Виртуальные портфели

Виртуальные портфели «купил и держи» не давали сигналов на ребалансировку с момента последнего обновления. (Последний сигнал на продажу VWO был 14 сентября, на продажу российского RSX 5 октября – см. файл.)

Для забавы и для тех из моих читателей, которых интересует активный подход к управлению (хе-хе…), я напомню, завёл на прошлой неделе портфель «Финсовет-Альфа». Исторические сигналы в том же файле, новые сигналы даю в реальном режиме. Итак, план на предстоящую неделю по портфелю «Финсовет-Альфа»:

Снижаю долю акций (VWO) c 59,51% до 52% в любом случае и до 46%, если на предстоящей неделе рынок сходит ниже минимумов прошлой недели (37,37 по VWO). Доля гособлигаций США должна увеличиться соответственно.

Бенчмарки и виртуальный портфель

В дополнение к портфелям, идентифицированным в заметке про бенчмарки (ориентиры) для российских инвесторов, начинаю вести новый виртуальный портфель: «Финсовет-Альфа»:

• За основу взят портфель «Глобальный инвестор — 1» из тех же двух фондов: IEF и VWO.
• С 30 июля 2007 года применяется активный риск-менеджмент (с помощью теханализа). Я пока не раскрываю детали. История сигналов на покупку и продажу прилагается в том же файле, что и сами портфели.
• Текущая доля акций (VWO) на 19 октября — 59,5%.

По состоянию на 19 октября:

Наименование портфеля	Период, мес.
	1	3	6	12	24	30
«Финсовет — Альфа»	-1,83%	3,82%	6,10%	61,10%	63,31%	81,90%
«Глобальный инвестор — 1»: Американские гособлигации (ETF IEF) и акции развивающихся рынков (ETF VWO)	-2,18%	2,44%	6,42%	56,28%	19,56%	33,70%
«Глобальный инвестор — 2»: руб. депозит и акции РФ (ETF RSX)	-1,39%	12,43%	0,74%	28,40%	12,54%	16,15%
«Местный инвестор»: Рублёвый депозит и акции РФ (индекс РТС)	7,52%	26,91%	28,22%	57,18%	2,29%	5,98%

Как всегда нас интересует не только доходность, но и риск. Поэтому публикую характеристики риска и доходности простых портфелей с 8/3/2007 по 19/10/2009:

№	Портфель 50/50	Прирост капитала, %	Макс. просадка, %	Стандартное отклонение	Прирост/СКО
1	«Финсовет — Альфа»	89,31%	-0,45%	2,05%	43,67
2	«Глобальный инвестор — 1»: Американские гособлигации (ETF IEF) и акции развивающихся рынков (ETF VWO)	39,15%	18,39%	3,03%	12,93
3	«Глобальный инвестор — 2»: руб. депозит и акции РФ (ETF RSX)	23,17%	13,42%	4,81%	4,82
4	«Местный инвестор»: Рублёвый депозит и акции РФ (индекс РТС)	12,58%	32,39%	3,81%	3,31
5	Справочно: индекс РТС, «ориентир» российских ПИФов	-9,32%	64,29%	7,54%	-1,24

Примечания:

• Прирост стоимости указан в рублёвом эвиваленте по курсу ЦБ РФ
• Для всех портфелей, кроме «Финсовет-Альфа» соотношение акции/облигации (или депозит) – 1:1. «Рублёвый депозит» = текущий счёт под 5% годовых. Ребалансировка: еженедельно, если отклонение >5%.
• Доходность фондов включает дивиденды
• Расчёты здесь.
• Источник данных о фондах: http://finance.yahoo.com/

Инвестиционный портфель на 10 октября 2009 года

Наименование позиции	% факт
7-10-летние казначейские обязательства правительства США (IEF)	9%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	4%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	8%
Высокодоходные американские облигации (HYG)	5%
Долл. депозиты	30%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб.	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб.	16%
ИТОГО	100%

Акций — по-прежнему минимум, 5%. Были куплены высокодоходные облигации, 5%. По риску они похожи на акции и до сих пор росли также бодро (см. прошлый обзор). Портфель показал небольшой минус за месяц (-0,3%), из-за слабости доллара, которого у меня 30%.

Распределение активов на практике: упражнение 4.

Продолжаем финансовую лабораторную работу. Как планировал, теперь заменяю российский фонд RSX в портфеле на широкий фонд развивающихся рынков VWO. Второй половиной модели по-прежнему остаётся фонд американских казначейских 7-10-летних облигаций, IEF.

Результат? Вы догадались: снова больше доходность, меньше риск! (7/3/07 – 8/9/09):

Электронная таблица здесь. После таких упражнений напрашивается вопрос: а нужно ли включать в портфель российские акции? Ну, и вцелом, как вам результат оптимизации? Эффект составил 32,3 тыс. руб. с 100 тыс. руб. первоначального капитала — и с меньшим риском! Да, кстати, рост курса акций VWO за этот же период составил 12,7%, а вот российский индекс так и “лежит” ниже базы на 25,9%. Кто-то ещё считает, что диверсификация не работает? …или …за рубежом инвестировать сложно/не нужно/…?

Внимательный читатель помнит, что я ставил и другой вопрос: как влияет валюта в которой ведётся расчёт портфеля на качество ребалансировки? Его я адресую тебе, в качестве домашнего задания. А ещё можно заменить данные фонда акций на фонд товарных фьючерсов, к примеру DBC. Есть желающие получить бонусные баллы? …Я же возьму перерыв на эти выходные: отчёт о моем реальном портфеле и “беглый взгляд” выйдут на следующей неделе. Хорошего отдыха / начала недели, и — до новых встреч в онлайне!

Распределение активов на практике: упражнение 3.

Более 90% доходности определяется распределением активов. Поэтому такое внимание этой теме. В предыдущих заметках я показал выгоды стратегии «купил-держи-ребалансируй» на примере только двух российских активов:

1. Все 50/50 стратегии оказались эффективнее покупки 100% акций — РТС до сих пор на 30% ниже марта ‘07 года. Причём с меньшим риском! Чудо диверсификации: меньше риск, доходность больше.
2. Весьма неплохо сэкономить 24,7 т.р. за 2,5 года на свои 100 тыс.руб. следуя простой стратегии, с которой может справиться любой школьник начальных классов.
3. Самый важный смысл в процедуре ребалансирования — управление риском. Система не даст, с одной стороны, перегрузиться акциями (сверх нормы для данного инвестора). С другой стороны, недобрать акций — тоже риск (не получить ожидаемый прирост капитала).
4. Ещё одна прелесть ребалансировки заключается в том, что система сама даёт сигнал, когда следует изменять портфель. Не надо читать новости (что с экономикой? безработицей? каковы последние статданные?) — просто следуйте правилам.
5. Индекс РТС, к сожалению, не самый подходящий бенчмарк (ориентир) для оценки качества других портфелей. Заменив его на биржевой индексный фонд RSX, мы добились дополнительных 5% доходности, не превысив уровень риска. (Управляющим-то конечно выгодно держать такой ориентир – ха, ха!)

Продолжаем поиск «волшебной формулы». Что далее? Заменим рублёвый депозит фондом американских казначейских 7-10-летних облигаций, IEF. Да-да, те самые сверхнадёжные бумаги, которые покупают центральные банки мира (Китай прежде всего). Бумаги, по которым платятся смешные 3,7% годовых, но которые инвесторы всего мира начинают сметать, когда на других рынках паника. Вдумчивый читатель наверное предположит, что IEF не слишком коррелирует с акциями. Да, в этом и состоит чудо диверсификации, что такие бумаги в портфеле вполне заменяют депозит.

Результат (7/3/07 – 8/9/09):

Так что не стоит гонять деньги с/на биржу. Напомню, все доходности пересчитаны в рублях, мы не учитываем налогов, транзакционных издержек.

Электронная таблица само собой прилагается. В следующий раз мы попробуем заменить Россию более широким фондом развивающихся рынков и посмотреть, как влияет валюта в которой ведётся расчёт на качество ребалансировки.

Распределение активов: продолжаем строить модель.

Заменим в предыдущем примере индекс РТС (который вобщем-то “купить” в чистом виде невозможно) на реальный индексный фонд RSX. (Точнее, значения с мая 2007 года, когда стали доступны данные по фонду.) Наш ETF не только прирастал стоимостью, но и выплачивал дивиденды, которые в модели реинвестировались. (Схема автоматического реинвестирования, известная как DRIP, стандартно предлагается инвесторам на Западе).

Итог: рублёвая доходность такого портфеля на 8/09/09 составила 23,26% против 18,5%. Максимальная просадка капитала – оказалась больше 13,5% против 11,1% у “РТС-ного”. Впрочем, доходность, отнесённая к риску (стандартное отклонение) у модели с RSX немного лучше.

Напомню также, мы не учитываем налогов, транзакционных издержек.

Электронная таблица также прилагается. Продолжение следует.

Распределение активов: простой пример.

Для чего?

1) Возможно для (некоторых из) вас будет актуальным посмотреть как на практике можно уже сейчас, впрочем, как и эн лет назад получать реальные бонусы от своих честно заработанных. Даже несмотря на коварный кризис. При этом не слишком увлекаясь финансовой литературой (ну разве что для забавы) и без каких-либо существенных затрат времени.

2) В качестве ориентира для оценки других стратегий. На практике многие хотят обхитрить рынок (я в том числе), вовремя купить / продать. Это естественно. Проблема в том, что это мало кому удаётся и практически никому — систематически. Для моего реального портфеля тоже неплохо бы иметь ориентир.

Как?

Начнём с простого примера портфеля, который будем совершенствовать в дальнейшем. Возьмём российский рынок.

Итак, условный сбалансированный портфель, который умеренно-консервативный инвестор мог бы взять за основу: 50% российских акций (я взял рублёвые значения индекса РТС) и 50% рублёвых депозитов (российские облигации как-то не на много отличались от акций прошлой осенью, поэтому я их заменил более адекватным инструментом).

Динамику фондового индекса на практике могут повторить / переиграть единицы, и то нечасто. Так что этот ориентир — настоящая олимпийская планка для многих менеджеров. Важно также учесть, что мой расчёт не включает дивиденды.

По депозитам я взял условную ставку 5% годовых. Кто-то скажет мало, но учтите: 1) я делал расчёт с марта 2007 года, 2) все данные обновлялись с интервалом 1 неделя, так что сложный процент вызвал большую доходность, 3) ребалансировка портфеля предусматривает пополняемый/расходуемый депозит, по которым ставка ниже.

Правило ребалансировки: продавать / покупать акции, когда их отклонение от 50% превышает +/- 5%. Смотрим на рынок раз в неделю.

Итог: рублёвая доходность такого портфеля на 8/09/09 составила 18,5%. Максимальная просадка капитала — 9,5%. Покупки (расход депозита) прошли в сентябре – октябре 2008 (6 раз), одна продажа — в ноябре 2008, 4 — с апреля 2009.

Заметим, что без ребалансировки (ох, где эти люди, которые в сентябре-октябре 08 покупали?!) наш портфель «проседал» бы до 30% и показал бы убыток свыше 6% по итогам 2,5 лет инвестирования. Вот вам и другой подход к долгосрочному инвестированию: больший риск, меньший доход (точнее — убыток).

Электронная таблица прилагается — наслаждайтесь, не квантовая физика (кстати, там вы найдёте свежую базу индекса РТС и курса доллара). Продолжение следует.

Поправка: максимальная просадка ребалансируемого портфеля — 32,4%. Расчёты обновляются в периодических публикациях модельных портфелей и в файле (его можно найти во флеш-виджете Box.net справа) portfolio_published_Alfa.ods, вкладка portfolio_RTS_TD. Однако, ввиду большого риска и недостаточной доходности, данный портфель больше обновляться не будет.

Инвестиционный портфель на 4 сентября 2009 года

После небольшого приятного перерыва я рад вернуться к привычной и увлекательной роли наблюдателя-участника ФР . Основные изменения в инвест. портфеле:

• Ещё до отпуска я продал акции развивающихся рынков и развитых, акции США сокращены вдвое;
• куплены гособлигации США.

Структура портфеля на сегодня:

Наименование позиции	% факт
7-10-летние казначейские обязательства правительства США (IEF)	9%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	4%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	4%
Долл. Депозиты	41%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	15%
ИТОГО	100%

Таким образом, акции составляют примерно 5% портфеля, депозиты и облигации 77%. Изменения стоимости портфеля по сравнению с концом июля не произошло. Операции не международных рынках, принёсшие мне 1%, и прирост депозитов были “съедены” ЗПИФами российской недвижимости, “полегчавшими” на 3,6% (все доходности я привожу в “корзине” валют).

Инвестиционный портфель на конец июля 2009 года

Раскрыв свой кошелёк (см. предыдущий пост), теперь остаётся раскрыть структуру инвест. портфеля:

Наименование позиции	% факт
Акции Emerging Mkts: Vanguard Emerging Markets ETF (VWO)	7%
Глобальные Акции (кроме США): Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU)	8%
Акции США: Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)	7%
Акции США (мал. кап. "стоимости"): Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)	1%
Золото (GLD)	4%
Иностран. Гособлигации развитых рынков (OIBAX)	5%
Иностран. Гособлигации развивающихся рынков (PCY)	3%
Долл. Депозиты	32%
Евро депозиты	15%
Росс. Корп. Облигации, руб	3%
ЗПИФы росс. недвижимости руб	15%
ИТОГО	100%

Покупки акций, несомненно, помогли мне заработать. Прирост по сравнению с началом июля составил скромные 1,5%. Наибольший прирост дали бумаги развивающихся рынков (11,4%). “Тормознул” портфель американский доллар, мой маркет-тайминг (a.k.a. риск-менеджмент), благодаря которому я пропустил часть ралли и ЗПИФы российской недвижимости (токсичный актив, доставшийся мне с докризисных времён). Теперь в моём портфеле представлены акции всех развитых и развивающихся стран. Что касается “зелёного”, из которого я планировал диверсифицироваться, то здесь я передумал делать резкие движения. Во-первых, “движком” портфеля остаются мировые акции, так что против ослабления доллара я защищён. Во-вторых, он защитит портфель, случись очередное бегство инвесторов от риска. Таким образом, портфель получился достаточно сбалансированным.

Вышла моя заметка на СуперИнвестор.ru

Сегодня вышла моя первая публикация вне “Финсовета”. Тема: “Как инвестировать на фондовом рынке лучше других?” Из серии “основы”, за долгосрочный подход, диверсификацию и дисциплину. Заходите, читайте.