Malkiel: Investors Need To Own More China via @indexuniverse $GXC $FXI $VT $global

Странно слышать от Малкиеля, известного индексника и рэндом-уокера, что Китая надо иметь в портфеле больше, чем в индексе (а может и не странно, учитывая, что он управляет одним из китайских индексных фондов…). Из интервью IndexUniverse.com:

No, it [finsovet: VT, all-world Vanguard ETF] doesn’t have enough China.

…

I don’t say pick China because China is going to do better than the U.S. over the next six months. I have no idea. I’m still a “random walker.” But I do think a broad portfolio needs more China.

Источник: Malkiel: Investors Need To Own More China.

В мире индексов. Все страны — одной покупкой!

Итак, вы (частично) продали российские акции, чтобы диверсифицироваться в глобальные. Быстрее всего охватить весь мир можно купив всего лишь один фонд. Но сначала рассмотрим индексы и немного методологии. Итак, основную мировую капитализацию рынка акций представляет индекс MSCI ACWI (All Country World Index). Это композитный индекс 24 развитых and 21 развивающихся стран. Он не включает “пограничные рынки”, такие как Украина, Аргентина и Вьетнам. Для последних есть отдельный индекс, MSCI Frontier Markets Index. Семейство региональных индексов акций MSCI подразумевает представительство стран и компаний на основе их рыночной капитализации (стоимости) с поправкой на долю акций в свободном обращении. Таким образом, крупнейшие компании и рынки получают в индексах большую долю. Это классическое “индексирование” (позже мы познакомимся с другими подходами).

Для того, чтобы покрыть все страны (кроме “пограничных”), можно купить биржевой фонд, привязанный к индексу MSCI: iShares MSCI ACWI Index Fund (ACWI).  Другой фонд, который может решить ту же задачу — Vanguard Total World Stock ETF. (Примечание. Для простоты мы здесь не рассматриваем традиционные взаимные фонды. Та же группа “Авангард” не продаёт продукты нерезидентам США (по крайней мере, мне не удалось отрыть у них счёт напрямую, и я пошёл к дисконтному брокеру). Возвращаясь к авангардному фонду, он основан на другом индексе, FTSE® All-World Index. Методология индекса “футси” похожая, на основе капитализации.

Глубина покрытия рынка.

VT держит порядка 2700 наименований акций(!), тогда как ACWI — 922. Однако, столь существенный разрыв не должен смущать. “Айшэрз” использует технику выборки для копирования результатов самого индекса, в то время как “Авангард” просто старается держать максимальное их число. И всё же, в фонде ACWI представлено на 7 стран меньше(*).

Расходы.

VT дешевле. Годовой процент общих расходов (включая вознаграждение управляющего) составляет 0,3%, что на 0,05 пункта ниже чем у ACWI.

Ликвидность и объём активов.

У  “Айшэрз” традиционно более ликвидные фонды. Оборот по ACWI примерно в 3 раза выше, чем по VT. ACWI также крупнее своего конкурента (1 174 млн. долл. против 809 у VT).

Итак, у ленивого инвестора, который уверен в мировом росте и не боится временных региональных проблем есть выбор: купить любой из глобальных фондов и не беспокоиться с ребалансировкой, выбором стран. “Автоматическая коробка передач”. Однако, большинство глобальных инветоров по-прежнему предпочитает инвестировать избирательно (“механическое переключение скоростей”). Естественно, у того и другого подхода есть достоинства и недостатки. В следующий раз мы рассмотрим, как можно сегментировать мировой рынок по регионам.

* Использованы материалы Invest with edge. ACWI or VT: Which the Best World ETF? July 17, 2009 by John Schloegel

Примечание: автор не получает вознаграждение в связи с данной публикацией, а также не владеет фондами VT и ACWI.

–

Вам понравилась заметка? Не забудьте подписаться на новостной канал, отправить ссылку знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов. Вы также можете почитать, что пишут другие блоггеры, проследить за мной в Твиттере.

В мире индексов. Введение.

В этой рубрике я буду делиться новинками в области индексного инвестирования, событиями, дебатами, мыслями об индексах и инструментах с ними связанными. Я считаю индексное  инвестирование величайшим изобретением 70-х годов прошлого столетия. (Когда они вышли на массовый рынок с помощью компании “Авангард”).

Найти неплохое введение, что такое фондовый индекс, как он появился, для чего он нужен и какие наиболее известны, можно здесь.

Почему индексы важны? Одно из важных назначений — они служат ориентиром доходности для инвесторов. Об этом помнят всегда. Большинство профессионалов измеряет свои результаты и получает вознаграждение на основе сравнения доходности своего управления с индексом (бенчмарком).

Другое назначение, часто недооценённое, — в том, что индексные продукты работают и превосходят большинство управляющих. От поведения индексов зависит большая часть успеха портфельного инвестора. Остальные факторы (удача и навык) вторичны. У большинства из нас нет времени и цели анализировать десятки тысяч компаний и сотни рынков без особого шанса на успех. Предположим, вы выбрали “Сбербанк” или “Газпром” и прилично заработали. А что покажут эти вложения, если индекс РТС надолго окопается в “медвежьей территории”? С выбором акций вам должно повести трижды (выбор правильной страны, отрасли и компании). Каковы шансы? Поэтому, мудрым решением будет доверить всю “грязную работу” индексным комитетам и сосредоточиться на распределении активов. Первым шагом будет продать все ставки на компании/отрасли, (частично) выйти из российского рынка и купить себе немного качественных классов активов (индексных фондов), которые может предложить нам мировой рынок. Подробнее о них — в следующий раз.

Индекс разбавленной стоимости

Продолжаю публикации в рамках месячника разбора местечкового инвестирования и бестолкового посредничества.

На этот раз — подсчитанная “в граммах” добавленной разбавленная стоимость активов российского пайщика (c) “Финсовет”. В этом расчёте мне помогли:

• индекс паевых фондов акций «Национального Рейтингового Агентства» — я взял взвешенный по СЧА (RUIF-WS): более крупные фонды влияют на этот индекс сильнее мелких.
• сайт “Яху!”, еженедельно обновляющий стоимость акций ETF, с учётом дивидендов. Я взял данные по фонду RSX с самого начала обращения его акций.
• курс доллара (сайт ЦБ), чтобы привести ПИФы и иностранный фонд к общему знаменателю.

Сравнение должно было получиться более справедливым, чем просто сравнение с российским индексом (РТС/ММВБ), так как в стоимости паёв/акций учтены расходы на управление. Впрочем, картинка скажет лучше 1000 слов:

Справедливости ради замечу, что всё-таки в кризисном 2008 году ПИФы не допустили такой большой просадки, как индексный фонд. Однако, и “в рынок” они также вошли с запозданием. Такой риск-менеджмент сомнителен, так как большинство инвесторов хотят видеть в активах акции, а распределить между депозитами и облигациями они их сами могут (и для этого есть смешанные фонды).

Итак, за 3+ года управляющие российских ПИФов “разбавили” каждую 1000 долларов США из капитала среднего вкладчика на $143,22 (14%). “Вклад” российских управляющих составляет 42% общих потерь инвестора за это время.

–

Вам понравилась заметка? Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов, следить, о чём я пишу и что читаю в твиттере или что пишут другие блоггеры и финансово-ориентированные твиттеряне.

Проверь своего консультанта!

Возможно, кому-то покажется, что я здесь и в последующих заметках я затрону “честь и достоинство” многих в этой отрасли. Независимо от того, “затрону” я или нет, без новых этических стандартов отрасли не выжить. Инвесторы не глупы, рынки глобальны и открыты, интернет, XXI век — люди сами додумаются, что многое в отрасли устроено не в их пользу. Я ожидаю ускорения изменений особенно в условиях замедления роста рынка.

Итак, проверить профессионализм вашего инвестиционного консультанта, брокера или управляющего несложно. Для всех долгосрочных инвесторов:

1. Глобальные “ленивые портфели” с низкими издержками — это способ инвестировать лучше других. Возможно, не единственный и не лучший, но один из самых лучших.
   Индексные фонды побеждают большинство активных. Глобальный рынок уже не даёт возможности инвесторам “отсидеться” в отдельно взятой стране!
2. Советник, претендующий на профессионализм и честный подход в работе с клиентами по управлению капиталом, обязан информировать их о преимуществах ленивых стратегий и индексных фондов.
3. Все советники, которые не упоминают о ленивых портфелях, распределении активов, международной диверсификации, индексных фондах, либо непрофессиональны, либо нечестны (впрочем, я рассматриваю честность как часть профессионализма).

Простые силлогизмы, не так ли?

Следствия.
Вот лишь некоторые примеры непрофессионального и/или нечестного обслуживания по управлению долгосрочным капиталом:

• специалист консультирует только по локальным инвестиционным инструментам (акции, ПИФы);
• стоимость управления и издержки управления выше, чем 1,5% годовых;
• взимание комиссии от суммы сделки, а не фиксированной ставки за консультации;
• дешёвые индексные фонды не рекомендованы как основа портфеля — особенно в тех сегментах рынка, где у посредника нет конкурентного преимущества;
• советник говорит, что диверсификация влечет за собой снижение доходности, “забывая” упомянуть о том, насколько снижается риск, и как часто диверсификация приводит к более высокой доходности с тем же или меньшим риском;
• излишний акцент на отдельные страны, отрасли, компании, а не на классы активов;
• излишний акцент на альтернативные инвестиции: структурированные продукты, хедж-фонды, недвижимость, товарные рынки и т.п.;
• активные стратегии рекомендованы как основа портфеля, однако, не предоставлены подтверждающие преимущества этих стратегий  научные даные или аудированые результаты управления, проверенные авторитетными независимыми экспертами.

А что предлагают ваши советники/брокеры/управляющие? Кто из них действительно профессионален? Являются ли различные аттестаты, знание сложной финансовой математики и производных необходимым условием качественного сервиса? Что скажете вы?

Эта заметка выходит в рамках месячника разбора местечкового инвестирования и бестолкового посредничества.

В следущей заметке продолжение темы…

–

Вам понравилась заметка? Не забудьте: подписаться на новостной канал, рекомендовать блог знакомым, поддержать блог в проекте ТОП-100 финансовых блогов, следить, о чём я пишу и что читаю в твиттере или что пишут другие блоггеры и финансово-ориентированные твиттеряне.

Как просто потерять 50% капитала

Одна из моих любимых тем, на этот раз, из блога Сергея Спирина, который публикует фрагмент книги Богла.

Хотите узнать, как можно просто и незаметно потерять 50% своего капитала? Читать обязательно.

Вот лишь небольшая цитата:

Когда речь идет о прибыли, время на вашей стороне. Но если дело касается затрат, оно — ваш враг.

Источник: Джон С.Богл, «Руководство разумного инвестора: единственный надежный способ инвестировать на рынке ценных бумаг», Издательство «Вильямс». Отрывок из главы 4 «Почему большинство инвесторов теряют деньги вместо того, чтобы их зарабатывать». С подачи Сергея Спирина.

Побольше бы популяризаторов разумного инвестирования!

“Ленивый” портфель за одну покупку

Ещё один способ создать “ленивый” портфель — купить смешанный (сбалансированный) фонд фондов. Другое название для этой категории — фонды распределения активов (asset allocation funds). Такой фонд обычно имеет либо целевой уровень риска/роста (от консервативного до агрессивного), либо целевой срок инвестирования (зависит от того, как скоро вы хотите начать тратить деньги — target date fund). Например, вы решаете сформировать пенсионные накопления к 2030 году. Тогда вы можете выбрать как основу своего портфеля, например, iShares S&P Target Date 2030 Index Fund (TZL):

Управляющая компания сама ребалансирует фонд таким образом, чтобы 1) он становился более консервативным со временем; 2) структура активов не слишком расходилась с целевой для заданного уровня риска.

Фонд целевого риска (target risk) не меняет свою относительную степень риска со временем. Вы можете быть уверены, что консервативный фонд останется консервативным, а агрессивный — агрессивным. Например, так выглядит фонд “роста”, iShares S&P Growth Allocation Fund (AOR):

У таких простых решений есть как преимущества:

• все преимущества “ленивой” индексной стратегии.
• Простота и минимальное время на управление: приняв решение один раз, вы получаете готовый продукт “с сопровождением”. О нём можно “забыть” до того момента, когда ваши цели изменятся.
• Вы сразу размещаете средства “в рынок”, а потом можете “отточить стратегию”,

…так и (потенциальные) недостатки / ограничения:

• стоимость фонда фондов выше, чем его компонентов.
• “упакованные” решения негибки по своей природе. Вы полагаетесь на компанию “S&P”, например. Методики составления индексов и распределения активов бывают разные, со своими преимуществами и недостатками.
• Стратегия “готовых” фондов не учитывает региональные особенности инвесторов. Например, целевые индексы рассмотренных фондов iShares разрабатывались для резидентов США. Цели и особенности европейского инвестора не учитывались в распределении активов. (Например, европейцы тратят в своей валюте, и целевой портфель должен, в основном, из неё состоять).

Ссылки и информация о компаниях:

• Бренд “Айшэрз” принадлежит “Блэкрок”, одной из крупнейших УК мира (3,3 трлн долл. США под управлением).
• Другим крупнейшим поставщиком биржевых фондов является компания “Вэнгард”, основанная Дж. Боглом, (1,3 трлн. долл. под управлением). Она славится самыми дешёвыми решениями и массовой поддержкой “идейных индексников” — результат неустанной просветительской работы Богла.

–

1) Понравилась заметка? Есть что сказать?  — Комментируйте!

2) Кому ещё это может быть интересно? — Поделитесь ссылкой!

S&P Target Date 2030 Index Fund (TZL)

Когда лень полезна

“Что такое ленивые портфели”? Спрашивали — отвечаем!

Когда я начал формировать свой международный инвестпортфель, составлял первую инвестиционную декларацию, умные люди уже вовсю пользовались нехитрым способом успешного инвестирования. Не ядерная физика. Достаточно осознать свои цели, иметь доступ к простым финансовым продуктам (счёт у американского брокера — один из них), хороший запас времени и дисциплину.

Когда дело касается результатов инвестирования, количество затраченных денег и времени на сбор информации, анализ, “изучение вопроса” совсем не гарантируют успеха на рынке.

“Ленивые” инвесторы исходят из предпосылки о том, что большую часть времени информация о прошлом и будущем уже “в цене” (эффективность рынка).

Совет: услышав любую рекомендацию или прогноз, задайте простой вопрос: “что из этого неизвестно остальным инвесторам?” (И помним, что инсайдерская торговля уголовно наказуема.)

Покупаешь “индекс” — инвестируешь как вся Планета.

“Коллективный разум” (или безумие?) всех инвесторов — это и есть “рынок” (рыночный индекс). “Ленивый” инвестор распределяет свои вложения пропорционально по всем регионам мира и основным классам активов (акции, облигации, недвижимость). Стратегия “купил и держи” в отношении такого рыночного портфеля называется нейтральной или рыночной.

Ситуация каждого инвестора уникальна. Поэтому, держатель нейтрально-рыночного портфеля должен сделать поправки на особенности своего стиля жизни, уровня доходов, личных особенностей и обстоятельств. (Даже те, кто подражает стратегии Баффета и прочих “инвестиционных гуру” должны понимать, что цели таких стратегий разные). Основной фактор в этих поправках – уровень риска – регулируется соотношением акции/облигации. Рыночный портфель, индивидуализированный для каждого инвестора — это стратегическое распределение активов или просто, “ленивый портфель”. Примеры такого портфеля можно найти на “МаркетУотч“. На “Финсовете” мы тоже такие составляли. Далее важно периодически приводить его в соответствие рынку и своим целям (делать ребалансировку).

Почему работают “ленивые портфели“?

На практике сложно найти любой другой способ стабильно получать лучший доход на единицу риска, чем, у “ленивого” портфеля. Практическое толкование мы не раз рассматривали на “Финсовете”.

Оставим научное толкование учёным, посмотрим на интуитивное. Пусть мы встретили “супер-управляющего”. Пусть год-другой-пятый он приятно удивлял публику своими результатами управления. Шансы продолжать в том же духе шестой-десятый-двадцатый год подряд практически ничтожны. Можно быть “умнее рынка” какое-то время, но есть вероятность, что когда-нибудь случится следующее. Либо 1) “чудо-навык” (“святой грааль”) освоят другие инвесторы, либо 2) “неправый” рынок будет оставаться долго “неправым”, а наш управляющий ждать (т.е. терять деньги), либо 3) затраты на торговлю отнимут всё преимущество “квалифицированного” инвестора (хорошая игра слов получилась ). К тому же, важно не забывать о дополнительном риске, который часто сопровождает необычную доходность (самый простой способ вывести на чистую воду всех, кто заявляет об “уникальных” способностях и методиках).

Поэтому первой рекомендацией для начинающего инвестора будет составить “ленивый” портфель.

Когда одна задача решается разными способами, выбирайте наименее сложный.

Джек Богл.

Цитата — мой перевод из It’s All About Your Asset Allocation – Forbes.com.

Не откладывайте решения из-за непонимания деталей! Чаще всего, “самого лучшего” способа нет. Один из лучших способов может работать на вас уже сегодня.

Как знают те, кто меня давно читает, сам я НЕ руководствуюсь одним способом при инвестировании своих денег. Однако, “ленивый подход” учитывается при принятии всех решений. Остальные подходы и стратегии — дополнения, с правом на ошибку. Это важно понимать перед использованием всех других (“неленивых”) стратегий, таких как:

• инвестирование в отдельные акции (выбор лучших)
• выбор отрасли инвестирования
• инвестирование на отдельном рынке (выбор стран и регионов мира, а также валюты инвестирования)
• инвестирование только в один класс активов (например, только в акции)
• выбор времени инвестирования (market-timing)
• инвестирование на заёмные средства
• выбор управляющего
• и т.д.

Какие ещё альтернативы доступны? Зачем вообще их искать? Рассмотрим в следующих публикациях.

–

1) Понравилась заметка? Есть что сказать?  — Комментируйте!

2) Кому ещё это может быть интересно? — Поделитесь ссылкой!

Пока с экселем собирался…

…чтобы обновить всяческие портфели, некоторые пост-праздничные мысли уже рвутся в “паутину”. (хм… а не начать ли мне писать стихами в 2010??

1. Мода на “сингулярность”
2. Конечно же инвестиционные темы 2010
3. Обязательное чтение как для трейдеров, так и для долгосрочных инвесторов (как всегда очень жду помощи с переводом хотя бы основных моментов)

Начну по-порядку. Год, судя по всему, будет интересный. Среди разных тенденций, думаю, грядёт мода на тему “сингулярности”. Если уж такие люди, как Джон Молдин идут на курсы Singularity University, ждите движухи в инвестиционных кругах!

По-прежнему, главными темами, ИМХО, будут:

• Ставки в США. Все ждут их роста во второй половине года — посмотрим… Пока меня удивляет “консенсус” в отношении инфляции и слабого доллара.
• Банки/недвижимость — “плохие активы” никуда не делись, но в Европе рисков больше.
• Китай — пузырь или нет?
• Суверенные риски в Европе — PIGS (Португалия, Италия, Греция, Испания) и Восточная Европа.

Фондовый рынок РФ — без комментариев, как и в 2009 сохраню на него мораторий. Среди прочего в России по-прежнему жду (и надеюсь) 1) разгона “Роснано” и Чубайса, 2) разворота реформы образования в сторону обратной от болванизации “болонизации”, 3) возрождения фундаментальной науки (слабо верится, но хоть начали бы что-то ДЕЛАТЬ!), 4) отмены моратория на смертную казнь и начала показательных процессов в отношении воров (моё уважение — таким людям как Навальный, которые ведут разоблачения).

Ну и последняя тема, которой хотел поделиться сегодня — это интервью (на английском) Билла Шультейса (Bill Schultheis) Чарльзу Кирку (Charles Kirk). Первый известен среди многих сторонников пассивной индексной стратегии инвестирования (согласно “современной теории портфеля”, MPT), автор книги The Coffeehouse Investor. Второй — трейдер с впечатляющим результатом и 17-летним стажем, один из самых влиятельных инвестиционных блоггеров, автор “Доклада Кирка” (The Kirk Report). Что интересно, сам Кирк сторонник стратегии buy&hold, индексного инвестирования и пассивного распределения активов. Свою пенсию они с женой по крайней мере инвестируют таким образом. Кирк также советует всем активным трейдерам (и читателям) использовать этот подход. В интервью подробно разбираются рекомендации “инвестора из кофейни”, почему даже после сурового кризиса и неприглядного будущего для фондового рынка (по Биллу Гроссу, “новая норма”) инвестирование на основе MPT остаётся самым доступным и наиболее вероятным способом преуспеть в инвестировании.

Как я отмечал ранее, для меня тема очень актуальная и можно сказать краеугольная для этого блога. Допущения MPT давно раскритикованы, и понятно, что часть инвесторов просто не способна “следовать курсу” на практике. Однако, этот “грааль” по крайней мере наиболее проработан и продискутирован с научной точки зрения. Все остальные альтернативы, если они и есть, ещё должны доказать свою состоятельность. Для себя я использую MPT в сочетании с методами управления риском и ребалансирования в сторону трендов. В какой мере и как? Похоже, здесь я иду в первый раз, а значит, стратегия развивается вместе со мной… Для этого я слежу за ведущими авторами в области инвестирования, распределения активов и научными публикациями.

В любом случае, это чтение №1, crème de la crème для моих читателей! Эх, кто бы перевёл…?

Бенчмарки и виртуальный портфель

В дополнение к портфелям, идентифицированным в заметке про бенчмарки (ориентиры) для российских инвесторов, начинаю вести новый виртуальный портфель: “Финсовет-Альфа”:

• За основу взят портфель «Глобальный инвестор — 1» из тех же двух фондов: IEF и VWO.
• С 30 июля 2007 года применяется активный риск-менеджмент (с помощью теханализа). Я пока не раскрываю детали. История сигналов на покупку и продажу прилагается в том же файле, что и сами портфели.
• Текущая доля акций (VWO) на 19 октября — 59,5%.

По состоянию на 19 октября:

Наименование портфеля	Период, мес.
	1	3	6	12	24	30
«Финсовет — Альфа»	-1,83%	3,82%	6,10%	61,10%	63,31%	81,90%
«Глобальный инвестор — 1»: Американские гособлигации (ETF IEF) и акции развивающихся рынков (ETF VWO)	-2,18%	2,44%	6,42%	56,28%	19,56%	33,70%
«Глобальный инвестор — 2»: руб. депозит и акции РФ (ETF RSX)	-1,39%	12,43%	0,74%	28,40%	12,54%	16,15%
«Местный инвестор»: Рублёвый депозит и акции РФ (индекс РТС)	7,52%	26,91%	28,22%	57,18%	2,29%	5,98%

Как всегда нас интересует не только доходность, но и риск. Поэтому публикую характеристики риска и доходности простых портфелей с 8/3/2007 по 19/10/2009:

№	Портфель 50/50	Прирост капитала, %	Макс. просадка, %	Стандартное отклонение	Прирост/СКО
1	«Финсовет — Альфа»	89,31%	-0,45%	2,05%	43,67
2	«Глобальный инвестор — 1»: Американские гособлигации (ETF IEF) и акции развивающихся рынков (ETF VWO)	39,15%	18,39%	3,03%	12,93
3	«Глобальный инвестор — 2»: руб. депозит и акции РФ (ETF RSX)	23,17%	13,42%	4,81%	4,82
4	«Местный инвестор»: Рублёвый депозит и акции РФ (индекс РТС)	12,58%	32,39%	3,81%	3,31
5	Справочно: индекс РТС, «ориентир» российских ПИФов	-9,32%	64,29%	7,54%	-1,24

Примечания:

• Прирост стоимости указан в рублёвом эвиваленте по курсу ЦБ РФ
• Для всех портфелей, кроме «Финсовет-Альфа» соотношение акции/облигации (или депозит) – 1:1. «Рублёвый депозит» = текущий счёт под 5% годовых. Ребалансировка: еженедельно, если отклонение >5%.
• Доходность фондов включает дивиденды
• Расчёты здесь.
• Источник данных о фондах: http://finance.yahoo.com/