Рассылка—upd.

7 комментариев

Командировки, майские выходные — пора, когда хочется провести свободное время с близкими и вне стен. Для заполнения информационного метаболизма остаётся твиттер. Впрочем, StockTwits.com и SeekingAlfa.com в последнее время также оттягивают внимание. Естественно, там больше шансов встретить мою тематику ETF/asset allocation (вот, например, вступил в дискуссию с Ларри Сведроу, автором множества книг по управлению портфелем-пенсионному планированию (две в моей библиотеке).

Напомню, я начал работать над созданием рассылки. Специально для этого, а также для англоязычной аудитории купил домен, набрасываю нехитрый сайт. Для тех, кто откликнулся, первый номер выйдет вышел бесплатно. Между тем, «попробовать» качество вы и так можете, оценив мои бесплатные материалы на этом блоге, а также ознакомившись с описанием ниже. Суммируя дискуссию, я пришёл к формату двух недорогих бюллетеней:

1. Базовый портфель (средней ленивости). Лень полезна. Средний активный инвестор уступает среднему ленивому (на величину издержек торговли, затрат ресурсов). Однако, в среднем, ленивому нужно иметь больше терпения, и времени! Сильные обвалы на рынках не так редки, и иметь выдержу и не продать на серьёзном падении могут не многие. А ещё сложнее восстанавливать потери. Вот почему придуман модифицированный, рыночно-нейтральный портфель, который подойдёт большинству инвесторов.

  • Только основные классы активов/фонды (акции США, развитых, развивающихся рынков, гособлигации, глобальная недвижимость)
  • Сочетание «ленивой» стратегии (купил-держи-ребалансируй) и системы управления рисками.
  • Стратегия исходит из 1) ограниченности активного market-timing, в то же время 2) возможности избежать суровые «медвежьи» периоды.
  • В выпуске: состав (ETF) международного сбалансированного (60/40) портфеля, за исключением активов, которые находятся в «зоне риска». Рекомендации по ребалансированию.
  • Стоимость: 12USD/в месяц.

2. Тактический портфель средней активности на основе следования тренду и «относительной силы» разных классов активов. Подойдёт более активным инвесторам, которые могут мириться с временным отставанием от бенчмарка, а также от «ленивого» («долготерпимого») инвестора на длинной дистанции в обмен на поиск «грааля», который показывает временное превосходство (по риску и доходности).

  • Как правило, только основные классы активов (акции США, развитых, развивающихся рынков, гособлигации, глобальная недвижимость)
  • Основные предпосылки:
    • финансовая система закрыта (если одни классы активов растут быстрее других, значит, один-два других — теряют),
    • глобальные денежные потоки можно отследить, и в одночасье они, как правило, не разворачиваются,
    • don’t fight the tape.
  • Я определяю главные тренды и включаю в портфель 2-3 актива с наибольшей относительной силой.
  • Back test с 1998 года по начало 2011 года показал среднюю доходность 14% годовых, ни одного года с отрицательной доходностью и среднеквадратическое отклонение — 8,6% в год. 1-2 сделки в месяц.
  • В выпуске: состав (ETF) тактического портфеля, сигналы, комментарий. N.B.: я раскрываю только принцип работы (и поделюсь ссылками на источники, по которым я строю модель), но не конкретные формулы-параметры, которые могут меняться. Примерный формат:
    «В этом месяце мы продали ___% ETF C, чтобы купить 40 % ETF A. Портфель на начало следующего месяца — ETF A — 40%, ETF B — 60%.»
  • Стоимость: 20USD /в месяц.

3. Полный вариант (1+2): 27USD/в месяц (скидка 16%).

В выпуски также будет входить обзор доходности, сравнение с бенчмарками.

Частота выхода — ежемесячно. Язык — английский.

Видится, что такой модульный формат даёт максимальную гибкость, как вам, так и мне. Добавление тем и материалов станет возможным с ростом числа подписчиков. А пока остальные темы остаются under construction/on hold, а также в свободном доступе в твиттере и на Финсовете. 😉 Ориентировочная дата запуска — середина мая-начало июня, как только решится технический вопрос о сборе платежей и будет готов мало-мальский сайт.

Следите за анонсами здесь и в чирикалке.
UPD 29/05/11: Пока не могу объявить 100% готовность выпуска. Настройка платформы продолжается (увлекательно делать что-то в первый раз!). Вопросы — по почте.
UPD 06/06/11: Запущена публикация первой стратегии. Готов июньский выпуск!

Инвестиционный портфель на конец июля 2009 года

2 комментария

Раскрыв свой кошелёк (см. предыдущий пост), теперь остаётся раскрыть структуру инвест. портфеля:

Наименование позиции % факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 7%
Глобальные Акции (кроме США): Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU) 8%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 7%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX) 5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY) 3%
Долл. Депозиты 32%
Евро депозиты 15%
Росс. Корп. Облигации, руб 3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 15%
ИТОГО 100%

Покупки акций, несомненно, помогли мне заработать. Прирост по сравнению с началом июля составил скромные 1,5%. Наибольший прирост дали бумаги развивающихся рынков (11,4%). “Тормознул” портфель американский доллар, мой маркет-тайминг (a.k.a. риск-менеджмент), благодаря которому я пропустил часть ралли и ЗПИФы российской недвижимости (токсичный актив, доставшийся мне с докризисных времён). Теперь в моём портфеле представлены акции всех развитых и развивающихся стран. Что касается “зелёного”, из которого я планировал диверсифицироваться, то здесь я передумал делать резкие движения. Во-первых, “движком” портфеля остаются мировые акции, так что против ослабления доллара я защищён. Во-вторых, он защитит портфель, случись очередное бегство инвесторов от риска. Таким образом, портфель получился достаточно сбалансированным.

Инвестиционный портфель на 3 июля 2009

Комментарии к записи Инвестиционный портфель на 3 июля 2009 отключены

Имеем следующую структуру портфеля:

Наименование позиции % факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 6%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX) 5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY) 3%
Долл. депозиты и наличность 45%
Евро депозиты 15%
Росс. Корп. Облигации, руб 3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 16%
ИТОГО 100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Результат: 1,3% за период с 18 июня. Стоимость активов и доходность я считаю в корзине валют: 65% доллар / 35% евро. Рисковые активы, облигации и депозиты в евро дали плюс, золото и ЗПИФы принесли минус. Изменения в структуре портфеля заключались в продаже по “стопам” более половины фондов акций и облигаций развивающихся рынков. Продажи (PCY и VWO) прошли в конце июня. Теперь тактической задачей будет диверсифицироваться из доллара США, при этом не принимая больших рисков.

В прошлом отчёте я делился актуальными темами, которые прокомментирую далее:

  • Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”)? Сюда же: насколько долго сохранится рост числа безработных (в прошлый раз я настаивал, что это не “отстающий” индикатор, а опережающий)? – статданные по рынку труда в США на прошлой неделе серьёзно подорвали надежды груншутистов. Мы далеки от завершения мировой рецессии.
  • Насколько липовым оказались стресс-тесты банков? – ещё предстоит увидеть, но уже ясно, что с таким рынком труда и продолжением падения цен на недвижимость, сценарии стресс-теста оказались сильно оптимистичными.
  • Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся? Скорее всего, липовым. Китайцы стимулируют свои экспортные производства и инфраструктуру, а не внутреннее потребление. Структура их экономики не перестраивается, только цены на сырьё разгоняют.
  • Добавлю к списку ещё две неприятные темы, которые грозят похоронить надежды на скорое выздоровление мировой экономики: рост ставок по гособлигациям США и цен на товарных рынках. Первое влияет на стоимость кредитов (и для предприятий, и для населения). Второе, как дополнительный налог, ещё больше осложняет положение компаний, ориентированных на потребительский спрос (напомню, расходы населения составляют до 70% ВВП США).

Желаю вам удачных инвестиций!

Инвестиционный портфель на 18 мая 2009г.

2 комментария

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 18 мая:

Наименование позиции % факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 14%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 2%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX) 5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY) 7%
Долл. Депозиты 33%
Евро депозиты 15%
Росс. Корп. Облигации, руб 2%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 16%
ИТОГО 100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Снова 3,5% за период с 4 апреля. По сравнению с бурным ростом рынка это кажется мало. В минус сыграли падающее золото и растущий рубль. Кроме того, часть роста была пропущена после первого 5-7-процентного падения и частичной продажи по “стопам” (приказ продать, если цена опустится ниже намеченного уровня). Акции (фонды PCY и VWO развивающихся рынков) были докуплены, но уже по большей цене, когда обновились максимумы и тренд подтвердился. Вот они, опасности market-timing!

Я по-прежнему осторожен с покупками, все мои рисковые вложения защищены достаточно высокими "стопами". Стремительный рост рынка выдержал проверку стресс-тестом и квартальными отчётами. Нормализуется и кредитный рынок, залитый правительственными деньгами. Такой масштабной поддержки рынков правительствами история ещё не знала. Теперь для меня главные вопросы:

  • Насколько далеко завели вчера ещё коматозных инвесторов оптимистичные прогнозы “гриншутистов” (от англ. “green shoots” А.К.А. “зелёные всходы”).
  • Насколько липовым оказались стресс-тесты банков.
  • Насколько долго сохранится рост числа безработных (и не убеждайте меня, что темпы роста снизились, признаков создания новых рабочих мест нет. Значит, это не “отстающий” индикатор, а опережающий!).
  • Насколько липовым окажется рост Китая и товарных рынков, на него молящихся?

Инвестиционный портфель на 4 апреля 2009г.

4 комментария

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 4 апреля:

Наименование позиции % факт
Траст глобальной недвижимости, без США (REIT RWX) 2%
Росс. Акции: Market Vector Russia ETF Trust (RSX) 0%
Глобальные Акции (без США): Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU) 0%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 9%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 2%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 4%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 16%
Долл. Депозиты 40%
Евро депозиты 14%
Росс. Корп. Облигации, руб 2%
Иностран. Гособлигации 8%
ИТОГО 100%

Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Из новинок в портфеле появился траст глобальной недвижимости (2%), RWX. Этот класс активов наиболее сильно пострадал от распродаж в результате глобального кризиса, а теперь быстро догоняет упущенное.

Я сделал небольшое пополнение порфтеля (<1%), несколько активных операций, которые помогли сохранить спокойствие во время глубокой распродажи в конце февраля, и в то же время поучаствовать в росте последних недель. 3,5% за период с 23 февраля — это мой первый ощутимый плюс с начала 2008 года.

Портфель уже второй год как не сформирован (в соответствии с модельной структурой). Моё временное тактическое решение — воздержаться от дальнейших покупок акций — остаётся в силе (см. комментарии в еженедельных обзорах). Я лишь слегка «пробую» рынок, который, вероятно, находится в процессе поиска поддержки, а то и роста. (Торговля фондами не является моим «коньком», более того, нежелательна с точки зрения моих принципов инвестирования. Однако, кто сказал, что мы живём в обычное время?)

Как я отмечал в еженедельных обзорах, все мои рисковые вложения защищены достаточно высокими «стопами» (приказ продать, если цена опустится ниже намеченного уровня). Главный тренд рынка — вниз — а впереди — отчёты компаний о прибылях, весьма неспокойный период для акций.

Операции с портфелем

Комментарии к записи Операции с портфелем отключены

В порядке раскрытия информации о купленных и проданных биржевых фондах:

  • помимо продажи RSX @ 15USD, 1,9% портфеля (эх, продал Россию по пятнарику! 🙂 )

на прошлой неделе купил:

  • PCY @ 21,48USD, 3,6% — гособлигации развивающихся рынков
  • VWO @ 24,58USD, 3,8% — акции развивающихся рынков

Напомню, деньги оставались от продажи в конце февраля.

Логика последних операций: Россия «слишком» выросла, в более широком индексе поспокойнее будет. Доходность облигаций развивающихся стран снижается, фонд одолел 200-дневную скользящую среднюю. Захотелось поучаствовать в пирушке. Естественно, ставил стопы (я с недоверием отношусь к нынешнему росту).

Полную картину по портфелю дам позже.

О гибкости стратегии

Комментарии к записи О гибкости стратегии отключены

Кстати, о стоп-лоссах. Кто не в курсе, это поручение брокеру продать, если цена упадёт ниже заданной. Элемент управления рисками. По облигациям они сработали сразу. А вот по акциям пришлось продать вручную. Дело в том, что в движение вниз в прошлый понедельник было сильным и рынок проскочил мои стоп-цены. Заявки-стопы не сработали. Так или иначе, я сохраняю позиции в глобальных облигациях, золоте, акциях США и развивающихся рынков, в т.ч. России.

Напомню, что решение было принято на фоне обновления минимумов ноября. По иронии судьбы, начав инвестировать с дисциплинированного подхода, декларации и принципов долгосрочного инвестирования («купил-и-держи»), может показаться, что я постепенно становлюсь спекулянтом, трейдером или маркет-таймером. Не сочтите за эвфемизм, ортодоксальные коллеги, но я склонен называть это активным риск-менеджментом и отказом от догматов. (возможно вы сочтёте это контрарианским индикатором, сигналом на покупку 🙂 ) Никаких угрызений совести. Дело в том, что мне посчастливилось (без иронии) начать инвестировать на пике 2007 года, но до сих пор мои убытки весьма ограничены.

Главные принципы остаются со мной: глобальная диверсификация, ставка на индексные фонды с низкими издержками и долгосрочный горизонт. Сейчас нам всем нужно нужно быть гибкими как камыш, но при этом сохранять цепкие корни, основы. Для меня стратегия выхода должна подразумевать наличие стратегии входа (и наоборот). Как я писал ранее, основой для принятия решения о дальнейшем входе в рынок для меня будет оздоровление банковского сектора: снижение TED-спреда, сокращение отставания банковских акций от индекса широкого рынка. Я не откажусь и от использования технических индикаторов смены тренда для перехода «в наступление». Нельзя сказать, что позитивных моментов не наблюдается, но рынок не меняет тренда. Как бы не хотелось назвать сегодняшние акции «дешёвыми», они становятся ещё дешевле, и нельзя исключить ситуации, когда «пузырь» 2007 года может перейти в свою противоположность, «анти-пузырь». А пока поищу применение свободным средствам в про-товарно-китайской теме и, возможно, инфляционно-бондовой. 😉

Портфель на 23 февраля

1 комментарий

Имеем следующую структуру портфеля по состоянию на 23 февраля:

Наименование позиции % факт
Росс. Акции: Market Vector Russia ETF Trust (RSX) 1%
Глобальные Акции (кроме США): Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU) 5%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 2%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 7%
Акции США (мал. кап. «стоимости»): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Золото (GLD) 5%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 16%
Фиксир. доход руб 5%
Иностран. фикс. доход 58%
ИТОГО 100%

В связи с нестабильностью рубля я начинаю рассчитывать стоимость и доходность портфеля в бивалютной корзине (65% доллар и 35% евро). Убыток с момента начала формирования в ноябре 2008 года составил 12,2%. Основные убыточные позиции — акции, на второе место в последние месяцы вышли ЗПИФы недвижимости. В дальшейшем я планирую публиковать доходность в том числе с учётом поступления новых денежных средств в портфель.

Портфель уже второй год как не сформирован (в соответствии с модельной структурой). Моё временное тактическое решение — воздержаться от дальнейших покупок акций — остаётся в силе. Те рисковые активы, которые я покупал, естественным образом похудели. Таким вот неожиданным способом структура вложений в акции приближается к модельной. Как я говорил, модельный портфель ожидают изменения в свете учёта прошлых ошибок (перебор с развивающимися рынками и российскими акциями). Однако, принципиальным остаётся долгосрочное распределение — 65% акций на 35% облигаций.
Ребалансировка будет совершаться по мере допокупок, а пока ребалансировать нечего.
Напомню, что главным инструментом инвестирования я выбрал биржевые индексные фонды (ETF), которые приобретаю через американского брокера.

Из новинок в портфеле появилось золото (5%), а точнее биржевой траст золота GLD. Жёлтый метал, в отличие от бумажных денег, не является ничьим обязательством (а значит, остаётся в стороне от кредитного риска), имеет самую длинную историю как меры стоимости, так и средства сохранения богатства. Метал имеет и недостатки. Во-первых, цена очень волатильна. Во-вторых, он не создаёт добавленной стоимости, не платит дивидендов, поэтому в его истории есть не один десяток лет, когда цена (с поправкой на инфляцию) не увеличивалась. Тем не менее, в золоте я сейчас нахожу убежище от возможной высокой инфляции в связи с нестабильностью мировой финансовой системы. С одной стороны, дефляционные (нынешние) условия для золота неблагоприятны (не забываем, что этот товар широко используется в промышленности). С другой стороны, страх на рынках рисковых активов, а также сомнение в способности денежных властей контролировать ситуацию «разогнали» цену с 600-700 долл. за тройскую унцию до 1000. Я полагаю, что даже с учётом такого роста цены, пока на горизонте не видно, когда именно «оживёт» кредит и увеличится скорость оборота денег (а значит, инфляция), покупка сохраняет актуальность.

Прощай, SKF

2 комментария

4 декабря был продан фонд обратного движения финансового сектора США (1:2): ULTRASHORT FINANCIALS PROSHARE (SKF), самое выгодное моё вложение в этом году: 28% годовых за 8 месяцев.

Напомню, фонд вкладывается в инструменты фондового рынка (срочные контракты, опционы) таким образом, чтобы получить 2 у.е. дохода при каждом снижении индекса акций финансового сектора США на 1 у.е. Фонд временно выходил из строя в сентябре, «ломался», когда финансовые власти временно запрещали короткие продажи некоторых компаний. Однако, по-большому счёту, данный запрет не возымел нужного эффекта и продажи продолжились с новой силой.

Почему покупал в начале апреля: чтобы застраховать часть своих вложений от «нехорошего» финансового сектора. Почему продал: 1) данный фонд не входит в модельный портфель, это было тактическое решение. Хотя проблемы в финансовом секторе ещё далеки от разрешения, есть ощущение, что за полгода инвесторы ощутили всю гадость ситуации и всё уже в цене. 2) заработанный доход весьма неплох, а как вы помните, я выступаю за инвестиции без жадности и страха. Поэтому, когда цена ушла за тренд, я счёл игру оконченной и зафиксировал прибыль.

Портфель на 1 декабря

Комментарии к записи Портфель на 1 декабря отключены

Публикую структуру своего портфеля по состоянию на 1 декабря:

Наименование позиции % факт
Росс. Акции: Market Vector Russia ETF Trust (RSX) 4%
Глобальные Акции (кроме США): Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU) 5%
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) 2%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 7%
Акции США (мал. кап. Недооцен.): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR) 1%
Фонд обратного движения финансового сектора США (1:2): ULTRASHORT FINANCIALS PROSHARE (SKF) 3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб 19%
Фиксир. доход руб 41%
Иностран. фикс. доход 18%
ИТОГО 100%

Минус 10,4%. Суровые условия? Ну и что, мы не спешим, продавать точно не собираемся. 🙂 Ждём сигналов на покупку. (Снижение волатильности, расшифка кредитных рынков). По мере приближения конца года, портфель ждёт ребалансировка, а ещё есть мысли об изменениях в модельном портфеле.

Комментарии последуют.

Older Entries