Цитата недели — в ответ на subj.

ПИФ снимет вас 3% от суммы депозита «за управление», инфляция, возьмем официальную — 9%, итого уже 12%. Если учесть, что «стоимость пая может как увеличиваться, так и уменьшаться», математическое ожидание при вложении в ПИФы = -12%.

Источник: На какую доходность/прибыль можно рассчитывать? — Мой план / Материалы.

Кто-то смотрит на прошлую доходность. Кто-то на текущий момент. А если серьёзно? Я периодически делаю свой «научный тык» в ответ на данный вопрос, используя известную формулу (в той или иной разновидностях, применявшейся в моделях Грэма, Малкиля, Богла, Хассмана):

Долгосрочная доходность портфеля = Дивидендная доходность + изменение P/E + рост прибылей компаний — издержки управления и торговли.

Рост прибылей компаний коррелирует с инфляцией, поэтому по большому счёту в долгосрочной перспективе эти два показателя взаимно «погасятся», точнее, останется рост прибылей компаний сверх инфляции, если исходить из роста экономики за счёт демографии и производительности/инновативности. Для меня последняя гипотеза применительно к России неочевидна. Поэтому консервативно будем исходить из предположения, что рост прибылей компаний хотя бы не будет отставать от инфляции в долгосрочной перспективе.

Если использовать ETF и торговать нечастно, то издержки торговли и управления вполне можно держать в рамках 1% годовых.

Далее, изменения P/E: долгосрочные циклы этого мультипликатора зависят от долгосрочных циклов инфляции/дефляции. P/E снижается в периоды высокой/ускоряющейся инфляции или дефляции. (Дефляционных периодов в истории было мало, но самые заметные примеры — Великая депрессия в США и коллапс японского фондового рынка в конце 80-х). Пик коэффициента возникает в периоды стабильной низкой инфляции. Для развитого мира, похоже, что мы сейчас как раз на таком «пике»: уже наблюдаем рост инфляции как результат мягкой денежной политики, и одновременно — дефляционные шоки в виде дефолтов некоторых стран. Отсюда:

  • вопрос: что возобладает (высокая инфляция или дефляция)?
  • Не вопрос: мы увидим и то, и другое
  • а значит, P/E будет снижаться.

Для простоты будем считать равновесный P/E по формуле: 20-ставка инфляции. Россия: равновесный P/E: 20-9=11 против текущего значения P/E, 12 (ETF ERUS), т.е. российские акции не дёшевы и не дороги (в рублях).

Итого, доходность российских акций:

1,21% дивидендной доходности (ETF ERUS) + изменение P/E (0) + рост прибылей компаний сверх инфляции (0) — издержки управления и торговли (max 1%).

Итого, долгосрочная реальная доходность = 1,21% — 1%= 0,21%

Иными словами, вы сохраните деньги от инфляции в российских акциях, даже если вложите сейчас, при таких условиях:

  1. В России не наступит демографический и политический коллапс;
  2. Прибыли компаний будут расти на уровне не меньше инфляции,
  3. Вы используете самые эффективные инвестиционные продукты c низкими издержками (ETF) и не платите за управление;
  4. Вы не будете «делать глупости» (как большинство), т.е. не продавать дёшево и не покупать дорого.

Итак, в краткосрочном плане, то, что процитировано в начале поста не так уж далеко от истины, если рассматривать инвестиции в местечковом и близоруком контексте.

Можно ли рассчитывать в инвестициях на большее? Ответ постоянно звучит на этом блоге:

  • международное распределение активов через ETF/дешёвые индексные фонды,
  • ставка на рост и инновативность мировой экономики,
  • дисциплина и долгосрочный подход,
  • DYI: изучай, делай сам.

Ранее на тему: Долгосрочная доходность рынка ценных бумаг и начало распределения активов для российского инвестора

Какое место имеет фондовый рынок в личных финансах? Скачай бесплатную pdf-брошюру.
Marathon Investor — живой пример распределения активов (на английском).
Финсовет в чирикалке