Рынок падает уже полгода – может, надо все продать?

Я периодически даю ответы на портале moiplan.ru. Скорее, даже не ответы, а подходы, так как ответы требуют внимательного ознакомления с ситуацией вопрошающего. Тем не менее, вот недавний, как мне кажется, актуальный:

Я приобретала паи различных ПИФов, в период 16.03.2011 до 01.06.2011. Средний убыток по всем ПИФам после августовско-сентябрьской коррекции – 25%. Как вы думаете, стоит ли мне продать сейчас все свои паи с тем, чтобы купить дешевле в мае-июне(кризис, развал еврозоны и т.п.) несмотря на сегодняшний убыток, либо вообще уйти с рынка ПИФов и открыть вклад в стабильном банке, либо стоит дождаться повышения котировок в 2013-14 гг и продолжить инвестирование в ПИФы, ведь потери 25% для меня уже существенны и мне страшно?
Анна Снегирева.

“Надейтесь на лучшее, готовьтесь к худшему.”
Боб Родригес, Управляющий партнёр и Гендиректор FPA. (Подробнее о нём здесь)

Анна, Ваша ситуация типична, многие инвесторы задают такие же вопросы. Купить когда дорого, продать за бесценок – получив такой опыт, большинство людей покинет фондовый рынок, возможно навсегда потеряв к нему доверие.

Согласен с Арсагерой (предыдущий ответ), а также Баффетом и Грэмом . В долгосрочном плане рынок наградит терпеливых. Вместе с ценой, которая сложилась сейчас на рынке и по которой Вам предлагают продать Ваши вложения существует другая цена – реальных компаний, которые день и ночь зарабатывают прибыль. Если бизнесы, которые Вы купили (желательно не переплатив), продолжают развиваться и преумножать активы (либо платить дивиденды), то наверное, эта вторая цена только растёт, и когда-нибудь инвесторы будут предлагать Вам гораздо больше за ваши акции! Как всегда, есть и важные оговорки (качество ПИФа и т.п.). Но пожалуй, самая важная, что мы не Баффеты. Страх — это нормальная эмоция для начинающих инвесторов. Страх заставляет думать или совершать ошибки (т.е. становиться жертвой). А что, если Вы действительно купили на пике? А что, если инвесторы правы, когда бегут из России? А что, если рынок ещё не видел настоящего дна в 2009? Если развалится еврозона? Сильно замедлится Китай?… Хватит ли Вам спокойствия и выдержки? Хладнокровия Баффета? Есть ли у Вас многие годы ждать, когда рынок вернёт вложения или “поймёт свою неправоту”?

Убеждён, что играть на колебаниях не является задачей инвестора. Отдаваться страху жадности — путь к катастрофе. Система и дисциплина — вот ответы. Исследую данную тему в этом блоге…

Российские настроения…

“Российские настроения: пора валить.” Под таким заголовком пару недель назад вышла статья в The Economist. По данным исследования «Левада-Центра» и «Новой Газеты» процент желающих эмигрировать из РФ превысил пик, достигнутый в 90-е. Ситуация напоминает эпоху застоя:

Коррупция разрушает будущее активных и талантливых людей. Поведение российских правителей, направленное на извлечение ренты, ограничивает конкуренцию, используя деньги и рычаги подавления. Большинство элиты происходит из органов безопасности; их инстинкты — налетать, захватывать и контролировать, но не создавать и конкурировать.

…77% российских студентов, изучающих науку и технику в Америке, не планирует возвращаться.

…Только 5% фирм было зарегистрировано или ликвидировано во время десятилетия высокого роста, по сравнению со здоровыми рынками, где этот показатель стремится к 20%.

Источник: The mood of Russia: Time to shove off | The Economist. (Перевод мой.)

Помимо традиционных для либерального издания ссылок на дела Юкоса и Магницкого, статья затрагивает также структурные вещи: разбазаривание доходов от нефти, деградацию инфраструктуры и действующих мощностей, отток капитала и профанацию модернизации. Добавьте в это “блюдо” разрушение реформы образования и здравоохранения, мрачную демографическую картину, приправьте всё это “храмами в шаговой доступности” и ростом агрессии и нетерпимости — и тогда вам будет совсем неудивительно, что талантливым и предприимчивым хочется свалить. Возможно, поэтому долгосрочные инвестиции на российском рынке превратились в химеру. Техническая картина подтверждается фундаментальной. Странно, чем занимаются все эти местечковые консультанты и продавцы ПИФов. Неужели кто-то из рядовых частных инвесторов всерьёз рассчитывает сформировать накопления при помощи российского фондового рынка? Моя формула проста: нет капитализма, нет рынка –> уносите денежки туда, где они есть. Это первое условие создания долгосрочных накоплений. А вот свалить из страны — пока дело вкуса и возможностей. Когда, и не дай небо, жареным запахнет, тогда выбирать придётся. Плохо, что этот вариант не становится менее вероятным. Хорошо, что есть ещё время подготовиться.
Дополнение 01/10/11:

Нефть как угроза

23.09.2011 18:00

Журнал Global Finance в своем сентябрьском номере опубликовал обзор российской экономики. По мнению издания, неопределенность политической ситуации и зависимость России от «нефтяной иглы» омрачают будущее страны.

Читать весь текст

Однако, Марка Мобуиса из “Темплтон” эти настроения не смущают. Он по-прежнему находит здесь возможности. В конце концов и в Нигерии, и в Зимбабве деньги зарабатывать можно.

Несите ваши денежки…

 

“На фондовый рынок повалил частник”. Такие заголовки наводят на контрарианские размышления. А как вам такая логика:

“У людей появились свободные деньги, которые в нынешней ситуации, когда инфляция превышает средние ставки по депозитам, логичнее всего инвестировать в фондовый рынок”,— говорит гендиректор управляющей компании “Альфа-Капитал” Ирина Кривошеева.

Источник: Ъ-Газета – Конца пая не видать.

??

Почему купил Россию?

То что я купил немного России, возможно кого-то удивляет, в свете моего вцелом холодного отношения к нашему рынку. Возможно, стоит сделать пару комментариев. Читатель спросил:

Если можно, чуть подробнее о дешевизне (как я понял, речь о нефтянке). Неоднократно встречал в обзорах инвестдомов (и тамошних), что на оценочные мультипликаторы российского нефтегазового сектора можно не обращать внимания, т.к. он является «дойной коровой для наполнения бюджета». И ловить здесь доходы от дорогой нефти не получится (спасибо парихмахеру Кудрину). А остальные уже не так дешевы.

Моя гипотеза такова. Речь об индексе вцелом, он недорог. Все эти российские риски заложены в мультипликаторе, уже давно. Однако, если мультипликаторы росли на других рынках, то в России не очень. Активы потекли из акций развивающихся рынков, но не российских. С последней недели февраля RSX/VT рванул вверх экспоненциально. То, что в последнее время инвесторы закрывают глаза на российские риски, и мы обновляем максимумы, наверное, подтверждает мои предположения. Для меня цена и денежный поток — главные индикаторы для принятия тактических решений. Если они сопровождаются низкой оценкой, значит есть куда расти.

2008 год также даёт “подсказку”. Америка катилась со своих максимумов октября 2007 года, когда Россия их обновляла до мая 2008. Сейчас похожая ситуация, а значит 3-4 месяца роста, вместе с ростом товарных фьючерсов, вполне реальны.

С точки зрения настроений, ритейловые инвесторы не спешат забирать средства из ПИФов, активы которых растут вместе с рынком. Также как и нет чрезмерного притока, как обычно бывает на пиках индекса.

В порядке предостережения, напомню, что этот блог не о прогнозах. Я легко поменяю позицию если это подскажет рынок. “Ленивые” индексные портфели с минимальными издержками лучше подходят для долгосрочного инвестирования, поэтому должны составлять большую часть активов инвестора. Тактические позиции лишь временно улучшают соотношение риск-доходность, используя средне- и долгосрочные тренды. Любая информация на этом блоге не может служить инвестиционной рекомендацией. Я “ем кашу, которую варю”, т.е. владею позициями о которых пишу, но могу их менять без предупреждения. Следите за мной в “чирикалке” и на “тикерспае“. Страновые, отраслевые и бизнес риски отдельных компаний не компенсирются. Диверсифицируйтесь в международные фонды, инвестируйте в классы активов и рекомендуйте этот блог знакомым.

Революции, капиталы и Россия

На тему революций.

1. Страны, где вероятны революции по-ближневосточному/североафрикански. (Стиль: презентация на английском, источник “Бизнес инсайдер“, с подачи @twitofgus). Пугает наличие в списке Китая, но непонятно, почему нет России.
2. Яркое и оптимистичное выступление Директора “Аль Джазиры” Уоды Ханфара (выступление на англ.): как твиттерные революции отличаются от неудачных попыток навязывания демократии извне. У мира появился шанс увидеть как авторитарные страны перестанут быть источником терроризма и насилия:
   
3. Есть и другой взгляд на эти революции, известного писателя и экономического историка Найла Фергюсона, совсем не оптимистичный: более вероятен приход к власти исламистских военных режимов, и взлёт нефти до 200 долларов, также как и рост цен на другие ресурсы и продовольствие. (Интервью на англ.)

Читая “Ведомости”.

С одной стороны, финансовые власти не могут объяснить причину быстрого оттока капитала из России.

С другой стороны,с начала года приток капитала в фонды, инвестирующие в акции России и СНГ, превысил $2 млрд с начала года по 2 марта. Более того, инвесторы обратили внимание на их относительную дешевизну.

Таким образом, российские акции выглядят привлекательнее рублёвого фиксированного дохода / депозитов. Рублёвые ставки будут расти и дальше, а значит, по-прежнему предпочитаем депозиты до полугода и местные акции как средство защиты от инфляции/роста цен на нефть.

ЗЫ.

Кстати, понравился комментарий некого progchip к первой статье:

В стране творится полный беспредел. Публично уничтожена судебная власть. На улицах полицаи практически с неограниченными полномочиями. За открытие фирмы теперь могут легко пришить организацию однодневки и посадить на срок до 8 лет. Собираются ввести срок за нарушение режима регистрации. Коррупция растёт. Приняты законы по которым будут сажать не взяточников а тех у кого взятки вымогают.

Цены на продукты питания, услуги монополий, ЖКХ растут темпами в несколько раз опережая инфляцию, как следствие протестные настроения в обществе растут, на что власть отвечает тем, что превращает выборы во всё больший фарс. Борьба с террористами сводится к тому что вводят всё большие неудобства для населения.
Как здесь жить если ты не ФСБшник или не дружок путина или одного из его придворных?
Все у кого есть деньги бегут или хотя бы стараются запасной аэродром построить.

Источник: ВЕДОМОСТИ – Куда уходят деньги – Отзывы.

Трудно сказать точнее. Кстати, “Йота” в медвежьих объятьях, судя по всему, тоже признак  и монополизации доступа к интернету. Что скажете, эксперты?

Барометр местечковых настроений

Стоит ли российским инвесторам ждать крупной коррекции? Судя по шаблону 2008 года, нет. По крайней мере, эйфории среди инвесторов не наблюдается.

Данные: http://nlu.ru, http://finance.yahoo.com.

Кто-нибудь проверит 1998 год? Возьмите индекс РТС, вдруг модель рабочая… Будет инструмент в помощь местным инвесторам!

Капиталы покидают развивающиеся рынки, а местечковые инвесторы ждут с моря погоды

Чем гуру ленивого инвестирования отличаются от местечковых консультантов? Тем, что первые опираются на глобальные классы активов, когда строят “ленивые портфели”, а вторые копируют не глядя советы первых для использования на локальном рынке. Вот и сидит себе местечковый инвестор в ПИФах или российских акциях и надеется, когда случится “неизбежный” рост (сколько там ещё до максимума мая 2008?). Возможно, порода “местечковые долгосрочные” осознала всю бесполезность таких надежд. Надеюсь, среди моих давних подписчиков таковых уже нет. Поймите правильно, я далёк от утверждения, что наш рынок не достигнет новых максимумов. Наши компании, действительно, одни из самых недооценённых в мире. Но они дёшевы не без причины. И есть выбор: 1) ждать и надеяться, когда эта причина исчезнет, и иностранные инвесторы снова будут скупать российские акции и 2) обратиться к основам настоящего “ленивого инвестирования” и использовать глобальные тренды и риск-менеджмент для роста капитала и сокращения убытков.

Выбор без выбора.

А пока капиталы покидают развивающиеся рынки, и Россия (как всегда) не избежит последствий, несмотря на дешевизну активов и дороговизну нефти. Счёт на прошлой неделе:

США: приток 4,5 млрд. долл.

Развивающиеся рынки (фонды VWO, EEM): отток 3,1 млрд. долл.

Страх по поводу второй рецессии в США исчезает, а вот инфляция в развивающихся экономиках набирает обороты, угрожая прибыльности компаний.

По материалам “Бэрронз”: Why Emerging-Market ETFs are Losing Their Sizzle – Barrons.com.

Несмотря на выгоду российским компаниям от нестабильности на Ближнем Востоке, российский ETF не избежал падения по итогам 5 прошедших дней:

С другой стороны, возможно, именно нефть не даёт нашему фонду упасть. С начала года мы выглядим очень хорошо по сравнению с Китаем, Индией и Бразилией:

Как простой инвестор мог бы использовать эту информацию? Как уловить тренд и “прокатиться” за счёт крупных капиталов?

Этим занимается мой тактический портфель на “Тикерспае”. Американский фонд VTI находится в его составе с 24 января, а фонд американской недвижимости VNQ — с 27 декабря прошлого года. Именно последний добавил октанового числа моей тактике. На 22 февраля портфель прибавил 3,8% в месячном выражении, опережая S&P500 на 1,1%. Задачей тактического портфеля является абсолютный прирост и минимизация убытков за счёт следования трендам. Портфель ищёт самые “сильные” среднесрочные тренды среди основных классов активов. Он может проигрывать отдельным индексам в краткосрочной перспективе и “ленивому” портфелю — в долгосрочной.

ЗЫ.

Между тем, согласно “Бэрронз”, фонды развивающихся рынков в среднем становятся “более индексными”, а именно, ошибка следования индексу снизилась с 1,25% в 2009 году до 0,74% в 2010. Наибольших успехов достиг фонд компании “Авангард” (Vanguard), VWO. Его ошибка по результатам года всего 0,12%.

А что наши, индексные ПИФы, точно следуют индексу?

ЗЗЫ. Постинг будет ограничен. Следите за мной в чирикалке. Всех подписчиков и подписчиц — с Мужским и наступающим Женским Днём!

Диверсификация – обновление

Возможно, данный пост последний в этом году. Итоги двух портфелей я подвёл совсем недавно. Сегодня остановлюсь на главной для меня теме в этом году — совмещении ленивости в инвестировании с активностью системного риск-менеджмента и тактического следования трендам (“игрой в пузыри”?).

Не далее как в апреле я иллюстрировал преимущества диверсификации. Классика — “купил-держи-ребалансируй”. Такой ленивый портфель, с одной стороны, избавляет от необходимости постоянно отслеживать рынки / экономические и политические новости, с другой — обеспечивает истинную диверсификацию, награждая терпеливых долей роста мировой экономики и защищая от инфляции.

С таким портфелем нескольких тысяч компаний спится гораздо спокойнее, чем например, только с каким-то одним классом активов (индексом) или тем более эмитентом. С другой стороны, я большой сторонник методик управления рисками, и максимальная просадка в 50% всё-таки имела место в данной стратегии.

А потому пытливый ум не стоял на месте, для чего был создан тактический портфель ни тикерспае. В него входили /входят страновые, секторные фонды, которые “не тянут” на классы активов. Не думаю, что уходить далеко в тактику — лучший выход (как-то это не лениво!), поэтому решил вернуться немного к истокам, а заодно упростить инвестирование. Что если взвешивать доли активов не по капитализации, а по другим факторам? Для этого я взял 6 классов активов / ETF ( акции США (VTI), акции развивающихся рынков (VWO), акции других стран, кроме США (VEU), казначейские обязательства США: 7-10 лет (IEF) и короткие (SHY), траст международной недвижимости (RWX). На данных Яхууу (включающих дивиденды) я смоделировал портфель, который тактически сокращает позиции в отстающих классах активов и наращивает — в наиболее растущих. Делается это по подобранной мною методике, хотя, повторюсь, существует достаточно много открытых методик. Добавлю, что самый отстающий фонд из портфеля исключается, так что остаётся всегда 5 фондов – “передовиков”.

Вот такая получилась картинка (зелёная линия – моя последняя разработка):

Максимальная просадка капитала в 23% на фоне впечатляющего восстановления — это ли не мечта инвестора?

Можно ли применять данную модель на практике? Пару слов о предосторожности. Традиционно: то, что работало в прошлом, не всегда будет работать в будущем. Во вторых, несомненно, предложенная методика менее “ленива”. Так, ранг активов менялся практически каждую неделю, а это довольно частая торговля (по моим меркам скромного наёмного работника, который не сидит перед торговым монитором). Торговые издержки вполне могут свести “на нет” все попытки обойти “ленивый портфель”. Впрочем, применяя методику в совокупности с другими соображениями, мы скорее смещаем вероятности в нашу пользу! Возможно, вас заинтересует, что максимальные позиции на 20 декабря модель отводит фонду глобальной недвижимости и развивающимся рынкам, а минимальные — американским активам.

С Наступающим 2011 годом!

Спасибо что были рядом, благополучия и удачи в Новом году!

Результаты «ленивого» управления

Файлы с ориентирами («бенчмарками») обновлены. Вот результаты «ленивого» управления.

Портфель «российского инвестора», 50% РУБ депозит + 50% РТС:

• Период: 17.11.2005 — 03.12.2010
• Max: 3831
• Min: 1508,76
• Макс просадка: 153,92% 2,5 раза
• Рост с Min: 100,12%
• % до макс: 19,59%
• Среднегодовая доходность: 9,47%
• Прирост:

1 мес    3 мес    12 мес    36 мес
2,13%    7,11%    8,36%    -8,73%

Глобальный «ленивый» портфель

• Период: 10.03.2005  — 13.09.2010
• Значение начальное — 1000
• Значение конечное    — 1 426,68
• Max:    1452,98 (новый, достигнут 1 ноября 2010)
• Min:    929,25
• Макс просадка (с прошлого максимума):     50,75%
• Рост с Min:   53,53%
• % до макс:    1,81%
• Среднегодовая доходность:  6,40%
• Прирост:

1 мес    3 мес    12 мес    36 мес
0,90%    6,77%    11,01%    2,99%

В то время, как глобальный портфель достиг нового максимума, индексу РТС (17.11.2005 — 03.12.2010) предстоит подняться ещё на 90%, чтобы сделать то же самое(!):

• среднегодовая доходность – 10,61%
• максимальная просадка (макс/минимум): почти в 5 раз!
• рост с минимального значения: 238,69%
• % до макс: 47,44%

Примечание. Глобальный портфель включает дивиденды (потому и обновляется с задержкой) и расходы на управление, это не совокупность индексов. Все доходности в долларах США, структуры портфелей и детали балансировки — в файлах и ссылках на заметки выше.

Цель «Финсовета» –  показать, насколько бессмысленно заниматься местечковым инвестированием, переплачивать посредникам и рассчитывать на «профессиональных» управляющих и консультантов. В России мы платим налоги неэффективному правительству, переплачиваем за всё, от недвижимости до продуктов питания, потому что жадные посредники перекрыли доступ к качественным и недорогим товарам. 21-й век и развитие интернета создают условия, чтобы каждый мог «уволить» ненужных людей и получить хорошие цены/качество. В области инвестирования это сделать легче всего. «Ленивые стратегии» инвестирования в глобальные классы активов делают задачу сохранения и прироста капитала доступной каждому. Это проверенный способ инвестировать лучше большинства профессионалов и любителей!

–

Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых        блогов. А также: следить за моими находками в твиттере или за лентами других блоггеров: 2Stocks,  Финлента русскоязычных блогов Ника Черри, моя подборка в твиттере (в основном, на англ.).

3 ETFа и “аутглюк” на Россию

Решил разбавить общую тематику международного инвестирования некоторыми наблюдениями за тенденциями инвестирования в российские акции. С точки зрения международного инвестора.

Итак, в дополнение к RSX, фонду знакомому нам с 2007 года, запущены новые ETF-продукты на российские индексы, от “Блэкрок” (бренд “Айшэрз”) и от “Стейт Стрит” (“спайдеры”). Ниже сравнение всех трёх.

• iShares MSCI Russia NYSEArca: ERUS. Коэффициент годовых расходов: 0.65%. Распределение по секторам: энергетика — 51.56%, материалы — 17.97%, финансы — 14.1%, естественные монополии — 7.97%, ТНП повседневного назначения — 4.41%, телекомы — 4%.
• Market Vectors Russia NYSEArca: RSX. Коэффициент годовых расходов: 0.62%. Sector allocations: нефтегаз — 39.5%, финансы — 14.8%, сталь/железо — 13.2%, телекомы — 12.7%, энергетика –  7.4%, прочие — 12.4%.
• SPDR S&P Russia ETF NYSEArca: RBL. Коэффициент годовых расходов: 0.59%. Распределение по секторам: энергетика — 41.95%, телекомы — 20.38%, материалы — 15.87%, финансы — 10.86%, ТНП повседневного назначения — 5.6%, естественные монополии — 3.64%, здравоохранение — 1.04% ТНП длительного потребления — 0.66%.

Источник: 3 ETFs To Play Russia’s Economy | ETF Trends.

С точки зрения ликвидности продукт Market Vectors выглядит более привлекательным, имея свыше 2 млрд. долл. активов. Придя на рынок первым, он конечно “собрал сливки”.

Однако, рассказ о новых продуктах был бы неполным, если не затронуть тему привлекательности российского рынка. Итак, где мы сейчас?

Начнём с хорошей новости. Как пишет РБК, по показателю цены к прибыли (P/E) индекс ММВБ сейчас самый дешёвый в мире.

Российский рынок акций по-прежнему составляет 1% мировой капитализации согласно индексу “Футси”. Что касается текущего тренда, то RSX провалился за полугодовую скользящую среднюю и уступает с начала года диверсифицированному фонду развивающихся рынков, VWO:

Почему не ценят Россию? Попробую выбвинуть гипотезы:

• Рынок имеет одну из самых низких дивидендных доходностей согласно фонду RSX (0,23%), уступая лишь Индонезии. Напомним, дивиденды составляют свыше 90% исторической доходности акций (там, где эта история достаточно длинная).
• Плохая наследственность. Удручающая демография, неконкурентоспособность, развал науки, здравоохранения и образования. Об этом я давно пишу. Крэйг Пирронг статье со ссылкой на блог “Помимо BRIC’ов, Файненшел Таймз” суммирует причины негативного “аутглюка” на Россию:
  • слабость законов, коррупция и приводят к сильной концентрации собственности (вокруг узурпаторов природной ренты, “силовиков”) и неспособности защитить интересы акционеров,
  • противоречивая внутренняя и внешняя политика.

Отсюда — снова отток капиталов и слабость рубля (несмотря на QE2, дорожающие остальные ресурсные валюты и приток капиталов к нашим соседям по BRIC). Если учитывать не только доходность, но и зигзаги нашего фонда, становится ещё более понятно, почему акции 8-й экономики мира занимает 1% мировой капитализации.

Кто-то сказал финансовый центр? Варшава делает прорыв.

Вы ещё сидите в своих ПИФах?

–

Вам понравилась заметка? Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых        блогов. А также: следить за мной в твиттере или за лентами других блоггеров: 2Stocks,  Финлента русскоязычных блогов, моя подборка в твиттере (в основном, на англ.).