром построить.

Источник: ВЕДОМОСТИ — Куда уходят деньги — Отзывы.

Трудно сказать точнее. Кстати, «Йота» в медвежьих объятьях, судя по всему, тоже признак  и монополизации доступа к интернету. Что скажете, эксперты?

Зачем нужны депозиты и облигации в портфеле, если они теряют деньги от инфляции

6 комментариев

Тема слишком азбучная для тех из вас, кто знаком с понятием распределения активов. Возможно, вам стоит пропустить эту запись. Впрочем, допускаю, что многие даже теоретически подкованные могли «заиграться» с акциями, а потому, наверное, мои усилия на повторение оправданы.

В обсуждение темы депозитов, читатель пишет:

Если инфляция ежегодно съедает до 10% от накоплений,- остается только потребление. К чему нас и подталкивают.
Какой прок может быть в депозитах, которые с обесценивают вложения ежегодно на несколько процентов ? Депозитов, покрывающих потери от инфляции наверное уже нет. […]
Хуже то, что теперь и облигации по реальной доходности тоже уходят в минус.
[…]
Так что консервативные инвестиции не могут быть базовым активом. Только как кэш для «пересидеть». Похоже альтернативы риску нет?

Распространённый взгляд.

Значит ли это, что мы должны избегать депозиты и инвестировать в российские акции? Категорически нет.  Чтобы понять почему, давайте вспомним для чего нужен кэш/облигации:

    1. Не остаться с убытком, когда мы этого не ждём. Просадки счёта допустимы, так как акции очень нестабильны. Вопрос, что мы больше хотим, «лучше спать или лучше есть»? Портфель 80% депозит / 20% акции давал реальные шансы обогнать инфляцию и не потерять капитал.
    2. Купить подешёвке качественный актив, когда будет возможность (нечасто, «экономим пули»). Баффет, например, сейчас сидит на 34 млрд. наличных долларах. Под какие-нибудь 2% годовых…
    3. Чтобы зарабатывать! Мы покупаем долгосрочные облигации не только ради текущей доходности, но и ради прироста стоимости. Посмотрите, как росли бонды американского казначейства в разгар кризиса! Мало? Посмотрите, как акции США проиграли тем же казначейским обязательствам на отрезке в 20 лет! (погуглите наконец сами!)
    4. Что-то мы забыли про дефляцию. Когда зарплаты, недвижимость валятся набок, а акции и товарные рынки летят камнем вниз. Да, сейчас это не про Россию, но совсем недавно был сладкий период в самый кризис, когда была дефляция и 12% по депозитам… Ну да ладно, забыли… хотим больше… Да, обычно доходы по рублёвым депозитам не покрывали инфляции. В России «сберегать» чаще было не выгодно. Реальные ставки отрицательные и стремительный рост недвижимости и акций. Какова вероятность повторения нашей ситуации 90-х, 00-х? Смотрите шире, на другие страны, на историю рынка. Например, сколько стран за всю историю показало рост фондового рынка, а сколько исчезло в истории, так и не вернув средства инвесторам? Спросите их о депозитах.

    Вывод. Альтернативы риску нет, но микс всегда оправдан. Вопрос, какой. Именно для этого я занимаюсь распределением активов, а не гаданием на кофейной гуще, когда купить, когда продать. Значит, и кэш / депозиты / облигации всегда в моём портфеле. Даже когда кажется, что толку от них мало. Доходность в прошлом не гарантирует доходности в будущем. Применимо не только к акциям. 😉

    И вообще, уже давно новый год, десятилетие, век! Когда ж вы, наконец, все диверсифицируетесь как следует?!

    Взгляд на привлекательность депозитов

    9 комментариев

    Я давний сторонник депозитов. Для россиян это неотъемлемая часть портфеля. Где вы ещё найдёте такие хорошие ставки, неплохую систему защиты вкладчиков при достаточно больших рисках банковской системы?

    Куда сокращаться банковской марже? Ставки по вкладам уже не те… Не ванильно-кисельные кризисные 12%… Деньгами накачали, систему поддержали, и вот… снова рост стоимости фондирования. А ставки по кредитам достигли дна. Такой вот «глас банкира» с форума «Банки.ру»:

    Я вон сейчас бьюсь как рыба об лед. С одной стороны у меня получается, что я должен разместить кучу бабла, которое для нас стоит очень даже недешево… С другой стороны — у меня очень-очень жесткие требования по кредитной политике.

    Банки.ру | Вкладчики банков поставили «неуд» правительству.

    Я лично говорю «спасибо» банкам. Ставки по сравнению с рисками остаются весьма «вкусными», как бы не привлекали нас сирены фондового рынка. В понедельник решается вопрос о повышении ставки рефинансирования. Улюкаев говорит о сохранении риска инфляции. Банкиры (в лице Грефа и Задорнова), конечно, против. Между тем, банковская система России наравне с Китайской остаётся самой нестабильной среди крупных экономик.

    Так что, размещая в депозиты, надо понимать, мы эксплуатируем банкиров, маржа которых резко снизилась. При этом вклады защищены. Эта квазигосударственная гарантия и оправдывает наши риски. Пока.

    Мысли о тактике. Предприимчивым рублёвым вкладчикам можно задуматься не продлевать депозит на долгий срок. Разместить вклад на меньший срок в ожидании повышения ставок. Риск того, что рост ставок не компенсирует инфляцию также остаётся, скорее всего, вкладчики «отдадут дань» рублёвой инфляции. Но это лучше, чем фиксировать низкую доходность на год-два вперёд. Плюс, надеемся на укрепление рубля (цен на нефть и резервов).

    Таковы реалии размещения средств в инструменты с фиксированным доходом. Чтобы компенсировать неопределённость и заработать независимо от колебаний курсов и ставок, поможет только широкая диверсификация, выходящая за пределы облигаций и депозитов, а также российского рынка. Главной целью распределения активов является всепогодный портфель, который растёт вместе с развитием капитализма во всём мире. Он лучше любого эксперта знает про накачку экономики деньгами, и про будущую инфляцию, про демографические и технологические тренды. Основой и началом такого подхода к инвестированию является ленивый портфель. Ленивый, потому, что не требует много времени и знаний для управления. Кроме того, это один из лучших способов инвестирования.

    Лентяи всех стран, объединяйтесь!

    В какой валюте хранить деньги? — Издание декабря 2009г.

    Комментарии к записи В какой валюте хранить деньги? — Издание декабря 2009г. отключены

    Это один из наиболее частых вопросов в области личных финансов, которому я уделяю совсем мало времени на этом сайте. Первая статья была опубликована в прошлом октябре, потом следовали обновления информации по мере того, как зимой проходила плавная девальвация рубля. Наиболее простой и часто встречающийся ответ — «деньги нужно хранить в той валюте, в которой вы их будете тратить». Другие важные факторы — когда вы будете их тратить и на какие цели. Для ответа я собрал информацию в таблицу:

    Комментарии:

    • Мы всегда ждём простых рецептов. Доверяем «однозначному прогнозу» (например: «всем уже известно, что Америке и доллару — крышка!»). У нас все вокруг — эксперты и аналитики. В результате люди ошибаются, тратят время и несут дополнительные затраты/потери. Деньги любят спокойствие. Суета — первейших рецепт растерять то, что удалось накопить. Согласитесь, лучше не угадывать, а знать? Узнать будущее мы не можем — в будущем всегда есть риск. Значит нужно снижать цену ошибки.
    • «Хранить» деньги не нужно, они должны работать! Для этого важно взглянуть шире на картину личных финансов. Совет: начните с расчёта, сколько денег вам может понадобиться в ближайшее время — до 2-х лет. Сюда войдут крупные покупки, отпуска, ремонт квартиры, строительство дома, непредвиденные расходы (в сумме 3-6 месячных бюджетов семьи). Получившаяся сумма — ликвидный фонд — как раз то, что вам нужно «хранить» в депозитах (максимум 700 тыс. руб. в одном банке, причём входящем в систему страхования вкладов).
    • Итак, ликвидный фонд — ваша «подушка безопасности» и ближайшие расходы. Ставки в банках сейчас щедрые, есть надежда, что вы их сохраните не только от инфляции, но и приумножите. Выбирайте срок вклада, подходящий под каждую цель, либо (если цель — «на чёрный день») — вклад с максимальной ставкой (срок всегда можно прервать, но чаще с потерей процентов).Если вы покупаете в основном импортное, проводите отпуск за границей, планируете образование для детей за рубежом и т.п., — тогда логично сделать акцент на доллар и евро. Если ваш ликвидный фонд носит характер «страхового» (например, проблемы со здоровьем, необходимость/вероятность материальной поддержки близких или вы не уверены, что у вас надёжный работодатель или ваша специальность / навыки невостребованы), тогда, вероятно, ваше предпочтение — рубли.  Почему «преимущественно…»? Дело в том, что когда мы даже покупаем «отечественное», оно уже во многом импортное. Себестоимость зависит от цен на импорт (оборудование, компоненты, добавки, материалы). Вторая причина — риск девальвации всегда присутствует. Чтобы спать спокойно, часть средств должна «храниться» в твёрдых валютах.
    • Все остальные сбережения/инвестиции — средне- и долгосрочные. Цели на средний срок — до 10 лет — это неизбежные предстоящие расходы (образование детей, покупка недвижимости, частная пенсия). От 10 лет — неизбежные и дополнительные цели, такие как частная пенсия, создание частного капитала, формирование наследства. Эти цели достигаются с помощью инвестиционного портфеля.
    • Одни лишь депозиты и облигации не смогут защитить вложения от инфляции и валютных рисков. Три основные валюты, представленные на российском рынке (доллар США, евро и рубль), не учитывают всех изменений в мировой экономике. Например, тенденции в Азии, Латинской Америке и других значимых регионах. По-настоящему валютная диверсификация возможна только в международном инвестиционном портфеле. Инвестирование даст вам все выгоды от изменений, происходящих в мировой экономике, и избавит от необходимости периодически конвертировать накопления (платить комиссии банка). Как заставить весь мир работать на ваши цели долгосрочные цели — основная тема данного блога.
    • Разумеется, я исхожу из того, что вы погасили краткосрочные и «дорогие» кредиты перед тем, как начать сбережения. А также создали ликвидный фонд до того, как начать инвестирование. Дополнительно, если от вас зависит материальное благополучие близких, разумно, если вы захотите застраховать свою жизнь от внезапных и возможно драматических событий (когда ликвидного фонда может не хватить на поддержания привычного стиля жизни семьи).
    • Собственно о стабильности рубля. Это основная валюта для ликвидного фонда. В текущей ситуации причин для беспокойства о том, что грядёт резкая девальвация нет. Международные резервы РФ за 11 месяцев выросли на 5%, а нефть «отыграла» примерно треть своих потерь с максимума 2008 года (график ниже). Однако, как мы хорошо знаем, вся стабильность рубля — в высоких ценах на нефть. Поэтому решать свои долгосрочные финансовые цели с помощью рублёвых депозитов — затея весьма рискованная.

    Дефляция и девальвация — как отразятся на инвесторах в 2009 году?

    2 комментария

    Дефляции — быть. На самом деле она уже факт. Больше

    «Полезняшка» для учёта депозитов

    8 комментариев

    Отслеживать сроки, условия депозитов, размещённых в разных банках, требует определённой сноровки. Поделюсь личным опытом. Я завёл файл, который удовлетворяет мои потребности в учёте и контроле за происходящим. Основные характеристики:

    • учёт вкладов в разных валютах и рублёвом эквиваленте;
    • учёт условий (пролонгируемый/непролонгируемый, пополняемый/непополняемый);
    • учёт процентного дохода;
    • учёт дней до окончания вклада (к сегодняшней дате). Можно фильтровать, какие вклады закончатся в этом месяце, на неделе и т.п.;
    • учёт ПИФов облигаций — тоже инструмент фиксированной доходности, не так ли?
    • учёт средневзвешенных сроков и ставок до погашения. Это позволяет анализировать эффективность размещения средств, принимать решения на макроуровне.

    Знаю, есть соответствующие программки, но своё, оно понятнее и гибче. Шаблоном я делюсь с тобой, дорогой читатель. Скачать его можно на боковой панели во флэш-рамке Box.net в документах Google.

    А чем пользуетесь вы?

    Older Entries