Еженедельный мониторинг рынков 30 марта — 3 апреля 2009

На следующей неделе традиционный обзор не выйдет по причине моего отъезда. А пока приведу резюме, пусть где-то субъективное, важным событиям недели прошедшей:

• Встреча на высшем уровне Ж-20: объявлены меры межнационального регулирования финансовой системы и укрепления финансовой мощи МВФ (т.е. гарантии странам третьего мира). Решения о создании наднациональной валюты принято не было, меры по борьбе с глобальными дисбалансами (излишние дефициты и потребление США и перепроизводство и накопления в Китае) никак не прорабатывались. Ну что ж, хоть никто дверью не хлопнул. Рынки ликуют!
• В США. Драма в Детройте: США потихоньку прощаются со своим автопромом. Упрощёнка для банков по-американски: зачем показывать убытки, давайте их спрячем, чтобы успокоить рынки и пройти стресс-тесты. (отказ от оценки активов по рыночной стоимости, т.е. принципа «mark-to-market»). Рынки ликуют!
• В России.  Россию ждет глубокая рецессия: в 2009 г. экономика сократится на 4,5%, в 2010 г. в лучшем случае темпы будут нулевыми, прогнозирует Всемирный банк (ВБ). ОЭСР: ВВП РФ в 2009 году сократится на 5,6%, обвал будет сильнее, чем в других странах БРИК, ЕС и США — правительство не согласно. Автопроизводители РФ впадают в кому: правительство занялось интенсивной терапией. ИЭПП: по данным опроса руководителей более 1 100 предприятий различных отраслей промышленности, доля организаций, заявивших о намерении сократить персонал, в марте 2009 года возросла до 35% и практически вернулась к уровню октября 2008 — января 2009 года, когда первая волна кризиса накрыла российскую промышленность.  — по материалам av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Еженедельный мониторинг рынков 23-27 марта 2009

И снова, бурная неделя! Попробую резюмировать самые важные события:

• Америка обнародовала некоторые детали «плана работы» с токсичными активами. Это первые внятные подробности (сумма, принципы работы). Напомню, что предыдущие коммуникации от властей на эту тему разочаровали инвесторов. Теперь же рынок отреагировал позитивно, продолжая рост третью неделю подряд. Не то чтобы был понятен результат этих мер правительства (больше вреда или пользы — здесь мнения ведущих финансистов и учёных расходятся — см. как всегда интересную видео-подборку обсуждений через «инвестоткрытки из Кейптауна«, на английском). Просто теперь появился реальный потенциал решения проблемы, а значит, возможность заработать на излишнем пессимизме, который был учтён в ценах. Что касается ситуации с жилищным рынком в США, здесь всё не так весело, как сообщали ведущие СМИ на прошедшей неделе: продажи новых домов, якобы, выросли в феврале. Как пишет Барри Ритхольц, не все «громкие» новости (которые двигают рынок) корректны. Иногда они результат бездумного перессказывания журналистами но не всегда верных статданных. (от себя: Барри интересен и тем, что критически разбирает такие новости на своём сайте. Для себя же я решил, что у меня нет времени на размышления над промежуточными статданными, меня интересует более широкая картина).
• Из Великобритании пришли новости о новых трудностях правительства по привлечению денег на финансирование госдефицита. Это показательно, признаки таких трудностей появлялись и в США, пока федрезерв не объявил о покупке «длинных» облигаций (и уронив доллар) на позапрошлой неделе. Общий тренд — ведущие валюты становятся всё более мягкими.
• Китай задаёт повестку дня на саммит Ж-20: всё больше в коммуникациях вождей сквозит опасениями суверенного риска США (при этом категорически отрицается возможность ухода из госдолга США — ха-ха, конечно!), призыв создать наднациональную резервную валюту (отмечу согласие с Россией и, естественно, категорическое «нет» США).
• В России.  ЦБ и правительство: меняют режим управления резервами: больше консерватизма и экономии. Скорее сделают акцент на новые займы, чем на расходование резервов (от себя: интересно, они и вправду думают, что занять под 8% выгоднее, чем получать доходность до 3% по американским бондам?). Расходы бюджета будут сокращаться пропорционально доходам. (от себя: мы всё такие же скруджи: пусть всё кругом вымрет, но курс рубля и резервы сохраним.) Безработица на подъёме, а инфляция всё-таки будет снижаться. Банки: проблемные кредиты больше резервов на потери,  — по материалам av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Ослабление доллара и «сырьевые» акции

Что-то тут не так. Билл Донохью (Маркетоутч) пишет, что слабеющий доллар помогал инвесторам получать дополнительную прибыль на акциях стран-поставщиков природных ресурсов в 2002-2007. Усиливающийся доллар (в 2008-2009) оттолкнул инвесторов с этих рынков, и вот теперь ситуация поменялась: доллар слабеет — снова ждите роста акций «сырьевых рынков».

Странно, мне казалось, движком фондовых рынков РФ, Бразилии, Австралии, был рост спроса (и цен) на сырьё в результате роста американской экономики. Следствием был рост валют этих стран к доллару.

Продолжая логику автора, коллапс доллара на руку сырьевикам.

Еженедельный мониторинг рынков 16-20 марта 2009

Снова интересная неделька! Отмечу самые важные экономические события:

• Как будто приурочив наступление на кризис к концу квартала, вслед за хорошими новостями о крупнейших банках (неделей ранее) на этой неделе последовал турбонаддув со стороны федрезерва США. Последний объявил о покупках длинных гособлигаций, фактически необеспеченной эмиссии денег. Таким образом, Америка пытается снизить ставки, наводнить экономику деньгами для скорейшего её перезапуска. Дефибрилляция, образно говоря. Это событие, помимо влияния на рынки акций, облигаций и валют, имеет также важнейшее геополитическое значение. Отвечая на опасения Китая о надёжности гособлигаций, Америка говорит китайцам: «расслабьтесь, получите вы назад всё в полном объёме, вот только только денежек напечатаем… И потом, говорили мы вам юань отпустить (укрепить), вы не захотели, вот нам и пришлось доллар девальвировать. Теперь к 20 млн. работяг, которые не вернулись из деревень в большие города после нового года присоединится вторая, третья волна… Вобщем, отдохнуть вам, ребята, надо, перегрелись вы. Столько товаров нам больше не нужно. Про 8% роста даже забудьте, и зря вы ресурсы по всему миру покупаете. А гособлигации свои мы и сами купим. Первыми из кризиса должны выйти мы, а не вы.» Действия Америки в отношении доллара находятся в одном ряду с девальвацией йены и швецарского франка, некогда фаворитов боязливых инвесторов. Мы в такой ситуации, когда ни одна из валют не захочет быть сильной. Догадайтесь, какая валюта укрепилась больше всех и следующая в очереди на очередную девальвацию? Нетрудно также догадаться, почему золото сохраняет свой защитный статус.
• В России. Президент вмешивается в спор хозяйствующих субъектов: тихая и мягкая конфискация. Россия обеспокоена американской денежной политикой, предлагает единую мировую валюту. Курс рубля укрепляется вместе с ценой на нефть. Как я отмечал, теперь нефть и ответ на вопрос, сколько ещё должно остановиться предприятий и сократиться рабочих мест, подскажут, когда ЦБ дальше отпустит рубль. Дефицит бюджета-09 будет покрыт из резервного фонда. Впервые после октября российская промышленность снизила темпы падения. В феврале она упала по сравнению с февралем 2008-го всего на 13,2%. За месяц до этого, в январе, падение (против прошлогоднего января) было мощнее – на 15,9%. объем перевалки грузов в российских портах в январе-феврале увеличился на 5,2%, в то время как другие виды транспорта показали падение в среднем на 30%. Основной рост обеспечили наливные грузы, перевалка которых выросла на 13,6%. Деглобализация: правительство России сейчас изучает предложения о закрытии внутреннего рынка России для импорта ряда товаров из других стран. Суммарная задолженность по заработной плате, по данным российских компаний и организаций, не относящихся к малому предпринимательству, за февраль 2009 года увеличилась на 16,1% до 8,087 миллиарда рублей, сообщил во вторник Росстат. Усугубление ситуации на рынке жилья. — по материалам и через av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Еженедельный мониторинг рынков 9-13 марта 2009

Что это была за неделька! Пара проблесков надежды, и — долгожданный отскок после долгих недель пессимизма. Что дальше: вверх или назад в пучину негатива? Что толку гадать и перечитывать комментарии и пересказы роя аналитиков и наблюдателей? У меня, например, есть стратегия входа в рынок, и давайте попробуем не потеряться в шуме малозначимых краткосрочных событий и посмотреть на картину вцелом.

Вначале — самые важные экономические события недели:

• Позитивные корпоративные новости в Америке: прибыльность операций Сити с начала 2009 года, стабильность Дженерал Электрик и слияния фармацевтических компаний «зажгли» рынки акций по всему миру.
• Между тем, вопрос о судьбе зомби-банков никто не снимал с повестки дня. Более того, администрация США сделала новый шаг к затягиванию проблемы: теперь, банки, которые не пройдут стресс-тест, будут не реструктурированы, а капитализированы (сохранены) — через Биг Пикчер.
• Япония впервые с 1995 года объявила о дефиците счёта текущих операций.
• Мировой банк заявил, что мировая экономика впервые со Второй мировой войны входит в рецессию.
• Китай выразил сомнение в надёжности американских гособлигаций. Это в первый раз, когда глава иностранного государства (и при этом крупнейший кредитор) делает такие заявления. Для рынка это очень важный сигнал. (Моя интерпретация позиции Китая: «хватит спасать свою экономику. Мы конечно вам признательны, что пытаетесь поддержать спрос на нашу продукцию, но ваши меры вряд ли помогут, а дефициты и долги стали просто ужасными. Мы лучше попродаём то, что накопили сами и поддержим свою экономику за счёт наших резервов. Если и мы попрадаём, и вы будете расширять заимствования, ставки вырастут, всем будет плохо.»)
• Саммит Ж-20 в Англии: основные темы: как сильно государства должны стимулировать экономики, спасать банки и помогать развивающимся странам через МВФ.
• В России. Курс рубля укрепляется вместе с ценой на нефть. Как оказалось, это недальновидно смотреть на динамику резервов ЦБ, чтобы понять, что реально происходит с ними и со спросом и предложением валюты. Теперь нефть и ответ на вопрос, сколько ещё должно остановиться предприятий и сократиться рабочих мест, подскажут, когда ЦБ дальше отпустит рубль. Объем антикризисного пакета в 2009 г. может достигнуть 12% ВВП, снижение цен в промышленности сменяется ростом. Рост «плохих» долгов российских банков — через av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на прошлой неделе из Уолл Стрит Джорнэл:

Еженедельный мониторинг рынков 2-6 марта 2009

О самом важном на экономическом ландшафте за прошедшую неделю и в среднесрочной перспективе.

Вначале — главные экономические события и тренды недели:

• Курс рубля остаётся стабильным. На фоне оживления цен на сырьевые товары, и прежде всего, нефть, ждать резкого ослабления национальной валюты не приходится. С другой стороны, международные резервы в феврале сократились на 2,9 млрд. долл., подчёркивая давление на рубль.
• Мировые фондовые рынки обновляют минимумы. Покупатели бастуют. С другой стороны, основной удар приходится на «слабые» акции. Финансовый сектор обвалился больше, чем технологический в начале века. В то же время, широкой распродажи, которая наблюдалась осенью, уже нет. И это хороший признак. Другой хороший признак — исключительно пессимистичный взгляд инвесторов (по данным Беспоук с 1987 года, через Инвестмент посткардз фром Кейп Таун) — это контрарианский индикатор. Бернанке намекает, что потребуются новые меры господдержки (в который раз?).
• Россия и Китай одни из немногих снова прибавили. Китай сначала озвучил намерения активно поддержать экономику и обеспечить рост ВВП не ниже 8%, а затем развеял надежды, когда дело дошло до деталей плана фискального стимулирования. Так что говорить о новом паровозе мировой экономики ещё преждевременно. Что касается России, нам помогает оживление на рынке сырьевых товаров. Говоря о последнем, уж не призрак ли это начала мировой инфляции? (Или грядущего обвала доллара, обусловленного растущими дефицитами США?) Понятно, правительства стараются подменить спрос частного сектора своим, в т.ч. инфраструктурным. Давление со стороны конечно спроса (домашних хозяйств) и инфляция издержек явно не в пользу сектора b2c. Не станут ли эти силы новым бременем для прибылей компаний и потребителей, а значит, рынка недвижимости? Не стоит забывать об очаге нынешнего кризиса.
• Впрочем, говоря о «домиках», в плюс играет возросший уровень доступности домов в США (рекорд с 70-х годов, по данным Аши Бангалор из Нозерн Траст, через Инвестмент посткардз фром Кейп Таун). Шансы на улучшение ситуации с домами улучшаются с детализацией плана правительства США по обеспечению стабилизации рынка доступности жилья (субсидированию ипотеки).
• Цетробанки Великобритании и ЕС объявили о долгожданном ослаблении денежной политики. Ровняйсь на США! Всякие иллюзии, что евро стратегически сильнее доллара развеиваются.
• Ещё в России: снижение зарплат и рост цен, рост просрочки по кредитам, рост производства металлопродукции, продолжение роста/введение новых пошлин, планы Кудрина по «сокращению госучастия» в экономике через av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на неделе со 2 по 6 марта из Уолл Стрит Джорнэл:

Еженедельный мониторинг рынков 23-27 февраля 2009

С наступлением весны вас!

Закончился ещё один короткий месяц. И снова — основные рынки в минусе, отмечая крайне неблагоприятное начало года. В плюсе — нефть, российские акции и золото. Акции США и остальных развитых стран лидируют по негативной динамике, развивающиеся рынки и глобальные облигации показывают умеренные потери. S&P500 потерял 50% своего максимального значения в 2007 году и достиг 12-летнего минимума.

Далее — важнейшие экономические события недели :

• Курс рубля укрепляется, подтверждая предположение о способности и решимости ЦБ держать его в рамках валютного «коридора» в среднесрочной перспективе. Дальнейшей подсказкой будет динамика золото-валютных резервов и статей платёжного баланса. Пока в пользу рубля говорят резкое снижение импорта и стабилизация цен на нефть. Против: снижение резервов на неделе по 20 февраля. Какие факторы будут преобладать?
• Ещё в России: участники VI Красноярского экономического форума назвали жилищное строительство, инфраструктурные проекты и малый бизнес основными двигателями роста российской экономики в условиях мирового финансового кризиса. Может быть и так, но жилищное строительство звучит в этом ряду явно по-лоббистки.
• Ситигруп практически национализирована. Доля акционеров де-факто размывается государством, акции рухнули на 39% в последний торговый день месяца. Ничего хорошего также и для налогоплательщиков США: фактически предложением конвертации «префов в обычку» Казначейство отдаёт компании ещё 13 млрд. долл. по курсам пятницы.
• Бернанке выступил с оптимистичной речью о перспективах спасения экономики США:
• Гособлигации США вернулись на отрицательную территорию: инвесторы сомневаются в способности реализовать большие объёмы заимствований. Корпоративный долг наращивает уровень дефолтов.

Теперь — картина динамики разных классов активов на неделе со 23 по 27 февраля из Уолл Стрит Джорнэл:

Еженедельный мониторинг рынков 16-20 февраля 2009

Как всегда, речь пойдёт о самом важном на экономическом ландшафте за прошедшую неделю и в среднесрочной перспективе. Цель мониторинга — не дать потеряться в шуме малозначимых событий и посмотреть на картину вцелом.

Вначале — самые важные экономические события недели:

• Курс рубля остаётся вокруг верхней границы, заданной ЦБ. Укрепление национальной валюты как и предполагало большинство экспертов, оказалось кратковременным. Однако, ЦБ показал, что не намерен пересмотривать границу коридора вверх в ближайшее время.
• Мировые фондовые рынки вновь подверглись избиению паникующих инвесторов. Рынки тестируют низы, достигнутые в ноябре прошлого года. Страхи банковской национализации в США отражаются в курсе акций финансовых гигантов — Сити и Бэнк оф Америка. Не лучше картина в Европе. Под пристальным вниманием — степень участия крупнейших западных банков в кредитовании дефолтующих потребителей и предприятий Восточной Европы.
• Ни одна из мер правительства США пока не вселила уверенности в рынки. Не стал исключением и план поддержки ипотеки. И хотя ясности в этом плане было больше, чем в отношении банков, есть мнение, что цены на недвижимость ещё недостаточно упали, чтобы начать поддерживать спрос.
• Ещё в России: поправки в госбюджет (замечу от себя: снижение госинвестиций, поддержка финансовой системы, «латание дыр» — вот рецепт разбазаривания оставшихся ресурсов. Это лишь сохраняет докризисную модель развития, мы вновь теряем шанс что-то изменить к лучшему). Остальное — снижение доходов населения, предложение ввести налог на вывоз валюты юрлицами (тревожный сигнал и для нас, физиков), рост безработицы, просрочки по заплатам, падает промпроизводство, снижение устойчивости банковского сектора, объём облигационных дефолтов — 57,3 млрд руб. — как во всём мире. через av_rybin.

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на неделе со 16 по 20 февраля из Уолл Стрит Джорнэл:

Еженедельный мониторинг рынков 2-6 февраля 2009

Продолжаю наблюдать за ключевыми тенденциями мирового рынка с точки зрения долгосрочного инвестора. В центре внимания — мониторинг событий, которые влияют на тактическое распределение активов и комментарий моих инвестиционных решений. Надеюсь, мои любительские публикации помогают вам сориентироваться в эти беспокойные времена. Значимые идеи и тенденции, изменения в финансово-экономическом ландшафте не останутся здесь без внимания.

Сначала — самые важные экономические события недели (подробно комментировать не буду, на это есть специализированные СМИ и другие блоги):

• Курс рубля колеблется вокруг верхней границы, заданной ЦБ. ЦБ показал, что пересмотр границы вверх при сохранении стабильных цен на нефть — дело неближайшей перспективы.
• «Ради победы над инфляцией и стабильности курса рубля, Центробанк РФ принял решение о повышении процентных ставок по отдельным кредитным операциям и операциям прямого РЕПО.»  — черезRokfeller.Ru. На самом деле, всё это ради стабилизации курса рубля. Не подними они ставки, ещё миллиардом резервов меньше.
  
• Взгляды прикованы к основному мотору мировой экономики и очагу финансового кризиса, США. Итог недели: cенат США одобрил программу фискальной помощи экономике (налоговые кредиты, пособия, госрасходы на федеральные программы). И это хорошая новость, при таких темпах сокращения занятости медлить нельзя ни дня. По второй важнейшей проблеме, банковской, ясности по-прежнему нет. Проект решения по банкам ожидается на следующей неделе. Пока власти демонстрируют склонность спасать (а не реструктурировать и ликвидировать) крупные банки (большинство убыточных активов сосредоточено там).
• Что касается российских банков, то ЦБ объявил о намерении вложить до 40 млрд. долл. в их капитал, что составляет примерно 30% капитала на декабрь 2008. Определён также список системообразующих банков, за которыми государство будет особо наблюдать.
• Агентство Fitch понизило рейтинг надёжности России как заёмщика — не очень уж большая новость по нынешним временам (другое агентство уже понижало его в 2008 году).

Далее рассмотрим динамику основых финансовых рынков на неделе со 2 по 6 февраля из Уолл Стрит Джорнэл:

Еженедельный мониторинг рынков 26-30 января 2009

Продолжаю наблюдать за ключевыми тенденциями мирового рынка с точки зрения долгосрочного инвестора. В центре внимания — мониторинг событий, которые влияют на тактическое распределение активов и комментарий моих инвестиционных решений. Надеюсь, мои любительские публикации помогают вам сориентироваться в эти беспокойные времена. Я несколько облегчаю формат, так как не уверен, что все подробности интересны Вам. Тем не менее, значимые идеи и тенденции, изменения в финансово-экономическом ландшафте не останутся здесь без внимания.

Сначала перечислю важные экономические события недели (подробно комментировать не буду, на это есть специализированные СМИ и другие блоги):

• Курс рубля стремительно приближается к верхней границе, заданной ЦБ. Что дальше: ЦБ накажет спекулянтов? Ясно, что пересмотр границы вверх, при сохранении стабильных цен на нефть, если он случится слишком быстро, будет означать капитуляцию ЦБ.
• Новые власти США активно работают над планом (спасения крупнейших банков?) для восстановления банковской системы и стимулирования потребления (фискального стимулирования). Прежние деньги, как оказалось, банкам не помогли. Государство думает купить «плохие активы» через «плохой банк». Таким образом, новый секретарь казначейства пока демонстрирует склонность спасать (а не реструктурировать и ликвидировать) крупные банки (большинство убыточных активов сосредоточено там). Неудивительно, ведь для либералов из Вашингтона признание возможности национализации банков — это признание предвидения Маркса, а заодно и своей профнепригодности как регуляторов, допустивших ТАКОЙ кризис. Цена вопроса — ещё один трлн. долл., стабильность доллара и доверие к США.
• Давос. Никто не видит даже намёка, сколько ещё продлится кризис. Ясно, что будет ещё хуже. Китай защищает свою валюту, а экономисты критикуют одиозного секретаря казначества США (Гартнера), который имел наглость грозить своим крупнейшим кредиторам (поставив под сомнение надёжность доллара и американских гособлигаций — см. предыдущий обзор). Как всегда, великолепная подборка видеоинтервью с ведущими учёными и финансистами с форума и не только (на английском): Video-o-rama: Global economy – banked into submission » Investment Postcards from Cape Town.

По традиции, общая картина динамики разных классов активов на неделе со 26 по 30 января из Уолл Стрит Джорнэл: