Think Tank: интервью Рэя Далио

Комментарии к записи Think Tank: интервью Рэя Далио отключены

В сегодняшнем «тынк тэнке» моё изложение отрывков интервью Рэя Далио, главы Bridgewater Associates, крупнейшего хедж-фонда Планеты. Барри Ритхольц описывает его послужной список в трёх показателях: $125 млрд. под управлением, свыше 15% годовых каждый год на протяжении 35 лет.

Рэй Далио известен своими «принципами»: жизни, менеджмента и инвестирования. В «Суперинвесторе» недавно вышел обширный материал о нём и его фирме. Многие издеваются над «принципами» и культурой, которую Рэй создал в своей фирме, но вы, безусловно, не можете смеяться над их успехами. Global macro — это и моё поле (работа на уровне глобальных классов активов), поэтому несомненно, ход  мысли Рея интересен мне, надеюсь — и вам. Итак, Эрик Шатцкер беседует с Реем на конференции Bloomberg Markets 50.

Полное интервью — по ссылке: Bridgewater’s Dalio on Europe, Economy, Strategy | The Big Picture.

2’30» О принципах: поймите как устроена «действительность», как работает «машина», будь то экономика или что-то ещё. Принцип означает, как вы подходите к этой действительности, чтобы получить нужный вам результат. Этот подход применим к любому аспекту жизни.

4’10» «Грааль». Найдите 15 и выше хороших некоррелируемых источников дохода — и вы в пять раз увеличите доходность на единицу риска. (На мой взгляд, «идеальный газ», просто Бриджуотер ближе к нему, чем большинство из нас.)

7′ Корреляция не присуща классам актвивов как «неотъемлемая черта» или «характеристика» (no such thing as intrinsic asset class correlation). Важно понять их поведение в зависимости от того, в какой среде мы находимся (высокая волатильность / инфляционные ожидания и т.п. Поймите поведение разных рынков, и вы сможете их правильно сочетать.

16′ Два пути для периферийной Европы: хорошо управляемый и плохо управляемый. Первый заключается в организованной ликвидации долгов (managed deleveraging). Это путь Латинской Америки в 80-е и «потеря» десятилетия (стагнация). Что представляет собой плохой сценарий, можно только предполагать.

Долгосрочные тенденции рынка труда

Комментарии к записи Долгосрочные тенденции рынка труда отключены

Очевидно, мы наблюдаем большие структурные сдвиги в сфере занятости. От того, смогут ли развитые страны поборить безработицу, зависит судьба выздоровления экономик (в том числе, снижение дефицитов). У меня большие сомнения, что при нынешних (вчерашних) системах подготовки кадров это можно сделать.  Технологии играют ключевую роль в этих изменениях. Без сильной (настоящей) инновационной политики и (настоящих) реформ девиз «спасайся кто как может» приобретает ещё большую актуальность. Из «Экономиста«:

The latest Gallup Underemployment Index now stands at 19% of the global workforce. It is made up of the unemployed (7%) and those who have part-time jobs but would like to work more (12%)…

In America the long-term unemployed now account for 30% of the total, up from 10% in 2007…

Young people have been the biggest victims of the crisis. In 2007 the youth unemployment rate in the OECD was 14.2%, compared with 4.9% for older workers; in the first quarter of this year the rates were 19.7% and 7.3% respectively.

А если говорить о средиземноморских странах Евросоюза, то там ситуация с безработицей ещё более выражена.

Ниже попытка объяснить, почему безработица будет оставаться высокой (а может быть и расти дальше), и какие специальности будут оставаться востребованными.

Хотя в России сейчас относительно высокая занятость, работникам трансформационных (обычно связанных с физическим трудом) и транзакционных профессий (рутинные работы с документами, колл-центры) больше шансов столкнуться с «потогонной» и нестабильной работой, по опыту других стран. Я подумал о почте и McDonald’s — крупнейших работодателях США, и мне стало тем более непонятно, как Америка собирается повысить занятость (тем более Европа). Будущее — за теми виды работ, которые трудно стандартизировать (обычно связанные с навыками общения и творчеством). Вот как считает McKinsey Global Institute (курсив мой):

…there are three main types of work: transformational (typically involving physical activity, such as construction); transactional (such as routine jobs in call centres or banks, often still done by people but capable of being automated); and interactional (relying on knowledge, expertise and collaboration with others, such as investment banking or management consultancy). Transformational work has been in long-term decline in most rich countries, shifting to emerging markets, particularly China, though wages in Chinese factories are now soaring.

Now a wave of labour arbitrage and the substitution of technology for humans is starting to sweep through transactional work, wiping out many routine white-collar jobs in rich countries. But interactional work […] is unlikely to go the same way, because it is inherently difficult to standardise. In this kind of work technology tends to enhance human capabilities, often creating a “winner-takes-all” market in which the best performers are paid disproportionately well. Transformational and transactional work tend to suffer from fierce competition, slim profit margins and low pay, whereas the best interactional knowledge-work companies continue to earn fat margins.

Источник: Labour-market trends: Winners and losers | The Economist.

Однако, многие специальности, связанные со знаниями (напр. «престижные» юристы и экономисты) тоже не защищены от маргинализации. Посмотрите на растущий набор высокопроизводительных инструментов, которые автоматизируют обработку всех этих знаний, либо легко связывают нас с нужной информацией или экспертами.

К какой категории относится ваша профессия? Какие изменения вы наблюдаете в своей области (если вообще наблюдаете)?

Marathon Investor — портфель на сентябрь.

Комментарии к записи Marathon Investor — портфель на сентябрь. отключены

Только что выложил очередной бюллетень.

1,8% годовых с начала работы в мае. В августе — начале сентября Marathon Investor был изолирован от распродаж. Куда пойдём мы в сентябре?

Marathon Investor Monthly. Simple and Smart Asset Allocation for DIY Investor.

Модели в сентябре

Комментарии к записи Модели в сентябре отключены

Для тех, кому интересен принцип и результат работы рассматриваемых мною моделей — «на глазок», без учёта весов, ребалансировки и дивидендов — я продолжаю отслеживать и обновлять портфели на @tickerspy:

Тактическая модель (2-3 ETF):

  • почти не выросла за год,
  • догнала S&P500
  • +8,5% с момента запуска в середине августа 2010

Тактический портфель-клон (> 10 ETF, топ-вложения Arrow DWA fund, @scottsinvest, GTAA ETF и других моделей моих коллег)

  • хорошее соотношение доходность-риск
  • стабильная доходность
  • +8,6%  с момента запуска в начале 2011 года

«Ленивая» модель(порядка 13 ключевых ETF, практически без торговли)

  • лучше «рынка» практически в любом из рассматриваемых периодов по доходности и риску
  • +2,8% с момента запуска в феврале 2011
Рассматриваемые мною модели на порядок менее рискованные, чем скажем, инвестирование в российские акции. Большинству частных инвесторов нечего делать на местечковых рынках.  Только доступ к глобальным классам активов в обязательном сочетании с систематическим, проверенным и адаптируемым подходом к инвестированию принесут преимущество и спокойствие. Более подробные и точные апдейты, как соединить эти и другие стратегии для получения стабильно лучших результатов, чем у большинства инвесторов, я рассматриваю в бюллетене Marathon Investor (что внутри — см. также августовский анонс). Следующий выпуск — 10 сентября.

Не забывайте про «чирикалку«: самые быстрые и краткие новости по теме и не только. Есть вариант и для занятых — отобранные мною источники в виде электронной газеты!

September Marathon Investor update will be out next Saturday

Комментарии к записи September Marathon Investor update will be out next Saturday отключены

I am pushing for a more clear and regular schedule of my monthly Marathon Investor updates. My intention is to publish every first weekend in the first full week of each month. One week into the month will minimize any end of month ‘window-dressing’ or seasonality effects, at the same time it hopefully enriches your menu, already full of products tied to the ’round calendar’ (month, quarter, year).

So, next issue is on September 10th. So far the model has almost avoided the losses of the summer sell off.  We’ve started August with a small exposure to risky assets and an emphasis on quality U.S. companies in the equity portion. It will be interesting to see what the models are calling for in September, a historically least profitable month of the year, which opens a historically most volatile season based on the  S&P500 data. Shall we dump all equities? Are the U.S. treasuries providing protection?

Stay tuned.

Newer Entries